顧延喜：ビットコインマイナーはオプションの使い方を検討する必要がある

ビットコインが今日まで発展するにつれ、その運用モデルは石油や大豆などの商品にますます似てきています。一方では、マイナーが独自の機器を使用してマイニングを通じてビットコインを生産するという実際の生産プロセスがあります。一方、取引市場ではビットコインの現物取引やデリバティブ取引が多数行われています。これらの取引方法は主流の商品取引よりも便利なので、対応する取引量も非常に大きくなります。主流の商品取引とは異なり、ビットコインのスポット取引とデリバティブ取引は基本的に24時間365日ノンストップで行われます。また、ビットコイン自体の特性上、ビットコインの価格は大きく変動します。したがって、マイナーにとって市場リスクを警戒し、損失を回避することは非常に重要です。この点で、ビットコインのマイナーは、大豆や石油などの商品の生産者と同じ懸念を抱いています。

ビットコインの市場リスクに対処する場合、最も一般的に使用される金融商品は先物です。マイナーは先物を利用して、生産できるビットコインを適切な価格で販売できるようにします。先物はヘッジツールとしての利点を持っています。これらの利点には、レバレッジの性質、原資産価格の継続的な変化、サポートできる膨大な数の取引などがあります。ただし、先物には、機能が比較的単純であることや一方的なリスクが非常に高いことなど、限界もあります。先物取引では両方向に証拠金が必要です。つまり、強気派と弱気派の両方にとって、市場のトレンドがトレーダーのポジションの方向と逆である場合、トレーダーはマージンを増やす必要があります。市場が大きく混乱している時期には、マージンコールが発生するリスクさえあります。

先物と比較すると、オプションは、個々のビットコインマイナーが市場リスクをヘッジし、安定した収益を得るための取引ツールとして使用するのにより適しています。オプションにはコール オプションとプット オプションが含まれます。オプションを使ってロングポジションを取るトレーダーにとってのリスクの下限は、それに支払ったプレミアムのみです。空売りをする人だけが大きなリスクに直面します。さらに、裁定取引やヘッジ取引の目的を達成するために、オプションを使用してさまざまな取引戦略を策定できます。ビットコインマイナーにとって、市場が提供するビットコインオプションの特性を理解することで、より適した取引ツールを見つけることが可能になります。ビットコインを使用することで、安定した収入を得たり、下落リスクから身を守ったりすることができます。

たとえば、マイナーはオプションのカバードコール戦略を使用して安定した収益を得ることができます。図 2 は、米国のデリバティブ取引所におけるビットコイン オプション取引相場を示しています。 2021 年 3 月の権利行使価格が 50,000 ドルのオプションの市場価格は 210 ドルであることがわかります。マイナーが 1 ビットコインを保有している場合、このコール オプションをこの権利行使価格で売却できます。彼は210ドルの保険料を受け取ることになる。ビットコインのスポット価格が2021年3月26日までに50,000ドルに達しない場合、マイナーは210ドルのプレミアムを保持できます。その時点でビットコインのスポット価格が 50,000 ドルを超え、このオプションを購入したトレーダーがそれを行使することを選択した場合、ビットコインマイナーも 50,000 ドルでビットコインを売却できます。これによっても非常に大きな利益が得られます。マイナーがオプションを取引ツールとして使用せず、スポット取引市場で直接取引する場合、スポット取引からのみ利益を得ることができ、オプションプレミアムを獲得する機会を失います。

図1. カバードコール取引戦略

図2. オプション取引所におけるコールオプションの相場

ビットコインマイナーにとって、オプションのもう一つの重要な役割は、市場の下落リスクを防ぐことです。この目的のために、プロテクティブ・プット取引戦略を採用することができます。マイナーは市場でプットオプションを低価格で購入します。市場のスポット価格がこのレベルまで下がれば、マイナーは少なくとも保有しているビットコインをこの価格で売却して、より大きな損失を回避することができます。ビットコインの価格が上昇すれば、彼が保有するビットコインの価値も上昇するでしょう。彼が保有するビットコインのスポットオプションとプットオプション全体では、依然として非常に高い収益を達成できる可能性がある。たとえば、図 4 に示すように、2021 年 3 月 26 日には、行使価格が 15,000 ドルのプット オプションの価格は 1,399 ドルでした。保有するビットコインをこの価格で確実に売却するために、マイナーは 1,399 ドルを支払ってこの権利を購入することができます。ビットコインの市場価格が 15,000 ドルを下回った場合、彼はその価格でビットコインを売却できます。

図3. 保護プット取引戦略

図4. オプション取引におけるプットオプションの相場

オプションの特徴は、小口の取引商品に適しており、個人ユーザーも参加できるという点です。そのため、株式オプションの取引量は非常に活発です。さらに、柔軟性が高く、さまざまな種類の取引戦略を設定できるため、定量取引を得意とするトレーダーの間でも非常に人気があります。しかし、一般のマイナーにとっては、オプションの基本的な特性を理解し、正しい取引戦略を採用することで、オプションを利用して自分の目標を達成することができます。