世界的な金融緩和が進む中、なぜ各国の中央銀行はCBDCを発行しているのか？

編曲：ロクセ

中央銀行デジタル通貨（CBDC）が正式に国際金融市場に参入し、多くの専門家がCBDCを今後10年間の通貨形成における最も重要なトレンドの1つとみなしています。国際決済銀行が発表した調査データによると、世界の66の中央銀行のうち80％がデジタル通貨技術を研究していると答え、約20％が今後6年以内にデジタル通貨を発行する可能性があると答えた。

現在、バハマ、ウルグアイ、エクアドル、ベネズエラ、タイ、カンボジアがCBDCを発行しており、中国などの新興市場国の中央銀行デジタル通貨は実際のテスト段階に入っている。世界中でCBDCの開発が急速に進んでいます。 CBDCの開発と実装は中央銀行にどのような影響を与えるでしょうか?彼らはインフレに効果的に対処できるでしょうか?彼らはどのような機会と課題に直面するのでしょうか?このため、4月21日、Roxe Payment Networkは、Huochain Technology Research InstituteのエグゼクティブディレクターであるLi Hui氏、American Lijian Consulting Companyの創設者であるGu Yanxi氏、AscendEX（旧BitMax）の共同創設者兼CEOであるCao Jing氏を招待し、CBDCの開発動向について詳細な議論を行いました。 Roxe Payment NetworkのCEOであるHaohan氏が会議の司会を務めた。

CBDCが中央銀行に与える影響

CBDC は通常、各国の中央銀行が直接発行するデジタル通貨を指します。 「中央銀行がCBDCの発行をサポートするためにどのような基盤技術を採用するかはまだ不明だが、暗号化されたデジタル通貨とLibra（現在はDiemに改名）の開発はCBDC人気の重要な理由だ」と、米国のLijian Consulting Companyの創設者Gu Yanxi氏は述べた。

当初、リブラ協会は法定通貨のバスケットに基づいた単一のステーブルコインを発行することを計画していました。この計画は世界中で大きな反響を呼び、世界中の中央銀行が独自の CBDC ソリューションを作成するきっかけにもなりました。しかし、各国の中央銀行は現在、調査段階にあり、CBDCに関する研究は主にそれがどのような問題を解決できるかにかかっています。顧延喜氏は、CBDCは主に2つの問題を解決することを目的としていると考えている。1つ目は、国境を越えた取引の効率をどのように向上させるかだ。現在、越境決済のコストの高さと効率の低さが、越境貿易の発展を深刻に妨げています。これが現時点でCBDCが解決すべき主な問題です。例えば、Libraステーブルコインは、すべての国で普遍的に使用されているだけでなく、基本的にリアルタイムの支払いも実現できます。これがLibraの利点です。第二に、デジタル資産の出現によってもたらされる機会にどのように対応するのでしょうか?現在、デジタル資産はすべてブロックチェーン上で生成されています。世界中で流通させたい場合は、プログラミングでデジタル資産との接続をサポートできるネイティブデジタル通貨が必要です。誰もがよく知っているイーサリアムは、取引にスマートコントラクトを使用します。特にDeFiの発展により、ステーブルコインをベースに多くの問題を解決できるようになります。

「中央銀行が単独でCBDCを発行しても、これら2つの大きな問題は解決できないと思う。主要中央銀行が協力し、それぞれの金融政策の独立性を維持しながら、技術と発行メカニズムについて合意に達しながらCBDCを発行すれば、上記の問題は、特にクロスボーダー決済のパフォーマンスの面で効果的に解決できる」と顧延喜氏は付け加えた。

この点に関して、AscendEX（旧BitMax）の共同創設者兼CEOのCao Jing氏は、Gu Yanxi氏とは異なる見解を持っています。デジタル通貨が解決しなければならない本当の問題は、必ずしも国境を越えた支払いではなく、遠隔地に住む人々が銀行口座を持たないという問題であると彼は考えている。 「同時に、各国の中央銀行が統一的な措置を講じてデジタル通貨を発行するとは思えません。欧州連合が同じ通貨を採用すれば大きな問題が生じるのと同じです。そのため、初期の試験導入では、各国の中央銀行がそれぞれ独自にCBDCを発行すべきです。これにより、主要国はCBDC発行の効果を観察し、その後フォローアップするかどうかを決定するのに役立ちます。」曹静は付け加えた。

曹静氏は、CBDCは必ずしも暗号通貨ではないと分析した。ブロックチェーンの核となるのは分散会計です。現在の開発状況から判断すると、中央銀行が発行するデジタル通貨がブロックチェーンベースの暗号通貨であるという明確な規定はない。中央政府が設計した保管形式の電子通貨である可能性もあります。 CBDCがブロックチェーン暗号通貨なのか、Libraがデジタル通貨なのか、各国の中央銀行がどのような形をとるのかなど、まだ結論は出ていない。

