ビットコイン価格の高騰後、JPモルガンは何をしたのでしょうか?一般の人々はどのように学ぶのでしょうか?

香港シンギュラリティ・ファイナンスによると、JPモルガン・チェースは先週、米国証券取引委員会（SEC）に暗号通貨株式連動債の販売資料を提出した。このニュースは多くの暗号通貨投資家を興奮させた。

暗号通貨業界の多くの人々が関連ニュースを転送しました。

他に理由はありません。JPモルガン・チェースは200年以上の歴史を持ち、米国で最も古い商業銀行の1つだからです。米国において「大きすぎて潰せない」金融機関の一つである。同社は2008年にベア・スターンズと商業銀行のワシントン・ミューチュアルを買収し、投資銀行業務をさらに強化した。

暗号通貨業界の人々を興奮させているのは、JPモルガン・チェース銀行自体の業界における地位だけではなく、非常に重要な理由もあります。 JPモルガン・チェースのCEOジェイミー・ダイモン氏は2017年のCNBCとのインタビューで、数秒でビットコインを取引するトレーダーを「閉鎖」すると述べた。

当時、CEOはビットコインの取引は規制違反であり愚かであると真剣に指摘しました。現在、JPモルガン・チェースはビットコイン自体を直接取引していないものの、ビットコインのパフォーマンスを追跡する株式バスケットを立ち上げました。これはCEOが面前で殴られたということなのか、それともJPモルガン・チェースも仮想資産運用ビジネスに参入したいと考えているということなのか、多くの人が推測している。

少し前、ビットコインが5万ドルの水準を突破したとき、一部の過激な人物は、この分野のビジネスギャップを埋めるために、JPモルガンの取締役会はまずダイモン氏を解雇する必要があるのではないかとさえ推測した。

上記の意見は、JPモルガンの商品の要点を理解していない可能性があり、したがって、JPモルガンのような大手銀行がビットコインに対してどのような姿勢を持っているかを実際には理解していないと思います。

なぜダイモン氏は自分の部門にそのような製品の発売を許可したのだろうか？それは本当に彼の態度が変わり、ビットコインに対して楽観的になり始めたからでしょうか? 2020年以降のビットコインの急騰は、一般人の生活習慣を変えただけでなく、ビットコインに対して独自の見解を持つジェイミー・ダイモン氏のような企業幹部にも変化をもたらしたのだろうか？

JPモルガン・チェースがSECに提出した販売資料を読んでみると、JPモルガン・チェースの株式連動型商品はCEOのビットコインに対する姿勢と実は無関係だと感じます。もっと具体的に言うと、この紙幣の発行者にとって、この商品は実際にはビットコインに対して強気でも弱気でもない、中立的な立場を取っています。

JPモルガン・チェースは保有資産にほとんどリスクを負わない

この商品は、実際には特別な 1 年間のリンク債 (業界では「リンク債」とも呼ばれます) です。これは構造化された製品です。この債券の原資産は、JPモルガン・チェースが選定した11銘柄の株式バスケットである。これらの株式バスケットに対応する上場企業は、暗号通貨やチップ、ブロックチェーンなどに関連するビジネスと密接な関係を持っています。

JPモルガンはこの商品を「JPモルガンの暗号通貨エクスポージャーバスケット」と名付けた。主な意味は、暗号通貨を直接保有するのではなく、暗号通貨（この場合は株式）に関連するリスクにさらされているということです。

満期時には、投資家は保有期間中の原株式資産の収益を受け取りますが、債券のバスケット控除を差し引く必要があります。

JPモルガン・チェースの説明資料によれば、この債券の本質的価値は保有する株式のバスケットによって決まるが、発行価格はより高くなる（引受価格にはJPモルガン・チェースのライセンス、労働力、チャネル部門が享受すべき利益水準なども考慮する必要があるため）。

したがって、これを見ると、JPモルガン・チェースが仮想通貨に楽観的であるのではなく、一部の仮想通貨投資家の代替投資ニーズに注目しているからだということがわかります。結局のところ、仮想通貨への直接投資には一定のリスクがあり、流動性は普通の株式ほど良くありません。したがって、JPモルガン・チェースがこの商品を作成することを望んでおり、ポートフォリオ全体の収益/損失は投資家によって完全に負担されるため、ポジションリスクを持つ必要がなく、ポジションリスクは主に投資家によって保持されます。

11銘柄が明らかに

私と同様に、ほとんどの読者が最も興味を持っているのは、これら 11 銘柄の具体的な企業名と、そのバスケットにおけるウェイトだと思います。多くの人々は、JPモルガン・チェースに倣い、暗号通貨セクターのパフォーマンスに参加する方法を学びたいと考えていますが、同時にリスクを管理したいと考えています。ビットコインを購入する手続きは複雑なので、ビットコインの動向を追うために株を直接購入できれば、多くのファンを魅了するだろう。

まずは具体的な企業についてお話ししましょう。対象となる11社は以下のとおりです。

次に、このバスケット内の株式のウェイト配分についてお話ししましょう。

JPモルガン・チェースは、マイクロストラテジー・ソフトウェア社（NASDAQ:MSTR）に20%、スクエア社（NYSE:SQ）に18%の投資を行っており、両社ともビットコインに多額の投資をしていると報じられている。

