創造的破壊を通じて暗号通貨市場で生き残り、繁栄しましょう。この分野は繁栄するだろう

新興市場の株式分野で出世してきた投資家として、私たちは過去数年間、暗号通貨に大きな関心を抱いてきました。

市場価格と実際の状況との間に乖離があることは、当社も十分承知しております。投資を成功させる鍵は、この違いを理解することです。歴史的に株式投資家として、私たちはビジネスにおいて常に「企業ではなく株式に投資する」というフレーズを使ってきました。

この記事では、これを暗号通貨という巨大なチャンスにどのように適用できるかについて詳しく説明します。従来の新興市場への投資との類似点は明らかです。潜在性はどこにでもあり、すべての創業者は、自身の特定のプロジェクトが世界をどのように変えるかについて素晴らしいストーリーを語ることができます。これは、潜在的成長というより広範な物語によって可能になります。

株式でも暗号通貨でも、創業者、投資家、そしてより広範なコミュニティ間の情報の非対称性により、潜在的な勝者と潜在的な敗者（そして、その数は多いでしょう）の違いを見極めることは、どんなに良い状況でも困難です。

しかし、暗号通貨においては、まだ暗号通貨のライフサイクルの初期段階にあるという事実によってこの課題はさらに複雑になっています。明日の勝者の中には、まだ考え出されていないどころか発明されていないものもあるかもしれません。そして、今日の勝者たちは、今後数年のうちに忘れ去られてしまうかもしれない。

そうは言っても、私たちのメッセージは、特に私たちが不安定な状況にある今、励ましと励ましを与えるものです。一方で、特にDeFi分野では暗号通貨の可能性は飛躍的に進歩しており、ボラティリティや市場の混乱によってその事実から目をそらすことはできません。

一方、ハイプサイクルを利用して上げ潮にすくい上げられた価値のない破片も多くあり、潮が引くとこれらの破片はゼロに戻る可能性が高いです。既存の見解に対して健全な懐疑心を持ち続け、自分たちが間違っている可能性があることを認めることで、私たちは自分たちの信念を再検討し、市場とともに進化することができます。慎重な精査と世間の批判を経てもなお私たちの見解が正しいと信じているなら、それはより説得力がある。

すべての「新興市場」の新興企業が大成功するわけではないのと同様に、暗号通貨においては、大局的な可能性がどれほどあっても課題をなくすことはできないのも事実です。

どれだけ強力なバックグラウンドを持っていたとしても、市場で生き残ることは権利ではない。ドットコムブームで資金を二度と手に入らなかった投資家たちに聞いてみれば分かる。損失を避けることは、利益を得ることと同じくらい、あるいはそれ以上に重要です。 「数字が上がる」という純粋な強気相場は続かないかもしれないが、良いニュースは、努力する人には依然として多面的な報酬の可能性があるということだ。

暗号通貨は、学び、調査し、合理的なリスクを負って飛躍的な富を得る努力をする人々に、世代を超えた機会を提供します。従来の株式投資よりもオープンでアクセスしやすく、創設者がコミュニティと直接関わり、オンチェーン指標の透明性が標準となっています。オンチェーンの世界ではこうした障壁は存在しないため、情報へのアクセスに制限を設ける投資銀行はありません。また、あなたは暗号通貨の平均的な大規模機関投資家よりもはるかに先を行っています。

代理店はあなたからそれを購入する必要があります。今はその考えをよく理解してください。

それで、目標に目を向けて仕事に取り掛かりましょう。

基本は変わっていない

分散型金融（DeFi）の誕生と、それが先進国と発展途上国の両方で世界中で提供されてきた従来の銀行サービスを改善する（あるいは場合によっては置き換える）可能性は計り知れません。

2019年、私たちは純粋な好奇心から、インペリアル・カレッジ・ロンドンで開催された初のDeFiカンファレンスに参加しました。私たちは何か特別なものに偶然出会ったことに気づきました。 「非常識」というのは控えめな表現だが、当時でも、誰かが何かで金を儲けられるかどうかは明らかではなかった。

