円卓会議の記録: 風はどちらに吹いているか? DeFi丨2021世界ブロックチェーンカンファレンスの次の夏を期待する

7月25日、「2021年世界ブロックチェーン大会杭州」が杭州未来科学技術城学術交流センターで開催されました。 「無限の未来」をテーマにしたこのカンファレンスには、世界中からブロックチェーンおよび暗号通貨業界の一流起業家や研究者 100 人以上が集まります。彼らは広い心で、業界の無限の未来を共に見つめています。この会議は、杭州タイムスタンプ情報技術有限公司（バビット）が主催します。

昨年のDeFiサマーは私たちを驚かせましたが、BSCに代表される今年のマルチチェーンDeFiも好調でした。それで、この盛大な行事は続くのでしょうか?今年の風は、Axie Infinity に代表される GameFi か、それとも他の分野か?この点に関して、ブロックチェーンKOLでBenmo Blockの創設者であるChao Jun氏、IOSG Venturesの創設パートナーであるJocy Lin氏、SevenX Venturesの創設パートナーであるLi Rongbin氏、MultiCoin CapitalのパートナーであるMable Jiang氏、およびForesight VenturesのパートナーであるForest Bai氏が円卓フォーラム「風はどこに吹いているのか？」で講演しました。 25日の午後。 「DeFiの次の夏を探る」では素晴らしい議論がありました。この円卓会議は、Babbitt DeFi のマネージャーである Pingfeng が主催しました。

スクリーン：オンチェーンデータに基づいて、コミュニティはThree Arrows Capitalが主流のDeFi保有資産を清算したかどうかを推測しました。では、価格要因を別にすれば、DeFiは現在どの段階にあるのでしょうか?

Mable Jiang：まず、ヘッジファンドの取引戦略に基づいてトレンドを判断する必要はありません。結局のところ、すべてのヘッジファンドはオンチェーンとオフチェーンの取引手段を持っています。第二に、全体的なオンチェーン DeFi の利回りは確実にゆっくりと低下しますが、これは正常化されたプロセスです。同時に、トランザクションレートやボラティリティなどのより複雑なオンチェーン DeFi プロトコルが登場します。第三に、中央集権的な機関がDeFiに参入できるようにする方法はまだ検討中です。そのため、DeFiはまだすべての人に受け入れられる段階にあります。

Super Jun：DeFiイールドファーミングに関しては、収益率が徐々に低下しています。しかし、DeFiの資金に関して言えば、DeFi分野にロックされているステーブルコインの量は増加し続けており、760億米ドルに達しています。資金は流入し続けているが、開発がどの段階に達しているかはまだ不明だ。

Jocy Lin: DeFi は中盤に到達しました。 2020年には、DeFiのロックイン量が0から50億米ドルに増加するのにはわずか3か月しかかからず、50億米ドルから500億米ドルに増加するのには10か月もかかりませんでした。マルチチェーンDeFiの実現など、過去1年間で想像もできないことが起こりました。 DeFi分野では多くのイノベーターが登場し、懸命に取り組んでいます。なぜ中盤の戦いと呼ばれるのでしょうか？現在、DeFiのイノベーションサイクル全体において、まだ人気があり大規模なアプリケーションは見られませんが、集約取引プラットフォーム1inchがウォレット分野に参入し始めているなど、いくつかのオリジナル製品は境界を拡大し始めており、Polygonも多くのDeFiプロトコルをサポートしています。このような状況下では、マルチチェーンがトレンドとなり、DeFiプロトコルはますます普及していくでしょう。

Li Rongbin: DeFi Summerは振り子のような周期的な動きです。昨年の DeFi サマーは、流動性イールドファーミングやセカンダリープールの発明によってもたらされましたが、これは素晴らしいことでした。しかし、これにより市場に多くのバブルが発生し、誰もがトークンの将来の価格と流通を超過させることで、初期の流動性プロバイダーに大きなインセンティブを与えました。 DeFi が現在ある段階は、振り子が極端な状態から通常の状態に戻っているのと同じように、正常です。
業界にとって、DeFiはまだ非常に初期の段階にあります。ブロックチェーンの影響が最も大きく、最も直接的な分野は金融であり、その中でもDeFiは最も重要な分野となるからです。 DeFi を従来の金融と比較すると、現在の DeFi はチェーン上で単純かつ原始的な金融革新をいくつか実現しただけです。たとえば、ローンは住宅ローンのみであり、信用はなく、構造化デリバティブ、オプション、スワップなどの契約はありません。プロジェクトは行われているものの、ユーザー数は非常に少なく、市場に参入する機関はありません。従来の金融と比較すると、DeFiはまだ初期段階にあります。昨年、DeFiは過剰成長しましたが、現在は正常に戻りつつあります。したがって、DeFiの状況は悪化していません。私たちは、DeFi 分野における草の根的かつ基本的なイノベーションに引き続き注目し、次の DeFi の夏を楽しみに待つ必要があります。

