2024年に暗号通貨業界で最も収益性の高い8つのプロジェクト

導入

絶えず変化する暗号通貨業界では、何千ものプロジェクトが生まれては消えていきます。

時の試練に耐えるのは、何らかの形で製品市場適合を見つけた、うらやましいほど少数のプロジェクトです。

ユーザーは実際にどのプロトコルに対して料金を支払っているのでしょうか?この記事では、2024 年から暗号業界で最も収益性の高いビジネス モデルを分析します。

8. ベース

Base は、2023 年第 3 四半期に Coinbase によってリリースされ、Optimism Stack 上に構築された Ethereum L2 チェーンです。発売から1年も経たないうちに、Baseは今年これまでに5,200万ドルという驚異的な収益を上げ、収益第8位のプロトコルとなった。収益は、Rollup での取引に対してユーザーが支払う手数料から得られます。

出典: トークンターミナル

収益面では、Base は年初来約 3,500 万ドルの利益を上げており、かなり利益を上げています。ここでは2つの重要な要素があります。まず、Base は、3 月 13 日に実装された EIP-4844 の BLOB 料金の導入により、データ可用性コストを大幅に削減しました。Base はすぐに BLOB 料金を活用し、データ可用性コストは 2024 年第 1 四半期の 934 万ドルから 2024 年第 2 四半期の 699,000 ドルに低下し、約 13 分の 1 の大幅な削減となりました。第二に、Base が L2 競合他社に比べて高い利回りを誇るのは、独自のネイティブ トークンを持たないため、支払われるトークン インセンティブ コストがゼロであるという事実によるものです。

7. リド

Lido のビジネス モデルは基本的に Ethereum に関連しています。歴史的に、Lido の責任は、ステークされた ETH を Beacon Chain にロックすることでした。 Lido は stETH デリバティブを使用して、ETH ステーカーがネットワーク報酬 (ETH 発行、優先手数料、MEV 報酬など) を同時に獲得し、ETH をステーキングすることでステーキングされた資本の非流動性を解放できるようにします。 2023 年 4 月、Shapella ハードフォーク アップグレードによりビーコン チェーンの引き出しが許可され、すべてが変わりました。

現在、Lido は ETH 保有者がネットワーク検証に参加し、ネットワーク報酬の一部を受け取ることができるため、人気を維持しています。 Lido ステーカーが享受するもう 1 つの利点は、自動複利の効率性です。一方、単独ステーカーは 32 ETH のステーク制限の対象となります。

Lido は実際には、一般の ETH 保有者とプロのノード オペレーターを結び付ける双方向のマーケットプレイスとして機能します。ユーザーがステークした ETH は、Lido DAO によって承認された多様なノード オペレーターのグループに送られます。現在までに 109 人のノード オペレーターがおり、その大部分はシンプルな DVT (Distributed Validator Technology) モジュールが実装された 4 月に加入しました。

この流動性ステーキングの巨人は、収益で第 7 位のプロトコルとしてランクされています。今年これまでに、Lido は運営する 2 つのチェーン (Ethereum L1 と Polygon PoS) で 5,900 万ドルの収益を上げています。 Lido の収益は、ユーザーのステーキング報酬に対する 10% の手数料から得られ、これはノード オペレーターと Lido DAO 財務の間で 50:50 に分割されます。

ノードオペレーターに支払われる5%のステーキング報酬とCEX/DEX流動性プールに支払われるLDO報酬を差し引いた後、Lido DAOの今年これまでの総利益は2,250万米ドルに達した。

出典: トークンターミナル

6. 飛行場

Aerodrome は、Optimism の Velodrome DEX の創設者によって設立された、Base L2 上の AMM DEX です。 Aerodromeは2023年8月にローンチされ、すぐに合計ロック価値4億7000万ドルでBase最大のDEXになりました。 TokenTerminalによると、Aerodromeは今年これまでに8,500万ドルの収益を上げており、過去30日間で2,970万ドルのトークン報酬を支払った。

Aerodrome の成功の秘訣は何ですか? DEX 分野で成功した多くのメカニズムを熱心にコピーし、組み合わせました。

深い流動性を引き付けるために、Aerodrome は AERO トークンの veCRV (Voting Escrow CRV) 賄賂トークン経済に依存しています。 AERO トークン保有者は、AERO を最大 4 年間ロックし、投票権を得ることができます。毎週受け取る veAERO 投票の数によって、将来 LP に発行されるトークンの数が決まります。 Aerodrome では、プール取引手数料の 100% が AERO ロッカーによって取得されますが、Curve では LP ロッカーと CRV ロッカーの比率は 50:50 です。もう 1 つの興味深い点は、Curve とは異なり、報酬がプールの取引量パフォーマンスに比例するため、veAERO の投票者が最も生産性の高い取引プールに排出を誘導するインセンティブが与えられることです。これら 2 つのコア プロトコル設計メカニズムは、Aerodrome の豊富な流動性プールを支える重要なインセンティブです。

