分散型流動性ステーキングプロトコル Rocket Pool との対話: Ethereum ステーキングの民主化をどのように推進するか?

上海アップグレードの前に、ECNは、3つの重要な流動性ステーキングサービスプロバイダーであるStakeWise、Rocket Pool、Lidoの代表者をECNポッドキャストのゲストとして招待し、イーサリアム上海アップグレードがステーキングユーザーと業界全体に及ぼす影響について、また、これら3つのプロトコルの今後の大規模アップグレードがイーサリアムステーキングにどのような革新と変化をもたらすのか、期待する価値があるのかについて話してもらう栄誉に浴しました。

これは上海アップグレードおよびステーキングポッドキャストシリーズの第 2 回目であり、 Rocket Pool のゼネラルマネージャーである Darren Langerly 氏をお招きします。 Rocket Pool は現在、唯一の分散型流動性ステーキングプロトコルです。ダレンは、ロケットプールの立ち上げ以来のプロトコル、トークンモデル、ガバナンスにおける独自のイノベーションを紹介し、プロトコル開発とイーサリアムの分散化のバランスをとる方法、上海アップグレードがステーキング業界に及ぼす広範囲にわたる影響、ステーキング業界の展望の方向性の予測、そしてロケットプールのアトラスアップグレードがプロトコルのスケーラビリティを大幅に向上させ、個々のノードオペレーターに利益をもたらす方法についての見解を共有しました。

ロケットプールについて

Rocket Pool は分散型流動性ステーキングプロトコルです。 Rocket Pool のステーキングには 2 つの方法で参加できます。現時点で最も簡単な方法は、ETH を rETH に交換することです。時間の経過とともに報酬が蓄積されます。ステーキングを終了したい場合は、rETH を ETH に交換するだけで、以前よりも多くの ETH を取得できます。もう 1 つはノード操作です。つまり、流動性担保者が預けた ETH をノードオペレーターと照合する必要があり、ノードオペレーターが担保する必要があります。ミニプールに 32 ETH が含まれる場合、ノードオペレーターは自身の ETH とともに他の流動性誓約者を代表して、Ethereum ネットワークのバリデーターになります。ノードオペレーターはブロック報酬に応じて手数料を獲得します。

Rocket Pool の特別な点は、プロトコル内でノードオペレーターになれることです。他の多くのプロトコルでは、ノード操作は選ばれたノードオペレーターのグループによって行われますが、Rocket Pool では、ノードオペレーターになるのに許可は必要ありません。

Rocket Pool の Redstone アップグレードレビュー

Redstone は、ノードオペレーターの報酬方法を変更する Rocket Pool のメジャーアップグレードです。以前は、ノードオペレーターは特定の時間に月に一度報酬を請求することができましたが、これは彼らにとって良い体験ではありませんでした。 Redstone アップグレード後、ノードオペレーターはいつでも要求できるようになり、より柔軟かつシンプルになります。その多くは、ノードオペレーターの生活の質を向上させることです。

以前は、rETH 交換にもこの遅延があり、rETH に交換してから 24 時間以内に操作を実行できなかったため、実際に統合に影響を及ぼしていました。 Redstone アップグレードでは、この遅延が削除されました。この後、reth 統合が始まりました。

スムージングプールも、レッドストーンアップグレードの重要な機能です。レッドストーンは、実際にはイーサリアムの合併に合わせてアップグレードされたバージョンです。合併後、ノードオペレーターは実際に取引手数料と MEV を獲得し始めます。取引手数料と MEV は大きく異なるため、バリデーターの運次第となります。スムージングプールの機能としては、ノードオペレーターがスムージングプールの使用を選択した場合、そのオペレーターのすべてのブロック、特に提案されたブロックがスムージングプールに入り、この変動性が排除され、全員が平等に報酬を受け取ることになります。この機能はノードオペレーターの間で非常に人気があり、ミニプールの 75% がスムーズプールに参加しています。

