ハッシュレート指数: スウェーデンのビットコイン採掘産業を振り返る

スウェーデンは、余剰の水力発電のおかげで、ビットコイン採掘にとってヨーロッパ最後の避難場所の一つとなった。しかし、この北極圏の拠点におけるビットコインマイニングとはどのようなものなのでしょうか?

これは、世界的なビットコイン採掘業界に関する一連の記事の最初のものです。なぜ鉱山労働者は特定の国に集まるのでしょうか?新たな鉱業ビジネスを開発する上で最も大きな可能性を秘めている国はどこですか?これらは、このシリーズの記事で回答する質問です。

この記事では、なぜスウェーデンがヨーロッパのビットコイン採掘産業にとって最大の魅力なのかを説明します。記事の最後では、スウェーデンのビットコインマイニング産業を、電気料金、電気料金リスク、規制環境、政治リスク、運営状況などの要素に基づいて採点します。

ヨーロッパ最後のビットコイン採掘の聖地

まず、スウェーデンのビットコイン採掘産業の規模を確認しましょう。

ケンブリッジ大学は、ネットワーク全体における各国の計算能力出力のシェアに基づいた推定値を含むビットコインマイニングマップを定期的に公開しています。 2022年1月の最新版によると、スウェーデンのマイナーはコンピューティングパワー出力の0.84％を占めています。このパーセンテージを当時のビットコイン ネットワークの電力消費量に掛けると、スウェーデンにおけるビットコイン マイニングの電力消費量は 80 メガワットだったと結論付けることができます。

ケンブリッジの推定は1年以上前に行われ、わずか4つのマイニングプールのデータを使用したトップダウンアプローチに基づいていた。ここでは、スウェーデンのビットコイン採掘施設を可能な限り特定し、スウェーデンの採掘者から電力消費量の概算を入手した上で、最新の推定値を提供します。

スウェーデンでのビットコインマイニングは約150メガワットを消費すると推定されています。ビットコイン採掘のエネルギー消費指数であるハッシュレートインデックスによると、この電力消費は、現在8.1GWである世界のハッシュレート生産におけるスウェーデンの1.8%のシェアに相当する。さらに、スウェーデンには、PoS 統合前にイーサリアムをマイニングし、現在は他のコインをマイニングし、高性能コンピューティングを実行している GPU マイニング施設がいくつかあります。

スウェーデンの鉱業コミュニティ

スウェーデンのマイナーが生み出す計算能力は1%をはるかに超えています。この数字は最高ではありませんが、ビットコイン ネットワークのセキュリティに依然として重要な役割を果たします。それで、これらの鉱夫たちは誰なのでしょうか?手術現場はどこですか？

スウェーデンのビットコインマイニング業界は、少数の国際的プレーヤーといくつかの地元データセンターで構成されており、マイニングは数ある活動の 1 つです。最も著名な国際的プレーヤーは、Hive Blockchain、Northern Data、Genesis Digital Assets です。

鉱業産業全体は、遊休の再生可能エネルギーが豊富に存在する国の北部に集中しています。この地域最大の採掘センターはボーデンという工業都市にあり、ハイブ・ブロックチェーンやノーザン・データの拠点でもある。

豊富な再生可能エネルギー

スウェーデンがかなり大規模なビットコイン採掘産業を誘致している主な理由は、再生可能エネルギー資源が豊富であるためです。スウェーデンは主要な電力生産国であり、2021年の一人当たりの電力生産量は世界第5位です。

スウェーデンは、電力源の98%がESG基準を満たしているため、カーボンニュートラルの達成を目指すビットコインマイナーにとってのホットスポットとなっている。水力発電と原子力発電の組み合わせは、国の電力システムの基盤であり、発電シェアはそれぞれ44％と31％です。また、スウェーデンの風力発電のシェアも増加しており、現在は16％を占めています。