投票エスクロー システムを簡素化するために、Aerodrome は Curve を参考にして、「Relay」と呼ばれる独自の「Votium」バージョンを実装しました。このバージョンでは、ロックされた AERO トークンが自動的に投票用にプールされ、複利による利益を VELO と交換できます。

Aerodrome の成功のもう一つの要因は、Uniswap V3 集中型流動性契約のフォークである「Slipstream」です。これは間違いなく、WETH/USDC など、特に取引量の多い取引ペアにおいて、Aerodrome が Uniswap と競争するのに役立つでしょう。

出典: Twitter

5. エテナ

2024 年に最も成功するプロトコルは間違いなく Ethena です。大手投資家のDragonflyとArthur Hayesの支援により、Ethenaはステーブルコイン市場への新規参入者として登場しました。 USDeは2024年1月の発売以来、時価総額36億ドルという驚異的な額に成長し、現在では4番目に大きなステーブルコイン資産となっています。しかし、USDeトークンは技術的には米ドルに固定されたステーブルコインではなく、より正確には合成ドルです。

Ethena はどのように機能しますか? Maker の DAI と同様に、Ethena の USDe は米ドルに固定され、主に ETH と stETH の預金によって裏付けられたステーブルコインです。ただし、違いは USDe 収益がどのように生成されるかにあります。 USDe のリターンは、CEX と DEX の永久先物市場間の資金調達率の差を利用したデルタ ヘッジ戦略から生まれます。 CEX の資金調達率がプラスの場合、Ethena はその取引所のショートポジションを通じて資金調達手数料を獲得します。同時に、Ethena は資金調達率がマイナスの DEX でのロングポジションを通じて資金調達手数料を支払います。これらの同時保有ポジションにより、USDe は ETH の方向性の逆風に関係なく、ペッグを維持することができます。

Ethena は現在、プロトコル料金を請求しません。現在、主な収入は、ネットワーク発行とMEVキャプチャを獲得するためにユーザーが預けたETHをステーキングすることから得られています。 TokenTerminalによると、Ethenaは現在、年間収益が9,300万ドルで、収益で5番目に大きいプロトコルです。 sUSDeの収益で支払われた費用を差し引いた後、Ethenaの収益は4100万ドルとなり、今年これまでで最も収益性の高いdappとなった。

しかし、エテナのビジネスは強気相場で成功するように設計されていますが、強気相場は永遠に続くわけではありません。エテナの成功したポイントキャンペーンも持続可能ではありません。 ENA の波が解除されるたびに、Ethena に対する関心と信頼は低下し続けています。これに対抗するため、Ethena は 2 つの方法で ENA の有用性を高めようと試みました。シーズン 2 で最高ポイントを獲得するために ENA をロックすることと、最近では Symbiotic の金庫を活用して再ステーキングのメリットを獲得することです。

4. ソラナ

1年も経たないうちにほぼ死滅宣言されたブロックチェーンとしては、Solana はかなり好調です。 Solanaの復活は、ミームコイン取引、その「状態圧縮」アップデート（DePINの誘致に役立った）、NFT取引の復活、そして2023年12月に大いに称賛されたJTOエアドロップなど、さまざまな要因の組み合わせによって推進され、Solanaへの巨額の資金流入を引き起こしました。

Solana は現在、年初からの収益が 1 億 3,500 万ドルで、収益創出の面で第 4 位にランクされています。これは、ユーザーがネットワークを使用するためにバリデーターに支払う取引手数料です。しかし、トークン発行（コスト）を考慮すると、Solana は過去 30 日間だけで 3 億 1,100 万ドルのトークン報酬を支払っており、利益を上げているようには見えません。

出典: トークンターミナル

ここで、L1 ビジネスの評価という厄介な問題が浮上します。 Solana の支持者は、前述の「収益 - コスト = 利益」に基づいて L1 ブロックチェーンの収益性を評価することは無関係であると主張するかもしれません。この批判は、PoS チェーン上の L1 トークン保有者は、Solana の Jito や Ethereum の Lido など、人気の高い流動性ステーキング プラットフォームにステーキングすることでこれらのバリュー ストリームにアクセスできるため、ネットワーク発行はコストではないと主張しています。

