ETH/BTCは底を打ったか?将来の暗号通貨市場の触媒は何でしょうか?

暗号通貨市場は転換点を迎えている。

多くの市場参加者が2022年初頭の金利引き上げがリスク資産に与える影響を十分に理解していなかったのと同様に、市場は2024年/2025年の金利引き下げの影響を過小評価していた可能性があると私たちは考えています。

今年に入ってからの私たちの見方は、市場は25年後にピークを迎える前に、不安の壁を乗り越え続けるだろうというものでした。

今週のレポートでは、この状況がどのように展開するか、またリスクのある環境でどのように自分自身を位置づけることができるかについて、私たちの考えを共有します。

ETH/BTCは底を打ったか?

ETH/BTC はサイクルの底に達した可能性があると考えています。

6つの理由:

• ETH/BTC は 2016 年以降、より高い安値を記録し続けています。この比率は 2017 年初頭に 0.01 をわずかに下回る水準で底を打った。 2019年後半には、この比率は0.02をわずかに下回る水準で底を打ち、その後、2020年3月の暴落時に再び底を打ちました。 2024 年 9 月現在、ETH は 0.04 を下回っています。

私にとって、これは ETH に対する市場の信頼が時間とともに高まっていることを示唆しています。 0.04 を維持できるかどうか確認します。

• 以前のサイクルでは、ETH/BTC が降伏すると、その後すぐに安値を記録しました。この比率は過去数か月間に0.057から0.038に下落したようです。

• 過去のサイクルでは、ETH は金利引き下げ後に底を打った。連邦準備制度理事会は数週間前に金利の引き下げを開始した。

• 同じことがFRBのバランスシートにも当てはまります。前回のサイクルでは純縮小から純拡大へと移行し、ETH/BTCは底を打ったのです。流動性条件が改善するにつれて、同様の動向がこのサイクルで展開されると予想されます。

• 歴史的に、流動性条件が改善するにつれてビットコインの優位性は低下してきました。現在は57%（サイクル高値付近）です。

• 感情的な観点から見ると、ETH は長い間見られなかった幻滅の時期を経験したばかりです (EIP4844 による手数料の低下、「ロードマップは混乱している」)。これは市場心理と暗号通貨ツイッターの焦りです。現実には、イーサリアムはロードマップに沿って実行を続けています。 Token2049でのカイル・サマニ氏の「SOLがETHを反転させる理由」のスピーチは、ETH/BTCの底を示すものと思われます。

ETH/BTC が底を打ったという私たちの見解が正しければ、アルトコイン シーズンが正式に始まったことを意味します。

触媒

ここ数か月間の暗号通貨に関するTwitterでの感情を見るのは興味深いものでした。暗号通貨ネイティブは、リスク曲線の端（ミームコイン）にジャンプすることで、流動性サイクルを先取りしようとしているようです。

10月から3月にかけて好成績を収めた人は多いと思いますが、大半はアルトコインシーズンの出遅れや早すぎでした。結局のところ、歴史的に見てアルトコインシーズンは金利引き下げ後に始まります。したがって、私の感覚では、ほとんどの市場は2023年第4四半期または2024年第1四半期までに利益を取り戻すでしょう。市場が下落したため、多くの人が売却しました。その他は再割り当て中です。

「個人投資家は二度と戻ってこないだろう」

これはまさに私たちが感情的な観点から見る必要があるものです。連邦準備制度理事会が利下げサイクルを開始した今、市場では新たな上昇のピークを示唆するいくつかの要因がある。

• 寛大さを認める。連邦準備制度理事会が金利を引き下げると、事実上、世界の他のすべての中央銀行に金利を引き下げる許可を与えることになる。現在、大幅な経済刺激策を実施している中国では、すでにこの連鎖反応が見られ始めています。彼らはFRBからのゴーサインを待っているようだ。誤解のないように言えば、FRBが金利を引き下げるとドルが弱くなり、中国資本がドルに逃げるリスクが減り、中国は通貨を安定させながら金利を引き下げる柔軟性が増すことになる。このダイナミクスは世界中のすべての中央銀行に当てはまります。

• 政治。私は政治について話すのが嫌いです。しかし、この問題は本当に重要なので、対処しなければなりません。少なくとも短期的には。ここで重要な点は、民主党は暗号通貨がなくなることはないと認識しているということだ。 23年間に何が起こったか見てみましょう。今年は、バイデン政権による仮想通貨企業の銀行へのアクセスを遮断するという違憲の試みである「チョークポイント作戦」で幕を開けた。失敗しました。ビットコインは今年187%上昇しました。

暗号通貨を支持する大統領を選出したら何が起こるでしょうか?銀行が暗号通貨を保有することを許可されたら何が起こるでしょうか?ステーブルコイン法案が成立したら何が起こるでしょうか? CFTC がデジタル商品暗号資産の主たる規制当局になったらどうなるでしょうか?

