視点丨急速に発展するDeFiは規制にどのように対応すべきか？

著者: Chainalysis チーム

翻訳: オリビア

DeFiの急速な発展は、2020年の暗号通貨における最大の話題の一つとなった。DeFiプロトコルの総価値は年間を通じて大幅に上昇し、 9月の総価値は前月比3倍の260億ドルを超えた。 10月全体では若干の下落があったものの、週次データでは月末に向けて価値が回復し始めたことが示されました。

しかし、銀行秘密法、証券法、コンプライアンスやセキュリティに関連するその他の規制の下で DeFi プラットフォームをどのように扱うべきかについては疑問が山積しています。理論上、 DeFi プラットフォームは人間の介入なしに自律的に動作し、通常は資金を保管することはないため、規制は不可能だと主張する人もいます。多くの DeFi プラットフォームは非常に集中化されており、その背後にあるチームが危険な取引をブロックし、潜在的な犯罪行為に対抗するための他の措置を講じることができるという事実は、他の暗号通貨プラットフォームと同様に規制される可能性があることを示唆しています。

以下では、これまでの DeFi の発展と、分散型プラットフォームの規制上の義務に関するいくつかの疑問について説明します。

DeFiの爆発的な成長を打破する

DeFiは分散型金融の略称で、ほとんどのDeFiプラットフォームは、主にイーサリアムネットワークを中心としたスマートコントラクトを豊富に含むブロックチェーン上に構築された分散型アプリケーション（dApps）です。 dApps は、基盤となるスマート コントラクトの制御下で特定の金融機能を実装できるため、特定の条件が満たされたときに取引やローンなどを自動的に実行できます。ほとんどの dApp は、プロジェクトを信頼するユーザーから資金を集め、その資金をプロトコルによって管理される生産的な目的に使用することで流動性を構築します。 dApp を使用すると、集中型のインフラストラクチャや人間によるガバナンスが不要になり、ユーザーは他のフィンテック アプリケーションや金融機関よりも低い手数料で金融取引を実行できます。

分散型取引所 (DEX) は、プラットフォーム別の DeFi の成長を示す以下のグラフからわかるように、最も人気のあるタイプの dApp です。 DEX を使用すると、ユーザーは特定のブロックチェーン (主に Ethereum) 上に構築されたさまざまなトークンを互いのウォレット間で直接購入、販売、交換できるため、プライバシーとセキュリティが向上します。

今年の DeFi の成長の大部分は、Uniswap (V1 と V2 の両方)、Kyber、Curve Finance、1inch Exchange の 4 つのプラットフォームによるものです。これら 5 つはすべて DEX であり、1inch Exchange は、ユーザーが複数の異なる DEX 上のさまざまな資産にアクセスできるようにするアグリゲーターです。

上のグラフは、2020 年の平均送金サイズ別に分類された DeFi プラットフォームの合計価値を示しています。データによると、DeFi プラットフォームに資金を送金する個人のほとんどは個人ユーザーであり、送金の大部分は 10,000 ドル未満の暗号通貨で行われています。しかし、実際に市場を前進させるのは、実際の専門家たちです。 DeFi プラットフォームに送信されるトランザクションのほとんどは 10,000 ドルを超える送金によるものであり、全体の 47% は 100,000 ドルを超える送金によるものです。

最後に、下のグラフでは、2020 年を通じて DeFi プラットフォームに送金された資金が違法な資金源からのものであったことがわかります。

データによれば、DeFi プラットフォームは暗号通貨エコシステム全体よりも違法行為のリスクが低いことが示されています。 2020 年の暗号犯罪レポートでは、すべての暗号通貨取引量の 1.1% が違法行為に関連するアドレスとの間で送受信されていることが判明しました。全体として、2020年にDeFiプラットフォームが受け取った資金のわずか0.05％が犯罪行為に関連するアドレスからのものであり、DeFiプラットフォームから送信された資金の0.07％がそのようなアドレスに送られました。

DeFi プラットフォームの規制上の責任は何ですか?

ほとんどの暗号通貨プラットフォームは、ユーザーの資金を安全に保管し、預けられた資金の管理、注文の維持、顧客の問題の解決を行うチームを社内に抱えています。このモデルは従来の金融機関と非常によく似ています。一方、DeFi プラットフォームは、少なくとも理論上は自己実行コードによって管理されており、チームや企業によるメンテナンスを必要とせずに独自に実行できます。通常、プロセス全体を通じてユーザーの資金を保持するのではなく、プラットフォームの基盤となるプロトコルに基づいてウォレット間で資金をルーティングします。 DeFi プラットフォームは、他の暗号通貨プラットフォームのような積極的な仲介者ではないためです。その結果、銀行秘密法、証券法、その他のコンプライアンス要件など、従来の金融サービス事業と同じ規制の対象にはなりません。

もちろん、このような分散型運用が DeFi プラットフォーム上で実装されたとしても、規制当局が説明して明確にする必要がある問題が依然として残る可能性があります。では、DeFi プラットフォームのコードを誰がレビューするのでしょうか?脆弱性に対処するのは誰でしょうか? DeFi関連の詐欺やその他の金融犯罪の被害者を誰が助けるのでしょうか?そのため、規制当局は、通常の企業と提携しているかどうかに関係なく、DeFiプラットフォームに対して法律を施行するための他の手段を模索する可能性が高いと考える人もいます。

しかし、暗号通貨研究者のライアン・セルキス氏が最近のニュースレターで指摘したように、この議論は現時点では意味がない。なぜなら、ほとんどの DeFi プラットフォームには現在、必要に応じてユーザーの資金を凍結したり、トランザクションをブロックしたりできるように、プロトコルを継続的に更新しているコアチームがあるからです。このことは、サイバー犯罪者が盗んだ資金をUniswapやKyberなどのDEXで交換することで資金洗浄を試みた9月のKuCoinハッキング後に最も顕著になった。これらのプロジェクトの背後にあるチームは、ハッカーが管理する資金の一部を凍結しており、これらのプラットフォームは一部の主張ほど分散化されていないことを示唆している。

最終的には、規制当局が金融システムの完全性を保護するために、DeFiプラットフォームに対する既存の規制をどのように施行するか、あるいは必要に応じて新たな規制をどのように制定するかを決定することになるだろう。 DeFi における違法行為は暗号通貨エコシステムの他の部分と比較して少なく、現時点では DeFi の法執行は優先事項ではない可能性があります。それでも、最大手のDeFiプラットフォームは資金を凍結する能力を備えており、KuCoinハッキングのような悪質なサイバー犯罪が発生したときにはそれを防ぐための措置を講じる用意がある。これらすべては、チームが積極的に予防措置を講じ、法執行機関と協力する能力を実証しています。また、何らかの形の取引監視、顧客確認（KYC）プロトコル、および従来のコンプライアンス プログラムのその他の要素を実装している DeFi チームは、規制当局が介入する日には、より有利な立場に立つ可能性が高いでしょう。