米国の伝統的金融機関の暗号化レイアウトの分析：実物資産のトークン化が未来

当初から伝統的な金融からの独立を望んでいた暗号通貨の世界は、徐々に主流の金融の一部となってきました。当初は暗号通貨を軽蔑していた大手の伝統的金融機関も暗号通貨業界に参入し始めており、比較的寛大な報酬を得ています。

暗号通貨の世界はもはや従来の金融システムから独立していません。それはこの世界の金融システムの一部となっています。ちょうど、各国の財政が長い間相互に結びついた全体となっているのと同じです。 10年以上の発展を経て、暗号通貨の世界も経済サイクルの影響を深く受けてきました。特に、米国のビットコインスポットETFの成立以降、米国のマクロ経済状況と暗号化に関する米国の政策決定が暗号通貨の世界にますます影響を与えるようになりました。

この記事では、Golden Finance が従来の金融大手の暗号通貨分野への関与をまとめています。 ETFを発行する資産運用会社は、一般的に2年前から顧客に暗号通貨サービスを提供し始めている。 ETF事業に加え、トークン化された資産事業についても一般的に研究しています。ウォール街のほぼすべての大手銀行が、暗号通貨やブロックチェーンのスタートアップ企業への投資に関与している。金融大手のJPモルガン・チェースを例に挙げてみましょう。同社は早くから社内業務にブロックチェーン技術を活用しており、大口顧客決済用社内流通トークンの導入なども進めている。

過去2年間、RWAはこれらの金融大手が獲得を競う優位な立場となり、特に米国債をブロックチェーン上に置くようなビジネスが非常に人気を集めています。伝統的な金融と暗号化の関係も密接になってきています。

伝統的な金融機関の行動は、基本的に4つのラインに分けられます。 1つ目は、ブロックチェーン技術を活用して伝統的な金融を革新することです。ブロックチェーン技術は、従来の金融の効率性を向上させ、セキュリティを確保し、コストを削減します。 2つ目は、伝統的な金融機関が仮想通貨資産を直接統合し、仮想資産に関連する伝統的な金融商品を発売することです。 3 つ目は、従来の金融機関がブロックチェーン プロジェクトに直接投資したり、参加したり、設立したりすることです。 4番目のラインは、従来の金融商品をチェーン上に配置することです。

ブラックロック

暗号通貨の世界では、アメリカの資産運用大手ブラックロックがビットコインとイーサリアムのスポットETFを発行していることで最もよく知られています。しかし、ブラックロックの暗号通貨界における取り組みはそれだけにとどまりません。仮想通貨スポット ETF の戦いに勝利した後、次のステップは従来の資産をトークン化することです。

2024年3月20日には米国のトークン化プラットフォームSecuritizeと提携し、トークン化ファンドBUIDL（BlackRock USD Institutional Digital Liquidity Fund）を発行した。 Securitize は BUIDL のオンチェーン ロジックを担当します。 BUIDL は、米国債、現金、レポ契約を保有する投資手段であり、Ethereum で発行される ERC-20 トークンです。

BUIDL ファンドは、ブラックロックが BVI に新たに設立した SPV 事業体です。米国証券法および投資会社法の規定に従い、この企業は SEC に Reg D 証券免除を申請しており、資格のある投資家のみに開放されています。現在、このファンドには18人の保有者がおり、オンド・ファイナンスがファンドの40%以上を保有している。

ビットコインスポットETFは暗号資産を伝統的な金融に導入し、今回の動きは伝統的な資産を暗号の世界に導入し、暗号化を通じて伝統的な金融資産を暗号ユーザーに販売することを目指しています。

具体的なユーザー エクスペリエンスとしては、おおよそ次のようになります。BlackRock の BUIDL ファンドに 1,000 ドルを投資すると、ファンドはトークンあたり 1 ドルの安定した価値を提供することを約束するだけでなく、財務管理を支援し、投資収益を得ることも可能にします。 BUIDL はステーブルコインのように聞こえますが、実際には「証券」です。

