翻訳 |オーストリアの経済学者：使いやすさとボラティリティがビットコインが交換手段となることを妨げている

変化できるのは技術と時間だけです。

原作者: Fernando Ulrich |オーストリアの経済学者、ブラジルの暗号通貨専門家

翻訳協力：キャリー |チェーンヒルキャピタル

原題: 使いやすさとボラティリティがビットコインの交換手段となるのを阻む

オリジナルリンク: https://medium.com/@Ulrich_98986/why-money-has-value-and-spending-bitcoin-is-senseless-d2390127dc34

チェーンヒルキャピタル（千鋒資本）は、原著者からこの記事の翻訳と転載の許可を受けており、中国では最初にバビットで公開されました。翻訳は次のとおりです。

これはこのシリーズの2番目の記事です。このシリーズには 5 つの記事があります。

このシリーズの最初の記事では、貨幣経済学と貨幣の進化の段階について紹介しました。また、お金の価値が現金を保有したいという欲求から生まれる理由も説明します。しかし、これはビットコインを商取引に使用することに反対する議論にはならず、また交換ではなく価値の保存手段としてのみ使用することを擁護するものでもありません。

しかし、ボラティリティと使いやすさの問題（確認時間、手数料、トランザクションスループット、利用可能なウォレットやカストディアンなど）を考えると、現時点ではビットコイン（または他の暗号通貨）を日常の商取引に使用しようとすることにはほとんど意味がないと私は考えています。ユーザビリティの問題は、より優れたソフトウェア、アプリケーション、支払いプロトコル、第 2 層のスケーリング ソリューションなどのテクノロジーを通じて解決できます。ボラティリティの問題が広く認識され、広く受け入れられるようになるには時間がかかるでしょう。

交換手段としてのビットコインの有用性

まず、容量に焦点を当てて可用性を見てみましょう。

ビットコインのベースレイヤープロトコルは指数関数的に拡張できません。線形および増分スケーリングが可能であり、スループットの向上やその他の最適化に対応するために継続的にアップグレードされます。しかし、ビットコインが数十億人のユーザーをサポートしたい場合、指数関数的に拡張する必要があり、ブロックチェーンはこの要件に適していません。これを実現すると主張する暗号通貨はいずれも、その実現のためにブロックチェーンの重要な機能の一部を犠牲にしており、多くの場合、その作成者はそれを開示したり、認識したりしていません。最高のセキュリティと分散化を備えたオンチェーンの指数関数的スケーラビリティは実現可能ではなく、必然的にエンジニアリングのトレードオフが必要になります。

インターネット プロトコル スタックと同様に、多くのブロックチェーン プロジェクトは、プロトコル階層化の開発を何としても回避しようと努めています。この記事はスケーラビリティに関する技術的な議論ではありませんが、この概念は価値の保存と交換手段の間の議論に非常に密接に関連しているため、避けられません。

ビットコイン チェーンの技術的制限に対する合理的な解決策は、ビットコインに基づくプロトコルを構築することです。ライトニング ネットワークは、トランザクションのスループットを向上させ、確認時間を短縮できる、これまでで最も有望な第 2 層ソリューションです。これは、スケーラビリティの問題に対する、分散化され、信頼を最小限に抑えた階層化ソリューションの唯一または最後ではありません。ほとんどの人が理解していないのは、ライトニング ネットワークは通貨ネットワークではないため、ライトニング ネットワーク プロトコルは新しい通貨を作成しないということです。これは単なる支払いネットワークであり、そこで通貨が発行されたり、通貨が送金されたりすることはありません。ライトニング ネットワークは、ビットコイン ネットワーク上の特定の「未使用トランザクション出力」(UTXO) に暗号的にリンクされたオンチェーン残高の所有権を転送することで、支払いルーティングを可能にします。

ライトニング ネットワークは、システムのネイティブ通貨 (「Cyber​​Bucks」と呼ばれる) または国の法定通貨を通じてプライベートで追跡不可能な支払いを可能にした eCash などの先駆的なアイデアを基盤としています。これにより、決済ネットワークはより大きな容量とより優れたプライバシーを提供できるようになります。

階層化開発により、ビットコインは現在の金融システムに似たものになりますが、この類似性は機能的な観点からのみのものです。ビットコインの通貨秩序には必然的に信頼できる第三者（もし存在する場合）が関与する数が少なくなるため、セキュリティの面で大きな違いがあります。

どの国の法定通貨も、設計上スケーラブルではありません。金自体もスケールできません。銀行は本質的には法定通貨の上に構築された決済ネットワークであり、法定通貨の使用を飛躍的に拡大することを可能にします。 PayPal は、法定通貨をデジタル世界でより広く利用できるようにするもう 1 つの支払いネットワークです。

