多者間討論: USDC は崩壊するのか?白騎士は誰になるでしょうか？

3月11日、 Circleは、破産したシリコンバレー銀行に33億USDCの準備資産がロックされていると発表し、業界に大きな衝撃を与え、USDCは0.88ドルを下回りました。 コインベースは緊急に法定通貨交換チャネルを閉鎖し、月曜日に銀行が営業を開始したら再開すると約束した。 12日朝、CircleはUSDCを支援し、必要に応じて外部資本も投入し、会社のリソースを使って不足分を補う意向を表明した。 USDCの価格も0.96ドル以上に反発しました。

USDC が崩壊するかどうかについては多くの議論があります。以下を選択しました。

神聖な魚：

重要なポイントは2つあります。 1 つ目は、オンチェーン MKR で DAI を鋳造するために 30 億 USDC が担保されていることです。清算が開始されると、大きな損失が発生します。 2つ目は、月曜日に銀行が現金引き出しの営業を開始するため、取り付け騒ぎに注意する必要があることです。 Binanceは現在30億USDC以上を保有しており、取引所やマーケットメーカーの動向に注目する必要があります。

PS: MakerDAO は、状況の変化時に DAI が 1 ドルを大幅に上回る価格で取引されるのを防ぐのに十分な流動性を維持し、暗号通貨担保金庫の潜在的な清算に対処するのに十分な市場流動性を確保しながら、潜在的に損傷したステーブルコインやその他のリスクのある担保への Maker のエクスポージャーを制限するために、USDC に関する緊急提案を開始しました。

https://forum.makerdao.com/t/emergency-proposal-risk-and-governance-parameter-changes-11-march-2023/20125

0xLoki、Xinhuo Technology の研究者

USDCの準備資産は3つの部分に分けられます：(1)国債324億ドル (2)SVB33億ドル (3)SVB以外の銀行78億ドル。今年1月現在、投資期間が3ヶ月以内の銘柄が16銘柄あり、十分な流動性を確保している。悲観的な回復率を 80% と計算すると、Circle の総損失は 33*40%+33*20% = 約 20 億ドルになります。より合理的な推定では、Circle は SVB で 33*20%+11 (3 つのうちの 1 つ)*10% = 約 7 億ドルを失ったことになります。最も極端なケースは、SVBの33億円と残り3社の33×50％の合計50億円が回収できないというものだ。ベンチマーク USDC の純価値は、0.985 (通常の状況)、0.954 (悲観的な状況)、0.885 (極端な状況) です。 Circle はこの件に関して主観的な過失や悪質な行為はなく、依然として高品質な企業です。実際に損失が発生し、Circle が単独で解決できない場合でも、他の機関が買収や投資を行って問題を解決する可能性が高いです。

USDCが本当に崩壊するためには、3つの条件が満たされなければならない。(1)SVBと3つの中リスク銀行から十分な資金が提供される必要がある。 （２）これらの銀行の債権回収率は十分に低くなければならない。 （３）USDC自身が損失を負担できず、または問題を解決するための財政支援を得ることができないこと。なので、問題が発生する確率は低く、仮に問題が発生したとしても、FTXほど深刻にはならないというのが私の個人的な意見です。

元の記事を読む:

https://twitter.com/Loki_Zeng/status/1634410350505508864

ヘッジファンド、ノース・ロック・デジタルの創設者ハル・プレス氏

Circle は準備金の 77% を 1 ～ 4 か月物国債で保有しています。国債はバンク・オブ・ニューヨーク・メロンが保有し、ブラックロックが管理しています。これにより、USDC の絶対下限は 0.77 になります。たとえ彼らが現金を保有している銀行がすべて破綻したと仮定しても、最悪のシナリオでは、USDC の価値は依然として 0.93 ドルのままです。 USDC が最終的に完全に再ペッグされる可能性が非常に高いと思います。 USDCを0.88ドルでさらに購入しました。先ほど、USDC が 0.935 ドルで購入されました。シタデル/ブラックロックが介入し、流動性を強化するために株式ラウンドを実施し、来週には再開できる可能性がある。

ミューズラボ 江 金澤

現時点ではUSDCは保存できそうです。なんと、彼らは300億元以上の短期債務投資商品を保有している（浮動損失はなく、債券の純価値は最近急上昇し、1を超えている）。一部を売却するだけでも流動性としては十分でしょう。しかし、彼らは、返済をずっと停止し、投資商品の売却で得た資金を二次的な買い戻しに使うかどうかという戦略に賭けたいのです。まだ償還可能ですが、0.91のみです。個人的には、最初の選択肢の方が良いと思います。なぜなら、基本的には USDC を割引価格で売却する人が債務のギャップを負担できるからです。 2つ目は、損失を全員に分担させることであり、そうなるとステーブルコインは役に立たなくなってしまいます。