Forest Bai: DeFi は新しいものではなく、昨年誕生したわけではありませんが、まだ非常に初期段階にあることは間違いありません。ユーザー数と資産規模で見ると、チェーン全体の独立DEXアドレス数はわずか300万程度であるのに対し、米国で上場したばかりのRobihhoodは登録ユーザー数が1800万人と、あくまでもインターネット証券会社に過ぎない。融資の観点から比較すると、AaveとCompoundのTVLは200億ドル未満であり、ICBCの（おそらく不適切である）負債規模4兆ドルと比較すると大きな差があります。また、製品の成熟度という点では、DeFiの現在の製品は非常にシンプルで、資本利用効率、スリッページ、デリバティブの価格設定、流動性など、まだ解決されていない問題が多く残っています。使用閾値の観点から見ると、現在のDeFiインタラクティブ体験は一般ユーザーには適しておらず、DeFi本来の意図に反しています。この点、DeFiの利用ハードルを下げることができれば、DeFi市場全体にはまだ100倍以上の成長の余地があることになります。さらに、長期的な機関としての市場にとって必要なことは、テクノロジーのサイクルに従い、市場のサイクルに逆らうことです。私たちはこの段階が大好きです。優れたハンターは待つのが上手でなければなりません。
スクリーン：多くの海外アナリストは、DeFiが市場全体の影響から脱却し、独自のトレンドを形成することを期待していますが、現時点では勢いが弱いようです。これについてどう思いますか？

Mable Jiang：DeFi自体は標準化されており、アプリケーションでもあります。 Ethereum は既存の DeFi の人気のあるプラットフォームにすぎず、将来的には他のチェーンが登場する可能性があります。従来の海外ファンドは、イーサリアムは生産手段であり、ビットコインは価値の保存手段であると考えています。この観点から見ると、全体的な傾向としては、ビットコインの時価総額シェアは引き続き低下するでしょう。長期的な視点で見ると、DeFi は市場全体からますます影響を受けにくくなると思います。

Super Jun: ビットコインは信念によって動かされているのに対し、さまざまな DeFi プロジェクトはビジネスによって動かされているのかもしれません。これらは2つの異なる原動力です。ただ、ビットコインの価値は現在、外の世界からより注目されているため、2つの力が働いています。1つ目の力は、ビットコインに対する海外の主流機関の熱意であり、2つ目の原動力は、さまざまなDeFiプロジェクトの内部流動性の需要です。現在、DeFi プロジェクトを使用するマイナーの観点から見ると、現在利用可能なのはレンディングと DEX です。価格を含む取引手数料を捕捉する将来のプロトコルも、いわゆるより広範な市場の影響から切り離される可能性がありますが、DeFiプロトコルは数千あり、実際に多くのバブルが存在するため、その可能性は比較的小さいです。

ベンモブロックの創設者、スーパージュン

スクリーン: レイヤー 2 が完全に展開されると、DeFi には何が期待できますか?マルチチェーン DeFi の競争環境についてどう思いますか?

Jocy Lin: レイヤー 2、マルチチェーン、DeFi は 3 つの異なるレベルです。まずレイヤー2の概念についてお話しましょう。ゼロ知識証明技術の観点から、レイヤー2はzk-SNARKとzk-STARKに分けられます。これらは分散型ソリューションですが、今年最も注目されているレイヤー 2 はまさにその逆です。集中型のレイヤー2です。BSC、Polygonなどは非常に人気があります。

マルチチェーン DeFi の観点から見ると、プロトコルの観点からとユーザーの観点からの 2 つの部分に分けることができます。プロトコルの観点から見ると、Uniswap と Sushiswap を比較すると、これら 2 つの異なる DEX は現在トップ 2 プラットフォームですが、その戦略は大きく異なります。 Sushiswap は、複数のチェーンに取引プラットフォームを展開するために最善を尽くしています。対照的に、Uniswap はインフラストラクチャの選択に非常に慎重かつ厳格です。 Sushiswapは現在Polygon、BSCなど多くのプラットフォームで利用可能であり、将来的にはSolana、minaなどでも利用可能になる可能性がありますが、これらのプラットフォームで価値を獲得することは非常に難しい可能性があります。逆に、BSC で最も人気のある DEX は Pancakeswap であり、Polygon で最も人気のある DEX は Quickswap です。両プラットフォームは、拡張エコシステムプラットフォーム上でコミュニティの構築とインセンティブプランの実装を迅速に進めていますが、Sushsiwap は、拡張コミュニティとインセンティブプランを Ethereum 上でのみ構築するため、割り当てや対応するインセンティブなしで他のマルチチェーンプラットフォームに移行するのと同じであり、マルチチェーン戦略の失敗につながる可能性があります。