図1: 2021年のスウェーデンの電力資源構成

スウェーデンは多様な地形を持つ大きな国です。北部では、多数の川がノルウェー国境沿いの山々からボスニア湾まで水を運んでいます。この地理的環境は水力発電に非常に適しており、勤勉なスウェーデン人は長年この利点を活かして、合計 16.4 GW の水力発電容量を開発してきました。

南部地域は地形が平坦で、水力発電に適した河川がほとんどありません。スウェーデンは1970年代に原子力発電所を開発することでこの問題を解決しました。スウェーデン政府は当初、原子力発電を段階的に廃止する計画を立てていたが、ヨーロッパにおける現在のエネルギー危機により考えが変わった。スウェーデンは、エネルギー安全保障を守るために原子力発電能力を削減するというドイツに追随する可能性は低い。

電気料金の安さは北部地域に限定

スウェーデンはヨーロッパで3番目に大きい国です。同国の人口1000万人のうち大半は南部地域に居住している。同時に、前述のように、ほぼすべての水力発電資源は北部に位置しています。

北部の水力発電所と南部の需要中心地の間の距離が非常に長いため、必要な送電容量を開発して孤立した発電拠点を統合することは困難です。したがって、北と南の間の厳しい送電制約により、北からの限界費用ゼロの水力発電の流出が妨げられます。

図2: 電気料金を考慮したスウェーデン北部と南部

送電制約のため、スウェーデンでは電力市場を4つの価格帯に分割しています。この記事では、最北端の 2 つの価格帯を「北スウェーデン」、最南端の 2 つの価格帯を「南スウェーデン」と呼びます。上図に示すように、北部では電気料金が安く、南部では電気料金が高くなっています。

図3: スウェーデン北部と南部の電気料金の年ごとの比較

スウェーデン南部の電気料金は常に高かったわけではない。上図の通り、スウェーデン北部と南部の電気料金はずっと安く近い水準で推移していましたが、2021年に突如大きな価格差が出現しました。スウェーデン南部は海底電力ケーブルを通じてヨーロッパの電力市場と良好に接続されています。その結果、2021年後半から、欧州の電気料金の高騰がスウェーデン南部に急速に広がりました。

2018年から2020年にかけて、スウェーデン南部の平均スポット電力価格はわずか41ドル/MWhでした。 2021年には価格が82ドル/MWhに上昇し、ビットコインマイニングの電気代が急騰しました。 2022年、平均電気料金は前例のない148ドル/MWhに達し、最もエネルギー効率の高いマイニングマシンでさえキャッシュフローがマイナスになる状況に陥りました。この電気料金の値上げはスウェーデン南部の鉱山会社に壊滅的な打撃を与え、これらの会社は倒産するか北部に移転した。

一方、スウェーデン北部の電気料金はエネルギー危機前の水準にとどまっている。スウェーデン北部と南部の間の厳しい送電制約により、スウェーデン北部の電力消費者はエネルギー価格の上昇による最悪の影響から守られている。当社が新たに発表した 2022 年末レポートでは、エネルギー危機がビットコインマイニング業界に与える影響について説明しています。

業界筋によると、スウェーデンの鉱山会社は需要反応の取り組みを通じて、年間平均総電気料金を約25％削減できる可能性がある。例えば、Hive は 12 月に、市場のシグナルに応じて電力消費を削減することで大きな収益を獲得したと発表しました。

北部の電気料金は今後も低いまま維持できるだろうか？

スウェーデン北部では電気代が安いことは上で述べました。しかし、それは続くでしょうか?

