ETH Trustを「割引価格」で販売、DCG危機は基本的に解決か？

暗号通貨グループのデジタル・カレンシー・グループ（DCG）は、グレイスケール・イーサリアム・トラスト（ETHE）を中心に、複数の暗号通貨ファンドの株式を「割引価格」で販売し始めた。

フィナンシャル・タイムズ紙が月曜日遅くに提出書類を引用して報じたところによると、 DCGは1月24日以降、ETHEの株式の4分の1を1株当たり約8ドル、市場価格16ドルで売却し、複数の取引で約2,200万ドルを調達した。

ETHE は 2017 年に設立され、運用資産は約 50 億ドルに上ります。 YCharts.comによると、このファンドは現在、純資産価値に対して約54%のマイナスプレミアムで取引されている。

DCGはまた、合計で約7億ドルの資産を運用するグレイスケールのライトコイン・トラスト、ビットコイン・キャッシュ・トラスト、イーサリアム・クラシック・トラスト、デジタル・ラージ・キャップ・ファンドも少量売却した。

グレイスケールの最大の投資商品はビットコイン・トラスト（ GBTC ）で、2013年に開始され、資産額は145億ドルに上る。証券報告書によると、グレイスケールは2022年の最初の9か月間にGBTCから3億300万ドルの管理手数料を獲得した。

スポット市場は影響を受けない

ビットコインとイーサリアムの価格は比較的安定しています。 BitTorrent端末のデータによると、ビットコインは今年これまでに38%の反発を見せた後、火曜日には2.27%上昇して23,000ドルを超えた。イーサリアムは4%上昇して約1,631ドルとなり、年初来では36%の増加となった。

スワン・ビットコインのマネージング・ディレクターで元ゴールドマン・サックスのジョン・ハール氏は、これはDCG危機の悪影響が市場に消化されたことを示しているとコメントした。

DCG が流動性を高めるために GBTC 株を売却する予定があるか、あるいはすでに売却したかは不明です。 DCGは2021年3月から2022年6月の間に約8億ドル相当のGBTC株を購入しており、これにより同社はGBTCの発行済み株式の約9.67%を保有することになる。 DCG がさらなる資金を調達する必要がある場合、これらの株式を売却することも選択肢の 1 つとなると思われます。

しかし、売却すると現在の43.08%のマイナスプレミアムがさらに拡大し、投資家にとって魅力が低下する可能性が高くなります。さらに、DCG は米国 SEC から別途承認を得ない限り、四半期ごとに発行済み株式の ​​1% 以上を売却することが法律で禁止されていることにも留意する必要があります。このペースでいくと、DCG が GBTC 株をすべて売却するには約 2.5 年かかります。

可能性が低い選択肢としては、DCG が Grayscale に GBTC の清算を命じるというものがあります。これにより、親会社はGBTCポジションの全価値を獲得できるようになりますが、グレースケールのドル箱を永久に失うという代償を払うことになります。また、現在の供給量の約3.3％にあたる632,000 BTCが市場で売り圧力となるのを見たい人は誰もいません。 「DCGはトレードオフに直面している。償還を認め、自社保有資産を含め額面通りの流動性を実現することもできるが、管理手数料で多額の利益を上げており、割引制度を停止することはそのドル箱を手放すことを意味するため、そうしない方が得策だ」とルミダ・ウェルスのラム・アルワリア最高経営責任者（CEO）はフィナンシャル・タイムズに語った。

一般的に言えば、ETHE と GBTC の売却は、ビットコインとイーサリアム信託の株式が誰にどのような条件で売却されるか、つまり DCG が額面流動性を提供するために償還を許可するかどうかに応じて、スポット市場に直接的な影響を与えません。

DCGとジェネシスが債権者と合意

ジェネシスは昨年の市場混乱で大きな打撃を受け、先月破産申請を行った。ジェネシスの連邦破産法第11章の申請によると、同社は上位50の債権者に対して30億ドル以上の負債を抱えており、そのうち7つの債権者は少なくとも1億ドルの負債を抱えている。交渉の結果、同社は月曜日にジェミニおよび他の債権者と再建計画について基本合意に達した。ジェネシスが破産する前、ジェミニ・アーン利用者はジェネシスに9億ドル以上を貸し付けていた。今、ジェネシスがその金額を負担します。

契約の一環として、DCGは2032年満期の債券11億ドルを転換優先株に交換する。さらに、DCGは既存の2023年期限ローンの借り換えのため、債権者に2回に分けて合計5億ドルの新たなジュニア担保期限ローンを支払う予定だ。

この合意にはジェネシスの融資部門と暗号通貨取引部門の売却も含まれており、ジェネシスの全事業体は同一の持株会社であるジェネシス・グローバル・ホールドコの傘下となる。

これらの資金がジェミニ アーン債権者の損失を補うのに十分でない場合、ジェミニが介入する。同社はアーン ユーザーの補償に最大 1 億ドルの追加拠出を約束している。

決定されていない情報の一つは、優先株が DCG 株式に変換される価値です。合意文書によれば、新たなDCG計画により債権者は資金の80%以上を回収できることになるが、これは依然として転換優先株、達成される清算価格、破産手続きに関連する未知のコストに依存する。

ブロックチェーン基盤のネットワーク「ソロジェニック」の共同設立者ボブ・ラス氏はツイートで、このプロトコルは「適切な解決策」であり、その結果は当初予想されていたほど業界に混乱をもたらすものではないと述べた。同氏は次のように述べた。「実際、ジェネシスとその親会社であるDGCについて、まったくひどい予測をしている人もいます。もちろん、将来的にはFTX 、テラ、スリーアローズのような失敗がさらに起こる可能性は高いですが、今日のニュースを見ると、最悪の状況は終わったのではないかと思います。」

新たな再編合意については、ジェネシスの財務状況のデューデリジェンスや計画の司法承認など、まだやるべきことがたくさんある。