新しいパブリックチェーンの市場価値は急上昇しているが、オンチェーンアプリケーションは低調

2021年はパブリックチェーン間の争いが続く年となる。ソラナ、ファントム、アバランチなど、高いパフォーマンスを追求する新興パブリックチェーンが次々と立ち上げられ、エコシステム構築を活発に進めています。

その主な代表として、Solanaの現在の総ロック価値は124.7億米ドルに達し、イーサリアムとBinance Smart Chain BSCに次ぐ規模となっています。オンチェーンネイティブトークンSOLの流通時価総額は600億9700万米ドルに達し、暗号通貨時価総額ランキングで6位にランクインし、暗号通貨界の新たな主流となった。

SOL が先頭を走っている一方で、Solana のエコシステム開発は若干遅れをとっています。 Defillamaのデータによると、現在Solanaチェーン上で比較的アクティブなアプリケーションは30件強しかなく、そのうち上位10のプロトコルの総TVLは113億5,000万米ドルで、チェーンエコシステム全体の91%を占めています。

Raydium と Serum という 2 つの DEX を除いて、Solana チェーン上のプロトコルのほとんどはあまり知られていません。この状況は他の新しいパブリックチェーンにも反映されています。現在、仮想通貨時価総額ランキングでAvalancheは12位、Fantomは40位にランクされていますが、両チェーンのトップアプリケーションの時価総額はトップ200位外にランクされています。エコシステム構築を早く始めたBSCは比較的パフォーマンスが良く、PancakeSwapやVenusなどの有名なアプリケーションを誕生させました。しかし、コインセキュリティエコシステムに基づくその開発パスは、他のパブリックチェーンによって複製することは困難です。

新世代のパブリック チェーンは高性能を掲げていますが、高速道路は建設されているのにその上を走る車がほとんどないのと同じように、チェーン上でよく知られているアプリケーションはほとんどありません。 NFT、デリバティブ、DeFi2.0、さらにはGameFiの分野であっても、Ethereumは革新的な活力の源であり続けています。一部のDeFiアナリストは、イーサリアムの最大の強みはその強力なネットワーク効果にあると考えています。 「それは混雑した高価な大都市のようなもので、一方他の公共チェーンは建設中の町や平原のようなものだ。」

新しいパブリックチェーンにとって、ネットワーク効果を構築するのは間違いなく長いプロセスです。インフラの改善だけでなく、質的な変化を実現するために、Uniswap レベルのエース アプリケーションを確立する必要もあります。 DeFi が配当金をリリースした後、GameFi にチャンスがあるかもしれません。

Solanaは市場価値は高いが、オンチェーンアプリケーションは少ない

2017年にパブリックチェーン戦争が始まって以来、暗号通貨の世界ではイーサリアムの急成長と、EOSやTRXなどのパブリックチェーンの浮き沈みを目撃してきましたが、パブリックチェーンに対する最終的な答えはまだ現れていません。 2021年には、さらに多くの「問題解決者」が登場し、Solana、Fantom、Avalancheなど、高性能を追求する新興パブリックチェーンのグループが定着して開花し、パブリックチェーンの進歩に向けた新たな探求が始まりました。

Solana は間違いなく、この新興パブリックチェーンのグループの中で最も強力な代表です。 Deflamaのデータによると、11月19日時点で、Solanaチェーンの総ロック価値（TVL）は124億7,000万米ドルに達し、すべてのパブリックチェーンの中で3位にランクされています。トップ2はイーサリアムとBSCで、オンチェーンTVLはそれぞれ1667億9000万米ドルと184億6000万米ドルとなっている。

Solana メインネットが初めて立ち上げられたとき、それはインターネットレベルのブロックチェーン ネットワークを構築するという、暗号通貨の世界の壮大な青写真を描きました。公式サイトによれば、Solana の大きな特徴は高スループットであり、TPS は 50,000 以上に達し、これは BSC や Heco などのパブリック チェーンの 10 倍に相当します。

