BitMEX: ETHPoWフォークチェーン対ETH2 イーサリアム合併後の最終的な勝者は誰か

まとめ

この記事では、Ethereum の合併中にチェーンフォークが発生し、ETH2 コインと新しい ETHPoW コインが生成される可能性について説明します。 ETHPoWチェーンの実現可能性を研究しました。通貨価格と経済チェーンの用途を考慮すると、ETHPoW チェーンがニッチ チェーンであることはほぼ間違いありません。私たちの結論は、ETHPoW チェーンには多くの技術的課題があり、長期的な実行可能性は疑問視されているものの、短期から中期的にはトレーダーや投機家にとって刺激的な機会を提供する可能性があるということです。

概要

数回の延期の後、イーサリアムは最終的に2022年9月に合併プロセスを開始する予定のようです。少なくともイーサリアムのコア開発者であるティム・ベイコ氏は、2022年7月14日の開発者向け電話会議で、2022年9月19日月曜日を合併の可能性のある日付として提案しました。合併の最初の主要部分は、プルーフ・オブ・ワークのマイニングを停止することです。その時点で、イーサリアムはどのブロックチェーンをサポートするかを選択し、コンセンサス部分は既存のプルーフオブステークビーコンチェーンに移行されます。ただし、2022 年 9 月 19 日という日付は最終的なものではなく、マージ時間パラメータを備えたクライアントはまだリリースされておらず、それまではマージの正確なタイミングは不確実なままです。

合併後、2 つの Ethereum クライアントを実行する必要があります: 1. ステーキング クライアントまたはコンセンサス レイヤー クライアント。 2. Geth などの実行層クライアント。実行レイヤーのクライアントは、引き続き Ethereum スマート コントラクトとトランザクションを検証および処理します。合併後も、ステーカーはステークしたイーサを実行レイヤーに引き戻すことができず、この「第 2 ラウンドの合併」にはさらに 6 ～ 12 か月かかる可能性があることを指摘しておく価値があります。

合併について議論した際、イーサリアムコミュニティは一般的にプルーフ・オブ・ワークの停止を支持しているというフィードバックが多数ありました。最近のカンファレンスで、Vitalik 氏は、これが気に入らない場合は、いつでも Ethereum Classic (2016 年の DAO 事件を生き延びた) を使用できると述べました。しかし、予想通り、PoW マイナーの間では、プルーフ・オブ・ワークの停止に対して広く反対の声が上がっています。なぜ？それらはイーサリアムシステムから完全に排除されます。 EIP-1559 プロトコルは気にしないでください。今回は、Ethereum からの収入が一瞬にしてゼロになります。数ヶ月間、一部の炭鉱労働者は水面下で合併に反対し、「何かできる」という希望を表明してきた。ついに2022年7月29日、中国のマイニングエコシステムで最大のプレーヤーの一人であるチャンドラー・グオ氏は、イーサリアムPoWチェーンでのマイニングを継続する予定であるかもしれないと述べた。

PoW チェーンが存続し、拡大し続ければ、トークンは ETHPoW と呼ばれる可能性があると推測する人もいます。私たちの意見では、この連鎖は合併点を超えて広がる可能性が高いですが、この連鎖に経済的な意味があるかどうかは未解決の問題です。もちろん、チェーンが長く存続できるという見方もある。 PoS は PoW と比較して独自の弱点 (ステーキングデリバティブの自然独占など) を持つ可能性があり、最終的には特定のユースケースでは PoS チェーンが PoW チェーンよりも魅力的ではなくなります。イーサリアムの競合するスマート コントラクト プラットフォームはすべて (イーサリアム クラシックを除く) すでに PoS ルートを採用しているため、1 つの PoW スマート コントラクト チェーンが大きな注目を集める可能性があります。 ETHPoW以外に本当の候補はありません。

全体的に見ると、ETHPoW は 2016/17 年のビットコインとイーサリアムのフォークの時代を彷彿とさせるものであり、市場参加者の関心を刺激しそうだ。

氷河期

7 年前、Ethereum の PoS システムがまだ設計図上の一連の奇妙で断片的なアイデアだったとき、Vitalik はすでにこの潜在的な問題 (PoS への切り替え後にチェーンが継続的に分岐する) を予見していました。氷河期と呼ばれる解決策が現れました。このシステムでは、PoW マイニング ネットワークの難易度は時間の経過とともに指数関数的に増加し、最終的にはチェーンを効果的に拡張できなくなります。最初の Frontier クライアントの後の Ethereum の最初の主要なネットワーク アップグレードは「Ice Age」と呼ばれ、最初の難易度爆弾が含まれていました。爆弾は、Serenity アップグレードがネットワークを PoS に移行する準備を整えた 2017 年に爆発する予定でした。しかし、PoSのアップグレードが遅れたため、難易度爆弾もハードフォークによって延期されました。