現在の状況は非常に単純です。私は、取引量とロック量を比較する TV/TVL という指標を好みます。 Uniswapは26%近く、Sushiswapは6%近く、Quickswapは10%、Pancakeswapは16%であることがわかります。 Sushiswap のデータは他の 3 つよりもはるかに低いことがわかります。 DeFi において、これほど多くのチェーンが Ethereum を上回ることは可能でしょうか?現時点ではそれは不可能のようです。現在、イーサリアムは依然として最大、最速、そして最高のイノベーション プラットフォームです。しかし、新しいレイヤー2プラットフォームは、取引手数料が低いことからも人気があります。 PolkadotやNEARなどのプラットフォームに関しては、Layer2ソリューションやDeFi戦略をいくつか考案し始めていますが、まだ時間がかかります。

もう 1 つの観点は、ユーザーの観点から見ると、サイド チェーン ソリューションが新しい市場のニーズを満たしているということです。今年の新規市場のほとんどは、タイ、インド、ベトナムなどの新興市場からのものです。彼らはDeFi取引の主力となっています。彼らは新しい成長ユーザーであり、Ethereum のガス料金に非常に敏感で、より安価なプラットフォームを好みます。さらに、取引を通じてお金を稼ぐことができれば、分散化されているかどうかは気にしません。このようなユーザーの習慣が培われ、形成されると、技術コミュニティや将来のレイヤー 2 ソリューションの推進に一定の脅威と影響をもたらすことになります。マルチチェーン DeFi エコシステムにおいて、私たちは Ethereum などのプラットフォームに対して確固たる楽観主義を維持しています。彼らはすでにトップの地位を占めていますが、製品の反復と革新においてはまだ最前線に立っています。

マルチチェーン DeFi には、小さくても素晴らしい機会がまだたくさんあります。イノベーションにも多少の違いがあるでしょう。しかし、DeFi プロトコルが主流の Ethereum プラットフォームからマルチチェーン プラットフォームに移行できるかどうかはまだわかりません。

IOSGベンチャーズの創設パートナー、ジョシー・リン

スクリーン: イーサリアムの挑戦者がイーサリアムの地位に挑戦できる場合、その挑戦者はどのような特徴を持つでしょうか?

李栄斌：私たちは常にさまざまなパブリックチェーンをさまざまな国と比較してきました。アメリカのように、GDPが高く、イノベーションが豊富で、一人当たりのGDPも高い国もあります。東南アジアのように、全体のGDPは大きいが一人当たりの価値が非常に低い国もあります。イーサリアムは、生活費が比較的高い米国に似ており、オンチェーン取引のコストも比較的高くなります。伝統的な国では、多くの国が自由に流通できず、為替管理や金融管理が行われています。しかし、ブロックチェーンでは、今日イーサリアムで利益を上げ、明日はBSCに移行することができます。結局のところ、誰の製品が優れているかによって決まります。

したがって、これはイーサリアムの競合他社がDeFiでイーサリアムと直接競争するべきであるという意味ではなく、新興国や後発国が戦略面でどのように追い越しを達成すべきかという意味です。さらに、まずはどうやって独自のエコシステムを構築するかが問題となります。これは異なる戦略であり、パブリックチェーンが使いやすいかどうか、分散化されているかどうか、または全体的なユーザーの割合と数によって影響を受けません。すべてのパブリックチェーンが相互接続される未来を楽しみにしています。これがブロックチェーンの世界だからです。

SevenX Venturesの創設パートナー、李栄斌氏

スクリーン：DeFi と従来の金融が融合するとしたら、どのような形になるのでしょうか？

Li Rongbin：CeFi+DeFiは可能な形態かもしれない。 2018年と2019年には、ベトナムの企業がユーザーがDeFiを運用して融資を受けられるよう支援し、一般のベトナム人がブロックチェーンの恩恵を享受できるようにした。これは非常に良い方向です。伝統的な金融機関や伝統的な大規模機関が市場に参入したいのであれば、一般の人々をどうやって巻き込み、どうやって一般の人々にお金を稼がせるかを考えなければなりません。