ロケットプールの流動性ステーキングトークンモデル

Rocket Pool は非リベーストークンを使用します。これは、ETH 1:1 に固定されたベーストークンから開始する必要があります。獲得した報酬が増えると、トークンの数も増えます。したがって、毎日残高またはトークンの数が増加します。リベーストークンには欠点があるため、非リベーストークンを使用します。非リベーストークンは、ETH に対する相対的な価値が時間の経過とともに増加しますが、数量は変更されないトークンです。このモデルの利点は、一方では標準の ERC20 トークンであるため、リベートトークンに比べて DeFi との統合が容易なことです。一方、税務の観点から見ると、管轄地域によっては、リベートトークンのトークン数が毎日増加するため、税金を毎日支払わなければならないため、この状況は理想的ではありません。 rETH のような非リベーストークンでは、ETH を rETH に変換し、rETH を ETH に変換するという 2 回だけ税金を支払う必要があります。

ロケットプールガバナンス

Coinbase Venture が oDAO に参加する理由をどう理解しますか?

まず、Coinbase と Coinbase Venture を分離する必要がありますが、oDAO に参加したのは Coinbase Venture です。 Coinbase は分散型テクノロジーが実現可能になることを望んでおり、そのため分散型テクノロジーに投資しています。これは、より多くの人々を暗号通貨の世界に引き付ける上で大きなプラスの影響を与えるでしょう。ベンチャーキャピタルの観点から見ると、分散型プロトコルへの投資は彼らのブランドへの投資でもあるため、彼らが一定量の当社のトークンを保有することは理にかなっています。

pDAO と oDAO はそれぞれ何をするのでしょうか?なぜこれほど多くの業界の著名人が oDAO に参加するのでしょうか?

Rocket Pool のガバナンスには実際には 2 つの DAO があり、1 つは Protocol DAO (pDAO)、もう 1 つは Oracle DAO (oDAO) です。 pDAO のメンバーはノードオペレーターです。ノードオペレーターは、プロトコルのネイティブトークンである RPL をステークします。これは、rETH 保有者を保護するための担保として、また報酬として新しい RPL を獲得するために行われます。しかし、RPL 自体はガバナンストークンではなく、プロトコルにステークされた場合にのみガバナンストークンになります。つまり、ノードオペレーターであれば、プロトコルに価値を提供すると、pDAO でのガバナンスの重みも増すことになります。 pDAO は実際に Rocket Pool の開発を主導しています。基本的に、パラメータの変更やアップグレードなど、私たちが行うすべての作業は pDAO を経由する必要があります。

現在、pDAO はうまく機能していますが、オンチェーンガバナンスは本格的なガバナンスになるほど強力ではないと考えています。そのため、oDAO が存在する理由はいくつかあります。まず、実際には、ビーコンチェーンからの情報、つまり、コンセンサスレイヤーから実行レイヤーへの情報が必要です。これは、Ethereum が現在実際に 2 つのチェーンを実行しているためです。したがって、この情報を提供するには信頼できる当事者が必要です。 oDAO は、etherscan、beaconcha.in、Lighthouse、Nimbus、Bankless、Anthony Sassono など、Ethereum で非常に有名な人々や組織で構成されており、最近では Coinbase と Gitcoin も加わりました。現在、oDAO には約 16 ～ 17 人が所属しています。彼らは私たちに情報を提供し、アップグレードを要求しました。 oDAO が決定を下すと、pDAO はプロトコルに参加するかどうかについて投票します。

Rocket Pool がネットワークシェアに自己制限を課す場合、分散型流動性ステーキングプロトコルの成功をどのように評価し、どのような指標に重点を置くべきでしょうか?

TVL（総ロック値）は明らかにほとんどの DeFi プロジェクトにとって最も重要な指標ですが、Rocket Pool にとってはそれほど重要ではありません。もちろん、私たちはより高い市場シェアと TVL も望んでいます。なぜなら、中央集権型プロバイダーのシェアが高すぎることは望まないからです。私たちはまた、Ethereum に良い影響を与えたいと強く望んでいるため、私たちのプロトコル上のノードランナーの数や個々のノードランナーなどの分散化指標に注目しています。現在、世界中のさまざまな場所に 2,000 人を超えるノードオペレーターがおり、その多様性は非常に豊かです。

