1月に40％急落、「個人投資家の王」ソラナは破綻するのか？

イーサリアムに続いて、ソラナも市場のFUDから逃れることができませんでした。

この強気相場で最も注目を集めるパブリックチェーンといえば、「コンピュータールームチェーン」の愛称を持つ Solana が間違いなく最良の選択です。 FTX がもたらした大打撃は、Solana 復活の土壌となりました。 SOLは、その優れたパフォーマンスと正確なポジショニングにより、MEMEの勢いを利用して、8ドルから最高290ドル以上に上昇するというまれな成長の奇跡を起こし、市場を驚かせました。アクティブな参加者、アクティブな資金、アクティブなプロジェクトがアクティブなエコシステムを構成し、Solanaについて語る際にはEthereumを超えるというスローガンが頻繁に登場します。

しかし最近、「個人投資家の王」のパフォーマンスは満足できるものではなかった。過去 1 か月間で、SOL の価格は最高値の 295.83 ドルから現在の価格の 169 ドルまで下落し、最大で 45% 以上下落してほぼ半減しました。落ち込んだ価格、MEMEの冷え込み、そしてロック解除されたトークンは、カンファレンスのSOL会場での賑やかな人々の流れとは対照的でした。

Solana は実行可能なソリューションなのかどうか、疑問に思わざるを得ません。

価格だけから判断すると、SoL のパフォーマンスが低迷しているのは、主に 2 つの直接的なインセンティブによるものです。1 つは MEME であり、もう 1 つはトークンのロック解除です。以前、SOLはMEMEの助けを借りて復活し、チェーン上の大規模なカジノになることに成功しましたが、最近のMEMEサークルは市場を本当に失望させました。

根本的な原因は、トランプコイン、ミセス・トランプコイン、アルゼンチン大統領と関係の深いLIBRAなど、有名人コインの爆発的な人気にあります。著名人はその影響力を利用して利益を得ようとしており、ただでさえ流動性が不足している市場にさらに混乱を招いている。価格動向から見ると、トランプコインは最高値から76％下落しており、山頂では80万人が警戒している。メラニアは90％下落し、影響力がやや弱いリブラは誇張された92％下落で、ほぼゼロになりました。大口投資家の約30％が高レベルで買収し、7万以上のアドレスが収集されました。

トークン発行の閾値が低すぎるため、大統領らはビットコインとイーサリアムの間で独自のMEMEを選択し、間違いなく流動性注入に対する市場の信頼を崩壊させた。この感情はプロジェクト関係者には表現できませんでしたが、インフラに直接反映されました。特に、LIBRA をめぐる木星とメテオラの論争を考慮すると、ソラナも予期せぬ災害に見舞われました。

もちろん、ソラナは完全に無実というわけではありません。 MEME カジノになって以来、大手機関、ロボット、マーケットメーカーは Solana の MEME を通じて数十億ドルの利益を上げています。 DeFiLlamaの創設者である0xngmiの統計に​​よると、総利益は36億〜66億ドルで、そのうちMEV（最大抽出可能価値）は15億〜20億ドル、取引ロボットとアプリケーションは10億9000万ドル、自動マーケットメーカーは0億ドル〜20億ドル、トランプ関連インサイダーは5億ドル〜10億ドル、Pump.funプラットフォームも4億9200万ドルと大儲けした。

Solana 上の MEME は、高頻度取引業者、裁定取引業者、インサイダーにとってのドル箱となっています。市場がますます低迷するにつれ、多くの人々は反撃するためにより簡単な方法、つまり辞めることを直接選択しました。暗号アナリストのアリ氏の監視によると、ソラナチェーン上のアクティブアドレスの数は、2023年11月の1,850万から現在840万に大幅に減少しており、54.6％の減少となっている。ナンセンのデータによると、2月18日時点のアクティブアドレス数はわずか517万で、30日間で22.37%減少した。

人口が減れば通貨の価格も当然影響を受けるでしょうし、ビットコインですら今や半死半生のシュレーディンガー状態にあることは言うまでもありません。しかし、MEME の市場への影響だけでは、1 か月で 40% 下落し、時価総額上位 30 通貨の中で最もパフォーマンスの悪いトークンになるには不十分でした。

