連邦準備制度理事会が本当に量的緩和から脱却した場合、暗号通貨やその他の主要な資産クラスはどうなるでしょうか?

現在、4月の金融政策会合の議事録に対する市場の解釈は依然としてハト派的だが、予想されたほどハト派的ではない。最終的な進展は米国経済の回復にかかっています。

セントルイス連銀総裁ジェームズ・ブラード氏の見解は極めて代表的だ。同氏は、債券購入の削減を議論する時期はまだ来ておらず、政策変更を検討する前に、米国が危機から脱出したことを確認するべきだと考えている。米国はまだその状態には達しておらず、流行が続いている間はそうなるべきではない。同時に、米国は今後数カ月以内にその状態に達し、資産購入政策の変更を検討し始めることができるようになると彼は考えている。したがって、FRBのバランスシート縮小は今後数年間の方向性であるという見方が一般的であるが、度重なる感染症の状況や、米国の最大雇用と物価安定の目標が大きく進展する前であれば、今年中に政策が反転する可能性は低く、短期的に世界の流動性が大きく変化する可能性は高くない。

次に注目すべきは、米国の経済回復を示す具体的な指標だ。 5月12日の最新データによると、4月の米国のインフレ率は前年比、前月比ともに改善した。 4月の消費者物価指数は前年同月比4.2％上昇し、2008年9月以来の高成長となり、市場予想を上回り、インフレ回復を加速させた。

5月15日までの1週間の米国の新規失業保険申請件数は44万4000件で、前週の47万8000件、予想の45万件を下回った。その週の米国の新規失業保険申請件数は市場の予想を上回った。ワクチン接種の推進と経済回復により、雇用市場は若干改善した。インフレの上昇と雇用の改善は、連邦準備制度理事会がバランスシートの縮小を検討するための重要な指標である。

ワクチンも非常に重要な指標です。 CITIC証券は、ワクチン接種率が75%、または失業率が5.4%になると、連邦準備制度理事会が債券購入の削減を議論するきっかけになる可能性があると考えている。具体的なシグナルは6月か7月の金利会合で発信される可能性がある。

もう一つの重要な変数は、連邦準備制度理事会による翌日物逆買い戻しである。 4月下旬以降、連邦準備制度理事会の翌日物リバース・レポ取引の需要と取引量は大幅に増加した。 5月20日と21日も高い伸びが続き、それぞれ3,511億2,100万ドルと3,690億4,600万ドルに達し、過去4年間で最高額を記録し、現在の米国金融システムの流動性が過剰流動性の状態にあることを示した。この指標はFRBの債券購入削減ペースにも影響を与えるだろう。

世界中の主要資産クラスにどのような影響を与えるでしょうか?

まず、ビットコインなどの仮想通貨の登場は、国際金融危機後の欧米主要国による金融緩和政策の導入を伴っていました。それは、世界資本による資産保全と資産価値の向上、そしてリスク回避の追求の副産物です。感染症の発生以来、欧州や米国などの主要経済国は景気回復を刺激するために大規模な非伝統的な財政・金融政策を実施しており、世界的な流動性の氾濫を悪化させ、世界的なインフレ期待を押し上げ、さまざまな資産タイプのリスクを大幅に高めています。この観点から見ると、今回の仮想通貨ショックは、世界的な流動性氾濫の背後に潜むさまざまな巨大なリスクを私たちに思い出させる縮図であり、警告信号でもある。さらに、政策監督も仮想通貨に影響を与える重要な要素です。

他の資産については、2013 年の Fed のバランスシート縮小前後のパフォーマンスを参照できます。2013 年 5 月から 12 月にかけて、主要資産の価格は一定のボラティリティを経験し、特に債券と金資産に圧力がかかりました。当時、米国株式市場は強気相場にあったが、上昇傾向の中で、S&P 500指数は2013年5月から6月にかけての最初の期間に25営業日にわたって下落し、4.7%下落した。 9月の再引き上げ局面では16営業日にわたり下落し、3%の下落となった。 2014 年 1 月の実際の撤退フェーズでは、12 営業日にわたって下落し、4.73% の下落を記録しました。これはすべて、FRB の金融引き締め政策への期待に関係しています。

2013年から2014年にかけて、流動性要因により米国債は急落しました。政策引き締めへの期待が強まった初期段階では、金は大きな下落圧力を示した。工業製品は世界経済情勢と密接に関係しており、連邦準備制度の金融政策はその動向の決定要因ではない。

A株は、初期段階では我が国の比較的緩やかな金融緩和の恩恵を受けており、今回のラウンドではそれほど影響を受けなかった。

過去の経験に基づくと、量的緩和に関する議論や実際の量的緩和の撤回は依然として資産市場に明らかな反応を引き起こすだろうが、債券と金を除けば、他の資産への全体的な影響は比較的限定的だろう。