2022年グローバル暗号通貨金融市場レポート：金融危機下での業界の再生

2022年が過ぎました。今年を振り返ると、さまざまな要因の影響により、世界経済の成長は大幅に鈍化しました。世界的なインフレの高騰、ロシアとウクライナの戦争紛争、多くの地域での新型コロナウイルスの流行再発などの要因によって引き起こされた連鎖反応は、投資市場にさらなる不確実性をもたらしました。連邦準備制度理事会（FRB）や欧州中央銀行（ECB）に代表される世界の主要中央銀行は、インフレの悪化に抵抗し、構造的リスクを防ぐため、大幅な金利引き上げを開始した。伝統的な金融投資市場は、米ドルの為替レートの上昇や世界的な株式市場の急落など、一連のショックを経験してきました。主要経済国は金融危機の影の下で前進に苦闘している。

重要な投資市場の一つとして、デジタル暗号化市場も影響を受けずにはいられない。史上最大の強気相場の後の厳しい冬を経験した後、繁栄したバブルの背後にあるレバレッジが、ビットコインの誕生以来、暗号通貨市場で最も悲劇的な連鎖反応的崩壊を引き起こしました。 LUNA-UST が崩壊し、Three Arrows Capital が破産・清算され、FTX が突然消滅...この暗号通貨の冬を生き残る方法を見つける方法が業界のコンセンサスとなっています。

1. スタグフレーションと金利上昇：絞首縄と短剣？

国際金融フォーラム（IFF）の報告によると、今年の世界経済は3.1％成長すると予想されており、2021年の6％成長を下回る。世界の消費者物価指数（CPI）は、2021年に4.6％から9.0％に上昇すると予想されています。インフレの急激な上昇、先進国の金融政策の転換、ロシアとウクライナの戦争、一部地域でのCOVID-19の流行の再拡大、世界的な供給面でのボトルネックの継続など、複数の要因の影響により、世界経済の成長は大幅に鈍化しています。

主要経済国の消費者物価指数の推移（データソース：IFF）

世界的なインフレの加速は、感染症の収束による消費者需要の回復、大規模な量的緩和政策によって生じた流動性の急増、エネルギーや食料などの商品価格の上昇、感染症によるサプライチェーンのボトルネックの持続など、多くの要因を反映している。エネルギーや食料などの商品価格の上昇は、ロシア・ウクライナ戦争やそれに関連する国際関係によって引き起こされた市場の変化を部分的に反映している。インフレ圧力は2023年も続くと予想されますが、市場では一般的に、さまざまな理由から世界的なインフレは緩和すると考えられています。主なサポート要因は次の 3 つです。

1. 新型コロナウイルス感染症の予防・抑制は新たな段階に入り、供給側への圧力は緩和している。

2. 需要が減速しており、商品価格が軟化する可能性がある。

3. 世界的な金融引き締めによりインフレは効果的に抑制された。

しかし、世界経済の見通しには依然として大きな下振れリスクが存在します。リスクを回避できない場合、世界経済の成長減速は予想以上に大きくなり、インフレの悪化が続くことで、最終的には世界経済が景気後退やスタグフレーションに陥る可能性が出てきます。

1. 地域戦争、紛争、疫病などのブラックスワンイベントが再び悪化する

2. インフレ圧力は予想通りには減速しなかった

3. 米ドルに代表される主要通貨の継続的な高騰は債務危機を引き起こしている

連邦準備制度理事会に代表される主要中央銀行による金利引き上げとバランスシートの縮小は、世界的な金融環境の引き締めにつながり、一部の経済の金融安定性に重大な影響を及ぼすことになるだろう。国際的な借入コストの上昇と資本流出により、これらの国の外貨準備高が圧迫され、通貨の価値が下落し、対外債務の返済が困難になっています。流行病などの影響により、新興市場国の平均公的債務対GDP比は2​​021年に64％に上昇し、過去最高を記録した。通貨の下落により、現地通貨建ての政府の対外債務が拡大し、財政が困難になり、財政政策による支援の余地が狭まる。国際通貨基金（IMF）の推計によると、低所得国の60％が2022年後半までに政府債務危機に陥っているか、まもなく陥るとみられており、これは投資家と消費者の信頼を直接損ない、世界経済の回復を制約することになるだろう。