マネー マーケット ファンドなどの従来の公的に発行されたファンドは、複数の機関の運用を伴うため、独立したデータベースが原因で非効率性と高コストが生じます。今回ブラックロックが発行したトークン化ファンドBUIDLは、従来のファンドに比べて大きな利点がある。パブリックブロックチェーン上で発行されるトークンであるため、集中登録の必要がなくなり、リアルタイムで追跡可能な取引記録を提供することでコストを削減できる。リアルタイムのアトミック決済と二次市場取引が実現され、資本利用率が向上し、より高い収益が得られます。さらに、トークン化された資金は、スマートコントラクトを通じたステーキングや貸付など、さまざまなアプリケーションもサポートします。

従来の金融投資家にとって、このトークン化されたファンドの最も魅力的な点は、リアルタイムの加入と償還を実現すると主張している点です。

ただし、現時点では、製品は完全にオンチェーンではなく、ファンドの株式のみがトークン化されており、その他のプロセスは実際にはオフチェーンです。全体の構造は基本的にリアルタイムであり、これは従来の機関がさまざまな事前資本準備、システム自動化ドッキングなどのソリューション、多くの協議と協力を通じてかろうじて達成できるものです。

このオンチェーンファンドのために、ブラックロックはCircleと協力してスマートコントラクト制御のUSDC流動性プールを確立し、BUIDL：USDC = 1：1の24時間365日リアルタイム交換を可能にしました。 RWA米国債プロジェクトのリーダーであるONDO Financeも、3月にトークン化されたファンド商品OUSGに、総BUIDLの33%以上を占めるBUIDLを追加しました。

上記は間違いなく非常に良い試みであり、RWA を Defi に統合する Web2 と Web3 の統合における大きな一歩です。

ブラックロックは今年、トークン化されたファンドへの取り組みに加え、以前にもJPモルガンのオニキスブロックチェーンとトークン化担保ネットワーク（TCN）を使用して、マネーマーケットファンドの1つの株式をデジタルトークンに変換したことがある。その後、トークンはバークレイズに移され、両機関間の店頭デリバティブ取引の担保として使用されました。

伝統的な金融資産のトークン化の探求において、ブラックロックは先駆者です。

フランクリン・テンプルトン

フランクリン・テンプルトンはこれまで160以上の国と地域で顧客にサービスを提供しており、運用資産は1.5兆米ドルに達しています。同社は、米国債をチェーンに載せる伝統的な金融機関の代表であり、米国のビットコインスポットETFとイーサリアムスポットETFの発行者の1つでもあります。

Franklin OnChain US Government Money Fund (FOBXX) は現在、Stellar、Polygon、Arbitrum の 3 つのブロックチェーンを立ち上げています。当ファンドは2021年4月6日に設立されました。当ファンドは、総資産の99.5%を米国政府証券、現金、および米国政府証券または現金で完全に担保されたレポ契約に投資します。 7月31日現在、FOBXXの純資産総額は4億2,000万米ドル、純経費率は0.20％で、米国債にリンクされたオンチェーン商品としては3番目に大きいものとなっている。

FOBXX への投資には、取引専用のオンチェーン ウォレット (口座開設時にファンドの振替代理店によって作成される) が必要です。このウォレットのみがファンドの株式を購入、償還、保有する権利を持ち、投資家のウォレットに関連付けられた秘密鍵はファンドの振替代理人が保有します。

現在、フランクリン・テンプルトンは取引の処理と株式所有権の記録にのみブロックチェーン技術を使用しています。その他のプロセスは依然として人間の役割に依存しています。これは、チェーン上で完全に自動化できる暗号ネイティブ DeFi 製品とは異なります。

同社は2018年からデジタル資産分野に参入し始めました。同社は2021年に、ブラックロックの同様のファンドよりも3年早く、最大2,000万ドルを調達できるブロックチェーンベンチャーファンドを立ち上げた。

フランクリン・テンプルトンはこれまでにも富裕層投資家をターゲットにしたプライベートファンドを立ち上げており、イーグルブルック・アドバイザーズを通じて暗号トークン用の個別管理口座を幅広く提供している。

さらに、米国以外でも暗号通貨ビジネスを展開している。フランクリン・テンプルトンは、ステーブルコインに似ているが利息を支払うことができる「イールドコイン」の開発を模索するため、アラブ首長国連邦に合弁会社を設立した。

今年、フランクリン・テンプルトンがビットコインやイーサリアム以外の仮想通貨に投資する新たな仮想通貨ファンドを立ち上げる計画があるとの報道もある。この新しいファンドは機関投資家を対象とし、ETFが直面する規制上の障壁を回避するプライベート・エクイティ・ファンドの形で登場する。