経済学者は商業銀行が無からお金を作り出すと信じているが、これは真実ではない。一方、銀行は、いつでも法定通貨（ベースマネー）に償還できる負債または預金を発行します。これらの負債は支払いの約束（オフチェーン取引と同様）であり、紙幣が償還されたときにのみ決済されます（オンチェーン取引）。

銀行預金は、いつでも法定通貨（基軸通貨）に償還されるという約束である。

一方、銀行が保有する資産。これらの資産には、流動性、満期、デフォルトリスクの程度が異なります。銀行は、債務を完全かつ慎重に履行するために、現金、有価証券、ローンなどの市場で受け入れられる手段を使用して流動性を管理する必要があります。したがって、個人は経済活動において当座預金を利用して取引を行うものの、当座預金自体はお金ではありません。銀行預金はお金として機能するかもしれないが、本質的には支払いの約束なので、商業銀行の負債（当座預金）にこの特権（法定通貨としての地位）を与えるのはばかげている。

その結果、現在の金融システムは、さまざまな決済ネットワーク（階層化、並列化、従属化、そして多くの場合は重複）を特徴としており、そこには（良くも悪くも）信頼関係が満ち溢れています。この信頼の必要性こそが、ライトニング ネットワークの特徴です。ライトニング ネットワークの支払いチャネルは支払いの約束ではなく、ビットコイン チェーン上の特定の UTXO に結び付けられた巧妙な暗号化によって実行され、保護される二国間契約だからです。

ビットコイン スタック プロトコルの開発を想定すると、機能的な観点から現在の金融システムとの類似点は次のとおりです。

1) ベースレイヤープロトコル（または強い通貨、ベースマネー、外部通貨）：金、不換紙幣、ビットコイン。

2) セカンダリおよび外部レイヤープロトコル (または支払いネットワーク): 銀行、金融機関、PayPal、ApplePay、WeChat Pay、Lightning Network。

法定通貨 (または金) に基づく金融システムとビットコインに基づく金融システムの違いは、セキュリティ モデルにあります。つまり、信頼できる相互接続された当事者のセキュリティ モデルと、信頼を最小限に抑えたネットワーク セキュリティ モデル、言い換えれば、集中型の信頼セキュリティ モデルと、分散型の信頼のないセキュリティ モデルです。この区別は、ベースレイヤー プロトコル (法定通貨 vs. ビットコイン) とアウターレイヤー プロトコル (銀行 vs. ライトニング ネットワーク) の両方に当てはまります。しかし、金の「基本プロトコル」は、誰の負債でもないという点でビットコインに似ています。

したがって、ライトニング ネットワークは暗号化を使用した従来の銀行システムの単なるレプリカであるという主張は、両者の最も重要な違いを無視しています。前者は、いずれの当事者も基礎となる資産を一方的に保管しない、オープンで信頼が最小限の二国間契約ネットワークです。後者は、中央集権的な機関と顧客が所有権の移転、基礎となる資産の管理、即時支払いの約束（つまり、銀行と預金者の関係）について契約で合意する、閉鎖的で信頼できるネットワークです。したがって、ライトニング ネットワークの支払いチャネルは、平等な権利を持つ 2 者間の契約であり、銀行と預金者間の契約の性質は、債務者と債権者の関係です。

2 つの金融システムの類似点と相違点を理解したので、ビットコインを交換手段としてどのように使用できるかという疑問に答えることができます。

考えてみてください。今日、銀行や PayPal を通じて誰かに支払いをするとき、米ドルを使用していると言うのは正しいでしょうか?電信送金における米ドルは交換手段として使用されますか?実際に紙幣を相手に渡すわけではないですよね？この取引では米ドルが交換手段ではなかったと結論付けることができます。この取引は、「即時支払約束手形」の所有権の移転となります。

上記の記述は技術的には正しいが、実用的な意味はない。しかし、ビットコインキャッシュの支持者は、ビットコインがオフチェーンで取引されているということは、交換手段として使用されていないことを意味するという論理を展開しています。

お金が交換手段であり、ドルが交換手段であるという事実は、経済におけるすべての取引が紙幣（または金、ブロックチェーン上のビットコイン）を使用して直接行われるべきであることを意味するものではありません。これは拡張できないため、法定通貨に固定された（または法定通貨で裏付けられた）支払いネットワークを使用する必要があります。つまり、物理的な通貨を使用して支払うか、決済ネットワークを使用して支払うかは問題ではありません。

