ビットコインは2万ドルの水準に近づいています。これは新たなチューリップバブルでしょうか？

1637年は明代の崇禎10年であった。この年、フランス人デカルトが幾何学座標系を形式化し、解析幾何学を創始しました。フランスから何千マイルも離れた北京では、宋応星が中国科学史上不滅の著作である『自然作品の利用』を完成させたばかりだった。オランダ人はオランダ黄金時代を迎え、完全な市場と銀行システム、そして世界初の証券取引所を確立しました。

世界的な科学技術、文化、経済が急速に発展したこの時代に、世界初の経済バブルであるチューリップバブルが誕生しました。

17世紀初頭、オランダは近隣諸国との一連の戦争を経て独立を果たし、貿易の中心地としての地位を利用してヨーロッパの強国となり、黄金時代を迎えました。世界中の商人がアムステルダムに珍しい宝物を絶えず運んでいました。ヨーロッパで最も目を引くこの都市には、インドのスパイス、中国のシルク、そして世界中の特産物が集まっていました。しかし、オスマントルコの美しい花、チューリップに匹敵する宝物はありません。 100年前、オーストリア皇帝の使節がこの花をヨーロッパに持ち込み、あらゆる階層の人々の間で人気を博しました。

オランダの商人たちはチューリップの見事な縞模様に魅了されると同時に、この花の価値も認識し、チューリップの球根を大量に購入するようになりました。しかし、チューリップは開花までに3年かかるため、市場に出回るチューリップの数は限られており、球根の価格が徐々に上昇し始めています。

1634年以降、チューリップの球根の価格は徐々に実際の価値から乖離し、一部の人々はチューリップの球根に巨額のお金を費やしました。当時は高級な電球と豪邸を交換したという記録もあるほどです。当時のチューリップの値段の高さは、購入単位から見て取れます。高品質の品種は、AAS（1 AAS = 0.05グラム）と呼ばれる単位を使用して重量に応じて価格設定されました。

M. ダッシュ著の「チューリップ狂乱」という本には、次のような記述があります。「1636 年、3,000 オランダ ギルダーの価値があるチューリップ 1 本は、8 頭の太った豚、4 頭の太った雄牛、2 トンのバター、1,000 ポンドのチーズ、銀のカップ、衣類の入ったバッグ、マットレス付きのベッド、ボートと交換できました。」

初期の証券取引所もこれに貢献しました。通年取引と先物取引が市場の主流となり、誰でも「来年の 4 月」に配達される債券を購入し、球根の価格が 2 倍になるまで待ってから売却できるようになりました。

1637 年 2 月初旬、チューリップの球根の価格が突然暴落し、最高値からわずか 1 パーセントしか残っていませんでした。オランダ全土の都市は混乱に陥り、多くの投資家が債権者と債務者の両方になった。その後、議会と市政府は行動を起こし、最終的に「調査が完了するまでチューリップ取引を保留する」ことを決定した。この決定により、法案は無効となったが、問題はすぐに解決し、数人の破産者と成金が残り、チューリップバブルの時代は終わった。この事件は、イギリスの南海泡沫事件、フランスのミシシッピ会社事件とともに、近代ヨーロッパの三大泡沫事件の一つとして知られています。

チューリップバブルがはじけてからほぼ400年後の2013年、元オランダ中央銀行総裁のヌート・ウェリンク氏はビットコインを「チューリップバブルよりも悪い」と評し、「チューリップバブルでは少なくともチューリップは手に入ったが、ビットコインでは何も手に入らない」と付け加えた。

2020年11月、ビットコインの価格は20,000ドルの水準に近づき、2013年と比べてほぼ100倍になりました。

では、ビットコインは「チューリップバブル」なのでしょうか?