「中央銀行がデジタル通貨の導入で解決したい主な問題点は、国境を越えた決済ではなく、発展途上国のほとんどの人々が銀行口座を持っていないという問題だと思う。」曹静氏はさらに、支店の維持費が高いため、多くの国、特に発展途上国の遠隔地の農村部には銀行支店がなく、人々が預金や引き出しをするのに非常に不便であると分析した。デジタル通貨は銀行口座がないという問題をかなり解決することができ、多くのサービスをオンラインで解決することができます。また、米ドルがデジタル通貨に置き換えられれば、世界に大きな影響を与えるため、米ドルやユーロを含む経済大国が初期段階からパイロットプロジェクトを開始する可能性は低い。代わりに、比較的単純な経済構造を持ついくつかの小国が、デジタル通貨の分野で急速に発展しています。もちろん日本のような大国もありますが、現在のCBDCの先駆者のほとんどはイランやベネズエラなどの小国です。なぜなら、外貨を自由に交換できない国にとって、デジタル通貨はいくつかの現実的な障害を打破するのに役立つからです。

「確かに、中国でモバイル決済が現金決済に取って代わったように、小国にとっては、元のシステムをデジタル通貨に置き換えてみる方が安価です。米国がクレジットカード決済に置き換えても、実際には大きなメリットはもたらさず、元のシステムを置き換えるための教育コストも非常に高いのです。」 Roxe Payment NetworkのCEOであるHaohan氏も次のように述べた。

會聯科技研究所の李慧執行理事は、CBDCは歴史的発展の潮流であると考えている。今後のデジタル世界において、既存のシステムの上に、よりデジタル世界と親和性の高い金融インフラを構築するかどうかは、多くの中央銀行がCBDCを設計する上で重要な検討事項となる。その目的は、資金の流れをより適切に管理し、マクロコントロールをより適切に実行し、通貨の支払い弾力性を高め、多くの不必要な中間リンクを削減するなど、いくつかの財政政策と金融政策を実施することです。昨年3月の米国の経済刺激策はその好例だ。デジタルドル計画を提案するのにこの時期を選んだ理由は、デジタル通貨による支払いの方が効率的だからです。デジタルドルを通じて、米国政府は銀行や決済会社を介さずに、より効率的に救援資金をアメリカ国民に直接配布することができる。米国だけでなく、多くの国でこのニーズがあります。

CBDCは新しいものなので、各国の中央銀行は検討段階にあります。基盤技術にブロックチェーン技術を採用するかどうか、またそれがリテール型 CBDC になるのかホールセール型 CBDC になるのかについては、国によってアプローチが異なります。一部の国ではCBDCを導入していますが、実際にはまだ本格的に導入されていません。その理由は、CBDCシステムが十分に活用されていないためです。 CBDCの開発は既存の銀行システムに一定の影響を及ぼすでしょう。 CBDC の設計が成功すれば、既存の金融システムの安定性が損なわれることはありません。そうでなければ、金融リスクをもたらすことになります。

「曹博士が言ったように、これまでCBDCを試してきた国々は、実際には経済が未発達であったり、インフレが深刻であったりする国々です。これは、中国のDCEPや米国のデジタルドルが開発されれば、それが自国の法定通貨に取って代わり、自国の主権通貨が深刻な影響を受けるのではないかと懸念しているからです。さらに、CBDCはテクノロジーベースのデジタルシステムであり、技術的なリスクがあり、継続的なテストと反復が必要になります」と李慧氏は付け加えた。

CBDCはインフレのジレンマを緩和できるか？

「CBDCは適切に設計されていない場合、一定のリスクをもたらす可能性があります。金融危機では、預金者が預金をCBDCに移す可能性があります。信頼できる預金保険は引き続き銀行の取り付け騒ぎを防ぐ役割を果たしますが、CBDCは送金を容易にするため、取り付け騒ぎを引き起こす可能性があります。」ハオハン氏は次のように述べた。「デジタルの世界では、法定通貨の流通はより良くなることはない。なぜなら、ほぼすべての国の法定通貨は、自国の決済システムを経由する必要があるからだ。たとえば、米国は国内の決済にFED-WIREを使用しているが、中国には国内と海外の2つの決済システムがあり、それらは互いに孤立しており、大きな摩擦が生じている。トルコのように、国内のインフレが深刻で国際的な制裁を受けている一部の国では、インフレを緩和するための通貨代替としてCBDCの発行が可能な解決策となるかもしれない。」

李慧氏は、CBDCは決済手段であり、国内のインフレなどの経済問題を直接解決することはできないと考えている。米国はこれまで大量の紙幣を印刷しており、報告書では、CBDCまたはデジタルドルを使用してこれらの資金を国民や企業に配布し、すべての人のインフレ期待を加速させることができると述べている。

曹静氏と李慧氏は、CBDCとインフレの関係について同じ見解を共有している。同氏は、デジタル通貨自体がインフレ問題を解決するわけではないが、デジタル通貨が大規模に導入されれば、各国政府の意思決定者がより洗練された金融政策を策定するのに役立つ可能性があると述べた。この観点から見ると、CBDCはインフレをある程度緩和するのに役立ちます。

「CBDCであれ、既存の経済システムであれ、インフレ抑制の鍵は金融政策、つまりマネーサプライをGDPの供給と一致するように真にコントロールできるかどうかにある。マネーの総量が一定であれば、デフレ経済はインフレにつながらない」顧延喜氏は「CBDCキャリア自体はインフレに影響を与えない。鍵は依然として中央銀行の金融政策次第だ。現状では、ビットコインは世界中のインフレを抑制する最良の手段だと思う」と述べた。

異なる国の CBDC を相互接続できますか?

