マイニング、フォーク、アグリゲーターまで、DeFiの進化について1つの記事で学ぶ

（星月夜、フィンセント・ファン・ゴッホ）

DeFiは2年以上の休眠状態を経て、2020年夏に爆発的に成長しました。6月中旬から現在までわずか3か月しか経っていませんが、その激しい進化は目を見張るものがあります。これは、これまでの暗号通貨の歴史の中で最も革新が集中した時期です。

鉱業

*DeFi分野において、Synthetixは流動性マイニングの創始者です。

Synthetix は当初、Curve の sUSD プールに流動性を提供したユーザーに SNX トークンのインセンティブを提供していました。つまり、Curve では、sUSD プールに流動性を提供するユーザーは、その割合に応じて対応する SNX 報酬を獲得できます。その後、renbtcなどのプロジェクトとも協力し、共同流動性マイニングを実施しました。

Synthetix が流動性マイニングに従事するのはなぜですか? Synthetix は合成資産を生成して取引するためのプロトコルであるため、その合成資産は流動性がなければ意味がありません。したがって、sUSD、sBTC、sETHなどであっても、発展するためには流動性と取引する人々が必要です。

流動性を生み出す方法として、自社の社内システムだけに頼っていては不十分です。他の DEX プラットフォームを介してガイドすることも良い方法です。これが、Synthetix が Curve プラットフォームを活用して流動性を高めることに成功した重要な理由です。

*ビットコインは暗号通貨分野におけるマイニングの祖先です。

マイニングに関してはビットコインは欠かせません。ビットコインは暗号通貨分野における最初のトークンであり、マイニングの仕組みを導入した最初の暗号通貨です。

ビットコインはネットワークのセキュリティのためにマイニングの仕組みを導入しました。マイニングは会計権とトークンインセンティブの問題を解決し、同時にセキュリティの問題も解決します。これは非常に巧妙なゲームメカニズムの設計です。マイニングに参加することによってのみ報酬を得ることができます。マイニングはビットコインの配布メカニズムでもあります。各ブロックに報酬を与え、4年ごとに半減するというモデルを通じて価値の保存と価値の循環の機能を実現し、初めて成功した暗号ネイティブトークン、そして真の「デジタルゴールド」となります。

ビットコインのマイニングにはコンピューティングとエネルギーも導入されます。これにより、ビットコインに本質的な価値が与えられます。今日の DeFi マイニングでは、多くの場合、資産をステーキングし、それに応じた報酬を獲得します。なぜ DeFi はこのような PoW コンピューティング パワーのマイニングを行わなくなったのでしょうか?理由はたくさんありますが、その 1 つは、PoW メカニズムが暗号通貨分野全体で最も基本的なネイティブ資産を蓄積するのに役立ったことです。そのうち、ビットコインは現在2,000億ドル以上の価値があり、イーサリアムは現在400億ドル以上の価値があります。これらは暗号分野において最も重要かつ安全な資産です。これらはすべて PoW メカニズムを通じて生成され、暗号資産レゴを構築する上で最も重要な最初のステップ、つまり 0 から 1 へのプロセスを完了することに相当します。

これを基にして、PoS が誕生しました。これらのネイティブ暗号資産のおかげで、ネイティブ暗号資産に基づいて他の多くの資産が派生しました。今日の DeFi のほとんどは、資産のステーキングを通じてトークンの割り当てを取得します。これが可能なのは、ビットコイン、イーサリアムなどが今日の状況への道を開いたからです。

英語のディスコースシステムでは、マイニングは「Yield Farming」、つまり利益を生む種を蒔いて栽培することを意味するようになりました。この議論では、資金はさまざまな土地に播種され、その後収穫される作物の種子とみなされます。その理由は、種子と土地の両方が準備できているからです。

*Compound と Balancer は流動性マイニングを可能にします。

Synthetixの成功した実験、ビットコインの蓄積、イーサリアムのスマートコントラクトプラットフォームなどがありましたが、DeFi分野の爆発的なポイントは、業界の蓄積の自然な結果でもあるCompoundとBalancerの流動性マイニングから来ています。

Compoundは6月15日に流動性マイニングを開始しました。発売後、瞬く間に爆発的に成長し、ロックされた資産は一時10億ドルを超えた。流動性マイニングが盛んだったときでさえ、そのロックされた資産は依然として 7 億ドルを超えていました。