個々のノードオペレーターの数を重視する理由は、Ethereum が最終的に分散化されるからです。これは、一方ではイーサリアムの回復力を向上させるためであり、他方では信頼できる中立性を確保するためです。

したがって、イーサリアムの機関、組織、さらには個人も、リスク管理の問題であるこの問題について考える必要があります。現在の流動性ステーキング市場を見ると、最良のシナリオは複数の流動性ステーキングプロトコルが同等の市場シェアを獲得することですが、これは起こりそうにありません。一方の当事者が高い市場シェアを占めると、実際には Ethereum が危険にさらされます。これは、すべての卵を 1 つのバスケットに入れないという考え方であり、Ethereum の集中化のリスクを軽減することも目的です。

上海アップグレードがステーキングに与える影響

上海のアップグレードは、ノードオペレーターが資金を引き出すことを可能にし、いつ資金を引き出せるかわからなかったり、コンプライアンスの問題でステーキングへの参加をためらっていた人々に自信を与え、イーサリアムのプルーフオブステークのパズルの最後のピースを埋めるという点で重要です。もう 1 つのポイントは、上海がアップグレードされる前は、保証金を引き出して他の質権サービスプロバイダーを選択することはできないということです。 Krakenのような取引所がステーキング事業を停止することが重要な理由は、上海アップグレードが有効化されると、希望するサービスプロバイダーを選択できるようになり、以前よりも選択肢が増えるからです。したがって、これがどのように発展し、人々がより良いリスク管理を行うために賭けた資金をどのように再配分するかを見るのは興味深いでしょう。したがって、一方では、全体的なステーキング流入は確実に増加し、他方では、さまざまなプロトコルの配布は確実に増加するでしょう。短期的には、ノードオペレーターが報酬を引き出すことで売り圧力が少しかかるかもしれませんが、私たちが見たすべての調査から、ノードオペレーターの大多数はステーキングを継続するつもりであることがわかります。税金を払うため、あるいは他の目的のために、少量を売るだけです。しかし、彼らはまた、多くの報酬を流動性ステーキングプロトコルに戻したり、ノードオペレーターにステーキングしたりする予定です。

ビーコンチェーンは1年以上オンラインになっています。ステーキングサービスの多様化に伴い、ユーザーは徐々に成熟し、自分に合ったステーキングサービスプロバイダーを選択する知識が深まっているのでしょうか?

前にも述べたように、上海のアップグレードによってもたらされた最大の変化は、実は人口分布にあります。コンプライアンス上の理由で以前は誓約できなかった人も、上海のアップグレード後は誓約できるようになりました。もう 1 つのポイントは、ステーキング業界は成熟しつつあるものの、まだ非常に初期段階にあるということです。さまざまな地域から多くの新しい人々がステーキングに参加することを期待しています。

私たちは現在、アーリーアダプター間の架け橋としての役割を果たしているだけです。新しい人材が増えるにつれて、私たちは新たな課題に直面することになり、やるべき教育作業がまだたくさん残っています。

機関誓約をどのように見ていますか?

それは、機関が ETH をどこに保管するかによって異なります。彼らがリスク管理戦略を採用し、さまざまなプロトコルにわたって ETH を保有しているのであれば、これは理にかなっています。分散型プロトコルを優先すれば、中央集権型プロバイダーによる悪影響を受けることなく、当社の市場シェアは拡大するでしょう。 Rocket Pool は現在、ノードを実行できる唯一の流動性ステーキングサービスプロバイダーです。ステーキング報酬に加えて手数料もあるため、機関投資家がステーキングに Rocket Pool を選択した場合、より多くの収益を得ることができます。

上海アップグレードはrETHがstETHに反撃する転換点となるでしょうか？

上海のアップグレードは、Altas のバージョンアップグレードとともに、きっかけとなりました。現在、ノードオペレーターが開始するには、バリデーター 1 つにつき 16 ETH と、1.6 ETH 相当の RPL が必要です。 Altas のアップグレード後、実際に必要なのは 8 ETH と 2.4 ETH 相当の RPL だけです。実際に、ノードオペレーターの参入障壁を下げています。また、現在の 16 ETH ミニプールを 8 ETH ミニプールに移行することを許可しており、これによりノードランナーの供給が大幅に増加することになります。この点では Lido との比較はあまりありません。スケーラビリティの点では、分散化や許可のないバリデータセットについて心配する必要がないため、どれだけの ETH を送信しても、それに合わせて拡張できるためです。 rETH 保有者の保護のため、ミニプールを立ち上げる際にはノードオペレーターが担保を用意する必要があります。ステークの証明とみなされるには、何かを約束する必要があると考えます。