12月1日時点で、米国政府の負債は2021年の米国GDPの約23兆ドルを大幅に上回り、法定債務上限の31.4兆ドルに何度も近づいたり、上回ったりしています。

主要通貨の対米ドル価値の変動（データソース：IMF）

結局のところ、スタグフレーションを回避しながらいかにしてできるだけ早くインフレを抑制するかが、世界経済の回復を促進する鍵となる。

連邦準備制度理事会は今年政策金利を6回引き上げ、2%のインフレ目標を達成するためにさらなる利上げを示唆した。量的緩和により、FRBのバランスシートはパンデミック前の約4兆ドルから2022年初頭には9兆ドル近くまで2倍以上に拡大した。FRBは今年3月にバランスシートの拡大を終了し、6月から縮小を開始した。

ECBは今年、基準金利をゼロから1.25％まで2回引き上げた。現在、インフレ率は中期目標の2％を大きく上回っており、利上げは継続すると予想される。 ECBは今年3月にバランスシートの拡大を終了したが、まだ縮小には着手していない。しかし、その後、金融政策の引き締めに対して世界の金融市場が急激に反応し、株価は下落し、ボラティリティは上昇し、世界の通貨は米ドルに対して下落した。

上記の影響は金融投資環境の変化や経済成長に直接影響を及ぼします。米国は2021年の5.7%から2022年と2023年にそれぞれ1.6%と1.0%の成長が見込まれている。減速の主な理由は、インフレの急速な上昇により家計の購買力が低下し、金融政策と金融環境の引き締めにより民間投資が抑制されたことである。 EUは2021年の5.2%から2022年と2023年にそれぞれ3.2%と0.7%の成長が見込まれている。経済減速の主な理由としては、高インフレによる家計購買力の低下、ロシア・ウクライナ戦争によるエネルギー供給と価格への影響とそれに伴う不確実性、金融政策の引き締めなどが挙げられる。 ECBはインフレ抑制のため、2022年3月に純資産購入を終了し、7月に金利引き上げを開始した。 EU加盟国上位3か国のうち、ドイツは2022年と2023年にそれぞれ1.4%と-0.3%の成長が見込まれ、フランスは2.5%と0.6%、イタリアは3.2%と0.2%の成長が見込まれています。

2. 新興の暗号化市場をどう見るか

世界の金融環境は、主要中央銀行の金融政策、ロシア・ウクライナ戦争・紛争、新型コロナウイルス感染症のパンデミックなどの影響を受け、一時期は市場の信頼感や民間の投資意欲が低下し、投資市場全体が低迷するなど、景気後退への懸念が市場を覆い続けています。

主要な投資市場の一つである暗号通貨市場も、世界的な金融環境の変化に大きく影響を受けています。

ここでは、代表的な大きな出来事をケーススタディとして分析してみます。

1.主要経済国における暗号通貨規制の変更

主要経済国における新興暗号通貨市場の規制も、ダイナミックな発展段階にあります。アメリカに代表されるコモンロー諸国においては、個人を中心に据え、市場と産業の自主規律を基本とする、市場と個人を中心とする経済的自由主義を基本とする全体的な思想が形成されている。 2022年6月、米国下院と上院の商務委員会の主要メンバーが共同で、米国データプライバシー保護法（ADPPA）の草案を発表しました。主な内容としては、「大規模データ保有者」に対してより厳格な遵守義務が設けられています。そして、暗号化サービスプロバイダーは間違いなくその重要な部分を担っています。欧州議会と理事会も2022年6月に新たな暫定合意に達し、EUにおける消費者保護と暗号通貨の統一された法的枠組みを求めている。 MiCA (暗号資産市場) は、既存の金融サービス法で規制されていない暗号資産をカバーします。この点については、ESMA（欧州証券市場監督局）がガイダンスを提供します。新たな規制はステーブルコインに厳格な運用規則を課し、決済手段としてのステーブルコインの広範な利用を制限し、取引額を1日当たり2億ユーロに制限する。

アジアでは、暗号通貨金融の中心地となるための競争が始まったばかりです。 2022年10月、中国香港特別行政区政府は「香港における仮想資産の発展に関する政策宣言」を発行し、仮想資産産業とエコシステムの積極的な発展に向けた政策的立場とガイドラインを明確にし、仮想資産産業に対する地方政府のビジョンを示しました。暗号通貨機関に対して常に比較的前向きな姿勢を保ってきたシンガポールも、負けるつもりはない。シンガポールのヘン・スイキット副首相は今年5月、シンガポールを「分散型金融センター」にしたいと公言していた。しかし、比較的緩和された市場環境においては、業界内での悪質な競争を回避することが新たな課題となることに注意する必要があります。