「現在、CBDCの開発はまだ初期段階にあります。技術的、政治的な観点から見て、世界のデジタル通貨の真の統一を達成することは困難です。いくつかの主要国の主要通貨によるパブリックインターフェースが確立される可能性が高いです。CBDCの将来の開発は、技術的な問題というよりも、政治的、商業的な問題です。試行段階では、統合が必要かどうか、どのように統合するかを議論するのは時期尚早です」と曹静氏は述べた。

顧延喜氏は、技術面で統一基準が達成される可能性が非常に高く、各国は自国の通貨政策に従って発行した後、相互運用性を実現できると考えている。具体的には、中央銀行が「分散型」または「集中型」のどちらのシステムと基準を採用するかは、主に中央銀行間でどのような合意が得られるかによって決まります。投資コストは高いものの、統一された技術基準は確実に実現可能であり、運用性も実現できます。

「私は顧教授の見解に完全に同意します。将来的には、各国のCBDC間の相互運用性を実現するために、一連の世界共通の統一基準が確実に確立されるでしょう。」李慧氏は「この標準は技術的なものだけではなく、多くのビジネス面も含んでいる。統一された標準に基づいて、決済機能やその他の機能の実現を含め、通貨はよりスムーズに相互に交換できるようになる」と述べた。実際、G7グループ、G20、国際決済銀行、金融安定理事会（FSB）、マネーロンダリング金融活動作業部会（FATF）などの国際機関は、CBDCの将来の基準について集中的に議論しています。現在、国境を越えた支払いが SWIFT 標準に基づいているのと同様に、将来的にはデジタル通貨にも一連の標準を指定する機関または組織が存在するようになるでしょう。さらに、現在の国際送金は銀行間の取引です。各国には多くの銀行があり、N対Nの関係になっています。将来的には各国が独自のCBDC（中央銀行デジタル通貨）システムを持つようになれば、1対1の関係になるだろう。したがって、将来の国境を越えた支払いにおいて、CBDC はビジネスにおける多くの冗長な中間リンクを削減し、送金の効率を向上させることができます。

中国によるDCEP発行のプラス効果

現在、世界経済における中国のシェアは、各国の外貨準備高における人民元のシェアとは不釣り合いである。現在、人民元の国際化は大きく進展しているものの、自由に交換できない通貨であるため、多くの国が人民元を採用することに依然として制限があります。デジタル通貨の開発は人民元の国際的地位を高める可能性がある。さらに、デジタル人民元の推進は、中国の多くの地域で銀行口座を持たない人々にとっても有益であり、より多くの人々が金融サービスを享受できるようになります。

「米ドル防衛について言えば、中国は世界第2位の経済大国であり、GDPは米国の約75％である。米ドルのインフレ出力に抵抗する能力は非常に強い。そのため、デジタル人民元の導入は中国の国際経済影響力と人民元の普及に良い基礎を築いた」と曹静氏は付け加えた。

「私は曹博士の金融政策に関する見解に非常に同意します。」顧延喜氏は「DCEPは新たな人民元キャリアとして、曹博士が言及した銀行口座を持たない層など、既存の人民元流通システムが到達できないより多くのユーザーや応用シナリオに確実に到達できるだろう。これは彼らにとって確かに良いことだ。DCEPが米ドルの拡大に対抗できるかどうかについては、金融政策に加えて、DCEPの推進度や世界市場での受け入れ度などの要素にも左右される」と述べた。

「人民元の国際的地位は主に金融政策と経済力に依存しており、もちろん外交政策とも切り離せない。決済、流通効率、多様性を基盤とするDCEPはこのプロセスを加速できるが、DCEPは現在国内で試験運用されているだけであり、実際に大規模に使用され、国際的に投資されるまでには長い時間がかかるだろう。したがって、短期的にはDCEPは現状に対して本質的な抵抗力を持たない可能性があり、緩和的な役割しか果たせない。しかし、長期的には人民元の国際的地位の向上を確かに加速させることができる。」李慧は言った。

現在、各国はCBDCの推進に躍起になっている。デジタル化の流れの中で、CBDCは、現在未発達な決済システムの重要な補完として、既存の現金管理コストの問題を解決するだけでなく、包摂的金融の実現を促進し、より多くの人々がより便利で安全かつ低コストの金融サービスを享受できるようにします。