COMP は Compound のガバナンス トークンであり、所有者がトークンを他のユーザーに委任して投票できるようにする ERC20 トークンです。どのトークン保有者も Compound のガバナンスに参加できます。委任されたトークンの 1% を所有している限り、新しい資産の追加、金利モデルの変更、さまざまなプロトコルのその他のパラメーターや変数などのガバナンス提案を開始できます。 COMP はガバナンストークンであるだけでなく、ビジネスの価値を捉えるトークンでもあります。 Compound のすべての借り手と貸し手は、COMP トークンの割り当てを受ける機会があります。マイニングに割り当てられたトークンの総量は 4,229,949 です。トークンの 50% は貸し手に割り当てられ、トークンの 50% は借り手に割り当てられます。 COMP の価格が高ければ高いほど、ユーザーがお金を貯めたり借りたりする動機が強くなります。

Blue Fox Notes は Balancer に非常に早くから注目し始めました。流動性マイニングを開始する前、その流動性は 2,000 万ドル未満でした。現在、Balancer の流動性は 4 億 8,000 万ドルを超えています。 Balancer の流動性トークン プールには調整可能な重み係数があり、重み調整を通じてより公平なトークン配分を実現できます。

（流動性マイニングによりBalancerのロック資産量が増加し、ビジネスのコールドスタートが完了しました、DeFiPulse）

マイニング + フォーク

*YAM はマイニング + フォークの創始者です。

AMPL が登場したとき、いくつかの模倣者が存在しましたが、暗号通貨コミュニティで大きな話題となったものはありませんでした。しかし、YAM は違います。暗号通貨コミュニティ全体を刺激しました。

YAM はなぜ魅力的なのでしょうか?

YAM も AMPL のフォークですが、予備ライブラリなどのいくつかの新機能が追加されています。 YAM がコミュニティを活性化できた重要な理由の 1 つは、AMPL + YFI メカニズムを組み合わせたことです。 YAM は AMPL のバリエーションですが、同時にその発行メカニズムは YFI モデルを採用しています。言い換えれば、YAM はコミュニティを活性化できる AMPL と YFI の最良の側面を組み合わせたものです。そのため、登場するとすぐにエネルギーが溢れ出てきます。

*このトレンドの原動力となっているのはSushiwapです。

DeFi分野ではDEXが最大の戦場です。これまでのトップ3は、Uniswap、Balancer、Curveでした。さらに、1日の取引量が1,000万米ドルを超えるDEXは10以上あります。 DEXの取引量は増加しており、実際にCEXの将来のライバルとなっています。

Sushiswap は、フォーク + マイニングのトレンドを最高レベルに押し上げるプロジェクトです。なぜなら、Sushiwap は Uniswap をフォークしただけでなく、マイニング用のトークン配布メカニズムを追加し、最終的に資金源を遮断して Uniswap の流動性を枯渇させようとしたからです。初期のSushiswapマイニングに参加した13のトークンプールには、USDT、USDC、DAIなどのステーブルコイントークンプールと、主流のDeFiトークンプールが含まれています。これらは Uniswap 上で最も流動性の高いプールです。

Uniswapは流動性を安定させるために、UNIトークンと、3つのステーブルコインプールと1つのWBTCプールを含む4つのプールのマイニングプランを開始しました。 Uniswapの反撃は見事でしたが、Sushiswapは依然として5億ドルの流動性を保持しており、現在、Sushiswapのマイニング収入はUniswapのマイニングプールの収入とほぼ同じです。 Uniswapはsushiswapに対して総合的に圧倒的な優位性を示しておらず、DeFi分野では比較的バランスの取れたマイニング収入状況が生まれています。

*フォーク+流動性マイニングは収益減少効果をもたらす

さまざまなフォーク＋流動性マイニングプロジェクトが次々と登場していますが、単純に粗雑に模倣するだけでは基本的に持続可能ではありません。これは、Sushiswap を模倣したさまざまな「フードスワップ」からもわかりますが、最終結果は多くの場合、死のスパイラルになります。