しかし、私たちは一つのことに衝撃を受けました。第三者の仲介者の干渉を受けない、完全にコードに基づいた非許可型銀行システムの開発に時間とリソースを投資する優秀な若者の数が、統計的にほぼ保証された、優秀で創造的な人材を生み出す結果であるということです。興味深いのは、他の場所で見られるような競争ではなく、相互協力の精神であることです。

2年が経ち、価格変動は別として、暗号通貨コミュニティ、特にDeFiプロジェクトには誇るべき点がたくさんある。分散型融資から利回りアグリゲーター、自動化されたマーケットメーカーまで、イノベーションのレベルは驚異的です。

一方、暗号通貨は非常に公開されています。これは参入障壁のない市場です。システムに流入する流動性の波は、Twitter、ミーム、YouTube、TikTok、その他すべての誇大宣伝マシンと相まって、市場をワイルドウェストに変えました。つまり、安全策も規制もなく、全面的に自由です。

それを操作する能力を持つ人にとっては絶好の機会です。

ナンバーが上がると本当に上がるのも不思議ではありません。ナンバーがダウンすると…

洞察1: ゼロに戻るものもある

まず、悪いニュースです。ゼロ化が多数発生します。

以前ブログに書いたように、分散化が近づいています。過去数年間でビジネスを拡大してきた、傑出した革新的な DeFi プロトコルはいくつかあります (AAVE、Maker、Uniswap、Curve、Yearn、Synthetix など)。しかし、失敗して時代遅れになる運命にある DeFi プロトコルも数多くあります。

何も悪いことではありません。まさにそれが本来の姿であり、最高のプロジェクトだけが生き残る、創造的破壊の残酷なプロセスなのです。これが DeFi ダーウィニズムです。多くの実験が行われ、そのうちのいくつかは成功し、ほとんどは失敗し、どれも生きる資格がありませんでした。常に有望であった（そして、約束するだけで実現はしていない）第 1 世代のレイヤー 1 チェーンと、少々冗談めいたトークンについて考えてみましょう。名前は挙げませんが、私たちが何を考えているかは誰もが知っています。

散布の典型的な比喩は「麦を籾殻から分ける」ことです。理想的には、これは市場で最も快適なソリューションであり、悪いプロジェクトは単に破棄され、良いプロジェクトはそのまま残ります。

残念ながら、そうではありません。それが物語、市場構造、参加者の構成、あるいはこの 3 つの組み合わせの機能であるかどうかにかかわらず、暗号通貨のこの初期段階では相関関係は高いです。 「ビットコインは最大の暗号通貨であり、他のすべては同等だが異なる」という一般的な見解により、市場全体の運命はビットコインを取り巻く感情に左右されるようになりました。

これは変化し始めていますが、ほんのわずかです。すべての弱気相場サイクルは一掃され、次の強気相場では、新しいアイデアやプロジェクトが実際に注目を集め、既存のものとは一線を画すことがよくあります。

暗号通貨において良いものと悪いものを区別することは、火から金を精錬することに似ています。すべては溶けますが、不純物は焼却され、良いものは残ります。厳しい試練は決して楽しいものではないが、これほど複雑に絡み合った楽器を解きほぐすには、それが唯一の方法なのだ。

多くのトークンは、一部の株式と同様に、アイデアのみを表します。資産の種類に関係なく、現実は常に追いつきます。その価値がゼロであれば、いずれにせよゼロになります。

これは、何かが価値がある唯一の理由が価格上昇によるものである場合に特に当てはまります。聞き覚えがありますか?当然のことながら、暗号通貨は「カジノ」として悪い評判を得ています。