市場はすでにこの要素を消化しているのでしょうか?おそらくまだです。たとえトランプ氏が負けたとしても、私たちはこれらの分野での進歩を見たい。

• ETF。これは、平均的な TradFi の友人が降参して BTC/ETH を購入するサイクルですか?それは可能だと考えています。 2020年にビットコインに断固反対していた親しい友人と会話をしたことを覚えています。私は彼らに、偏見を持たないように言い、近い将来ビットコインを保有しないことは実際にリスクになるかもしれないと付け加えたのを覚えています。

当時はそれはばかげているように思えました。しかし、私の疑問は、屈服する前に何回の対処サイクルを観察する必要があるかということです。あなたが真剣な投資家だと考えているなら、2013年、2017年、2021年、そして現在2024年（2025年まで？）にBTC/暗号通貨が上昇するのを目にしてきたはずです。

• 革新。暗号通貨ネイティブの間で、Solana の「スケーリング」が L2 であるかどうか、また Solana の Ethereum バージョンに L2 を組み込むべきかどうかが議論されていますが、その裏側を見てみると、多くのクールなことが起こっています。

• ビットコインはイーサリアムに似てきており、DeFi と L2 エコシステムには一定の期待が寄せられています。

• Ethereum はロードマップに沿って拡張および実行中です。ブラックロックはオンチェーンのマネーマーケットファンドを持っており、ビザはイーサリアム上のトークン化されたプラットフォームを発表したばかりです。

• Solana の Firedancer がテストネットで公開されました。シティグループとフランクリン・テンプルトンは、ブレイクポイントでソラナの資産をトークン化する計画を発表した。 PaypalとSociete GeneraleはSolana上でステーブルコインを立ち上げました。

• ステーブルコインについて言えば、この発行者は現在、米国債の保有量で16番目に大きい。今では、許可なしで利回りを生み出すステーブルコインが存在します。

• 気分。 8月初旬、雰囲気は極度の恐怖へと変わりました。これはまさに、進行中だと私たちは考えている次の大きな動きの前に、私たちが確認する必要があるものです。
  

アルトコインの季節？

先ほど述べたように、 ETH/BTC は底を打った可能性があると考えています。これは、ロングテールリスク資産が主要資産を上回るアルトコインシーズンが正式に始まった可能性があることを意味します。

市場は強さを見せた。以下は、Artemis が提供した 7 日間のセクター パフォーマンスです。memecoins が先頭を走っています。

サイクルがどのように展開するかについての考えや予測:

• ETH は、優位性が 50% を大きく下回る BTC を大幅に上回っています。

• SOL は ETH を大幅に上回っており、SOL インフラストラクチャは ETH インフラストラクチャを上回っています。また、Solana ミームコインは Ethereum ミームコインを上回っています。

• TIA と SUI は、現在市場で最もパフォーマンスの高い「新しい L1」として浮上しています (今年後半にリリース予定の Berrachain と Monad に注目してください)。

• 10 以上のミームコインが 100 億ドル以上の評価額に達するでしょう (現在は 2 つあります)。実際、このサイクルではミームコインが 1,000 億ドル以上になる可能性もあります。 *11月にミームコインについての私の詳細な見解をシェアする予定です。

• AI コインと DePIN は、前回のサイクルの NFT と同様のパフォーマンスを示す可能性があります。

• ステーブルコインの供給量は5,000億ドル（現在の価値で1,600億ドル）に増加した。

言うまでもないことですが、あえて言います。私には水晶玉はありません。私は、しばらくの間これらの市場を観察してきた者として、パターン認識を使用しているだけです。リスクオン = 中央銀行の緩和 = リスク資産への米ドルの流入。これが起こると、アウトパフォーマンスはリスク曲線（暗号通貨）の端にあるはずです。その他はすべて本能的なものであり、業界、チーム、コミュニティ、サイクルのダイナミクス、リスクなどを特定します。

結論は

市場は、21 年のような新たな熱狂が訪れるという考えから逸脱している可能性はあるでしょうか?

これは私が今も自分自身に問い続けている質問です。なぜ？暗号通貨は実にユニークな資産クラスであるため、強気相場は大幅な下落と同じくらい不安定になる可能性があります。

弱気相場は市場参加者に心理的な影を残すことが多い。その結果、潜在的な強気相場がいかに不安定になり得るかを忘れてしまいがちです。

もちろん、弱気相場も数多くあります。彼らは景気後退を要求した。しかし、データではそれが分かりません。信用スプレッドは低い。銀行は融資を行っています。中央銀行は政策を緩和している。インフレは下がっています。財務省は支出している。先月失業率は低下した。