（この急落により、プール1とプール2のほとんどのマイニング参加者、DeFiPulseに大きな損失が発生しました）

マイニング + フォーク + マイクロイノベーション

時間が経つにつれて、流動性マイニングにおけるマイクロイノベーションはますます増えていくでしょう。これらのプロジェクトは大したことはないかもしれませんが、小さな変更があるため、継続的な反復の中で新たな展開が生まれるかもしれません。ピクルスはちょっとした創造性を発揮し始め、何か違うものを提示し始めました。

Pickle の目標はシンプルで、固定価格ではないステーブルコイン (DAI、USDT、USDC、sUSD) をアンカー価格に近づけることです。 Pickle は、流動性マイニングのインセンティブ、資金プール、ガバナンス方法を使用して、ステーブルコインをアンカー価格に近づけるという目標を達成する実験的なプロトコルです。

最近、Pickle は、以前の「フードスワップ」のような大まかなマイニング割り当てメカニズムの下では流動性を維持できないのではなく、PICKLE トークンに価値を与えるために、缶詰のキュウリ (pJar) の集約マイニングを開始しました。 Pickle のキュウリ缶は、YFI の yVault に似ています。現在、pJar0.69a\b\c と pJar0 の 4 つの集約マイニング プールがあり、ロックされた資産は 7,000 万米ドルを超えています。ただし、契約に関与するものではないので、参加には注意が必要です。

(Pickle は流動性を維持するためにさらに多くのことを行うことでプロトコルに価値を追加しようとします)

Pickleに加えて、Safeによる保険購入とマイニングの組み合わせも新たな試みです。しかし、これによっていくつかの副作用も発生しました。多くのユーザーがマイニング目的で保険を購入したため、通常であれば保険を購入したいユーザーが、ある時期から保険を購入できなくなってしまいました。これは、保険業界が新たな実務者を緊急に必要としていることも示しています。

DeFiとNFTの統合

最近MEMEトークンがあります。 Blue Fox Notesがこの記事を執筆した時点で、その時価総額は2,900万ドルを超え、MEMEトークンの総数は28,000個でした。このプロジェクトの興味深い点は、NFT と DeFi を組み合わせていることです。

Meme もマイニング プロジェクトですが、トークン収益はマイニングしません。代わりに、資産をステーキングすることで限定版の NFT を獲得します。つまり、Meme は NFT をマイニングするための分散型プロトコルです。

現在、Meme には 2 つのマイニング プールがあり、そのうちの 1 つは ETH/MEME LP トークンを Uniswap に預けて LP Genesis で NFT をマイニングするものです。 1つは、GenesisでNFTをマイニングするためにMEMEトークンを預けることです。

ジェネシス プールでは、各 MEME トークンがジェネシス プールに預けられた後、1 つの MEME コインで 1 日あたり 1 パイナップル ポイント (最大 5 ポイント) を獲得できます。パイナップルポイントが十分に貯まったら、NFTと交換できます。

Genesis LP プールでは、ユーザーは Uniswap で MEME/ETH LP トークンをステーキングすることでパイナップル ポイントを獲得することもできます。獲得できるパイナップルポイントの量は、ユーザーが賭けた金額によって異なり、1日に最大5パイナップルポイントを獲得できます。

ユーザーは十分なパイナップルポイントを獲得すると、お気に入りの NFT を選択して引き換えることができます。

(ミームのNFT、ゴッホ)

Meme のスケーラビリティは、さまざまな NFT を生成するためのプラットフォームになることができることにあります。現在、同社のNFTは主に、イーサリアムの創設者、YFIの創設者、Chinalinkの創設者など、暗号化分野のいくつかのミームに焦点を当てています。今後は、より多くの分野のNFTに拡大し続け、より多くのマイニングとNFT取引を生み出すことができます。

(MemeのNFTはOpenseaで販売されています)

NFT 空間が続く限り、生き残るチャンスがあります。もちろん、NFT 市場が冷え込んだ場合も影響を受けるでしょう。相対的に言えば、これは投機の影響をより受けやすい市場です。

また、AavegotchiはNFT+DeFiを組み合わせたプロジェクトでもあります。 DeFi 資産をステーキングすることで NFT コレクションを生成します。 NFT の特性は、さまざまな担保権、特性、ウェアラブル機器など、Aavegotchi の世界における価値と希少性によって異なります。今日の Aavegotchi は、DeFi 担保資産が追加された CryptoKitties や Axie Infinity のようなものです。これにより、NFT はコレクション価値だけでなく、基礎となる資産価値も持つようになります。

