Mt. Goxは約6万BTCを支払った。債権者はそれを売却したのか、それとも保有し続けたのか?

抽象的な：

• 厳しい法的手続きを経て、マウントゴックスの債権者はついに悪名高い取引所のハッキングから回収されたビットコインを受け取ることができるようになった。これまでに、回収された142,000 BTCのうち59,000 BTCがKrakenとBitstamp取引所を通じて債権者に分配された。

• 新規投資家が保有する富の割合は減少しており、マクロ市場のピーク時の水準を大きく下回っています。これは、投資家の行動が再びコインを保有する方向に全体的に変化していることを浮き彫りにしています。

• 長期保有者層からの売り圧力は比較的弱く、減少傾向にある。これに加えて、長期投資家は現在、ネットワーク資産の 45% を保有しており、これはマクロサイクルのピーク時のレベルと比較すると比較的高い水準です。

1. マウントゴックスの支払いが到着

10年以上の法的手続きを経て、マウントゴックスの債権者が取引所の破綻により回収したビットコインの待望の支払いが始まった。これはビットコイン業界にとって歴史的な出来事であり、特に法定通貨ではなくBTCでの返済を主張するために長い間懸命に戦ってきた忍耐強く粘り強い債権者にとっては歴史的な出来事です。

心理学的な観点から見ると、これは業界が 2013 年以来直面してきた大きな市場圧力の最終章を表しています。

回収されたトークンの総数は141,686 BTCを超え、そのうち約59,000 BTCが債権者に再分配され、さらに79,600 BTCが間もなく追加される予定です。

債権者の資金の再分配を担当する指定取引所として、クラーケンとビットスタンプが選ばれた。 Krakenは現在49,000 BTCを受け取っており、Bitstampは最初のバッチである10,000 BTCを受け取っています。

過去2か月間のマウントゴックスからの分配額を他の大手企業と比較すると、ETFの流入額、マイナーへの発行額、ドイツ政府の売り手側を上回っていることがわかります。

しかし、債権者のトークン回収の取り組みに長い時間がかかっており、これが彼らの今後の行動を予測する上で役立つ可能性があることは注目に値する。

• 債権者は法定通貨ではなくBTCを受け入れることを選択したが、これは日本の破産法では前例のないことだ。

• いくつかの団体は、10年に及ぶ法的手続きで債権者の請求権の取得を目指した。

• Mt. Gox の崩壊以来、長い期間が経過しているため、（債権を売却していない）多くの債権者が依然としてビットコイン分野で活動している可能性があります。

したがって、相対的に言えば、これらの補償トークンのうち実際に市場で販売されるのはほんの一部である可能性があります。しかし、この考えはある程度の推測に基づいており、現実を独立して測定することは困難です。

6月下旬のドイツ政府からの売り圧力は非常に大きく、1か月間で48,000BTC以上が売却されました。しかし、市場はこの供給を吸収し、価格は53,000ドルから68,000ドル以上に回復しました。

Mt. Gox の流通を通じて、ビットコインは 68,000 ドルから 66,000 ドルの間で取引されており、これは売り手の数が予想よりも少ないこと、および/または需要側が比較的回復力があることを示唆している可能性があります。

Kraken と Bitstamp はどちらもこれらの再配布トークンの対象となる取引所であることから、スポット累積取引量デルタ (CVD) メトリックを使用してこのアイデアにさらに色を添えることができます。

CVD は、集中型取引所におけるスポットの買いと売りの量の純差を測定します (成行注文のみ)。

Kraken に関連する CVD 指標を分離すると、この再支払いイベントの後に売り側の圧力がわずかに増加したことがわかります。ただし、これは通常の日常の範囲内です。

Bitstamp についても同様のことが言えます。これは、現時点では債権者は長期保有の精神を持っていると見なすべきであるという私たちの主張を裏付けるさらなる証拠となります。この議論が妥当であれば、2013年以降の大幅な価格上昇を考えると債権者には利益を得る強い動機があるため、これは注目すべき観察結果となる。