お金が交換手段として機能するのは、2 つの当事者が紙幣 (または金) を物理的に移転する場合のみである場合、特に現金による支払いが一般的ではなくなってきている先進国では、お金が交換手段として使用されることはほとんどないと考えられます。現状では、ベースマネーは日常の経済生活からあまりにも乖離しているため、ベースマネーの観点から交換手段機能が存在するかどうかを検討することは無意味である。ほとんどの支払いは通貨で行われるのではなく、通貨建てで行われ、支払いの約束も通貨で決済されます。

紙幣は現在の金融システム（通貨基準）の基礎を形成し、その上で決済ネットワーク（オフチェーン）が稼働し、それを通じて支払いを決済します（オンチェーン）。このシステムでは、ドルは価値の保存手段（長期的には変動するが）、交換手段、計算単位となる。

同じモデルがビットコイン化された金融システムにも当てはまります。ビットコインは価値の保存、交換手段、そして（少なくとも理論上は）計算単位として使用できます。ただし、これはすべてのトランザクションをオンチェーンで実行する必要があることを意味するものではありません。ビットコインは交換手段として使用できます（そして使用されるでしょう）。しかし、長期的には、オンチェーン残高の所有権を移転する決済ネットワーク上で大量の取引が発生する可能性が考えられます。これらのタイトルは支払いコミットメントである場合もそうでない場合もあります (つまり、現在の中央集権型取引所と同様に、ライトニング ネットワークと従来の銀行の両方に存在する可能性があります)。これらのタイトルは、UTXO の転送を介してビットコイン チェーン上で決済されます。

現在、ビットコインは非常に安全でスムーズな国際取引の手段となっています。中規模から大規模の取引の場合、ビットコインは、サボ氏の用語を借りれば、優れた「富の移転媒体」です。

しかし、頻繁で小額の支払いは、最終的には主に支払いネットワークを通じて行われるようになるかもしれません。これらは実際のビットコインで行う必要はなく、ビットコイン建てで行われ、二国間契約（ライトニング ネットワークやその他の信頼が最小限に抑えられた第三者など）または支払いコミットメント（信頼できる第三者）の決済資産としてビットコインが使用されます。

この意味で、基本プロトコルは最終的な決済層と考えることができます。この層では大規模な取引のみが実行される傾向があり、第 2 層は定期的な小額の支払いに対応します。

したがって、このアプローチにより、ビットコインを交換手段としてどのように使用できるかという疑問に答えることができます。

流動性、価値の保存、取引コスト

ここで、もう一つの基本的な問題であるボラティリティについて議論しましょう。

2012年から2015年にかけて、ビットコインを決済方法として受け入れる商店の数は増加し続けました。 Bitpay と Coinbase は当初、仲介業者または支払いゲートウェイとして機能し、顧客がビットコインで支払い、販売者が現地の法定通貨またはビットコインの受け取りを選択できるようにしていました。もちろん、ほとんどの商人は現地通貨の使用を好みます。

私は両社の取り組みを高く評価します。しかし、客観的に言えば、数分以内に大きく変動する可能性のある現金を保有して日々の業務を危険にさらすような賢明な商人はいないでしょう。近年ビットコインの価格変動は低下しているものの、その変動は依然として従来のビジネスにおけるビットコインの受け入れと保有の障壁となっています。

ビットコインのボラティリティは減少したが、法定通貨と比較すると依然として大きい

商人がビットコインを信頼しておらず、予測不可能な短期的な価格変動を容認したくないためにビットコインを保有しない場合、ビットコインに対する需要はなく、価格の安定を促進することはできません。代わりに、彼らはビットコインを受け取るとすぐにそれを市場に戻します。これは実質的にビットコインの需要が減少することを意味します。

このため、現段階では商人にビットコインの採用を強制するのは無駄であり、ビットコイン コミュニティにとって優先事項ではないのです。現時点でビットコインの取引利用を促進することに重点を置くのは本末転倒だ。まず、ビットコインを価値の保存手段として確立する必要があります。そうすれば、交換手段の採用が迅速かつ自然に続くでしょう。したがって、私たちは単に小売業者に顧客にビットコインでの支払いを許可するよう求めるのではなく、顧客にビットコインでの支払いを望み、現金準備としてビットコインを保有したいと思わせる必要があります。

では、安定した需要の欠如がビットコインのボラティリティを引き起こしている一方で、ボラティリティのために商人がビットコインを保有しないというサイクルトラップからどうやって逃れるのでしょうか?答えは、教育と理解、堅実なプロトコルの開発、そして最も重要な時間です。これについては以下で説明します。

