中央銀行デジタル通貨が近づいている：将来の金融競争の究極の場所

「現在、デジタル人民元は段階的な成果を達成しており、内部でクローズドテストを実施中です。」数日前、中国人民銀行の范一菲副総裁が公の場で明らかにしたこの重要な情報は、中央銀行のデジタル通貨（DC/EP）に関する白熱した議論を再び巻き起こした。 2016年に中央銀行デジタル通貨研究所が設立されて以来、中国の中央銀行デジタル通貨の研究開発は5年にわたって続いています。昨年以来、当局はデジタル通貨が「リリース間近」と述べ、当局もその設計メカニズムを説明しており、中央銀行のデジタル通貨は徐々にその謎を解き明かしてきた。今年は深セン、蘇州、雄安新区、成都の4か所でパイロットプロジェクトが実施されました。中国建設銀行は8月末、中央銀行のデジタル通貨ウォレットの登録チャネルを一時的に一般に公開した。すべての兆候は、中央銀行のデジタル通貨がますます近づき、「一般の人々の家庭に入る」ところまで来ていることを示している。

技術が成熟するにつれて、中央銀行がデジタル通貨を発行することは難しくなくなるだろう。しかし、中央銀行のデジタル通貨は金融業務に複雑さをもたらすだけでなく、金融システムにも大きな影響を及ぼすだろう。中央銀行デジタル通貨を盲目的に発行しても、期待された結果が得られないだけでなく、失敗に終わる可能性も高くなります。重要な質問は、「どのような中央銀行デジタル通貨が必要なのか？」ということです。真の中央銀行デジタル通貨は、単にそれを発行するだけでは不十分です。鍵となるのは、発行後の流通および取引プロセスにおいて、社会経済の発展、中央銀行の政策目標、金融規制の要件にどのようによりよく対応できるかということです。

M0属性は金融仲介の排除を回避する

中央銀行の集中管理を遵守する

「中央銀行のデジタル通貨を例に挙げましょう。デジタル人民元は金融業界の供給側構造改革の重要な部分です。新しい技術を使って流通現金（M0）をデジタル化し、デジタル経済の発展のための普遍的な技術通貨を提供することを目指しています。現在、デジタル人民元は段階的な成果を達成しており、内部のクローズドテストが行​​われています。」ファン・イーフェイは最近公の場でこう語った。

現在公開されている情報から判断すると、中央銀行のデジタル通貨は価値特性と法定通貨を持ち、制御可能な匿名性をサポートしています。デジタル人民元は主に流通現金として位置付けられており、この位置付けには豊富な理論的含意と政策的選択が含まれています。

ファン・イーフェイ氏は、まず近年、ビットコインやグローバルステーブルコインなどの暗号化資産が通貨の役割を担おうとしており、民間通貨、外貨、法定通貨の間で新たなゲームが始まったと分析した。このような状況に対応するため、国は新たな技術を活用してM0をデジタル化し、デジタル経済の発展のための普遍的な基軸通貨を提供する必要がある。第二に、商業銀行の内部システムや非銀行決済機関などの各種決済システムは、経済発展のニーズにさらによく応えるために継続的に改善され、アップグレードされてきました。 M1とM2をデジタル人民元に置き換えることは、決済効率の向上にはつながらず、既存のシステムとリソースの大きな浪費にもつながります。

中央銀行デジタル通貨の運用において、DC/EPは「中央銀行-商業銀行/その他の運用機関」の2層運用システムを採用しています。 OKLinkの主任研究員、李連軒氏は証券時報の記者に対し、単層オペレーティングシステムが採用されれば、中央銀行はすべてのユーザーと直接向き合わなければならなくなり、「統一中央銀行」の時代に戻ることになると語った。商業銀行やその他の決済機関は、IT インフラストラクチャのアプリケーションとサービス システムの成熟度が高まっており、商業機関の人材と技術的優位性を十分に活用するのに役立っています。さらに、DC/EP には銀行預金に比べて一定の競争上の優位性があります。単一層のオペレーティング システムを採用すると、銀行預金の喪失と「金融仲介機能の低下」現象に直結します。

