投資家がリスク資産を売却したため、米国債利回りは11年ぶりの高水準に達し、米国株と暗号通貨市場は「二重に打撃」を受けた。

ウォール街にとって6月以来最悪の週が終わったばかりで、今週の米国株先物は再び大幅に下落して始まった。米10年国債利回りは月曜日早朝、インフレが高止まりする中、連邦準備制度理事会（FRB）がさらなる措置を取るとトレーダーが予想したことから11年ぶりの高水準に達し、仮想通貨を含むリスク資産ではパニック売りが再び起きた。

市場からリスクフリー債券とみなされている米国債の利回りは上昇し続けている。市場データによると、米国の10年国債の利回りは6ベーシスポイント上昇して3.518%となり、2011年4月以来の高水準となった。 2年国債の利回りは8ベーシスポイント上昇して3.94%となり、2007年以来の高水準となった（注：利回りは価格と逆方向に動き、1ベーシスポイントは0.01%に相当）。

米国債利回りはなぜ重要なのか?

投資家が米国債利回り（または金利）を追跡する理由はたくさんあります。

国債利回り（または金利）は、米国政府が債券を売却して借り入れた資金に対する利息として支払われます。国債は米国政府によって保証されているため、株式に比べてより安全な投資とみなされている。 10年米国債利回りは、投資家心理全般の指標として注目されている。債券価格と利回りは逆方向に動きます。つまり、価格が下がると利回りは上がり、価格が上がると利回りは下がります。

10年国債利回りは住宅ローン金利の代理指標として使われており、住宅ローン金利は経済に対する投資家の感情の指標としても見られています。理論的には、長期債券利回りがリスクフリーレートであることを考えると、債券利回りの上昇は株式にとって不利であり、逆もまた同様です。

リスク資産の魅力は低下

米連邦準備制度理事会（FRB）による数回の利上げを受けて、米国債市場全体の利回りは数年ぶりの高水準で取引されている。ストラテガスによれば、S&P500銘柄のうち、配当利回りが2年国債（利回り約4％）を上回る銘柄は16％未満、10年国債を上回る銘柄は20％未満である。

これは、ハイテク株や成長株、そしてビットコインに代表される暗号通貨が、もはや投資家の間で人気がなくなったことを意味するのかもしれない。

暗号通貨市場は下落を続けています。 Bitpush端末のデータによると、ビットコインの価格は2万ドルの心理的サポートエリアを回復できず、過去24時間で1万9000ドルを下回り、3カ月ぶりの安値に落ち込んだ。イーサリアムの合併をめぐる騒動は沈静化した。記事執筆時点で、BTC/USDは3.5%下落して約19,023ドル、ETHは4%下落して約1,329ドルとなっている。

米国株は過去5週間のうち4週間下落しており、ダウ工業株30種平均は先週、今年最悪の下落に見舞われた。ブルーチップ指数は2022年に15％下落し、S＆P 500は19％下落する。

ノーザン・トラスト・ウェルス・マネジメントの最高投資責任者、ケイティ・ニクソン氏はウォール・ストリート・ジャーナル紙に次のように語った。「多くの投資家は、他のどこにも利益がないために株式市場でリスクを取っている。今こそ、人々が『リスクは本当に必要か』と慎重に考える時だ」

暗号通貨の貸付利回りは米国債よりも低い

米国債と比較すると、暗号通貨融資商品の利回りも見劣りする。

暗号通貨貸付とは、特定の種類のプラットフォームに暗号通貨を預け、定期的な利息の支払いと引き換えに借り手に貸し出すプロセスです。支払いは暗号通貨の形で行われ、通常は毎日、毎週、または毎月預けられ、複利が付きます。

たとえば、暗号通貨取引所のGeminiでは、ユーザーがアカウントを開設すると、「任意の金額の暗号通貨を購入し、即座にGemini Earnに送金して、保有資産に対する利息を稼ぎ始めることができます。」

2022年9月18日現在、1万ドル相当のビットコインを仮に預けた場合、年利はわずか2.75％（下図参照）であるのに対し、米国3ヶ月物国債の利回りは9月19日時点で3.136％となっている。

仮想通貨に特化したヘッジファンド、ANBインベストメンツのCEO、ジェイム・バエザ氏はブルームバーグとのインタビューで、「2年前、仮想通貨の金利は少なくとも10％で、市場金利はマイナスかゼロに近かった。現在、状況はほぼ逆で、仮想通貨の利回りは急落し、中央銀行は金利を引き上げている」と語った。

「機関投資家が通常求める仮想通貨の利回りは、すでに米国政府が借り入れに支払う3か月分の利息よりも低く、デジタル資産に群がるヘッジファンドやファミリーオフィスにとっては投資を続ける理由が少なくなっている」とブルームバーグの報道は伝えている。

実質利回りはさらに上昇する可能性

ゴールドマン・サックスが週末に発表した報告書によると、実質債券利回りは今後数カ月でさらに上昇する可能性があるという。ゴールドマン・サックスは、消費者物価指数の上昇を補うために定期的に調整される10年米国債インフレ連動債（TIPS）の利回りが年末までに1.25％に上昇し、最終的には1.25％から1.5％の間でピークに達する可能性があると予測している。 TradingViewによると、記事執筆時点でTIPSの実質利回りは1.02%で、2018年11月以来の高水準となっている。

歴史的に、ビットコインはTIPSの実質利回りとは逆の方向に動いてきました。両者の90日間の相関係数は6月末に過去最高の-0.95を記録した。イーサリアムがマクロの弱気要因の一部を相殺するために安定しているため、負の相関はここ数週間で -0.65 に弱まっています。

しかし、連邦準備制度理事会による利上げが迫っているため、ビットコインや暗号通貨市場全体と実質利回りとの負の相関関係は再び強まる可能性がある。

「マクロ経済環境はビットコインを含む金融資産の方向性を厳しくコントロールし続けている」とビットコインに特化した投資会社Nydigのアナリストは報告書に記した。

コインベースの機関投資家向けリサーチアナリスト、ブライアン・キュベリス氏は、週次市場アップデートで次のように指摘した。「BTC-USDの積極的な売りは、50日移動平均線を試した後、弱気相場を裏付けている...17,400ドルを決定的に上回った場合、次のサポートレベルは14,800ドルになる。」

連邦準備制度理事会（FRB）の2日間の会合は現地時間の火曜日に始まり、ほとんどの市場参加者は中央銀行がさらに75ベーシスポイントの金利引き上げを行うと予想している。野村証券を含む一部のアナリストは、FRBが金利を1パーセントポイント、つまり100ベーシスポイント引き上げる可能性があるとさえ予測している。

「FRBの声明がすべてであり、トンネルの出口に光が必要だ」とナヴェリアー・アンド・アソシエイツの最高投資責任者、ルイス・ナヴェリアー氏は語った。