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ビットコインの価格は5月に今年最初の「投げ売り」を経験し、その後すぐにビットコイン市場は売り圧力の兆候を見せ始めた。先週（6月の最終週）、市場は再び「急落」し、ビットコインは一時28,993ドルまで下落し、損失は過去最高の34億5000万ドルに達したが、現在ビットコインの価格は35,000ドル前後まで回復している。このような状況では、マイナーが最もパニックに陥っていると多くの人が考えていますが、実際には、彼らが粘り強く続ければ、マイナーは依然として利益を上げる可能性が高いでしょう。逆に、機関投資家はより多くの「問題」を抱えることになるだろう。
実際、ビットコイン市場の評価が上がるにつれて、ドル建ての利益と損失が大きくなる可能性があります。最後に高価格で移動されたビットコイン（UTXO 作成）が再び低価格で使われると（UTXO 破壊）、チェーン上で損失が発生することを理解してください。 6 月の最後の週に大量の「水面下」ビットコインが売却されたことは言及する価値がある。しかし、長期保有者のほぼ全員が利益を上げており、彼らの「支出」が実際には 3 億 8,300 万ドルの純損失を相殺し、実現損失の合計は 3,833 万ドルであることがわかりました。現在、長期保有者はビットコインのわずか2.44%を保有しており、未実現損失を抱えている。
では、長期保有者（Long-Term Holder、LTH）と短期保有者（Short-Term Holder、STH）は、最近の期間に利益を上げましたか、それとも損失を出しましたか？実際、ここで測定できる指標があります。それは、使用済み出力利益率 (SOPR) です。この指標により、ビットコインの最近の下落を相対的に比較することができます。 2 つのグループの人々の支出出力利益率指標を分析することで、彼らが利益を上げているのか、損失を上げているのかがわかります。
まず、データによると長期保有者のSOPRは1.95で、これは195％の利益を実現したことを意味しており、実現利益が増加しており、全体的に利益が出ている状態にあることが分かります。一方、長期保有者のSpent Output Profit Rateも、短期保有者のSOPRに比べると変動は小さいものの、最近は大きく変動し始めている。
短期保有者のSOPRは通常1.0前後で変動します。これは、特に最近、市場が不安定になっているためです。短期保有者の SORP 値はすべて 1 未満であることがわかります。これは、最近大きな損失を被ったことを意味します。
実際、ビットコインの価格は今週、下落傾向に転じており、市場の状況は長期保有者のSOPRのボラティリティの上昇と短期保有者のSOPRの大幅な「投降」を示している。この市場の下落は、長期保有者と短期保有者の両方に一定のパニックを引き起こしたようで、市場には大きな不確実性があります。現在、長期保有者が支払ってもよいと考えている平均コストは、基本的に920ドルから1,630ドルの間で変動するデジタル通貨であり、短期保有者の実現損失は、2020年3月の新型コロナウイルス流行によって引き起こされた市場暴落よりもわずかに低いだけです。
さらに、市場の売り圧力は主に短期保有者から来ており、短期保有者は流通在庫全体の約 23.5% を未実現損失で保有し、利益を実現したのはわずか 3.4% であることも判明しました。同時に、一部の長期保有者は、コストの差を恐れて市場変動中にデジタル通貨を売却しましたが、市場が34.5の純損失を実現したにもかかわらず、ほとんどの長期保有者は、転送されたデジタル通貨がまだ非常に「若い」（つまり、採掘または長期間保有されていない）ため、デジタル通貨を売却することを選択しませんでした。
ビットコインのハッシュレートが急落、マイナーの売り圧力が急上昇
史上最大規模のマイニングマシンの停止により、ビットコインネットワーク全体の計算能力が急落し、史上最大規模の移行が発生し、マイナーからの売り圧力がかかりました。業界関係者は、マイニングマシンの移転にかかる運営費を賄うためにBTCを売却する必要があると推測しており、マイナーからの売り圧力が価格上昇への抵抗を生み出す可能性が高い。
マイナーの収入が急激に減少し、ビットコイン価格が最近半減したため、マイナーは運営コストを賄うために、より多くのビットコインを法定通貨と引き換えに売却せざるを得なくなりました。さらに、マイナーは、マイニング機器を移転または清算する際に在庫として保有しているビットコインを清算し、法定通貨に交換することで発生する物流コストとリスクヘッジの費用を支払う必要があり、これらのコスト支出は数か月続く可能性があります。