2.世界的な金利上昇により暗号通貨市場は下落した。

さまざまな要因の影響で世界的なインフレ率が高く、インフレ対策が今年の中央銀行の主要テーマとなっている。連邦準備制度理事会は、中核機関として今年も引き続き金融引き締め政策を実施しており、金利引き上げの頻度と頻度は大幅に増加しています。

世界的な資金引き締めにより、主要な資産クラスが急落し、従来の業界よりもレバレッジ比率が高い暗号通貨業界が最も大きな打撃を受け、激しい清算が明らかになった。

3.ロシア・ウクライナ戦争中、ウクライナは暗号通貨による寄付を受け入れると発表しました。

暗号通貨は、世界全体に影響を及ぼすこの地域戦争の焦点の一つとなっている。紛争勃発から数日後、ウクライナ政府の公式ツイッターアカウントは、寄付者がBTCとETHを寄付してくれることを期待して、ビットコインとイーサリアムのウォレットアドレスを含む投稿を公開した。最初の寄付キャンペーンは、危機の時代に暗号通貨を採用するという政府の歴史的な動きの1つに過ぎなかった。その後すぐに、ウクライナのデジタル変革省も、さらなる資金を集めるために戦争の出来事を記録したNFTを販売するNFTミュージアムを立ち上げた。暗号通貨の役割は、これまで以上に明確に「国境のない」力を示しました。

4.暗号通貨の世界における連鎖反応

暗号通貨業界では、市場の発展が不十分であること、規制の発展が遅れていること、市場規模が比較的小さいことなどの要因により、リスクとリターンの比率が高く、レバレッジが蓄積されており、業界目標の一貫性も高い状態にあります。これらの要因が相まって、2022年に暗号通貨業界で大規模なチェーン「崩壊」が発生しました。

そして、それはすべて、ビットコインの過剰売りによって引き起こされた連鎖反応から生じています。 5月8日、LUNAが発行した通貨発行益株式に基づくアルゴリズムステーブルコインUSTは、LUNAの売却によりデススパイラルに陥った。 USTは米ドルとの乖離から急速にゼロへと落ち込んだ。これら 2 つの要因の組み合わせにより、Three Arrows Capital に代表される暗号通貨投資機関の損失と破産も発生しました。

5. Ethereum 2.0マージアップグレード。

イーサリアムの合併をめぐる投資家の熱狂は、6月の流動性危機後の市場の絶望感をいくらか解消する可能性がある。ネットワークのプルーフ・オブ・ワークのフォークに関する議論が、投資家の熱意をさらに刺激している。

最終的に、合併は2022年9月15日に正式に完了しました。これは、ビットコインの発売以来最大の暗号技術のアップデートとしても称賛されており、暗号の歴史における画期的なイベントの1つと見なすことができます。

6.取引所FTXが破産を宣言した。

11月11日、世界最大級の中央集権型暗号通貨取引所の一つであるFTXが破産を宣言した。破産宣告当時、FTX が保有していた売却可能資産はわずか 9 億ドルで、負債は 89 億ドルに上ったため、80 億ドルもの資金不足が生じ、ユーザーの資産が不正流用された。

FTXやThree Arrows Capitalに代表される暗号資産機関の連鎖崩壊は、監督が不十分な投資市場では、資金の不正流用、レバレッジの増加、資金保有者によるリスク移転などの行為に対する制限が少なすぎるか、コストが低すぎることに起因しています。事実、2022年も多くの国が暗号通貨市場への規制介入の強化を主張し続けました。 2022年には多くの機関が問題に陥りましたが、これは暗号投資市場の環境が徐々に健全で秩序ある方向に向かっていることを間接的に証明しています。

前述のように、主要経済国間では暗号通貨業界の規制に違いがあります。

この違いの理由は、一方では、さまざまな地域の経済発展レベルの違いによるものです。デジタル銀行やデジタル保険など、長い間成熟・発展し、物理的な規制対象を持つデジタル金融業界とは異なり、暗号通貨は現在、デジタル金融分野の中で最も急速に成長し、最も物議を醸し、最も規制が難しい分野であり、既存の金融システムに破壊的な影響を及ぼす可能性があります。一方、暗号化市場のさまざまな発展段階によって制約を受けることもあります。

技術的、法的、その他の側面から問題を一つずつ解決する必要がある外部監督に頼るよりも、2022年の現時点では、業界の内部イノベーションの方が緊急かつ効果的であるように思われます。