JPモルガン・チェース

米国最大の金融サービス組織のひとつ。現在、暗号通貨の世界で最も重要な試みは、預金のトークン化です。

2016年に同社はイーサリアムコードの許可されたフォークである内部プライベートチェーンQuorumを立ち上げ、これは後に2020年に非公開の金額でConsenSysに売却された。

2019年には、米ドルに連動したステーブルコインであるJPMコインが社内使用向けに発売されました。これはJPモルガン・チェースが独自に発行したドルのデジタル版と解釈できる。 JPモルガンは、トークンとプライベートブロックチェーンQuorumをベースにしたシステムを構築し、ホールセール顧客が世界中のJPモルガンの口座間でドルを送金できるようにした。

JPモルガンは、資産管理顧客向けにビットコインやその他の暗号通貨ファンドを提供した最初の米国の大手銀行の一つでもある。

近年、預金トークンの実験など、資産のトークン化もJPモルガン・チェースの重点分野となっている。

2019年、JPモルガン・チェースはJPMコインを立ち上げると同時に、Onyxと呼ばれるブロックチェーンも作成しました。 Onyx は卸売業向けに設計されたプライベート (許可型) ブロックチェーンであり、フィンテックの新興企業、金融機関、銀行、富裕層個人に幅広いユーティリティ サービスを提供することを目指しています。トークン化プラットフォーム、決済チャネル、卸売取引の清算と決済、ユーザーへの保管サービスの提供など、さまざまな機能をカバーする多目的な金融エコシステムを構築しました。これまでに処理された資産取引量は1兆米ドルに相当します。

このシステムでは、Onyx は、預金が「預金トークン」の形で存在するブロックチェーン ベースのアカウント システムを確立しました。預金トークンは商業銀行に対する預金の請求権を表し、より便利で即時の決済という利点があります。

さらに、Onyx システムにはいくつかの重要なサービスがあります。Liink はブロックチェーン ベースの企業間取引 (B2B) プラットフォームであり、銀行や金融機関が国境を越えた取引を実行し、ピアツーピア方式で情報を共有することで、財務ロードマップを編成し、洞察を共有し、ビジネスのための実行可能な計画を策定できるようにします。

Onyx Digital Assets は、クライアントが製品のトークン化されたバージョンを作成し、さまざまなアプリケーションをブロックチェーンに効果的に導入できるようにする Onyx の資産トークン化プラットフォームです。このプラットフォームは、トークン化されたプロジェクトを実現するための堅牢なインフラストラクチャと広範なリソースを提供し、進化プロセス全体を通じて Web3 アプリケーション開発をサポートします。また、顧客はプラットフォーム上のさまざまな金融アプリケーションを使用して、市場の変動を気にすることなく、日中ファイナンスの担保や担保マージンとして資産を使用するなど、金融資産をより適切に管理することもできます。

しかし、上記のサービスは現在のところ、内部の機関顧客にのみ提供されており、それらが満たす主な需要シナリオは、依然として、国境を越えた支払いや自動化された貿易といった長年の課題です。

JPモルガンによると、グローバル預金トークンのようなサービスは現在、米国の規制当局による最終承認を待っている。

要約:

伝統的な金融機関にとって、将来の方向性はすでに明確です。ブラックロックのCEO、ラリー・フィンク氏はかつてこう語った。「次世代の市場と次世代の証券はトークン化された証券だ。」

この傾向に直面して、金融機関はより早く市場に参入し、市場を獲得する必要があります。

現時点では、ブロックチェーンは実際には、プロセスを透明化するなど、この分野における部分的な技術的役割しか果たしていません。しかし、ケース選択、法律、管理など、スマートコントラクトで置き換えることができない専門的な役割はまだたくさんあります。

皆さんが想像する通り、これらの RWA 製品は、ビットコインなどの仮想通貨を購入するのと同じようにユーザーが取引できるのでしょうか?答えは実はノーです。現在、これらの従来の金融機関が開始した資産トークン化プロジェクトを購入するには、オフラインでの口座開設または KYC が必要であり、その後チェーン上での操作が必要です。

言い換えれば、伝統的な金融大手が発売したこれらの商品を中国の人々が購入するには、しばらく時間がかかるだろう。