BitMEX創設者：インフレは世界の新たな常態となっているが、私はビットコインに対して慎重ながらも強気だ

出典: ビットメックス

BitMEXの共同創設者、アーサー・ヘイズ

編集：Odaily Planet Daily/Moni

マクロヒューマニストの観点から見ると、戦争は常に破壊的であり、多くのエネルギーを消費します。

人類の文明は太陽と地球の潜在エネルギーを食料、住居、娯楽に変換するのに対し、戦争は人類の文明の成果を破壊するためにエネルギーを消費する行為です。一方が「勝利」し、敵を倒すことで何らかの資源主導の目標を達成する一方で、人間は負けます。

この記事では、暗号通貨の資本市場について解釈しますが、私たちは人類全体をとらえる必要があり、お金と資産は特定の架空の構造だけではなく、すべての人の利益のために存在します。あらゆる生物や構造物は、維持し構築するためにエネルギーを必要とします。つまり、無駄にすればするほど、人類全体に与える悪影響が大きくなるということです。

さて、おそらく私たちの最大の無駄はお金であり、その最も明白な影響はインフレです。私たちは金融資産の価値を守る準備をしなければなりません。

背後にある真実

現在、世界各国の金融政策は史上最も緩和的な状態にある。このような背景から、最近、いくつかの国の間でパニックを引き起こすような紛争が発生しています。どの国の中央銀行もインフレに対処するために最善を尽くし、適切に解決することを約束していることは知っていますが、ほとんどすべての国の中央銀行は依然として紙幣を印刷し続けています。

政策金利と公式のインフレ指標を比較したいくつかのグラフを見ると、実際には「公式」のインフレ指標は一般市民が直面する価格を完全には表していないことがわかります。これらの統計は加工・粉飾されており、実際には消費者物価上昇率は大幅に悪化しており、公式データさえもめちゃくちゃになっていると私は考えています。

米フェデラルファンド金利 – 米消費者物価指数 = 米実質金利（現在マイナス7%）

ユーロ圏の預金金利 – ユーロ圏のCPI = ユーロ圏の実質金利（現在 -5%）

英国銀行金利 – 英国CPI = 英国実質金利（現在 -5%）

上記の3つのグラフは[政策金利 - 公式消費者物価上昇率]を示しています。ご覧のとおり、COVID-19パンデミックが始まって以来、実質金利は非常にマイナスになっています。今、あなたの財布に 1 ドル、1 ユーロ、または 1 ポンドが入っていて、来年、これらの法定通貨の価値が突然 5% から 7% 下落したと想像してください。

労働者の賃金も同じだけ増加すれば問題はないだろう。しかし、ほとんどの給与所得者や時間給労働者にとっては、物理的な財布やデジタル財布内の通貨の価値が下落したため、賃金は上がっていない。

皆さんもおわかりのように、一般の人々は、食料、エネルギー、輸送費の上昇に賃金が追いついていないことに非常に不満を抱いています。政治家が現在行っていることは、自国の「独立した」中央銀行にインフレの抑制を認めることだ。中央銀行が政策金利を引き上げなければならないことに異論はない。しかし、どの程度の額を調達すべきか、また、どのくらいの速さで調達すべきかについては議論がある。

連邦準備制度理事会が今年6回金利を引き上げれば、金融界全体が間違いなく終末のシナリオを提示することになるだろう。実際、米国のフェデラルファンド先物市場は、金利引き上げの結果を長らく予測してきた。彼らは、連邦準備制度理事会が毎回0.25パーセントポイントずつ金利を引き上げ、最終的にはいわゆる「政策金利」を1.5％まで引き上げると想定した。

米国の現在のCPIインフレ率は7%以上に急上昇していることがわかっています。この場合、2022年末までにインフレ率が3.5％に半減したとしても、米ドルの実質金利は依然としてマイナス2％のままとなる。

上図はユーロドル先物契約の期間構造です。米国外で保有されている米ドル預金の利回りを計算するには、100 を使用し、先物価格を差し引くだけです。たとえば、ユーロドル先物価格が 98.00 の場合、利回りは 2% になります。、

ユーロドル市場の重要性については実のところ言いたいことがたくさんありますが、結局のところ、ユーロドル市場は世界で最も重要な金利市場であり、連邦準備制度の政策に深く影響されているということです。