私たち全員が、このイメージから解放されるために果たすべき役割を持っています。

前にも述べたように、良くも悪くも（そして私たちの意見では、良くも悪くも）、ほとんどのプロジェクトは24時間365日公開取引されており、プロジェクトの基本的な進捗状況が公開取引価格に直接結びついているという事実を見失うことがあります。株式と同様ですが、それ以上です。暗号通貨は主に機関の関与が欠如しているため、一般的に言って通貨の粘着性は低いです。

「HODLers」についてはどうでしょうか？と疑問に思うかもしれません。 HODL 自体について人々に知らせる必要があるという事実は、保有するという決定が自明ではないことを意味します。 「資本に思い出させる必要があるのは、ミームが表すものとは反対に、資本は粘着性がないということだ。

なぜ？なぜなら、心の奥底では「これはすべて価値ゼロのポンジースキームだったらどうしよう」という疑念がくすぶっているからです。この疑念は強気相場の間は薄れますが、「上昇相場」が終わると猛烈に復活します。この疑念が存在する理由は、あらゆるシリングや手っ取り早いお金の約束が飛び交っている中で、売りつけられているのが本当に駄作かどうか誰も確信が持てないからです。

もちろん、お気に入りのプロジェクトにイデオロギー的に投資し、決して売却しないと決意しているマキシマリストもいます。そして、それが報われることもあります (ビットコインやイーサリアムのように)。また、報われないこともあります (ビットコネクトのように)。

実際にダイヤモンドの針があるかどうかは誰にも分かりません。

生存者バイアスは大きいです。覚えておいてください、ゼロでHODLしているコインについて、ほとんど誰も人に話しません。

洞察2: レモン理論と市場制度

私たちのお気に入りの経済理論の一つは、一般に「レモン理論」として知られているものです。論文の正式タイトルは「レモン市場：品質の不確実性と市場メカニズム」であり、著者は2001年のノーベル経済学賞受賞者（マイケル・スペンス、ジョセフ・スティグリッツと共同受賞）のジョージ・アカロフである。

あまり知られていないのは、彼の妻が元連邦準備制度理事会議長で現財務長官のジャネット・イエレンであることだ。

レモン理論は、非対称情報に関する物語です。買い手が中古車市場に行きますが、そこには 2 種類の中古車があります。中古車には良いもの（桃）と悪いもの（レモン）がありますが、購入者は外見だけで車の性質を判断することはできません。彼は中古車販売員に頼って、販売する車を売り込んだ。しかし、無知な買い手は良い車（良い車）を見つけたいのに対し、中古車販売員は良い車の価格で悪い車（悪い車）を売りたいのです。

聞き覚えがありますか?

最も重要なのは、購入者が営業担当者がこのように動機づけられていることを知ることです。それで、何が起こるのでしょうか?つまり、購入者は車を必要としているが、セールスマンがジャンク車を売っているかどうか確信が持てないのです。したがって、彼はすべての車が不良品であると想定し、それに応じて入札しなければなりません。それは桃にとっては悪い知らせだが、セールスマンの利己的な動機のせいで、今ではすべてがレモンになってしまった。

暗号通貨市場でも同様のことが言えます。レモンはたくさんあって、桃は少ないが、中古車販売員が多すぎると、この非対称情報にアクセスできず、レモンと桃の違いがわからず、市場が「上がるだけで決して下がることはない」という理由で株式市場に参加する人は、まず行動し、後で疑問を持つようになる。 。

レモンは桃のようです。

それはプログラムされており、それが今私たちが持っているものです。

市場を見るとき、私たちにとって最も重要なことは市場構造を理解することです。

対戦相手が誰であるかを理解したら、さまざまな状況でこれらのさまざまなプレイヤーがどのように行動する傾向があるかというメンタルモデルを構築できます。明らかに、ミームトークンの投資家は DeFi の投資家とは異なり、今日のビットコイン投資家は 1 年前はもちろん、それより前のビットコイン投資家とはまったく異なるプロフィールを持っています。さらに、投資家のタイプによって、知識、理解、信念のレベルが異なります。