注目すべきは、Solanaの創設チームには、Qualcomm、Intel、Dropboxなどの大手企業の元エンジニアが含まれているだけでなく、FTXの創設者であり有能なトレーダーであるSam（Sam Bankman-Fried）のサポートにより多くの開発者を引き付けていることです。メインネット展開フェーズでは、DeFi の主流セクターすべてを網羅する 100 以上のプロジェクトが Solana 上で開発されることが発表されました。

今年初め以来、Solana の市場価値はエコシステムの構築の過程で急上昇しました。 CoinMarketCapのデータによると、SolanaのネイティブトークンSOLの現在の時価総額は600億9,700万米ドルに達し、暗号資産の時価総額ランキングで6位にランクされ、暗号界の新たな主流になりつつあります。

しかし、Solana が有名になり、市場価値が高まったとき、オンチェーン アプリケーションの開発は追いついていないようでした。主要プロトコルの人気と市場価値は、パブリックチェーン自体のものと比べると大きく異なっていました。

Defillama のデータによると、現在 Solana チェーン上で比較的アクティブなアプリケーションは 30 個強しかありません。 TVL の観点で上位 5 つは、Raydium、Serum、Marinede、Orca、Saber です。流動性ソリューションであるMarinedeを除き、その他はすべて分散型取引所（DEX）です。同時に、チェーン上の資金の分配は比較的集中しています。上位10のプロトコルのTVLは合計113億5,000万米ドルで、オンチェーンエコシステム全体の91%を占めています。

SolanaオンチェーンアプリケーションTVLランキング

市場のフィードバックから判断すると、Solana チェーン上で最もよく知られているアプリケーションは Serum であり、Sam はそのコンサルタントを務めています。これはチェーン上の最初の DEX でもあります。その主な特徴は、オーダーブック取引モデルをチェーンに移行し、比較的スムーズな取引体験を実現できることです。さらに、Pancakeswap に似た AMM メカニズム取引所である Raydium も、チェーン上の主流プロトコルです。しかし、よく見てみると、これらの取引プロトコルや、SolendやTulip Protocolなどの貸付および財務管理プロトコル以外に、Sonalaチェーンで注目すべき点を見つけるのは難しいことがわかります。

市場価値の観点から見ると、Solanaチェーン上のトップ2のアプリケーションはSerumとRaydiumですが、暗号資産の市場価値ランキングではそれぞれ122位と129位にしかランクされておらず、流通市場価値はそれぞれ7億5,400万米ドルと7億2,200万米ドルです。比較すると、イーサリアムの代表的なアプリケーションであるUniswapは時価総額リストで18位にランクされ、BSCのトップアプリケーションであるPancakeSwapは48位にランクされました。

Solana の繁栄したエコロジカルな発展の表面下には、革新的なアプリケーションが比較的少なく、Ethereum ネットワークにおける Uniswap や Maker のようなトップレベルのアプリケーションが欠けているため、「太い幹と細い枝」を持つという奇妙な現象が生じています。

さらに、Solana のネットワーク パフォーマンスも市場テストで不安定さを示しました。 9月中旬、大量のロードトランザクションが原因でSolanaが13時間以上ダウンし、オンチェーンアプリケーションが正常に動作できなくなりました。

新しいチェーンがエースアプリケーションを考案するのは難しく、BSC パスを複製するのは困難です。

Solanaは十分に速いスピードで発展しましたが、新興パブリックチェーンの共通の問題が依然として露呈しています。つまり、パブリックチェーンの市場価値は急上昇しましたが、チェーン上の革新的なアプリケーションが不足しており、ほとんどのアプリケーションはEthereumチェーンからコピーされた「模倣バージョン」のようです。

CoinMarketCapのデータによると、Avalancheは現在暗号通貨市場で12位、Fantomは40位にランクされています。これらの新しいパブリックチェーンの市場価値は過去 1 年間で数十倍に増加しましたが、オンチェーン アプリケーションに関しては、そのほとんどはそれほど優れていません。

現在、Avalanche チェーン上のトップのネイティブ アプリケーションは、取引プロトコル Trader Joe、貸付プロトコル Benqi、および取引プロトコル Pangolin です。 3社のTVLはそれぞれ15億ドル、13億1,000万ドル、4億2,000万ドルで、時価総額はそれぞれ252位、591位、409位に過ぎません。