トレンド曲線を見ると、ユーロドル先物は来年9月に2.5%近くのピークに達することがわかります。これは、市場が連邦準備制度理事会が短期金利を引き上げることを期待しているためであり、これらの先物動向は 3 か月物の米ドル預金金利を反映しています。 2.5%は現在のインフレ水準に対抗するには全く不十分であると言えるが、これは来年の世界的なエネルギー使用に影響を及ぼす中規模および大規模戦争の要因を考慮に入れていない。

アメリカの政治家は「インフレを是正する」という命令を出しているが、最終的な実施効果は理想的ではない。これはなぜでしょうか?なぜなら、金融危機につながる可能性のある政策金利の水準は、景気後退のたびにどんどん低下するからです。

上記は、1990 年以降のフェデラルファンド金利の下限のグラフです。世界的な主要な金融危機はすべて、金融市場の何らかの領域におけるレバレッジと負債の蓄積によって引き起こされたことがわかりました。連邦準備制度理事会が金利を引き上げると、盲目的な資金調達によって投機家のコストが高くなるため、バブルは崩壊するだろう。

イラクとの第一次湾岸戦争後、連邦準備制度理事会は低金利の時代を終わらせ、1994年後半に金利を約5％から6％引き上げました。しかし、これはメキシコペソ危機につながり、米国財務省の介入と連邦準備制度理事会によるわずかな金利引き下げによってのみ終息しました。

しかし、数年後、金利が6％近くまで上昇すると、アジア通貨危機が勃発しました。米ドル資金のコストが上昇する中、「アジアの四虎」は国際通貨基金と世界銀行に経済支援を要請した。

2000 年にテクノロジー業界に何が起こったかは誰もが知っています。このグラフは、FRB がアジア通貨危機後に金利をわずかに引き下げ、その後再び引き上げたことを明確に示しています。資本コストの上昇により、技術的なユートピアへの希望と夢は終わり、予想外の株式市場の暴落が続いた。

そして、2001年にアメリカで9.11テロが発生し、連邦準備制度理事会は金利を引き下げ、不動産投機を始めました。しかし、金利が5％急騰した直後の2006年、米国の不動産市場はついにバブル化し始めました。そして、2008年に米国のサブプライム住宅ローン危機が勃発し、世界の金融システム全体に影響を及ぼし、世界的な金融津波を引き起こしました。

その後、7年間の0%の後、FRBは2018年後半から2019年初めにかけて再び金利を2%強に引き上げました。金利上昇の後、2019年後半から全般的な景気後退が始まり、世界的なコロナウイルスの流行と相まって、史上最悪の経済活動の縮小につながりました。

6%、5%、そして2%と、ほぼ10年ごとに金融市場では名目金利の低下が見られることになります。新型コロナウイルス感染症の流行を受け、低金利やマイナス金利、利回り創出の必要性により世界的なシステム債務とレバレッジが爆発的に増加したことを考えると、世界の金融市場では米ドル建て名目金利が2％であっても持続不可能であると私は考えています。

上のグラフを見ると、政策金利を 2% として計算すると、金利は依然としてマイナスであることがわかります。労働者がより大きな昇給を受け始めない限り、彼らは毎月インフレに苦しむことになるだろう。それでは、

インフレの物語

どの資産クラスにも進化する物語がありますが、資産の価値を判断するための重要な指標は、それがインフレに対する良いヘッジであるかどうかです。多くの人は、希少資産であるビットコインやその他の暗号通貨はインフレに対する優れたヘッジ手段になるはずだと本能的に信じています。

この考えは長年正しかったのかもしれませんが、最近のビットコインのパフォーマンスは「安全資産」というよりは「リスクオン」の傾向が強く、市場が下落したときにビットコインが期待通りの価値を持つ資産になっていないようです。

率直に言えば、ビットコインの価格が急騰した理由は、新型コロナウイルスの流行により、多くの国の中央銀行が大量の紙幣を印刷し、通貨の発行を増やし始めたことが大きな理由です。言い換えれば、ビットコインは短期間でこの急激な上昇を「消化」する必要がある。流動性が逼迫し始めると、ビットコインのパフォーマンスは期待したほど良くなくなる可能性があります。