マイナーの総収益（7日間の移動平均）の変化を評価すると、ビットコインマイナーの収益は3月と4月に比較的安定していることがわかりました。しかし、その後ビットコインマイニング市場の収益は約65.5%減少しました。現在の7日間平均マイニング収益は1日あたり約2,073万ドルで、2020年5月にビットコインブロック報酬が半減した時よりも154%高い水準です。7日間平均収益が154%増加したにもかかわらず、ビットコインマイニングパズルの難易度はわずか23.6%しか増加しませんでした。ビットコインマイナーの収益とマイニング難易度の不一致は、主に世界的な半導体不足によりマイナーの事業拡大能力が制限されていることが原因である。この場合、ビットコインのマイニングは2021年を通じて非常に収益性が高く、そうでなければ時代遅れになるビットコインマイニングハードウェアでも引き続き収益性が得られることを意味します。言い換えれば、マイナーは運営コストを賄うためにビットコインを少なく販売するだけでよく、ビットコインの在庫準備金を増やすことができます。したがって、ビットコインの価格がさらに下落するか、「オフライン」および「移転」したマイナーが短期間でオンラインマイニングをすぐに再開できない限り、運営を継続するマイナーは今後数週間でより高い利益を得る可能性があります。
上記の分析から、事業継続を主張するビットコインマイナーが保有するビットコインを「過度に」または「強制的に」売却する可能性は低いことがわかります。したがって、中国のマイナーは、マイニングマシンの移転と運用コストを支払うためにビットコインの在庫を処分する必要があるため、現在のところビットコインの主な売り手となる可能性が高い。
さらに、14日間の移動平均を観察して難易度調整ウィンドウと同じ期間のデータを比較し、マイナーがビットコインを取引所に送信する速度を追跡することで、昨年全体と今年の第1四半期を通じて、マイナーのデジタル通貨取引所での売却量は基本的に1日あたり300〜500コインで推移しており、現在の取引所マイナーの売却圧力は実際にはこの期間よりも大幅に低いことがわかりました。今年3月には、マイナーらは毎日約500ビットコインをデジタル通貨取引所に流入させたが、6月までに1日あたり200ビットコインに減少した。
それだけでなく、監視対象のいくつかのOTC取引プラットフォームのビットコインの状況を確認したところ、OTC取引所もマイナーがビットコインを販売するもう一つの主要なチャネルであることもわかりました。実際、OTC取引と市場動向の変化には大きな相関関係があり、ビットコインOTC取引量は2021年を通じて「減少」傾向を示しています。OTCビットコイン取引量が8,000〜6,000の間で推移していた4月から6月と比較すると、過去2週間のOTC市場からのビットコインの純流出量はわずか約1,134でした。
次に、マイナーのウォレットに保持されている合計残高を見て、ビットコインマイナーがマイニングマシンの移転のリスクとコストをカバーするために在庫を処分しているかどうかを確認します。データによれば、ビットコインが1月27日に最低値を記録して以来、マイナーは合計1万ビットコインを在庫に追加しており、これは採掘されたビットコインの総量の7.6%を占めており、この期間中にマイナーは「在庫」の92.4%を配布したことになる。さらに、6月初旬にはマイナーのウォレットから合計約7,000ビットコインが使われており、これはマイナーまたはマイナーのグループがマイニングマシンの移行に備えてビットコインを換金し始めたものと考えられます。
機関投資家の需要が低い
2020年と2021年のビットコイン価格上昇の黄金期を振り返ると、主な原動力は機関投資家の需要の増加であり、その中でも最も顕著だったのはグレイスケール・ビットコイン信託基金GBTCへのビットコインの一方向の流入であったことがわかります。多くのトレーダーが裁定取引を試みたことで、GBTC は 2020 年と 2021 年初頭に高プレミアムを維持しました。しかし、GBTC の高プレミアム状態は維持できませんでした。 2021年2月以降、純資産価値よりも低い価格で取引せざるを得なくなった。現在、グレイスケールのビットコイン信託基金 GBTC は 651,500 以上のビットコインを保有しており、流通しているビットコインの総供給量の 3.475% を占めています。
さらに、カナダには、Purpose Bitcoin ETF と 3iQ Digital Asset Management QBTC ETF という 2 つのビットコイン上場投資信託商品があります。その中で、The Purpose Bitcoin ETFが運用するビットコインの総数は増加傾向にあります。 5月15日以降、純流入額は3,929ビットコインに達し、これは1日当たり95.83 BTCの流入額に相当する。このビットコイン上場投資信託のビットコイン総保有量は現在 21,597 ビットコインに達しています。同時に、3iQデジタルアセットマネジメントQBTC ETFは過去2か月間にビットコインの大量流出を経験しており、その総保有量も大幅に減少し、ビットコイン上場投資信託の現在のビットコイン保有量は12,975にまで減少している。
ただし、数量的には、The Purpose Bitcoin ETF が管理するビットコインの総量は、The 3iQ Digital Asset Management QBTC ETF を上回っています。しかし、この2つを合わせて分析すると、これら2つのビットコインETFからのビットコイン流出は6月に8,037ビットコインに達した。
それだけでなく、強気相場中に米国の機関投資家が好んで利用する取引所であるコインベースが機関投資家として保有するトークン残高も、昨年12月以来しばらくの間ビットコインの流出を続けていたにもかかわらず、明らかに横ばいになっている。
上記の機関分析を通じて、機関投資家の需要は依然としてやや低迷していることが判明しました。 （ゴールデンファイナンス） |