Fantom チェーンのネイティブ主要アプリケーションは SpookySwap で、TVL は 5 億 4,800 万ドルです。暗号資産データ収集ウェブサイト「CoinMarketCap」の時価総額ランキングにはまだ含まれていない。

全体的に、これらの新興パブリックチェーン上で最も多くの資金を集め、最大の規模を持つことができるアプリケーションは DEX であり、これらの DEX は一般的に Uniswap の進化した製品です。つまり、AMM（自動マーケットメーカー）メカニズムのコアモジュールに加えて、イールドファーミング、IDO、NFTなどの新しい機能が追加されました。この進化のルートは、BSC チェーン上の Pancake Swap によって最初に開拓されました。

レイディウム取引ページ

製品レベルでのイノベーションの欠如による副作用も非常に明白です。 Solana、Avalanche、Fantom のトップアプリケーションはいずれも市場価値の上位 100 位以内に入っておらず、そのエコロジカルな蓄積がまだ比較的弱いことが示されています。

業界関係者の中には、Solana などのパブリック チェーンの市場価値は高いが、アプリケーションの市場価値は低いと考える人もいます。これは主に、市場がパブリック チェーンの基盤インフラとしての成長の可能性について概ね楽観的であるためです。このロジックは初期の EOS に似ています。一方、オンチェーンアプリケーションはビジネス層に傾倒しており、その市場価値はTVL、ユーザー数、運用メカニズムと密接に関連しているため、市場評価はより合理的です。

過去2年間に誕生した新しいパブリックチェーンの中でも、BSCは特別な存在であることは特筆に値します。エコロジカルな発展がより良く、主要プロトコルの市場価値も高くなっています。 PancakeSwap、Venus、AutoFarm、Alpaca Finance など、数多くの有名なアプリケーションが BSC 上で誕生しました。

エコシステム開発の早期開始は、BSCがSolanaなどのパブリックチェーンより優位に立つことを可能にする重要な要素ですが、その背後にあるBinance取引プラットフォームの強力なサポートがより重要であるように思われ、これも他のパブリックチェーンが上昇の道を再現することを困難にしています。

他のパブリックチェーンとは異なり、BSC は Binance プラットフォーム トークン BNB をチェーン上のネイティブ トークンとして直接使用し、取引所とパブリックチェーンの間に深い接続を確立します。 BSC がオンラインになった後、Binance は資金、トラフィック、テクノロジー、リソースなど、さまざまな面でサポートを提供しました。例えば、プロジェクトや開発者を支援するために1億ドルのシードファンドを設立し、マーケティングや事業拡大など多くの面でプロジェクト関係者と連携し、ハッカソン開発活動を開始しました。

多くのユーザーにとって、BSC を選択するもう一つの重要な理由は、Binance がサイト上で BSC チェーン上で高品質のプロジェクトを頻繁に立ち上げていることです。通常、Binance にリストされているプロジェクトは良好な市場価値パフォーマンスを示し、富裕効果により、多数のユーザーが早期マイニングのためにチェーンに集まります。これは、他の新興パブリックチェーンにはない利点でもあります。

Binance の膨大なリソースに支えられ、BSC は強力な開発の勢いを維持しています。しかし、Binanceとの緊密な関係はいくつかの副作用ももたらしました。たとえば、BSC は 21 個の検証ノードしか使用しておらず、十分に分散化されていないと批判されています。さらに、BSC チェーン アプリケーションでは多くのセキュリティ インシデントが発生しています。

限界点はどこでしょうか?