Forest Bai: DeFi 自体は必ずしも伝統的な金融から脱却する必要はなく、伝統的な金融と対峙する必要もありません。これは間違っています。 DeFiは、従来の金融の問題の一部を解決し、ロングテールグループを含むより多くの人が迅速かつ低コストでインフラストラクチャを利用できるようにすることを目指しています。したがって、ここには協力できる点がたくさんあります。短期・中期的には、DeFiと伝統的な金融が主に連携していくことが予想されますが、将来の世界がどのようなものになるかはまだ不明です。
まず第一に、DeFi の高い利回りが伝統的な機関にとって魅力的であることは間違いありません。 DeFi は、合成資産を通じて 24 時間 365 日取引できる、より公平でオープンかつ透明性の高い従来の資産の取引の場を提供することができ、また、チェーン上に物理的な資産を上場することで、一部のロングテール資産の流動性の問題も解決します。 DeFi自体に関しては、従来の機関もより大きな資本規模とより多くの資産タイプを導入することが求められています。パイを大きくするために、伝統的な資産の参入を歓迎すべきです。もちろん、コンプライアンス、監督、テクノロジー、シナリオの問題など、まだ解決されていない問題はたくさんありますが、これは問題点であると同時にチャンスでもあります。

スクリーン：来年の夏はどこに風が吹くでしょうか？どのトラックがリードするでしょうか？

Forest Bai: DeFi トラックは現在、DEX とレンディングが主流ですが、これは当然のことです。 DEX とレンディングの技術と製品は実装が比較的容易であり、DeFi レゴブロックの中でも最も重要な基本ニーズでもあるため、他のアプリケーションを開発する前にこれら 2 つが利用可能である必要があります。

これら 2 つの分野では多くの優良プロジェクトが生まれていますが、特に融資分野では、融資自体が顧客ごとに異なるニーズを持っているため、まだ多くのチャンスが残っています。この点、需要のごく一部が解決できれば、ユニコーンプロジェクトや機関が誕生する可能性は高い。これら 2 つの主要なトラックに加えて、派生的な機会も数多くあります。ユーザーの参入障壁を下げる方法や、DeFi プロトコルを集約する方法など、多くの機会があります。

真夏だからこそ、予想外の市況を楽しみましょう。期待ギャップから判断すると、Metaverse は多くの NFT 資産を作成し、Metaverse の NFT は従来のアート作品や収集品の NFT とは異なるため、DeFi と NFT の組み合わせには大きなチャンスがあります。使い勝手が良く、ゲームでお金を稼いだり、住宅ローンを組んだり、借り入れたりするのに使えます。これらの NFT は、トークンとマイニング マシンの両方の属性と従来の資産の属性を備えているため、想像力を働かせる余地が大きく残されています。 DeFi と Metaverse の組み合わせは、リース、流動性、資産管理において予期せぬ機会をもたらします。

フォーサイト・ベンチャーズのパートナー、フォレスト・バイ氏

Jocy Lin: 新しい P2E ゲーム モデルを含む GameFi も、流動性イールド ファーミングの一種です。収穫を得るために資産を使うのではなく、時間を使うのです。しかし振り返ってみると、GameFi はまだ DeFi からは程遠いと言えます。本来の DeFi エコシステムにおけるイノベーションにはまだ長い道のりが残っており、方向性も多岐にわたります。 DeFi は水のように流れ、レゴブロックのように組み合わされる必要があります。この場合、DeFi は、保険、合成資産、デリバティブ、その他のイノベーションの方向性を含む、高頻度の貸付取引から低頻度の取引へと流れていきます。これらはすべて非常に細分化されたトラックです。

来年、私たちはデリバティブと合成資産の新たな軌道について非常に楽観的です。この分野にはまだユニコーンは存在せず、競争は依然として非常に激しい。デリバティブチームが異なれば、計画もプラットフォームも設計も異なります。新しい株式、さまざまなアルトコイン、株式のヘッジなど、より多様な資産がこれらのプラットフォーム上でどのように作成されるかを見るのは非常に興味深いでしょう。さらに、プロトコルの構成可能性は非常に高い価値を生み出す可能性があり、これも現在私たちが注目すべき点です。

マルチコインキャピタルのパートナー、マーブル・ジャン氏

スクリーン：次の夏をどう掴むか？

Super Jun：人によりますが、個人的にはやはりDeFiイールドファーミングをおすすめします。このプロセスでは、プロジェクトの実際の運用がわかり、リスク管理に役立ちます。

Mable Jiang：現場に留まって自分でやっていくことをお勧めします。