各 Aavegotchi NFT はエスクロー コントラクト アドレスを管理します。このアドレスには、atoken とも呼ばれる Aave に裏付けられた ERC20 担保が保持されます。 atoken は Aave の貸付プールを通じて生成され、収入を生み出すことができます。 Aavegotchi エスクロー アドレス内の atoken は時間の経過とともに増加します。

基盤となるプロトコルの基本的な利点

フォークとマイニングは技術であり、原則ではありません。 DeFi の構成可能性により、以前に構築された基盤プロトコルが新しいプロトコルの基礎となり、基盤プロトコルの利点がさらに強化されます。

これまで見てきたように、Uniswap は Sushiswap の攻撃を生き延びただけでなく、成長も可能にしました。理由の一つは、他の採掘プロジェクトが流動性を獲得するためのレゴブロックになったことだ。 DEXに加えて、貸付プロトコル、合成資産プロトコルなども、DeFiの急速な発展から徐々に恩恵を受けるでしょう。 Nexus Mutualと同様に、同社もアグリゲーションプロトコルと最近のマイニングブームの恩恵を受けています。

したがって、基礎となるプロトコルは、置き換えられるのではなく、フォーク + マイニング + アグリゲーションによって継続的に強化される基礎的なレゴ ブロックです。

アグリゲーターの可能性

インターネット時代では、アグリゲーターが価値の大部分を獲得します。 Google はさまざまなウェブサイトからコンテンツを集約し、Facebook はソーシャルな関係とコンテンツを集約し、Amazon は商品と取引を集約し、Airbnb は部屋を集約します... これらのテクノロジー大手は、伝統的な産業を覆し、ほぼ独占的な地位を築きました。

なぜこれらのテクノロジー大手はほぼ独占的な地位を築いたのでしょうか?ユーザー、コンテンツ、製品がどんどん集約されていくと、コストは増加せず、むしろ希薄化され、その上でネットワーク効果が形成されます。これは巨大な堀であり、結果として勝者がすべてを手に入れる状況になります。 DeFi分野でもインターネット時代と同様の集約効果はあるのでしょうか？まだ知られていないが、DeFiアグリゲーターはすでにその力を実証している。

*アグリゲーターは冷酷で容赦のない収益マシンです。

アグリゲーターは、DeFi の構成可能性と許可不要性を活用し、ユーザーの収益を増やすためのより良い収益戦略を常に模索しています。その中でも最も典型的な事例の一つが、マイニング収益を増やすアグリゲーターであるYFIのyvautです。

*アグリゲーターは、DeFi 資金の流通ハブです。

流動性マイニング、ステーキング、レンディング、DEX の AMM のいずれであっても、その本質はトークンをストレージ プールに預けて収益を得ることです。これは、より高い収益を得る者がより多くのトークンを吸い上げる可能性が高いことを意味します。現在トークンを惹きつけているのは、レンディング、DEX、デリバティブプロトコル、アグリゲーター、そして最終的にはさまざまなトークン自体のステーキングです。これらのプロトコルは異なる分野にあるように見えますが、本質的にはある程度競合しています。基盤となるプロトコルは収益を生み出す基礎であり、アグリゲータは収益を最適化し、最終的にバランスをとる責任を負います。ユーザー操作の観点から見ると、アグリゲーターはユーザーの利益に合致し、より柔軟性があり、より収益性が高いと言えます。

もちろん、アグリゲーターはより多くのプロトコルを必要とするため、リスクも高くなります。いずれかのプロトコルでリスクが発生すると、高いリターンは損失に見合うものではなくなります。初期の段階では、アグリゲーターはリスク許容度の高いユーザーに適しています。

*アグリゲーターは、DeFi エクスペリエンスをアップグレードするためのエントリ ポイントです。

DeFi は非常にニッチな段階にあり、非常に重要な理由は、現在のユーザーの敷居が非常に高いことです。ほとんどのユーザーにとって、DeFi を使用するには、ウォレットの登録、ウォレット キーの管理、ウォレット プロトコルのやり取りを行う必要があります。その後、貸付、取引、マイニング、合成資産などのより複雑なやり取りにも対処する必要があります。さまざまな裁定取引戦略やマイニング戦略は、一般ユーザーにとっては難しすぎます。