しかし、マイナス金利の問題は今は脇に置いて、過去のマクロ経済がビットコインのパフォーマンスにどのような影響を与えてきたかを歴史的な観点から見てみましょう。 2020年3月、ビットコインの価格は約4,500ドルでしたが、2021年11月までにビットコインの価格は70,000ドル近くに急騰しました。その後、中央銀行は態度を変え、インフレを抑制するために適切な措置を講じ始め、市場はすぐに反応し、暗号通貨の強気相場は失速しました。

上記のチャートは、2021年9月以降のビットコイン（黄色の線）と米国2年国債（白い線）のトレンド比較を示しています。私の意見では、ビットコインの強気相場が停滞している理由は、世界的な流動性の逼迫によるものです。

多くの中央銀行（連邦準備制度理事会など）による名目金利の将来的な上昇を見越して、市場は法定通貨クレジットの価格を再評価し始め、その結果、米国2年国債の利回りは8倍に増加しました。一方、ビットコインの価格は横ばいで推移し、わずかに下落し始めました。

この頃、金はようやく谷底からゆっくりと抜け出し始めました。米国の金利がマイナス領域に留まる中、金は2,000ドルに向けて上昇し始めている。さらに、実質米ドル金利がマイナスのままであるため、短期名目米ドル金利が上昇しているにもかかわらず、金価格は上昇を続けています。

最後に、法定通貨の価値が下落するにつれて、金の価値保存特性が効果を発揮し始め、金は投資家の注目を集めるようになりました。ビットコインは最終的には金と同様の経緯を経て、投資家がビットコインの価値を再発見するだろうと私は予想しています。

しかし、投資家にとって最も重要なことは、忍耐強く、かゆい指を抑え、やみくもに購入ボタンをクリックせず、適切な時期が来たら金融市場資産に再参入したり再配分したりできるようにすることです。

東ヨーロッパの現在の状況が悪化し、中規模または大規模な世界的紛争に発展した場合、何が起こるでしょうか?まず現在の市場環境を分析してみましょう。

1. 環境への懸念から、多くの国が炭化水素の生産と探査への投資を削減することを決定し、その結果、社会は安価な炭化水素を比較的高価な風力エネルギーと太陽エネルギーに置き換えるようになりました（それぞれが生産するエネルギーとそれぞれに必要なエネルギー投資を比較して測定）。

その結果、人間は現在の社会構造の中で生き残るためにエネルギーを必要とするため、あらゆるものに対してより多くのお金を払わなければならなくなります。炭化水素のコストは環境への悪影響を完全には反映していないと主張する人もいるかもしれないが、厳しい冬の間、家庭が家を暖房するために50％多く支払わなければならないとなると、すべてが台無しになる。

2. 過去 50 年間で、世界中の国々は人類史上最大額の紙幣を印刷しました。一方、主要経済国では高齢化がますます深刻化しており、債務返済能力がますます低下することになります。

ゲームを継続させるために、中央銀行は「新しいお金で古い借金を返済」できるようにお金を印刷し続けなければなりません。アメリカを例に挙げてみましょう。米国政府は自国通貨のデフォルトを自発的に認めることはないので、たとえ広範囲にわたるインフレが起こっても躊躇しないだろう。

3. COVID-19の流行後、多くの国でインフレ率が上昇し、労働力がさらに不足しています。今日の「ポストパンデミック時代」では、生産ラインに残る労働者がますます少なくなり、世界的なコストが上昇しているため、労働者はより高い賃金と福利厚生を要求するだろう。ロボットはまだ準備ができていないため、企業には依然として労働者が必要です。

4. 世界で最も発展した経済の中央銀行として、連邦準備制度は実質金利をプラスにするために金利を大幅に引き上げる必要があります。しかし、米ドルの名目金利水準は歴史的な低水準にある。名目金利水準が史上最低水準に達すると、一部の金融経済と実体経済は崩壊のリスクに直面する可能性がある。

通貨問題に戻ると、政治家がFRBにインフレ抑制を要求して剣を振りかざしたとき、中央銀行はどうするだろうか？可能性としては3つあると思います。

シナリオ1: インフレ抑制

インフレを適切に抑制するためには、中央銀行はドルの実質金利を少なくとも0%に抑える必要があり、これは政策金利が6%を超えることを意味する。これは金融市場の現状を考えると実現しそうにないが、インフレを抑制し、過去50年間のすべての不均衡を是正するために必要な最低限の金利水準である。