李連軒氏は、ユーザー端末において、DC/EP は主に 3 つの特徴を備えていると紹介しました。1 つ目は、プライバシー保護と違法犯罪対策のバランスです。 DC/EP は、国民の通常の経済生活におけるプライバシーのニーズを保護する必要があるため、制御可能な匿名性を実現する必要があります。 2つ目は、デュアルオフライン決済機能です。オンラインバンキング、Alipay、その他のサードパーティの支払いツールは、取引を行う際にインターネットに接続する必要があります。接続しないと、取引を実行できません。 DC/EPのデュアルオフライン決済機能により、取引の両当事者がオフラインであっても、2台の携帯電話をタッチしてウォレットキーを交換するだけで、送金取引を完了できます。 3 番目は主に小規模小売シナリオを対象としており、金額と時間の制限があります。これは「二重支出問題」の解決に役立ち、商業銀行の保護と「金融仲介機能の喪失」の防止にも配慮されている。

M0の管理モデルから判断すると、通貨発行は中央銀行の基本的な責任であり、デジタル人民元は中央銀行による集中管理を堅持すべきである。世界的な視点から見ると、M0の発行と流通の集中管理は、世界中の中央銀行の間で一般的な慣行です。通貨発行と金融政策の規制能力を確保するため、世界主要経済国の中央銀行と金融当局は、現金の発行と流通の集中管理を実施しています。

ファン・イーフェイ氏は、デジタル人民元の発行における中央銀行の集中管理の地位を維持するためには、以下の点を達成する必要があると述べた。まず、デジタル人民元の割当量管理を調整し、統一された業務基準、技術仕様、セキュリティ基準、アプリケーション基準を策定する。 2つ目は、デジタル人民元情報の管理を調整し、取引情報の全量を把握することで、デジタル人民元の交換と流通を記録、監視、分析し、デジタル時代の中央銀行発行システムを改善することです。 3つ目は、デジタル人民元ウォレットの管理を調整することです。デジタル人民元の統一認識システムと偽造防止機能を堅持することを前提に、二層運営の原則に基づき、中央銀行と指定運営機関は共同構築と共有を通じてウォレットエコシステムプラットフォームを共同で開発し、それぞれの視覚識別と特殊機能を実現します。第四に、デジタル人民元発行インフラの構築を調整し、運営機関間の相互接続を実現し、デジタル人民元の安定的かつ秩序ある流通を確保する。

越境決済の効率化

人民元の国際化の推進

これまで、Libraを含むデジタル暗号通貨の重要な特徴は、国際的な支払いや決済に非常に便利であることです。そのため、中央銀行のデジタル通貨は人民元の国際化を促進できると考える人もいるが、人民元の国際化の程度は主に人民元自身の競争力に依存するという見方もある。デジタル化は単なる形式であり、決定的な要素ではありません。ニューヨークのブロックチェーン開発会社サイフェリウムのスカイ・グオCEOは証券時報に対し、米国など一部の国はDC/EPが中国が人民元を国際化する重要な方法の一つだと考えている一方で、他の国はデジタル人民元が他国のデジタル通貨とどのように相互運用できるか、またユーザーのプライバシーをどのように保護するかを懸念していると語った。

北京大学国家発展学院副学長の黄一平氏は最近、国家発展学院の公開イベントで、現時点では中央銀行が発行するデジタル通貨と人民元の国際化との直接的な関係は明らかではないと述べた。通貨が国際的に受け入れられるかどうかは、それがデジタル化されているかどうかとは関係なく、通貨の為替レートが柔軟であるかどうか、市場が開かれているかどうか、そして外国人投資家がその通貨を使用する自信と意欲を持っているかどうかによって決まります。 「したがって、人民元の国際化は自力で進めていくべきプロセスです。そして、我々のデジタル人民元は人民元の国際化のプロセスをより便利にするのに役立つかもしれません。例えば、国境を越えた支払い、国境を越えた貿易、国境を越えた投資決済のコストを削減することができます」と黄一平氏は述べた。

李連軒氏は証券時報の記者に対し、DC/EPは国境を越えた決済において優位性があると語った。国境を越えた送金のスピードが上がるだけでなく、送金コストも削減できます。さらに、中央銀行のデジタル通貨は現在、疎結合の口座設計を採用しており、中央銀行のデジタル通貨を使用する際に、ユーザーは送金や支払いを行うために銀行口座を紐付ける必要がない。これは、貧困地域や遠隔地に住む海外の住民や、従来の金融インフラ（銀行）を持たない人々にとって非常に魅力的です。今後、DC/EPの支払い時期や金額などの制限が徐々に緩和され、貿易・金融取引の決済や価格設定における人民元の国際化が促進されるだろう。