いわゆる難度の高い爆弾は、実際に過去に何度か爆発している。たとえば、2017 年 10 月初旬の数日間、イーサリアムの平均ブロック時間は約 30 秒でしたが、その後、難易度爆弾システムがリセットされ、ブロック間隔は通常の約 13 秒に戻りました。イーサリアムの歴史上、難易度爆弾は 6 回リセットされ、ハードフォークも 6 回発生しました。

最新のリセットは 2022 年 6 月に提案されており、爆弾は現在 2022 年 9 月中旬に「爆発」すると予想されています。これは、2015 年に早くも計画されていたように、PoS に移行するのに最適な時期です。爆弾は 9 月に爆発しますが、以前の爆弾爆発からの推定に基づくと、この爆弾爆発が平均ブロック間隔に与える影響が現れるまでに数か月かかる可能性があります。たとえば、ブロック生成間隔が約 30 秒に達するまでに 175 日かかると推定される計算もあります。この後、事態は急激に悪化します。

もう一つの興味深い要素は、この PoS への移行が深刻であるということです。その結果、ETHPoW の価格は ETH に比べて低くなる可能性があり (明らかな価格崩壊を伴う)、価格も非常に不安定になる可能性があります。これにより、ETHPoW をマイニングするインセンティブが減少する可能性があるため、マイナーのインセンティブ、ハッシュ レート、ブロック時間の間ですでにかなり複雑な循環依存関係を構成している氷河期がどのように機能するかを正確に評価することは、非常に困難になる可能性があります。

新しい ETHPoW ハードフォーク クライアント

氷河期の到来は、PoW チェーンがフォーク後数百日間しか持続しない可能性があることを意味します。 PoW チェーンが長期的に存続するためには、氷河期機能を永久に排除するための新しいハードフォーク クライアントが必要になる可能性があります。これにより、ETHPoW にいくつかの問題が生じますが、これはまさに Ice Age が作り出すように設計された問題である可能性があります。これにより、ETHPoW から正当性が失われます。 ETHPoW は、もはや既存またはオリジナルのルール チェーンであると主張することはできません。ハードフォークも必要です。しかし、7 年前にはもっと理にかなっているように思えたこのことを、今日では Ethereum ユーザーの多くは本当に気にしていません。

同時に、ETHPoW コミュニティは、新しいクライアントを生み出すための技術的専門知識を持つ開発者を見つける必要があります。また、シェリングポイント問題を解決し、新しいクライアントと新しいパラメータについて合意に達して、ハードフォークを有効化し、氷河期を解消するための実装を行う必要もあります。取引所やカストディアンにこの新しいクライアントの実行とサポートを納得してもらう必要があるかもしれませんが、これは新しい ETH2 インフラストラクチャ上で古い Geth ノードを引き続き実行するよう納得してもらうよりも少し難しいかもしれません。しかし、実際にはこれらの問題はかなり簡単に克服でき、ETHPoW コミュニティの規模が特に大きくなる可能性は低いため、これは大きな問題ではない可能性があります。それは、舞台裏で少数の大手鉱山労働者が行っている単なる憶測なのかもしれない。

賭けたコインをロックする

現在、ビーコン チェーンには約 1,320 万 ETH がステークされており、実際の残高 (累積 Ethereum ステーキング報酬と 32 ETH しきい値を超えるデポジット) を含めると 1,400 万に近くなります。私たちの知る限り、元の ETHPoW チェーンでは、ハードフォークが発生しない場合、これらの資金は永久に失われます。対照的に、ETH2 チェーンでは、これらのトークンは将来のある時点で実行レイヤーに送り返される可能性があります。これは ETHPoW チェーンに何らかの影響を与えます。まず、ETHPoW チェーン上の ETH の供給量が少ないと、ETHPoW の価格が上昇する可能性があると主張する人もいるでしょう。さらに、ユーザーが ETHPoW チェーンで多額の資金を失っているため、チェーンの評判が損なわれ、最終的には ETHPoW に損害を与える可能性があります。