8 ETH であれば、rETH 保有者を十分に保護でき、迅速な拡張も可能だと考えています。実際のところ、現在の容量の 3 倍の容量になります。

rETH は需要が高く、長い間プレミアムで取引されてきましたが、他の LST はディスカウントで取引されています。 Atlas がオンラインになると、この供給は急速に増加します。もちろん、私たちの観点から言えば、現在の Lido ほど大きくなることは望んでおらず、自分たちで限界を設けるつもりだと言いました。これまでのところ、当社は 2.4% の市場シェアに満足しており、まだ成長の余地は大きく、これは上海でのアップグレード後に目指したい方向性でもあります。

ステーキング業界の展望はどのように発展すると予想されますか?勝者総取りルールは今でも機能しているのでしょうか?

ステーキング市場の将来のシェア配分を決定するのは、特に機関投資家やその他の大規模な ETH ステーカーになると思います。ステーキングはまだ初期段階であり、この業界のプレーヤーは、少なくとも人々の信頼を得るというリンディ効果を獲得し始めたばかりです。より多くのプロトコルが実証され、より多くの選択肢が提供されるようになると、プロトコル間でのシェアの再分配が行われることを期待しています。

ロケットプールのアトラスアップグレード

まず、Atlas のアップグレードでは引き出しがサポートされているため、Rocket Pool のノードオペレーターはステーキングから退出して撤退することができます。

第二に、8 ETH のミニプールに移行することも可能で、これは非常にエキサイティングです。新しいノードオペレーターは、8 ETH のミニプールを開始することもできます。

また、個々のステーカーの場合、ビーコンチェーンを終了する必要はなく、32 ETH バリデータを Rocket Pool に移行して、8 ETH の 4 つのミニプールに変えることができます。この方法では、Rocket Pool プロトコルで手数料を獲得することもできます。

ミニプールに 8 ETH を寄付するのは安全ですか?少ない賭け金でより多くの手数料を獲得できるのはなぜですか?

セキュリティとより多くの手数料を獲得することが 2 つの問題です。

まず、16 ETH から 8 ETH に変更すると、実際にはより多くのステーカーからより多くの手数料を徴収することになります。 16 ETH のミニプールでは 15% の手数料がかかる場合があります。つまり、別の 16 ETH のステーカーから 15% の手数料を徴収することになります。現在は16 ETHから8 ETHに削減されています。実際には、現在の 14% を、さらに 24 ETH の誓約者から徴収します。割合は減りましたが、24ETHの14%になりました。実際、手数料は大幅に増加しました。 rETH ステーカーはすべてのノードオペレーターの平均手数料を支払います。ノードオペレーターが 16 ETH ミニプールから 8 ETH ミニプールに切り替えると、rETH ステーカーが支払う手数料は減少します。つまり、一方ではノードオペレーターの収益が増え、rETH ステーカーの手数料は少なくなるため、実際には双方にとってメリットのある状況となります。

8 ETH ミニプールのセキュリティに関しては、当社の分析によると、8 ETH は非常に安全な担保額です。 8 ETH に加えて、担保として 2.4 ETH 相当の RPL もあるため、ノードオペレーターは 10.4 ETH を差し出す必要があります。これらすべての担保は、イーサリアムが最も深刻な危機に陥ったときに rETH ステーカーの資金を保護するのに十分です。たとえ、二次資金流出、ノードオペレーターの3分の1がオフラインになる、イーサリアムがファイナライズできないなどのブラックスワンイベントが発生したとしても、イーサリアムがファイナライズできないために、ロケットプールのすべての担保を消費するには何日もかかるでしょう。

とはいえ、8 ETH ミニプールモデルは、このような起こりそうにないブラックスワンイベントを考慮すると、十分な保護を提供します。