中南経済法大学会計学院の講師兼修士課程の指導教官である鄧偉氏は、ビットコインは世界中で同じ本質的価値を持つグローバルな仮想通貨であり、正規分布テストを使用してその価格バブルをテストするのに自然な利便性を提供すると考えています。これは、価格バブルがなければ、異なる取引プラットフォーム上のビットコインの市場価格は一貫して共通の本質的価値を反映し、異なる取引プラットフォームの価格は共通の本質的価値に収束するからです。

つまり、異なる取引プラットフォーム間で価格に長期的な大きな差があってはならず、つまり、価格の乖離率は平均0の正規分布に従うはずです。逆に、ビットコインに価格バブルが発生すると、バブル要素の存在により、異なる取引プラットフォームの市場価格は共通の本質的価値から乖離し、長期的に大きな乖離が生じ、価格の乖離率は平均0の正規分布に従わなくなります。

この方法で検証すると、2017年以前にはビットコイン市場に大きなバブルがあったことは明らかです。しかし、2017年以降、二次市場が徐々に改善するにつれて、ビットコインの流動性が実際に増加し、さまざまな取引プラットフォーム上の市場価格が限りなく近くなりました。実際、バブルは急上昇後に縮小した。

ビットコインは完璧な金融投機対象であり、投機がビットコイン価格バブルの主な原因であると言えます。インターネット金融商品として、ビットコインは主に米国、中国、日本、欧州連合などの多くの国で合法的に取引できます。ビットコインは多くの取引プラットフォームで複数の通貨で取引されており、口座開設や入出金などの手続きもすべてオンラインで行えるので非常に便利です。同時に、ビットコインは24時間取引されており、価格の上昇や下落に制限はありません。

さらに、ビットコインは、株式取引と同様にトレーダー間で売買できるだけでなく、銀行口座振替と同様に世界中の異なるトレーダー間で送金することもできます。いくつかの国では、ビットコインは商品の支払いにも使用できます。さらに、ビットコインなどのインターネット金融商品は、新しい投資商品として、その潜在的な価値が非常に不確実であり、投機家にとって非常に魅力的です。これらの要素により、ビットコインは金融資産と通貨という二重の属性を持ち、非常に高い流動性を備えた完璧な投機対象となっています。

では、なぜ2017年以降と比べて2017年以前のバブルは縮小したのでしょうか?著者は、これはブロックチェーン市場が徐々に成熟し、インターネット業界におけるブロックチェーン技術の影響が深まっているためだと考えています。

古典的な金融理論では、効率的資本市場仮説の下では、株式で表される金融資産の市場価格はその資産の本質的価値を反映し、市場価格は本質的価値を中心に変動すると考えられています。言い換えれば、市場価格は長期的にはその本質的価値から大きく逸脱することはなく、そうでなければ資産価格バブルが発生することになります。

2017 年と比較すると、2020 年の暗号通貨市場はもはや同じではありません。

一方では、暗号通貨市場が成熟するにつれて、ビットコインには現在、確立された金融機関が提供する、適切に機能するデリバティブ市場と保管サービスが存在するようになりました。完璧なデリバティブ市場と保管サービスにより、暗号通貨投資のリスクが軽減され、暗号通貨の市場規模も拡大しました。 2015年に取引量が最も多かったプラットフォームであるBTC Chinaを例にとると、2015年8月の総取引量は約8億2,300万米ドルで、1日平均取引量は3,000万元未満でした。取引量の市場シェアから見ると、2016年のビットコイン取引は中国市場によって完全に支配されており、中国のビットコイン取引量は世界の取引量の99.9％を占めています。 2020年11月25日の1日あたりの取引量は511億米ドルに達し、5年前の約40倍となった。特定の市場が独占しているとは言い難い。

一方で、規制も発達してきました。暗号通貨の分野では依然として規制がほとんどないか、まったくないが、マネーロンダリング対策などの分野では世界基準が確立され、投資家に道が開かれている。大手企業や政府は、デジタル通貨の背後にある技術であるブロックチェーンを採用し始めています。 1025学習演説であろうと、国家戦略への参入であろうと、ブロックチェーン技術の応用範囲はますます広くなり、ビットコインの本質的な価値も上昇しています。

したがって、ビットコインの価格が 20,000 ドルに近づいているという事実は、ビットコイン バブルが激化していることを意味するものではありません。むしろ、これはビットコインの本質的な価値が過去数年間で再び上昇したことを反映しています。世界的な金融リスクと政治リスクの高まりを背景に、ビットコインが高品質の資産として好まれるのは当然のことです。