現在のエネルギー価格（原油価格）の急騰の大部分は金銭的なものではなく、中央銀行は何もできないかもしれないので金利を上げて、また上げて、さらに上げ続けるかもしれないが、エネルギー価格が下がることは決してないだろうということに注意することが重要です。そして、世界経済が崩壊すると、私たちの消費パターンが大幅に減少するため、一人当たりのエネルギー需要は急激に減少します。つまり、エネルギー価格が突然暴落する可能性があります。

米ドル金利が5％や6％に上昇すれば、世界経済に多少のダメージを与える可能性はあるが、2008年の世界金融危機と比べると、金利上昇による経済への影響は実に小さい。もちろん、経済の混乱によって一部の企業は消滅するだろうが、最終的には人類をより持続可能な成長の道へと導くことになるだろう。

しかし、この再調整は社会の安定を損ないます。実質金利が横ばいになり、その後急激に上昇して世界経済を崩壊させ、最終的にエネルギー使用量を減少させた場合、ボラティリティヘッジ（暗号通貨への投資など）以外に救いの手はありません。

しかし、そんなことは起こりそうにないと思う。

シナリオ2: 市場を誤解させる

2022年の大部分において、私たちは市場に惑わされやすいかもしれない。

多くの金融メディアでは、中央銀行家が登場し、インフレ対策に真剣であると政治家に告げるのを目にするだろう。銀行家たちは、先物市場がそう指示しているから、政策金利を1％から2％の範囲に引き上げる、それだけです。

しかし、たとえこれを行ったとしても、米ドルの実質金利は依然としてマイナスであり、これは戦争時や戦争寸前のときには非常に重要です。なぜ？なぜなら、政府は戦争を戦ったり、戦争に備えたりするためにお金を使う必要があり、戦争の費用を支払う必要があるからです。

名目国債利回りが名目GDP成長率よりも低くなるようにしながら実質金利をマイナスに保つことで、米国政府は余裕を持って資金調達し、債務対GDP比率を減らすことができます。実質金利をマイナスにすることは、実は米国政府による貯蓄者からの富の不正な移転である。このレベルの名目政策金利は経済不況を引き起こすが、社会構造に大きな変化は生じず、米国政府は依然として戦争を継続できるだろう。

しかし、ここでの問題は、エネルギーコストが今後も高騰し続ける可能性が高いため、FRBはエネルギーコストを制御できないということだ。さらに、連邦準備制度理事会の金融政策は政府支出に対して緩和的なままであるため、米国政府はエネルギー使用において民間企業を締め付け続けることになり、エネルギーコストは上昇し続けることになる。結局のところ、反インフレの信念の欠如は社会不安につながる可能性がある。

USD 金利は当社のポートフォリオに関係しますが、まずは辛抱強く待ってください。

連邦準備制度理事会や他の中央銀行が金利を引き上げれば、資産価格は下落し、最初に「大惨事」を免れるのはビットコインと暗号通貨だろう。なぜなら、暗号通貨市場は、インターネットに接続できるすべての人間が参加できる唯一の自由に取引できる市場だからだ。

したがって、他の TradFi 市場と比較すると、暗号通貨市場は最初に下落し、その後上昇するでしょう。私たちの分析は、実質金利がマイナスのままであるという仮定に基づいていることに留意してください。そして、実質金利のマイナスが継続して法定通貨の購買力が低下すると、希少資産は間違いなく恩恵を受けるでしょう。

米国政府は、金利を引き上げることで消費者需要と政府支出を実際に抑制し、社会を再構築することを望んでいない。結局、選挙が終われば、インフレと闘う政治的圧力は消え去るだろう。

もう一度言いますが、暗号通貨トレーダーにとって忍耐は必須です。

すでにベンチマーク暗号資産（私のベンチマーク暗号資産はビットコインとイーサリアムです）を保有している場合は、勝手に売却したり空売りしたりしないでください。この時、ワインを一瓶開けたり、本を読んだり（TikTokを見ないで）、心を落ち着かせましょう。毎日暗号通貨を売買する熱心なトレーダーであれば、インフレに強い資産という見方に比べると、市場の下落は短期間で終わる可能性があることを覚えておいてください。欲張らず、すぐに投資して、手放して、長期戦を繰り広げてください。