氷河期問題を解決するために新しいハードフォーク ETHPoW クライアントが発行された場合、これらのステークされたコインをどうするかについて決定を下す必要があるかもしれません。これが ETHPoW コミュニティが直面するジレンマです。考えられる結果の 1 つは、これが PoW コインであるという点から、ステークされたコインが永久にロックされる可能性があることです。 ETHPoWの世界では、ステーキングは間違った決断です。少なくとも、合併前の ETHPoW チェーン上の累積ステーキング収入約 800,000 は完全に違法とみなされるべきです。したがって、バリデーターである場合、または stETH を保有している場合は、ETHPoW チェーンで特に良い結果が得られない可能性があります。

ステーブルコイン

物議を醸すイーサリアムのフォークが発生した場合、決定権はイーサリアム財団やヴィタリック・ブテリンにはなくなるだろうと多くの人が推測している。この場合、新たな王はステーブルコインの管理者になる可能性があると言われています。これらの管理者はサポートするチェーンを選択する必要があり、これらのトークンの人気、普及度、DeFi との関連性を考慮して、管理者の決定によって勝利するチェーンが決まります。したがって、おそらくイーサリアムで最も影響力のある人物は、ヴィタリック・ブテリンではなく、ジェレミー・アレール（USDcの発行元であるCircleのCEO）になった。

もちろん、ジェレミーは会社の CEO であり、顧客に対して責任を負わなければなりません。そうしなかった場合、彼の行動は株主の最善の利益にかなわないことになり、違法となる可能性もあるため、実際には彼にはそのような権限がない可能性があります。しかし、この明らかなリスクが最も顕在化するのは、政府当局が何らかの規制上の理由で Circle に特定のチェーンをサポートするよう命じた場合です。この問題は、Ethereum の潜在的な弱点です。

合併後にチェーンフォークが発生した場合、Circle、Tether、Binance、その他のステーブルコイン管理者はETH2をサポートする可能性があります。したがって、Ethereum Foundation とコミュニティによる ETH2 への強力なサポートを除いても、このフォークの結果は明らかであり、ETH2 が勝者となり、ETHPoW は失敗するでしょう。 ETHPoW では、USD ステーブルコインに依存する多くの DeFi アプリケーションが、さまざまな壊滅的な形で経済崩壊を示すでしょう。しかし、ステーブルコイン発行者の立場には他にも多くの意味合いがあり、それについては以下で説明します。

ETHPoWを売る

多くのイーサリアムマキシマリストは PoS への移行を強く支持しており、ETHPoW を嫌っています。したがって、彼らはおそらく ETHPoW チェーンができるだけ早く消滅することを望んでいるのでしょう。

この上にもう一つの思考の層があります。イーサリアムのマキシマリストは、実際には（ややひねくれてはいるものの）ETHPoW チェーンが少なくともしばらくは存続し、市場で ETHPoW コインをより多くの ETH（または USD）と交換できることを望むべきです。こうすることで、彼らは「愚かな」ETHPoW支持者とみなす人々から金を稼ぐことができ、ETHPoWが今後数年間で徐々に消滅していくことになる。そのため、おそらく多くの人ができるだけ早く ETHPoW を売却することになり、価格が非常に低くなる可能性があります。

しかし待ってください…この上にもう一つの思考の層、第三の思考の層があります。実際に誰もがすべきことは（イーサリアムマキシマリストであろうとなかろうと）、マージが発生したらできるだけ早く ETHPoW を購入することです。これについては以下で詳しく説明します。

ETHPoW をゲット

ETHPoWをETHと交換して販売するためには、合併後に中央集権型取引所がETHPoW事業をサポートするのを待つ必要があるかもしれません。 FTX や Binance などの中央集権型取引所はすぐに製品を開始する可能性がありますが、ETHPoW 入金をサポートするまでには少なくとも数時間から数日かかる可能性があります。どれだけ準備を万全に整えても、ETHPoW のハッシュレートとブロック時間は不安定になる可能性があり、二重支払い攻撃から身を守る必要があります。

一方、理論的には、合併が起これば、人々は分散型オンチェーン取引所で ETHPoW を購入できるようになるはずです。 ETHPoW についてどう思っていても、ETHPoW チェーン上の他のすべての ERC-20 コインよりも優れていると確信していますか?