スウェーデン北部の電気料金の動向に影響を与える要因は、地域の発電能力の発展、地域の電力需要の変化、スウェーデン北部と南部の間の送電能力の拡大の 3 つです。それぞれ順番に評価してみましょう。

前述のように、水力発電はスウェーデン北部の電力システムの基盤です。残念ながら、政府は現在、追加の水力発電能力を開発する計画を持っていません。近い将来、スウェーデン北部の発電能力の唯一の成長は風力発電によるもので、2023年から2027年の間に22％増加すると予測されています。

図4: スウェーデン北部の電力資源構成の将来的変化

上の図に示すように、スウェーデン北部の総発電量は2023年から2027年の間に11%増加すると予測されており、これは年間わずか2.6%の成長に相当します。さらに懸念されるのは、この容量増加のすべてが天候に左右される風力発電によるもので、風力発電の容量係数は水力発電よりも大幅に低いということだ。供給が限られているため、価格が上昇せずに需要を増やす余地はほとんどありません。

すると次の疑問が湧いてきます。スウェーデン北部の地域の電力需要は今後どのように発展していくのでしょうか?電力を大量に消費する巨大な産業プロジェクトがいくつか開発中であるため、大幅に増加する可能性が高い。これらの工業企業は、ドイツなどの伝統的な工業大国とスウェーデン北部との間の電気料金の違いにより、スウェーデン北部に惹かれています。

産業プロジェクトは、EUとスウェーデンのエネルギー転換への野心と密接に結びついており、バッテリー工場、グリーンスチールの生産、ヨーロッパ最大の鉄鉱山の電化などが含まれる。これらすべてのプロジェクトには大量の電力が必要になります。例えば、2030年までに、グリーンスチール生産用の水素を生産する電解装置は800メガワットを消費することになるが、これはスウェーデンのビットコイン採掘産業全体の電力消費量の5倍以上となる。鉄鉱山の電化にはさらに多くの電力が必要となり、2030年までに2,300MWが必要になると推定されています。

スウェーデン北部の電力需要は、それに応じた発電能力の増加がなければ大幅に増加するだろうということが今では分かっています。それでは、最後の要因である送電容量の発展を分析してみましょう。

スウェーデンの送電システム運営者は、スウェーデン北部と南部の間の送電制約を解消するために、NordSydと呼ばれるプロジェクトを通じて送電容量に多額の投資を行う予定です。それでも、これらの送電網の拡張が完了するまでには20年かかるため、スウェーデン北部と南部の電力市場は当面は比較的分離されたままとなるだろう。

2030 年まで産業用電力需要が大幅に増加すると予想されるため、スウェーデン北部の価格はスウェーデン南部のより高い価格に近づくと予想されます。それでも、スウェーデン北部の鉱山労働者は、少なくともあと3～5年は低い電気料金を享受し続ける可能性が高い。

スウェーデンは鉱業活動に最適な条件を備えている

スウェーデンほど鉱山の経営が容易な国はほとんどありません。北極圏の国の寒冷な気候は、熱を発生する採掘作業に自然な冷却効果をもたらします。スウェーデンのビットコイン採掘の中心地であるボーデンの月平均気温は、最も寒い月で -9°C（-15°F）で、最も暑い月では 17°C（62°F）です。空気もとてもきれいです。気候はビットコインのマイニングにほぼ最適です。

気候が穏やかなため、西テキサスなどの暑いビットコイン採掘の中心地よりも採掘作業の維持と運営が簡単になります。マイナーは空冷で簡単に操作でき、追加の冷却インフラストラクチャの設置について心配する必要はありません。さらに、機械の耐用年数も長くなります。

寒冷な気候による故障率の低下はメンテナンスの必要性も低下することを意味し、運用コストを削減できます。同地域の小規模鉱山会社の中には、定期的な安全点検以外は何週間も従業員を置かずに施設を稼働させたままにしておくところもあると聞いている。夏の暑い時期に西テキサスでこれをやると想像してみてください。

さらに、人口がまばらなスウェーデン北部でも十分な労働力があります。採掘に適した場所のほとんどは、少なくとも 20,000 人の住民がいる町に比較的近く、人々は一般的に IT に対する理解が深く、スウェーデンの主要な IT 大学の 1 つがその地域にあります。