（注：この記事は先週末に書かれたもので、当時はロシアとウクライナの紛争は短期間で終わると思われ、西側諸国の反応は鈍かった。しかし、戦争は続いており、西側諸国はロシアとの断絶のために経済的痛みに耐える覚悟ができているようだ。ただし、ロシアは食料とエネルギーの主要供給国であり、世界市場へのこれらの供給が失われると高インフレにつながることに留意する必要がある。

さらに、西側諸国がロシアから離脱した場合、その結果がどうなるかを実際に確実に知ることは不可能だろう。市場の変動に気づくまで、金融機関のバランスシート上のどこに問題が潜んでいるかは決してわかりません。したがって、西側諸国とロシアの分離が一部の大手金融機関の財政難につながり、世界的な金融危機に発展する可能性があると想定するのは合理的である。

しかし、ロシアに対する西側諸国の政治的反応は、世界の中央銀行がインフレ対策への取り組みから撤退する機会を与えている。彼らが実際にそれを実行できるかどうかはわかりませんが、私はビットコインに対して慎重ながらも強気です。私はビットコインとイーサリアムのコールオプションに投資しようとしています。

フェデラルファンド金利先物は、FRBが3月に金利を0.25%引き上げると市場が考えていることを示唆している。しかし、大手投資銀行やFRBの機関紙であるウォール・ストリート・ジャーナルの見解やコメントには十分注意してください。連邦準備制度理事会の姿勢は変わるかもしれない。市場の動向や世界の地政学的な問題によっては、ゼロ金利を継続しても問題ないと考えるかもしれない。

誤解のないように言うと、原油価格の上昇は今後も続くでしょうし、私は暗号通貨にさらに投資する準備ができていません。市場環境の変化に直面して、資産を購入する際には非常に注意する必要があります。連邦準備制度理事会が市場の予想を覆し、3月中旬に金利を0.25％から0.50％引き上げた場合、金融レバレッジによって暗号通貨は再び下落する可能性がある。）

シナリオ3: 米ドルの印刷機が加速的に稼働する

激しい世界的紛争はゲームのルールを完全に変え、おそらくドルの印刷機は加速し始めるだろう。

価格統制、配給、インフレはすべての国にとって新たな常態となるだろう。なぜなら、この方法でのみ、利用可能なすべての資源を軍隊が利用できるからである。金、ビットコイン、その他の暗号通貨はますます蓄えられるようになるでしょう。ここでグレシャムの法則が実際に作用します。

( Planet からの注記: グレシャムの法則は経済法則で、悪貨が良貨を駆逐するという法則としても知られています。これは、二重通貨制度の場合、2 つの通貨が同時に流通しているときに、そのうちの 1 つが下落し、その実際の価値が他の通貨の価値よりも相対的に低くなると、法定価値よりも高い実際の価値を持つ「良貨」が一般的に回収され、徐々に市場から消え、最終的に流通から排除されることを意味します。法定価値よりも低い実際の価値を持つ「悪貨」は市場に溢れます。)

この場合、資本規制政策が出現し、多くの一般市民が資産を保護できなくなり、最終的にはインフレによって「流されてしまう」ことになるため、金や暗号通貨市場への参入はより困難になるでしょう。

実際、法定通貨建ての金融資産のほとんどは価値がどんどん下がり、トイレットペーパーと同じくらい価値がなくなるかもしれません。はい、名目上は株式ポートフォリオは上がるかもしれませんが、牛乳、バター、卵、砂糖などの価格は、無料の株式インデックスファンドよりも速く上昇します。

本当にそんなことは起きてほしくない。しかし残念なことに、人類の歴史は争いの歴史です。

悪い状況が起こる可能性があると思われる場合は、事前に計画を立てて準備する必要があります。

つまり、遊休金融資産の一部を取り出して、不動産や株式、金、ビットコイン、その他の暗号通貨など、世界的に認められた価値保存資産を購入することができます。

おそらく、将来のある時点で世界的な紛争が終結し、あなたの資産の価値が下がらないことを願います。誰も戦争の影響から逃れることはできません。私たちにできるのは、自分の資産を守ることだけです。信じられないなら、ダウントン・アビーをもう一度見てください。