これを理解することは絶対に重要です。知っていればわかることです。

トラフィックは短期的にも長期的にも市場を動かします。暗号通貨の構造的な強気相場を信じる人は誰でも、資金を根本的に保証するプロジェクトに長期的で粘り強い資金を投入したいと考えています。時間が経つにつれて、ボラティリティが抑えられ、プロジェクトが適切に物事を進めるインセンティブが高まります。

強気相場を追いかけて柴犬コインのようなものを売るのではなく、何か役に立つものを作りましょう。

DeFiは世界中で注目を集めている

良いニュースは、暗号通貨では多くの有益な実験が行われていることです。 2017～2018 年は、ホワイト ペーパーと巧妙なアイデア以外には素材がなく、スペースの大部分が「蒸発」状態でしたが、現在では、展開に成功しただけでなく、製品と市場の適合性も達成し、自力で収益を上げているプロジェクトを探しています。

急激に上昇する価格は、銃器取引業者から機関投資家まであらゆる人の注目を集めている。後者はおそらく遅れて参加したが、後から振り返ってみるとその恩恵を受けることになるだろう。弱気相場ほど良いものと悪いものを分けるものはありません。

マーケットメーカーを必要としない取引所、銀行家や融資担当者を必要としない銀行、プロトコルが自由かつシームレスに相互作用できるエコシステム - これらは、すべての投資家が何十年も夢見てきた投資機会です。世界中の商業銀行、投資銀行、証券会社、取引所運営会社の四半期決算をチェックすることは、ToDo リストの中で最も魅力のない作業の 1 つであると言っても過言ではありません。

彼らはこうした機会を求めてやって来ます。最近のように、従来の投資ファンドがイーサリアムや DeFi プロジェクトに関する調査レポートを書き始めると、事態が深刻化していることがわかります。確かに、彼らは投資アプローチにおいてより慎重になり、私たちの多くが暗号通貨の旅のどこかの時点で取る、（少なくとも上昇の過程では）大胆なYOLOアプローチを避けるかもしれません。しかし、最も基本的な見込みがあるプロジェクトに対しては、安定した資金提供を行う予定です。

彼らは仕事をしており、来たときには最高のものだけを購入します。まず中に入る必要があります。

最近の売り急ぎは、「上昇のみ」や「ムーンショット」などのイデオロギーから焦点を移すチャンスです。プロジェクトがどのように具体的な価値を生み出すのか（あるいは生み出さないのか）を適切に理解します。このサイクル中に DeFi インフラストラクチャの重要な要素であることが証明されたプロジェクトを考えてみましょう。Ether、Aave、Synthetix、YFI、Curve、Compound、Maker、Uniswap など、リストは続きます。 DeFi の夏前は規模が小さかったプロジェクトもありましたが、次のラウンドでは規模が大きくなり、強力になる可能性が高く、現時点では第 2 波の新しいプロジェクトがまだ芽生え、発展している可能性はほぼ確実です。

より広範な暗号通貨の世界では、同じ原則が適用されます。つまり、最終的に生き残り、繁栄するプロジェクトは、適切な本質的価値を持つプロジェクトです。

このサイクルでは、メタバースのブロックチェーン ゲームから、指標が急上昇している Axie Infinity のような企業まで、トークン エコノミクスの非常に革新的なアプリケーションがいくつか登場しています。 Helium のようなグローバル無線ネットワークの立ち上げにより、ホットスポットの数と利用率は着実に増加しています。 NFT アート オークションは最も権威のあるオークション ハウスで大きな成功を収め、新世代のアーティストが世界的に注目されるようになりました。さらにあります。