トークンのロック解除は SOL にとってもう一つの大きな障害となっています。先月早くも、匿名の暗号資産コメンテーターartchick.ethがソーシャルメディアでSolanaの2025年のトークンロック解除スケジュールを共有し、Solanaの現在のトークンインフレ率は4.715％であるが、今後3か月（2月から4月）で、70億ドル以上の価値がある1500万以上のSOLトークンが流通供給に入るだろうと言及しました。そして3月1日には最大量のロック解除が行われ、約20億6,000万米ドル相当の1,120万SOLトークンがロック解除される予定です。

SOL ロック解除スケジュール、出典: artchick.eth

このロック解除の原因を突き止めるには、FTX に戻る必要があります。破産手続きの一環として、FTX は 3 回のオークションで 4,100 万 SOL を清算しました。最大の購入者はGalaxy Digitalで、1トークンあたり64ドルで2,552万SOLを取得し、全体の62.24%を占めた。 2番目に大きな購入者はPanteraで、その購入者コンソーシアムはトークンあたり95ドルで1,367万SOLを購入し、回収率は93%でした。他の購入者は、1コインあたり102ドルの価格で180万SOLを購入しました。

3月1日にロックが解除されたのもSOLの清算の一環でした。唯一喜ばしいのは、FTXが2月18日に返済を開始し、KrakenがFTX財産の第1回資金分配を完了し、4万6000人以上の債権者に補償金を支払ったことだ。債権者は喜んでいるが、SOL保有者は非常に恐れている。

現在のあまり良くない市場では、大量のロック解除された SOL は必然的に売り圧力とみなされ、投資家の信頼を損なうことになります。暗号通貨トレーダーのRunnerXBTは、今はSolanaを購入するには「危険な」時期だと率直に述べた。また、SOLロック解除が行われれば、ギャラクシー、パンテラ、フィギュアなどの企業はそれぞれ30億ドル、10億ドル、1億5000万ドルの未実現利益を獲得することになるだろうと強調した。

外部環境が混乱し、内部環境が不安定な状況で、市場は迅速に行動し、安定した資産と引き換えに売却する以外に空売りが唯一の選択肢となった。総未決済建玉と資金調達率が乖離しているだけでなく、ロング・ショート比率も大きく異なります。ポジションが増加し、資金調達率がマイナスに転じるにつれて、現在のロングショート比率は4:1となり、ほとんどのポジションはSOLが190ドルまで下落した後に追加されたものであり、これは新規購入者の間で強い弱気感情を表している。取引データは大幅に縮小されました。 1月17日に1日あたりの取引量がピークの355億ドルに達した後、Solanaのオンチェーンアクティビティは2月17日に31億ドルまで急落した。

このような状況で、SOL は期待通り、1 月 19 日の 290 ドルから 1 月の安値 160 ドルまで下落し、1 月には 45% の下落となりました。完全な崩壊と言っても過言ではない。個人投資家の王様、ソラナは没落するのか？

興味深いことに、数日前に開催されたコンセンサスカンファレンスでは、ソラナの本拠地で開催されたサイドイベントも多くの人で賑わい、非常に活気がありました。注目を表す人もいるし、通貨界における注目は資本の流れを意味する。対照的なのは、かつては非常に人気があったものの、現在では参加者がほんの一握りしかいない概念である碑文と NFT の活動です。

この点では、業界の専門家のほとんどは依然として Solana に強い関心を示しているようです。最終的な分析では、すべての苦情にもかかわらず、Solana エコシステムは依然として比較的強力です。そのエコシステムを見ると、決済、DeFi、LSD、ミーム、ゲーム、NFT、DePINの分野を網羅しており、そこには多くのスタープロジェクトが集まっています。総TVLに関して、SolanaTVLは82億4,000万米ドルに達しました。イーサリアムの573億ドルと比べると大きな差があるものの、2023年にはゼロからパブリックチェーン第2位に躍進し、総TVLの7.72%を占めることに成功した。注目すべきは、ロック解除により、過去 2 週間で Solana TVL が 19% 減少し、Jito、Kamino、Marinade Finance、Sanctum から急速に資金が流出していることです。

単一のチェーンは 10 ドル以下からピークに戻る可能性があります。いわゆる技術的優位性やポジショニング上の優位性に加え、資本の力こそが真の見えざる手なのです。 A16z、Multicoin、Galaxy、Pantera などの強力な西洋資本は、強力なマーケットメーカーの信頼を構成し、これにより Solana は多くの決済分野で繁栄することができます。これまでの機関による2025年の予測では、いずれもSOLに高い信頼を表明していました。