今日のイーサリアム上のトークンのいくつかが ETHPoW チェーン上でどのように機能するかを見てみましょう。

* ETHPoW の USDc — Circle は ETH2 を選択するため価値がなく、上記で説明したようにトークンは引き換えられません。

* ETHPoW 上の USDT — これも価値がありません。

* ETHPoW 上の WBTC - 保管人が ETH2 を選択するため価値がなく、コインはビットコインと引き換えられません。

* ETHPoW 上の BNB — Binance が ETH2 を選択するため、依然として価値がありません。

* ETHPoW 上の Uniswap — ETHPoW チェーン上のこのトークンの長期的な実行可能性については疑問があります。このコインはETHPoWよりも早く崩壊する可能性があります。

* ETHPoW 上の stETH - このチェーンにはステークがないため、上記のようにこれらのコインは価値がない可能性があります。

* ETHPoW チェーン上の他のすべての ERC-20 トークンは、ETHPoW チェーン上での価値が非常に限られている可能性があります。

したがって、最善の戦略は、中央集権型取引所で取引できるようになる前に、できるだけ多くの ETHPoW を購入することかもしれません。その後、中央集権型取引所で取引できるようになったときに、ETHPoW を売却できます。これは ETHPoW の無料オプションのようなものです。

合併取引戦略

これらの潜在的に論争を呼ぶチェーンフォークにより、Ethereum の合併は刺激的な取引の機会をもたらします。ここに潜在的に「リスクフリー」な取引のアイデアがあります:

1. 合併前に、Ethereum ウォレット内のすべての USD を USDc に変換します。

2. 合併が発生したら、ETHPoW チェーンで USDc を売却し、UniSwap や Curve などのオンチェーン分散型取引所で ETHPoW コインを購入します。

3. 中央集権型取引所が ETHPoW 入金を有効にしたら、すべての ETHPoW を売却して USD に変換します。

4. 利益

上記の取引を行うことで、ほぼリスクなしでより多くの USD を無料で入手できる可能性があります。いわゆるゼロリスクは、価格変動などの特定の種類のリスクにのみ適用されます。

もちろん、実際に上記の取引を実行するのは非常に複雑でリスクが高く、管理すべき問題がいくつかあります。

* この機会を利用するための競争が起こる可能性が高いため、迅速に取引する必要があります。 ETHPoW を売るための流動性プールはすぐに枯渇する可能性があります。

* エスクローを使用するのではなく、独自のキーを管理する必要があります。フォーク後すぐに、サードパーティのカストディアンが ETHPoW 上の ERC-20 コインをサポートする可能性は低いです。

* DEX とのやり取りに使用するインフラストラクチャは、マージをサポートし、ETH2 上でのみ実行される可能性があります。したがって、ETHPoW 上のスマート コントラクトと直接やり取りするには、独自の Ethereum ノードを実行する必要がある場合があります。これは一部のトレーダーにとっては非常に複雑になる可能性がありますが、この難しさこそが潜在的な利益を得るチャンスなのです。フォーク前に ETH1 でより関連性の高い演習を行うと役立つかもしれません。

* USDc の売り/スワップ注文が ETH2 チェーン上で再生されないようにする必要があるかもしれません。フォークされたスマート コントラクトを作成する必要がある場合があります。

* 流動性プロバイダーはこの潜在的なリスクを認識しており、合併前または合併直後に流動性を引き出した可能性があります。ただし、一部の流動性プロバイダーがこれを行うのが面倒なため、チャンスが生まれる可能性もあります。

* 多くの DeFi プロトコルは価格オラクルに依存しており、チェーンの ETHPoW 側をどのように処理するかが明確でない可能性があります。

DeFi では、レバレッジ、貸付、流動性の提供など、より高度な戦略を適用することもできますが、ここではここまでにしておきます。

結論は

イーサリアムのマージポイントで発生するチェーンフォークは、2016/17 時代への興味深い回帰となる可能性があります。 ETHPoW は多くの技術的課題に直面していますが、チェーンが存続する限り、このコインをめぐって肯定的な物語が展開される可能性が高く、主要な中央集権型取引所がこれを上場する可能性があります。暗号通貨の世界は、依然として物語と雑音で満ち溢れています。 ETHPoW は多くの刺激的な機会を生み出す可能性があり、少なくとも別の興味深い状況が発生するまでは、フォーク後に ETH-ETHPoW が人気のある取引ペアになると予測しています。早く試合が始まるといいですね！