クリエイター、ミュージシャン、その他の人々は、ブロックチェーン技術が自分たちの業界をどのように発展させることができるかを理解し始めたばかりです。

私たちにとって、アンバンキングとは、単に基本的な銀行機能を再現できること以上の意味を持っています。それは、具体的な現実世界の価値を吸収し、エコシステムの内外で価値をシームレスに転送できるエコシステム全体を生み出すことです。銀行が法定通貨（または他のすべての現実世界の資産）の鍵を保有している場合、銀行と別れることはできません。

まだやるべきことはたくさんあり、これで終わりではありません。これはほんの始まりに過ぎません。

いくらかかるかではなく、それがあなたに何をもたらすかを尋ねてください。

投資マネージャーは利益を最大化する者であり、顧客の資産を管理し保護する仕事と責任を負っています。顧客の資金を危険にさらす決断をするのは大きな責任を伴うため、信頼できる機関投資家にとって「YOLO」は間違いなく正しい選択です。

リスク管理委員会に、なぜ Dogecoin がポートフォリオに含まれているのかを説明してみてください。その説明をしなければならないと考えるだけで、Dogecoin を保有しない十分な理由になります。受託者義務は、投資対象資産の 95% を直ちに撤回することです。私たちは暗号通貨を公的流動性を備えたベンチャーキャピタルプロジェクトとして考えたいのですが、何かの価格が上がったからといって、それを追いかける必要があるわけではありません。

代理店は適切なプロジェクトを購入するでしょう。私たちはそれに疑いの余地はありません。

代わりに、それぞれの露出が根本的にどのように価値の創造につながり、何か問題が発生するリスクを測定するかを理解する必要があります。基礎が整えば、会話は価格変動と市場タイミングを中心に展開できます。その逆ではなく、後者だけを単独で扱うこともできません。

これはアルファリークです。銀行のない世界では、顧客に特権を与えるために情報の流れを制御する投資銀行は存在しません。誰でもオンチェーンデータにアクセスできます。研究をしない理由は誰にもありません。

それで、ここからどこへ向かうのでしょうか?

レモン理論に戻ると、暗号通貨の世界では中古車セールスマンは必要ありません。すべて公開されています。今では誰もがデータにアクセスできるようになり、調査を行うことはもはやウォール街のアナリストだけの専売特許ではなくなりました。今回は情報の非対称性が解消できます。

このアプローチにより、当社は確信度に応じてリスクを管理し、エクスポージャーの規模を決定できるという自信が得られます。私たちが取るすべてのポジションが利益を生むかどうかは、決して確信できませんが、私たちが取るリスクを理解するための作業を行うことで、それらのリスクを取るのに十分な安心感が得られ、また、削減を必要とする誤った決定を下したかどうかを判断するための客観的な根拠も得られます。

言い換えれば、桃は食べるまで甘いかどうかは分からないかもしれませんが、レモンではないことは確実に分かります。これは良いスタートです。

最終的には、思慮深く、十分に調査された意思決定プロセスを暗号通貨分野に適用することができます。この分野が真に成熟し成長するためには、私たち全員が誇大宣伝を見抜き、FOMO（孤立無援）を抑制し、YOLO（夜勤専従）をコントロールし、この分野で経験するあらゆる変動性、「上昇のみ」、そしてある程度は「下降のみ」であっても、最終的には本質的な価値創造が重要であることを認識する必要があります。

サイクルは巡ってきますが、2000年以降にベゾス氏が証明したように、十分に優秀であれば、評価額が95%下落しても世界を制覇するのを止めることはできません。

これは、価値と所有権をどのように認識し、どのように相互作用するかに関する新しいパラダイムです。このラウンドは終わったかもしれないが、次のラウンドはさらに大きくなるだろう。反復するたびに、暗号空間はサイズ、スケール、機能の面で拡大し続けます。すべてが生き残るわけではなく、最善のものだけが生き残りますが、創造的破壊のプロセスを通じて、この分野は繁栄するでしょう。

私たち全員がそれに備えておく必要があります。

皆さん、しっかり考えて、ゲームを続け、旅行の準備をしましょう。このカニ市場はあなたのチャンスです。