基本に戻ると、修復が困難な MEME のますます下降傾向を除けば、トークンのロック解除の影響は短期的にはまだ比較的制御可能です。このロックダウン解除はすでに2月初旬に始まっており、市場は長らくそれを期待していた。今後のロック解除は総供給量と市場価値のわずか 2.31% を占めるだけです。 24時間のスポット取引高が約36億ドルであることと比較すると、売り圧力は強くない。もちろん、資本側が一度に大量に市場で売却することを選択した場合、SOLは間違いなく大きな打撃を受けるでしょう。しかし、資本側は私利私欲の観点から、この方法を選択しません。彼らは主に販売頻度を管理します。たとえ一度に売却する場合でも、市場への影響を最小限に抑え、個人の利益を最大化するために、OTC形式を選択するでしょう。もちろん、必ずしも完全に楽観的というわけではありません。 3月1日の解除に加え、今年からは売り圧力が強まるだろう。

好意的なニュースから判断すると、SOL ETF に対する投機の波はまだ続くでしょう。現時点では、Grayscale、Bitwise、VanEck、21Shares、Canary Capital の 5 つの機関が SOL スポット ETF を提出しています。 SOL ETF は昨年失敗しましたが、新しい規制当局が就任したことで、SOL ETF にはいくらかの希望が生まれています。 SECはGrayscale Solana ETFの19b-4申請を受理しており、最終承認日は3月30日です。ただし、一般的な手続きによると、SECは通常、申請の受理を最大240日間延期します。 SOL の証券としての性質が明確に示されていることから、その後の承認については、まだ様子を見る必要がある。可能性の観点から言えば、ライトコインとドージコインが承認される可能性が高いです。しかし、いずれにせよ、ETF がまだ検討中である限り、この物語は止まらないだろう。

一方、これは Solana に問題がないことを意味するものではありません。現在の構造から判断すると、DeFi と DePin も人気がありますが、Solana は確かに MEME エコシステムに大きく依存しています。メサーリが2024年第4四半期に発表したデータによると、ソラナアプリケーションの収益は第3四半期の2億6,800万ドルから年末の第4四半期には8億4,000万ドルに急増し、213%増加した。この成長は主に MEME によるものです。そのうち、Pump.funは第4四半期に2億3,500万ドルの収益を上げ、DeFi取引端末Photonと分散型取引所Raydiumはそれぞれ1億4,000万ドルと7,400万ドルの収益を記録した。

客観的に言えば、MEME は長期的な影響を持つ暗号通貨における重要かつ永続的な物語セグメントとなっているものの、最終的な分析では、MEME カーニバルは依然として業界の継続的な低迷するビジネス サイクルに起因しています。言い換えれば、MEME は暗号通貨市場における宝くじ効果に似ており、少額の投資と大きなリスクで富を求める行動です。 MEME サイクルは、実際には流動性不足を背景とした段階的な製品です。しかし、市場は VC スタイルの不当利得にうんざりしており、一見公正なローンチにもかかわらず、MEME の先取り、インサイダー取引、マーケット メーカーによる収穫が至る所で見られます。この高頻度かつ波状の収穫は、ある程度、業界の生態系に深刻なダメージを与えています。 LIBRA を例に挙げてみましょう。このトークンの背後にいるチームはナイジェリア大統領との接触を試みたことさえある。つまり、将来的には大統領トークンが街のいたるところに見られるようになり、不足の問題はなくなるかもしれない。

この文脈では、Solana の MEME への依存度が高すぎるため、MEME とともに変動することは避けられません。 LIBRA 爆発後の市場の怒り、木星とメテオラに対する疑念、そして SOL への打撃はすべてこの点を裏付けています。市場の投機感情が抑制されたため、関連するSOLも打撃を受けることは必至であり、最も重要な売り圧力の解除への期待と相まって、SOLは下落を続けるばかりであった。

現段階では、Solana はまだ市場で最もアクティブな資金を持つパブリック チェーンの 1 つであることは事実です。感情的なカタルシスは長くは続かないようで、資本の支援を受けたソラナは依然として「活動中」だ。しかし、FUD に満ちた暗号通貨市場では、SOL に残された時間は想像ほど長くないかもしれません。