公開情報によると、MicroStrategy はビジネス インテリジェンス ソフトウェアを作成する会社です。ナスダックに上場されて20年以上になります。同社の製品は、世界の主流のデータベースやデータ ソースをサポートできます。テクノロジー業界におけるハードコアテクノロジー企業です。 2020年8月、マイクロストラテジーは、現金収益が低すぎることと米ドルの下落を考慮して、会社の準備資産としてビットコインを購入するために2億5000万ドルを投資しました。その後数か月間、同社は保有量を増やし続け、その年のビットコイン購入に総額約10億ドルを費やした。1コイン当たりの原価は15,964ドルだった。

3月15日北京時間午前8時時点で、ビットコインの価格は1コインあたり59,979.82ドルだった。これにより、JPモルガン・チェースがこの株式ポジションを最大値に設定した理由が簡単に理解できます。

Square は、主にモバイル決済製品を提供する金融テクノロジー企業です。同社は2020年10月に総資産の約1％（5000万ドル）をビットコインに投資し、2021年2月には約1億7000万ドル相当のビットコインを購入した。この取引から判断すると、同社のトレーダーはBYDのトレーダーよりも優れているようだ。

JPモルガンは、暗号通貨マイニング企業ライオット・ブロックチェーン（NASDAQ: RIOT）と暗号通貨マイニングチップメーカーのNvidiaにも15%の株式を保有している。

Riot Blockchain は、ビットコインと最も直接的に関係のある企業であり、その事業は「プルーフ・オブ・ワーク」マイニングを通じてビットコインのエコシステムをサポートすることに専念しています。同社は、北米最大の米国上場ビットコイン採掘業者の一つであると主張しており、ビットコインのビジネスチャンスを信じている。 Nvidia は世界有数のチップメーカーの 1 つです。

上記4銘柄が全体の68%を占めるため、JPモルガン・チェースはリンク債の販売資料の中で、投資家のリターンは上記銘柄のパフォーマンスに大きく左右される点を投資家に改めて注意喚起した。

JPモルガン・チェースの試算によれば、2019年11月から計算した場合、2021年3月5日時点の上記の組み合わせのリターンはビットコインと同様に6倍以上となる。もちろん、シミュレーション取引の場合、バックテストの価格を確認するときに、異なる時点を選択すると結果が異なる場合があります。

筆者はWindのデータを基に、2020年10月9日から2021年3月12日までの期間を選択し、上記の株式バスケットの合計リターンは3.9倍であり、ビットコインの4.23倍の増加よりも低いことを発見した。

もちろん、投資にはリターンだけでなくリスクも伴います。これは製品の推奨ではないので、ここでは詳細には触れません。著者は、JPモルガン・チェースのような仕組み商品の場合、価格を単一の指標として単純に見ることはできないということを読者に思い出させたいだけです。

暗号通貨関連商品の返品

JPモルガン・チェースのこの商品に関して、なぜこの時期にこのような商品を発売したのかが気になります。

実際、商品の構造から判断すると、上場投資信託と非常によく似ています。残念ながら、米国証券取引委員会は今のところ、暗号通貨を直接の原資産とする ETF 商品を承認していません。したがって、JPモルガン・チェースのこの商品は、ビットコインと価格動向が密接に関係する11銘柄のポートフォリオを使用して、ビットコインの動向を間接的に追うという、仮想通貨ETFの間接的な「模倣」とみなすことができます。

次の疑問は、JPモルガンのウェイト定義に基づいて好きな株を購入できるかどうかです。

著者はこれが理論的には可能であると信じています。しかし、個人投資家が取引を行う場合、ポジションを調整する時間、ポジションを移管する時間、最適な取引手数料を見つけることなどを念頭に置く必要があり、これらは簡単ではありません。個人投資家はこれらのことを簡単に処理できるでしょうか?

業界関係者によると、JPモルガン・チェースのこの商品は典型的なプライベートバンキング商品であり、主に富裕層をターゲットにしているという。 JPモルガン・チェースの場合、実際にはビットコインのポジションを保有しておらず、リスクは制御可能です。保有によって生じるすべての保有利益およびリスクは投資家に帰属します。

注目すべきは、JPモルガン・チェースが顧客のために原資産を購入し、全期間保管し、満期時に投資家に支払うとは言っていないということだ。同社は単にバスケット・ポートフォリオの純損益の分配に関する取り決めを提供しただけである。 JPモルガンの資料に記載されているように、理論的には、2022年5月に商品が満了したときに、株式バスケットが98.5％下落した場合、投資家は投資した資金をすべて失うことになります。

ここでは、大手銀行は専門家として、資産運用の規模だけでなく、それに伴う管理手数料や利益収入（商品の価格設定に反映される）から収益を得ています。一方、投資家は便利な取り決めとさまざまな取引機会から利益を得ます。

著者: Shu Shi、香港移民、博士、上級オルタナティブ投資家。彼は中国の資産運用会社のファンドマネージャーや投資ディレクターを務めてきました。新しい本「金融の再定義：暗号通貨とデジタル資産」。