3. メーカー

Makerは、プロトコルが金利を請求する暗号通貨担保付きのDAIステーブルコインを発行するという、シンプルでわかりやすいビジネスモデルで2019年後半に立ち上げられました。しかし、舞台裏では、Maker の内部の仕組みは非常に複雑です。

Maker は設立以来、多くの変化を遂げてきました。 DAI の需要を刺激するために、Maker はロックされた DAI のステーキング利回りである「DAI 貯蓄率」(DSR) を通じてコストを負担します。弱気相場を乗り切るために、メーカーは米国債などの実物資産の購入に重点を置いた中核部門を設立しました。規模拡大のため、Makerは2022年以降、分散化を犠牲にして、固定安定性モジュールを介したUSDCステーブルコインの預金に依存してきました。

現在、DAIの総供給量は52億で、2021年の強気相場中の過去最高値約100億から55％減少している。この契約により、今年これまでに1億7,600万ドルの収益が生み出された。 Makerburnによれば、このプロトコルの年間収益は2億8,900万ドルだという。ここ数ヶ月の収益の大部分（14.5%）は、モルフォの金庫にあるエセナのUSDe担保に対してDAIローンの発行を許可するというDAOの4月の物議を醸した決定によるものだ。 RWA の収益も大きく、年間収益は 7,400 万ドル、総収益の 25.6% に達しました。

Makerはどれくらいのお金を稼ぐことができるのでしょうか？前述のように、Maker が DAI の需要を刺激する方法の 1 つは、DAI をステークしたユーザーに支払われる利回りである DSR を通じて行うことです。 DSR は DeFi でもさまざまな目的に使用されるため、すべての DAI 保有者が DSR を利用できるわけではありません。 DSR が 8%、担保率が 40% であると仮定すると、Maker のコストは約 1 億 6,600 万ドルになります。したがって、さらに 5,000 万ドルの固定運営コストを差し引くと、Maker の年間収益は約 7,300 万ドルと推定されます。

2. トロン

TokenTerminalのデータによると、Web3で2番目に大きな収益を生み出しているのはL1パブリックチェーンのTron Networkで、今年これまでに約8億5,200万ドルの収益を生み出している。

出典: トークンターミナル

Tron の成功の多くは、ネットワーク上での大規模なステーブルコインの活動に起因しています。アルテミスがトロンDAOのエコシステム開発責任者であるデイビッド・ウリニアック氏に行ったインタビューによると、このステーブルコインのトラフィックの多くは、アルゼンチン、トルコ、アフリカのさまざまな国などの発展途上国のユーザーから来ているという。下のグラフによると、Tron は Ethereum や Solana と並んで、ステーブルコインの転送量が最も多いことがわかります。

ステーブルコイン ネットワークとしての Tron の主な使用例は、イーサリアムに次ぐ 500 億～ 600 億のステーブルコイン供給量にも反映されています。

1. イーサリアム

最後に、今日の Web3 で最も収益の高いビジネスである Ethereum について説明します。年初来、イーサリアムの収益は約14億2000万ドルです。

では、イーサリアムの収益性はどうでしょうか?イーサリアム メインネットを使用するユーザーが支払った取引手数料から PoS バリデーターに支払われたインフレ報酬を差し引くと、下のグラフから、ネットワークは第 1 四半期には利益を上げていたが、第 2 四半期には損失を出したことがわかります。第 2 四半期の損失は、ガス コストの低下を利用するためにほとんどの取引活動が Ethereum Rollups に移行したことによるものと考えられます。

出典: トークンターミナル

しかし、他の L1 と同様に、ブロックチェーンの収益性を評価するために使用される「収益マイナス利益」フレームワークは、ユーザーが流動的なステーキング プラットフォームにステーキングすることでネットワーク発行の一定割合を獲得できるため、ETH ステーカーへの真の価値の流れを不明瞭にします。

2024年までに8つの金のなる木

上記をすべてまとめると、次の表のようになります。

優秀賞: Aave

DeFiレンディング分野では、予想通り、Aaveが年初からの収益3,100万ドルでトップに立っています。過去 3 年間、Aave は融資分野で市場をリードする地位を維持し、現在、アクティブ ローンに基づいて 62% の市場シェアを保持しています。

Aave の最後のメジャーリリースは 2022 年 3 月の V3 で、クロスチェーンスワップや独立した貸付市場などの機能が導入されました。このプロトコルは最近5月に、2025年にリリース予定の次期V4を発表しました。V4の主なアップグレードは、異なるチェーン間の流動性を集約する、ChainlinkのCCIPを搭載した統合流動性レイヤーです。その他の改善点としては、Aave プライベート チェーン、自動化された金利曲線、スマート アカウント、更新された清算エンジンなどがあります。