複数の類似シグナル、ビットコインは2019年の強気相場を繰り返すことができるか？

先週末、ビットコインは上昇傾向を続け、一時23,900ドルに達した。月曜日の米国株取引中に、株価は2万2700ドル前後まで下落した。今年初め以来、ビットコインは40％上昇しました。

この反発は、昨年の現地最安値が約1万5000～1万6000ドルであった1年間の弱気相場の安定の後に起こった。

一部のアナリストは、オンチェーンデータとマクロコンテキストに基づくと、この反発は、BTC価格が250%近く急騰して13,800ドルに達した2019年第2四半期の強気相場回復前の状況と非常に似ていると考えています。

「ゴルディロックス経済」は復活したのか？

ウォール街のアナリストは、米国のマクロ経済環境を「暑すぎず、寒すぎず、ちょうど良い」と表現するのに「ゴルディロックス経済」という言葉を使う。

2019年の金価格上昇は、2015年12月頃から始まり2018年12月に終了した3年間の連邦準備制度理事会（FRB）の金融引き締めサイクルを受けて、米国の経済成長が鈍化し、インフレも鈍化するという金を取り巻く環境と一致した。

現在の市場では、FRBが大規模な量的緩和の後、2月と3月に利上げペースを25ベーシスポイントに減速し、その後利上げサイクルを一時停止すると予想されている。米国の雇用データも悪くない。賃金の伸びは鈍化しているものの、最新の報告書によると失業率は3.5%という史上最低水準を維持している。

一部の投資家は、インフレの鈍化と堅調な雇用データが相まって、市場資産価格に有利な「ゴルディロックス」経済への道が開かれ、連邦準備制度理事会が経済成長に深刻な悪影響を与えることなくインフレを抑えることができると考えている。楽観的なシナリオでは、市場は2019年の黄金環境を再現するでしょう。

オンチェーンデータは2019年4月の上昇との初期の類似性を示している

ブロックチェーン追跡プラットフォームIntoTheBlockによると、ビットコイン投資家の64%が現在利益を上げている。 Glassnodeのデータによると、2019年に初めてBTCを購入した投資家も平均して利益を取り戻していることがわかります。 2019年のBTC投資家の平均初回購入価格は21,800ドルでした。 1 月 30 日の日中価格 22,781 ドルに基づくと、これらの投資家の平均利益は約 5% でした。

Glassnodeのデータによると、COVID-19のブラックスワンイベントと2018〜2019年の弱気相場以来初めて、BTCは実現資本化によって計算できる「実現価格」という3つの投資家コストベースラインを突破しました。

実現時価総額は、流通供給内の各コインが、現在の BTC 価格 (計算には通常価格が使用されます) ではなく、最後に移動した価格である実際の価値を持っていると想定するビットコインの時価総額モデルです。

実現時価総額から、この指標を流通しているトークンの総数で割ることで「実現価格」を得ることができます。実現時価総額は投資家がトークンを購入した価格（つまり、原価基準）を考慮に入れるため、実現価格は市場の平均取得価格と考えることができます。

つまり、ビットコインの通常価格がこの指標を下回った場合、平均的な保有者は損失を被ったと想定できます。この実現価格は市場全体の平均原価ベースですが、この指標は特定の投資家グループに対してのみ定義することもできます。

Glassnode は、BTC 市場を短期保有者 (STH) と長期保有者 (LTH) の 2 つの主要なグループに分類します。過去 155 日以内にトークンを購入した投資家は STH に属し、そのしきい値より前にトークンを保有していた投資家は LTH に属します。

以下のグラフは、過去数年間の市場全体とこれら 2 つの保有者グループの BTC 実現価格の動向を示しています。

上記のチャートに示されているように、ビットコインは最近の上昇で市場全体でSTH/LTHの原価ベースと実現価格の両方を突破しており、平均的な投資家全体が利益を上げていることを示唆しています。 2020年と2022年に購入した人は平均してまだ損失を出しており、これらの購入者が利益を得るには価格が28,000ドルを超える必要があります。

同様の傾向は、弱気相場が終了し、強気相場への移行パターンが出現した2019年4月に形成されました。結論を出すのは時期尚早だが、この2つの上昇の類似性は、現在の上昇も2019年の強気相場に似ている可能性があることを示唆しているかもしれない。

底を打つか、それとも突破を続けるかはまだ分からない

CryptoQuantのアナリストは、ビットコインは2021年に始まった反発と同様に長期的な上昇トレンドに入ったばかりであり、ビットコインと市場全体の反発は将来のより大きな動きに向けたウォーミングアップに過ぎないと考えています。

分析は主にビットコインの取引量の増加と供給の動きに基づいています。上のチャートは、長期的な下降トレンドを経て底を打った後、1週間から1か月の供給の活動が増加し、横ばいの動きが始まったことを示しています。オンチェーンの指標に基づくと、市場は2021年と2017年に見られた傾向を繰り返しています。供給底が動き始め、ビットコインは長い下降トレンドの後に反転しました。

さらに、200週移動平均は弱気相場サイクルにおける重要な長期サポート領域となっています。 Woo Chartsのデータによると、BTCは200週移動平均の重要なテクニカルレベルである24,713ドルに近づいています。突破できればさらに上昇するでしょう。

しかし、アナリストらは、市場にはそれを牽引するのに十分な資金とレバレッジポジションがないため、爆発的な上昇トレンドがすぐに発生する可能性は低く、金利の上昇やさらなる利上げの可能性など、マクロ経済要因の悪化によりビットコインはいつでも下落する可能性があり、投資家はリスクの高い資産からさらに遠ざかることになると考えている。

ビットコイン採掘会社ブロックウェアの主任アナリスト、ジョー・バーネット氏は、ビットコインは2024年の半減期前に史上最高値を更新することはないだろうとツイートした。「マクロ環境が穏やかで、マイナーからの売り圧力が減れば、次の放物線状の強気相場が進むだろう」と同氏は述べた。

CECキャピタルの仮想通貨取引アドバイザー、ローラン・クシス氏はブログ投稿で「今回の値動きは明らかに通常よりも高いビットコイン取引量によるものだが、週末の上昇は取引量が多い多くのアルトコイントレーダーによるものだ。BTCが23,000ドルを下回れば、再び調整と売り圧力が働く可能性も否定できない」と述べた。

本稿執筆時点では、暗号通貨市場の感情を測る指標である恐怖と貪欲指数は、「中立」から「貪欲」にシフトしている。