他の条件が同じであれば、人々は常により普遍的な（流動的な）交換手段を好むでしょう。ビットコインが取引コストを大幅に削減するか、商人がその技術の可能性を理解し、ビットコインを保有することで将来的に価値が上がることを期待する場合にのみ、商人は米ドル（または現地の法定通貨）の代わりにビットコインを受け入れる意思を持つでしょう。

Peter Šurda の分析を借りると、交換手段の選択に影響を与える要因は、狭義では流動性、価値の保存、取引コストの 3 つである。しかし、大まかに言えば、これら 3 つの要素はすべて取引コストとみなすことができます。

まず、取引コストを狭義の意味で理解しましょう。取引コストには、手数料、保管・輸送コスト、検証コスト、検閲耐性、取引相手リスク、コンプライアンスコストなどが含まれます。現在、ビットコインは多くの点で既存の基軸通貨よりも大幅に改善されており、ユーザーにとって狭義の取引コストを削減しています。これは特に国境を越えた支払いにおいて顕著であり、ビットコインは紙幣や金よりもはるかに優れた交換手段です。国境を越えた支払いでは、紙幣や金は支払いネットワーク（オフチェーン）を使用しますが、ビットコインは国境を越えた取引に基軸通貨（オンチェーン）を使用します。

しかし、日常の支払いの多くのシナリオでは、基軸通貨（オンチェーン）を使用する場合でも、支払いネットワーク（オフチェーン）を使用する場合でも、ビットコインには相対的な利点はありません。なぜなら、ほとんどの法域では、現金、銀行システム、またはクレジットカードやデビットカード、モバイル決済などの他の方法を通じて、国内取引は摩擦がなく、ほぼ瞬時に行われるからです。

暗号通貨とブロックチェーン技術が金融界にさらなる競争をもたらすにつれ、既存の金融インフラが大幅に改善されるのは時間の問題です。改善後の取引コストの削減はビットコインほど高くないかもしれませんが、差を縮めるには十分なはずです。

しかし、他の点では、ビットコインは引き続き優位性を維持する可能性が高い。ネットワークにアクセスできる人なら誰でも数秒で取引を開始でき、基軸通貨と決済ネットワーク（オンチェーンとオフチェーンの両方）の両方で検閲に耐えられるほどオープンで包括的な金融システムは他にありません。

狭義の意味においてのみ、取引コストを削減することは、それ自体が通貨の選択に影響を与える可能性があります。しかし、熾烈な競争に直面して、その効果は限定的で短命です。ビットコインの狭い取引コストは紙幣や金などの基礎通貨よりも低いですが、全体的な（広い）取引コストを考慮すると、デジタル通貨は日常の取引にはあまり魅力がありません。

流動性とボラティリティに戻りましょう。ビットコインの価格は依然として不安定で予測不可能であり、これがビットコインが日常的な交換手段として広く受け入れられ、企業や個人に保有されるようになる上での大きな障害となっている。現在、ビットコインが長期的に価値を維持または上昇すると予想している人だけが、ビットコインを支払いとして受け入れ、現金準備金として保有します。こうした人々がそうするのは、それが流動性の高い商品だからではなく、価値保存の魅力的な性質のためです。現在ビットコインを受け入れて保有する理由は、それがより「普遍的な交換手段」だからではなく、その価値をよりよく維持し、将来的にさらに普遍的な交換手段になる可能性があるからです。したがって、現段階では流動性よりも価値の保管の方が重要です。

ビットコインの価値提案が普及し、現金準備としての需要が高まり、これらの行動を観察して模倣する人が増えるにつれて、ビットコインの流動性が高まり、ボラティリティは低下します。ネットワーク効果により、ビットコインの流動性が高まることで価格の安定性がさらに促進され、全体的な取引コストが削減され、交換手段としてますます利用されるようになるという、正のフィードバック ループが生まれます。

したがって、ビットコインがいつ交換手段になるかという質問に対する答えは、まだ初期段階だが、時間の経過とともにそうなるだろう、ということです。まだその段階には至っていません。この目標を達成するには、ビットコインには時間が必要であり、最も重要なのは、その優れた価値保存機能を維持する必要があることです。

チェーンヒルキャピタルについて

チェーンヒルキャピタルは2017年の設立以来、グローバルブロックチェーンプロジェクトへのバリュー投資に注力し、VCPE、ベータパッシブ投資戦略、テーマアルファ投資戦略の暗号デジタル資産投資マトリックスを作成し、完全なグローバルリソース関係ネットワークを構築し、シカゴ、ニューヨーク、東京、北京、深セン、香港、アモイなどの都市ノードを戦略的に配置しました。豊富な海外投資機関のネットワークと、高品質なプロジェクトリソースのグローバルライブラリを備えた国際的なブロックチェーンベンチャーキャピタルファンドです。