2. コインをしっかり保持する

ビットコインの強気相場は、価格上昇により長期保有者が利益を得るために保有株の一部を売却する動機となるため、当然ながら売り圧力を引き寄せる。この現象は、3 月と 4 月に Supply Last Active 1y+ および 2y+ 指標が大幅に減少したことから確認できます。

これは、価格が史上最高値の 73,000 ドルまで上昇する間に、長期投資家が新たな需要を満たすために BTC を売買していることを示しています。これらの曲線の下落率は最近鈍化しており、投資家の行動が徐々に保有に戻りつつあることを示唆している。

• 供給最終アクティブ期間1年以上: 65.8%

• 供給最終アクティブ期間2年以上: 54.9%

• 供給最終アクティブ期間3年以上: 46.4%

• 供給最終アクティブ期間5年以上: 31.3%

Realized Cap HODL Wave インジケーターは、3 か月未満保持されたトークンにロックされた USD 資産を分離するのに役立ちます。これにより、新規投資家からの流入需要を評価することができます。

楽観的な強気相場のクライマックスは、多くの場合、こうした新規購入者が保有する富の飽和によって特徴づけられ、これは長期保有者による大規模な資金引き出しの重要なポイントでもある。

現在、新規投資家が保有する資産の割合は減少しており、マクロ市場のピーク時の典型的なレベルを大きく下回っています。これは投資家の行動が保有へと大きくシフトしていることを浮き彫りにしているが、同時に史上最高値の73,000ドル以降、新規需要が全体的に減速していることも示唆している。

コインを 3 か月と 6 か月間保有している人を見てみると、相対的なネットワーク資産が大幅に増加していることがわかります。これは、今年初め、積極的な投資家が一般的にトークンを休眠状態にして、より成熟した段階に発展するのを待つことを好んだことを再び示しています。

このことから、コインを保有し続けることが短期保有者グループにとって支配的なメカニズムである可能性があると推測されます。

方程式の反対側、つまり長期保有者に目を向けると、6 か月以上前に供給を取得した投資家の行動を調べることができます。

現在、長期投資家はネットワーク資産の 45% を保有しており、これはマクロサイクルの頂点付近と比較すると比較的高い水準です。これは、長期保有者がコインを保有し続けることを選択していることを示唆しており、市場が強化されたときに売却できるよう、価格が上昇するのを辛抱強く待っていると言える。

長期保有者と短期保有者の合計保有量を比較すると、新たな乖離が生じていることがわかります。長期保有者向けの供給は増加していますが、短期保有者向けの供給は減少しています。

下のグラフは、長期保有者と短期保有者の間のおおよその時間的境界が 2024 年 2 月下旬であり、価格が約 51,000 ドルだったこの時期に彼らがトークンを取得したことを示しています。 ETF ブームのピーク時に取得されたトークンの多くは、まもなく長期保有に移行し始める可能性があり、この乖離は加速する可能性があります。

最後に、長期保有者 (LTH) バイナリ支出指標を使用して、保有者の割り当て圧力の強さを描写および視覚化できます。

長期保有者層への分配圧力は比較的小さく、減少傾向にあります。これは、ビットコインの供給は依然として確信度の高い長期投資家によって主に支配されているという私たちの全体的な主張とも一致しています。現時点では、コインを保有することが依然として好ましい戦略です。

3. 結論

ついに、待望のマウントゴックスの支払いが始まった。これは、法定通貨ではなくBTCでの返済を求めて必死に戦った債権者にとって大きな勝利だ。それにもかかわらず、過去 10 年間の BTC 価格の急激な上昇により、受け取り側には相当な売り手からの圧力がかかっていると考えられます。

それでも、債権者は長期保有者（または長期投資家）の考え方を示しているようで、今後数週間は売り圧力が弱まる可能性がある。

一方、長期保有者のバランスシートは拡大し続け、彼らが保有するネットワーク資産の割合は、以前のマクロ最高水準と比較して高いままとなるでしょう。これは、支配的な市場メカニズムがホールドに移行し、洗練された投資家がトークンを売却する前に価格の上昇を待つようになったことを示唆している。