これらの操作はコアプレイヤーにとっては大したことではないかもしれませんが、多くの一般ユーザーにとっては本当に頭痛の種です。一般ユーザーにDeFiに参加してもらいたいのであれば、これらは解決しなければならない問題です。

ユーザーエクスペリエンスのハードルが高いだけでなく、DeFi プロジェクトも非常に急速に発展しています。一般ユーザーどころか、DeFi のコアユーザーでさえこのペースに追いつくのは困難です。例えば、最近の流動性マイニングプロジェクトでは、新鮮な「果物や野菜」が毎日出てきて、一般のユーザーはどこから始めればいいのか分からず、どのように選べばいいのか分かりません。

使用および選択のしきい値が高いだけでなく、料金のしきい値も高くなります。マイニングのピーク時には、一般ユーザーにとって数百ドルの手数料は耐え難いものとなります。

最後に、一般ユーザーにとってさらに恐ろしいのは、大きな損失につながる可能性のある潜在的なリスクに気付いていないことです。

つまり、DeFi分野は現在、爆発的な発展の前夜にあるのです。一般ユーザーと上級ユーザーの両方が使用できる DeFi アグリゲーターが必要です。ユーザーに指示を与え、複雑な操作、高額な手数料、選択、セキュリティなどの問題を心配することなく、ユーザーがより便利に DeFi に参加できるようにします。

DeFiとパブリックチェーンの戦い

*ETH 2.0はその利点をさらに強化します

ETH2.0 の登場により、イーサリアムの混雑問題はある程度緩和され、その固有の環境的利点によりその利点がさらに強化されるでしょう。

*Polkadot、Cosmos、Solanaなどのパブリックチェーンは独自のDeFiエコシステムの開発を開始しており、独自の小規模エコシステムも開発する予定です。

現在、Polkadotには10以上のDeFiプロジェクトがあり、全体のエコシステムプロジェクトは約200あり、エコシステムの基礎構築は暫定的に完了しています。 Cosmosも開発中であり、いくつかのDeFi取引プロジェクトやステーブルコインプロジェクトも開発中です。 SerumなどのDEXもSolana上に構築され始めています。それが実証されれば、将来的には拡大するチャンスがたくさんあるでしょう。さらに、他のさまざまなパブリックチェーンも独自のDeFiを開発し、これに基づいてクロスチェーン資産循環を実現します。

したがって、将来的にはクロスチェーン資産分野でいくつかの優れたプロジェクトが登場するでしょう。

*イーサリアムを中心としたマルチチェーン共存エコシステムの構築

最終的には、クロスチェーン資産の発展により、イーサリアムのDeFiエコシステムは強化され続け、他のパブリックチェーンも一定の市場規模を獲得する機会を得ることになるでしょう。 DeFi 市場全体の規模はまだ小さいため、これらのパブリック チェーンには DeFi を共同で開発する機会があります。将来的にもっとありそうなシナリオは、イーサリアムを中心としたマルチチェーン共存型 DeFi エコシステムの形成です。

レイヤー2開発

DeFi は、手数料の高さとスループットの低さという Ethereum の欠点を露呈させますが、それは悪いことではありません。一方で、それは需要の存在と規模を十分に示しています。渋滞がなければ困ります。一方、暗号化分野全体のバックボーンが解決策を見つけるために懸命に取り組むことも促されるでしょう。レイヤー 2 の詳細については、Blue Fox Notes の以前の記事「Ethereum のレイヤー 2 トラック」を参照してください。

これらには、ステート チャネル、サイド チェーン、プラズマ、オプティミスティック ロールアップ、バリディウム、Zk ロールアップなどが含まれます。これらの計画は、さまざまなレベルで一定のバランスを実現しています。セキュリティを犠牲にしたものもあれば、可用性を犠牲にしたもの、スループットを犠牲にしたものもありました。しかし、それらはすべて、程度の差はあれ、レイヤー 2 の開発を促進します。現在、レイヤー2を採用するプロジェクトがますます増えており、将来的にはレイヤー2をベースにしたDeFiプロジェクトが数多く登場する可能性があります。