清華大学人民銀行金融学院の朱建東教授は最近、中国の金融安全保障が直面している課題に対処するために、デジタル金融インフラの構築とアップグレードを加速し、新たなデジタル人民元クロスボーダー支払い・決済システムの構築を推進する必要があるとする記事を執筆した。ブロックチェーンなどの新技術を活用して人民元のクロスボーダー決済機能を全面的に実現し、中国人民銀行が発行するデジタル通貨を通じて価格問題を解決し、人民元の準備金機能を一時的に棚上げし、DC/EPの枠組みの下で人民元と他通貨間の直接為替レート照会メカニズムを改善する。これを基に「新たなデジタル人民元越境支払決済システム」が構築される。

デジタル通貨は

未来の金融競争の究極の場所

現在、ほとんどの国は中央銀行デジタル通貨の重要性を認識していますが、中央銀行デジタル通貨の発行には慎重です。クリスチャンが世界63の中央銀行を対象に実施したアンケート調査によると、すべての中央銀行がデジタル通貨に関する理論的・概念的研究を開始しており、中央銀行の49％が試験・概念実証段階に入っており、開発・パイロット段階に入っているのはわずか10％だった。短期的には（3年以内）、85％以上の中央銀行が中央銀行デジタル通貨を発行する可能性は低いか、非常に低いと予想され、短期的には小売向け中央銀行デジタル通貨を発行する中央銀行はわずか3％です。

現在の実践から判断すると、中国人民銀行は合法デジタル通貨の必要性と緊急性を明確かつ全面的に理解しており、その実践は間違いなく世界の最先端にある。

「分散型技術で処理される暗号資産やその他の支払い取引は国家の通貨主権を侵食し、現金のデジタル化への圧力は実際に高まっています。この歴史的傾向と通貨発展の需要により、私たちは『供給側』に取り組み、新しい技術を使用してM0をデジタル化する必要があります。国家信用の提供者として、通貨および金融システムの安定性を確保するために、中央銀行は小売部門のニーズに応え、デジタル現金の供給を行う必要があります」とファン・イーフェイ氏は指摘した。

黄一平氏は証券時報の記者の質問に答えて、「今後の金融競争はデジタル金融の分野になるかもしれないが、最も重要なのはデジタル通貨だ。なぜ最近になって各国が中央銀行デジタル通貨に急に興味を持ち始めたのか？中央銀行が発行するデジタル通貨は独占状態になり、勝者総取りになる可能性が高いと思う。もちろん、将来的に多くの中央銀行デジタル通貨が同時に市場に出回る可能性も否定できない。しかし、要するに、他の人に遅れをとったり、他の人と競争できなくなったりしたら、チャンスはなくなるかもしれない。だから、中央銀行デジタル通貨が今後の金融競争の最終的な場所になる可能性は非常に高いと思う」と述べた。

「結局、勝者がすべてを手に入れる状況になるかもしれません。その理由は、将来、ロングテール効果のあるプラットフォームが確立されると、この種のデジタル技術の限界費用は非常に低くなるからです。通貨の進化の過程では、複数のデジタル通貨が競合する可能性がありますが、要するに、私たちは不在ではいられません。将来、国際金融システムを支配する新しい国際通貨が形成されるのか、現在の通貨の中で、主権通貨がユーロ、米ドル、円、人民元などの通貨に傾くのか、それとも途中で新しい通貨がトリガーされるのか、本当に予測できません。技術的な観点から言えば、これほど多くの通貨が長期間共存する可能性は低いとだけ言っておきます。」黄一平さんは言った。

スカイ・グオ氏は、各国の中央銀行デジタル通貨の現在の研究開発ルートは非常に異なっていると述べた。例えば、中国のデジタル通貨は中国人民銀行が直接主導して開発しているが、フランスの中央銀行のデジタル通貨実験では、いくつかの民間企業に技術提案の提出を呼びかけている。デジタル通貨が現金に取って代わる。これは歴史的必然です。デジタル通貨がもたらす利便性は、金融市場の流動性と発展にも大きな影響を与えるでしょう。特に、スマートコントラクトに代表される新しいテクノロジーは、金融サービスモデルにおいて前例のない速度で新たなイノベーションを生み出しています。中央銀行デジタル通貨については、監督やネットワークセキュリティなどの新たな変化や課題にどのように適応するかが、必然的に世界中の中央銀行の最重要課題となるだろう。中央銀行のデジタル通貨の背景には、技術、金融政策、監督などさまざまな面での競争があり、将来の大国を巡る戦いの場となっている。 （証券タイムズ）