新世代のパブリックチェーンは高性能を掲げていますが、オンチェーンアプリケーションは精彩を欠いており、特に矛盾しているように思われます。現在の Ethereum TPS は 2 桁に過ぎず、チェーン上の単一トランザクションのガス料金は 100 ドルを超えることがよくありますが、ブロックチェーン アプリケーションにおけるイノベーションの活発な場として常に機能してきました。

イーサリアムは、UniswapやAaveなどの革新的なDeFiプロトコルの先駆者であるだけでなく、NFT、オンチェーンデリバティブ、DeFi 2.0、さらにはオンチェーンパフォーマンスに大きく依存するGameFiにおいても、先駆的かつ最初のローンチの特徴を示しています。

NFT に関して言えば、CryptoPunks は初期に Ethereum 上で誕生し、今年人気を博しました。 NFT の概念が普及した後、BoredApe や Loot などのアプリケーションが Ethereum に登場し、他のチェーンもそれに追随しました。デリバティブの面では、Ethereum Layer2ソリューションに基づくdydxプロトコルの取引量はかつてUniswapを上回り、取引体験は中央集権型取引所のそれに匹敵します。また、非アンカー型ステーブルコインプロトコルOlympusDAOや分散型マーケットメイキングプロトコルTokemakに代表される最近のDeFi 2.0プロジェクトもイーサリアムで生まれ、その後他のチェーンで模倣を引き起こしました。 GameFiに関しては、Axie Infinityがこの分野のリーダーであり、EthereumサイドチェーンRoninChain上に構築されています。

ここで問題が発生します。論理的に言えば、DeFi、NFT、GameFiのいずれであっても、チェーンからの高性能なサポートが必要です。市場には高性能で低料金のパブリックチェーンが数多く誕生しているのに、なぜイーサリアムでは革新的なトラフィックプロジェクトが頻繁に登場するのでしょうか?

投資会社マルチコインキャピタルの共同創設者カイル・サマニ氏の見解では、イーサリアムの主な利点は、ネットワーク効果が最も広範囲であること、そしてそのチェーンに包括的なDeFiプロトコル、開発ツール、アイデアの衝突、レイヤー2、その他の技術的ソリューションが含まれていることだ。 「暗号通貨業界の誰もが、経済的なつながりとしてイーサリアムへの橋渡しの開発に取り組んでいます。」

間違いなく、イーサリアムの巨大なネットワーク効果は、長期的な蓄積から恩恵を受けています。スマートコントラクトを展開できる最も初期のパブリックチェーンとして、ほぼすべてのブロックチェーン開発者は Ethereum から始めます。エースレベルのアプリケーションがますます登場するにつれて、イーサリアムのブロックチェーン シティはますます大きくなり、繁栄しています。

ある開発者が、イーサリアムと他のパブリックチェーンの違いを説明するために、鮮明な例を挙げたことがあります。彼は、イーサリアムは交通渋滞と高価格を伴う大都市のようなものだと語った。これらの欠点にもかかわらず、より繁栄し、より便利で、より先進的で、より活気に満ちています。新しい公共チェーンは、建設中の人口の少ない町や平原のようなものです。混雑の少なさと価格の安さ以外に、他の見どころを見つけるのは難しいです。

新興パブリックチェーンの発展軌跡から判断すると、それらは都市建設の段階にあり、多くの開発者やユーザーを引き付ける可能性がありますが、規模の面ではイーサリアムと比較することが難しいため、イーサリアムに挑戦できないのは不思議ではありません。

業界関係者の意見では、ネットワーク効果の構築は長いプロセスであり、新しいパブリックチェーンはまず完全なインフラストラクチャを確立し、次にイノベーションを高める必要があります。 Uniswapレベルのエースアプリケーションが誕生すれば、オンチェーンエコロジーに質的な変化をもたらし、エコロジカルなつながりを形成する可能性があります。 「GameFiは新しいパブリックチェーンにとってチャンスとなるかもしれません。より多くのパフォーマンスサポートが必要であり、この分野はまだ比較的新しいものです。DeFiほど人気はなく、ユーザーは新しくてより速い開発を求めています。」

現在、Solanaなどの新しいパブリックチェーンがオンチェーン都市の構築を加速しています。 AvalancheやFantomなどのネットワークは、環境インセンティブとして数億ドルを投資しており、これがEthereumに追いつく助けとなるでしょう。しかし、市場は依然として新興のパブリックチェーンを明確に理解する必要があります。パブリックチェーンの市場価値が高い場合、オンチェーンエコシステムの発展がそのペースに追いつけないと、それは空中楼閣に等しいことになります。時価総額ランキングがトップ5位から45位に下落したEOSは、私たちにとって教訓となる。