政治的安定、しかし鉱業は依然として物議を醸す

スウェーデンは歴史的に見て、世界で最も政治的に安定した国の一つです。この国の政治家や規制当局は、ビジネスフレンドリーで革新に積極的であるという歴史があり、世界銀行のビジネス環境指数で10位にランクされていることからもそれがわかる。政治的リスクの低さ、好ましい規制環境、そして全般的なビジネスフレンドリーさが革新的なビジネス環境を育み、スウェーデンをヨーロッパ有数の IT 産業拠点の一つにしています。

スウェーデンは、法人税率が 21% と、多くのヨーロッパ諸国に比べて税率が比較的低いです。一方、VAT税率は25％であり、マイニングマシンを含む輸入品に影響を与えます。それでも、スウェーデンの鉱山会社は、自社をスウェーデンのVAT登録簿に登録することで輸入VATを回避することができます。

この国には、Facebook、Google、Microsoft、Amazon などの企業に代表される大規模な従来型データセンター産業があります。スウェーデン政府は、特に北部地域にデータセンターを誘致し、運営開始を支援することに熱心だ。スウェーデンの電力生産者も、ビットコイン採掘事業を含むエネルギー集約型データセンターを誘致する取り組みを展開している。

それでも、ビットコインのマイニングは政治的なレベルでは依然として議論の的となっている。スウェーデンの政治家や規制当局は長い間、この業界に対して否定的な姿勢をとってきた。最も注目すべき例は2022年にスウェーデンの金融規制当局2人が欧州連合に採掘を禁止するよう働きかけたときだ。幸いなことに、彼らは失敗しました。

ビットコインのマイニング禁止の試みは失敗に終わったが、スウェーデン政府当局は同産業を抑制する方法を模索しており、スウェーデンのエネルギー大臣は「ビットコインよりも有用なもののためにエネルギーが必要だ」と述べている。

より広範なデータセンター業界の一部として、スウェーデンのマイナーは現在、1キロワット時あたり通常の0.392クローナ（0.038ドル）と比較して、0.006クローナ（0.00057ドル）の減額電気税の対象となっている。スウェーデン政府は、2023年7月1日からデータセンターの電気税減税の対象外とすることを提案している。残念ながら、電気税を増額するという広範な政治的コンセンサスがあるようで、マイニング企業は7月1日から電気税を支払わなければならない可能性が高い。

スウェーデン北部では、電力集約型産業の流入により、送電網接続をめぐる競争が熾烈になっている。これらの他の産業はスウェーデン政府とEUから強力な支援を受けており、将来の電力供給をめぐる戦いで勝利する可能性が高い。スウェーデンの鉱山労働者は新たな電力を確保することがますます困難になっていることに気づいている。

要約する

安価な再生可能エネルギー、寒冷な気候、政治的安定のおかげで、スウェーデンは大規模なマイニング産業を誘致しており、同国のハッシュレート出力の1％を大きく上回っています。

遊休の水力発電資源のおかげで、スウェーデン北部は2021年後半からヨーロッパを襲っているエネルギー価格の高騰から守られており、この地域はビットコイン採掘にとってヨーロッパ最後の避難場所の一つとなっている。注目すべきは、現在、電気料金が安いのはスウェーデン北部だけであるということです。

スウェーデンは歴史的に政治的に安定した国であり、ほとんどの企業にとって良好な規制環境が整っています。それでも、ビットコインのマイニングは依然として議論の的となっている。スウェーデンの規制当局は、スウェーデンとEUの野望に沿って、他の電力集約型産業のための余地を作るためにこの部門を縮小することに熱心であり、最近、2023年7月1日から電気税を増税することを提案した。

これらの政府認可産業と電力をめぐって競争しているため、スウェーデンのビットコイン採掘産業が成長する余地はほとんど残されていない。政治的反対勢力の増大に加え、電気料金の大きなリスクもある。スウェーデン北部の産業用電力消費の大幅な増加は、しばらくの間、この地域の電気料金の急騰につながる可能性がある。

それでも、こうした産業プロジェクトの開発には時間がかかるため、ビットコインマイナーは、電気料金が安く、運営条件が良好な安定した国で、少なくともあと3～5年は幸せに暮らせるかもしれない。