FTX事件後、暗号資産市場の基盤である中央集権型取引所ビジネスは業界の信頼危機に直面しました。資金の安全性をいかに確保するかが、業界の信頼を安定させる基盤となっている。資金保管サービスを提供する暗号通貨機関は、準備金証明を集中的に発行します（PoR：準備金証明、準備金証明とは、暗号通貨を保有する保管企業が準備金に関する公開証明書を作成し、それをユーザーの残高/負債の証明と照合する必要があることを意味します）。

現時点では、準備金証明はある程度の財務的支払い能力の証明を提供することができますが、それでも一定の限界があります。例えば、資金スナップショットの証明の偽造や資金/負債の不完全な開示などの問題がまだ残っています。しかし、これは業界の透明性の向上と実務者の規制にとって前向きな意味を持つことを認めなければなりません。長期的には、Proof of Reserve 標準を採用することは、集中型プラットフォームと業界に対するユーザーの信頼を高めることができる自己規制の一形態となります。より安全なエコシステムはより多くの投資家を引き付け、より多くの機関資本が暗号通貨市場に流入するための足がかりとなるでしょう。

一方、分散型ビジネスを求める市場の声が高まり始めています。実用的な観点から見ると、分散型取引は透明性を高めるだけでなく、金融契約全体がスマートコントラクトを通じて自動的に実行されるため、資金の不正流用など、集中型取引サービスプロセスにおけるさまざまな潜在的なリスクが大幅に軽減されます。しかし、現在の技術的条件やその他の要因の制約により、分散化、セキュリティ、スケーラビリティの「不可能三角形」の存在は、セキュリティの向上が依然として現在のDEXビジネスの発展において直面しているボトルネックであることを示しています。

さらに、2022年にはWeb3トラックも本格的に発展します。Web3.0はWeb1.0とWeb2.0に関連しています。 Web3.0 は本質的に契約です。この契約は、ブロックチェーンなどのテクノロジーを通じて共通の標準を形成します。さまざまなアプリや分野で普遍的です。これにより、ユーザーはより幅広い場面でやり取りできるようになります。したがって、Web3.0は契約型インターネットとも言えます。今日の Web3.0 は、実際にはブロックチェーンの基盤となるアーキテクチャに基づいてネットワーク生成を組織化する新しい方法です。その核心は、インターネットの制御をユーザーに戻し、ユーザーの創造を通じてインターネットにコンテンツを追加し、インターネットユーザーがコンテンツを作成する過程で、DeFiやNFTなどのブロックチェーンを通じて、分散型生産組織システムを形成することです。

現在、Web3.0のブルーオーシャンがインターネット企業の探索を待っています。しかし同時に、現在のWeb3.0は実際にはブロックチェーン技術の延長であり、主要なインターネットプラットフォームはまだ技術予備段階にあることに注意する必要があります。多くのインターネットプラットフォーム企業は、Web3.0 の概念を自社のビジネスの将来形態を計画するために使用しているだけで、Web3.0 技術を実装するための明確な道筋を持っていない可能性があります。イーサリアムに代表されるブロックチェーンプラットフォームでは多くの実践的な試みが行われてきましたが、その多くは金融化に基づいており、広く使用されるツールとなるにはまだ程遠い状況です。したがって、現在のインターネット大手は、Web3.0の将来の発展にさらなる可能性を提供するために、技術レベルで準備を整え、アプリケーションシナリオレベルで積極的に探求する必要があります。

3. 結論

2022年は暗号通貨業界、さらには世界の金融投資市場にとって困難な年になるかもしれません。ブラックスワンイベントによるリスクポイントの集中的な発生が主な影響要因です。しかし、投資家にとってリスクはチャンスでもあり、暗号通貨業界は苦難を乗り越えて春を迎えるかもしれない。暗号通貨市場の実務家や投資家にとって、「混乱」という言葉は一年を通して続く。戦争救済から業界混乱の勃発まで、市場全体が弱気相場の浮き沈みを感じています。暗号通貨市場は新興市場であり、よりグローバルな性質を持っています。前述のように、暗号市場は大きな出来事に最も敏感に反応しますが、まさにこの特性ゆえに、2022年に発生したいくつかの出来事から、暗号市場が超反脆弱性を持っていることがわかります。

これはコインの裏表のようなものです。一方で、暗号金融は新しい金融形式と金融発展の新たな段階の両方を表しており、金融業界の持続可能な発展の継続でもあります。しかし一方で、世界的な金融市場の問題は暗号通貨市場でも拡大し、悪化しています。実践者の自主規制と合理的な監督の発展と向上を通じて、暗号通貨市場の将来は依然として有望です。