ビットコインは3万ドルで「安定」している。強気相場のシグナルが来ているのでしょうか?

2023年以降、ビットコイン市場は持続的な成長の勢いを維持しており、ここ数週間で31,000ドルを超えて回復し、この価格付近で安定しています。

現在のビットコインの価格は、2021～2022年のサイクルの「中間点」である3万ドルにあります。ビットコインのいくつかの指標も、以前のサイクルの「再蓄積期間」レベルに近づいています。最近、インスクリプションの人気は冷めていますが、ビットコイン取引市場は再び活発になっています。

まとめ

• ビットコインの価格は、2021年から2023年のサイクルの中間点である3万ドル前後で安定しており、今年これまでの価格パフォーマンスは堅調に推移しています。

• 登録は大幅に落ち着くようになり、ビットコインネットワークの混雑は緩和し始めました。しかし、ビットコインの取引量は増加し始めており、現在は11月の安値から75%上昇していることがわかります。

• ビットコインの価格は損益分岐点にあり、これは過去のサイクルにおける数か月に及ぶ「再蓄積期間」である。

ビットコインは堅調を維持

2023年以降、ビットコイン市場は持続的な成長の勢いを維持しており、ここ数週間で31,000ドルを超えて回復し、この価格付近で安定しています。 2022年11月の安値がサイクルの底だったと仮定すると、その時から現在までの「引き戻し」の大きさを比較することができます。次に、この価格パフォーマンスを「高」と「低」の観点から以前のサイクルと比較します。

2023年の高値と比較すると、今年の最大価格下落率はわずか-18%であり、これはこれまでのすべてのサイクルと比較して非常に緩やかです。これは、現在の市場におけるビットコインの強い需要を示している可能性があります。

図1: リトレースメント範囲

下を見てください。 11月の安値からの力強い反発は91％上昇し、以前のサイクルでの上昇とよく似ている。

2019 年を除き、同様の底打ちと反発を経験した過去のすべてのサイクルは、実際には新しいサイクルの上昇トレンドの出発点です。

図2: リバウンドパフォーマンス

登録は減速、ビットコインは回復

2023 年の最も驚くべき出来事の 1 つは、ビットコインにおける序数と刻印の出現でした。碑文ブームには 2 種類あります。

• 最初のタイプは、主に画像ベースの碑文で、ビットコイン エコシステムで NFT を生み出しました。これまでに合計108万枚の画像が彫刻されています。

• 2 番目のタイプ: 主に「BRC-20」トークンに関連するテキストの刻印。ビットコインには現在、1,480万のテキストベースの刻印があります。

碑文の数で言えば、2 番目のタイプは桁違いに多いのですが、5 月以降、活動は減少しています。今週は、テキストの刻印が一時的に増加し、ビットコインのメモリプール内の未確認トランザクションの数が減少し始めました。

図3: 碑文データ

同時に、オンチェーンアクティビティ指標において非常に興味深い現象も発見されました。一般的に言えば、ビットコインのオンチェーン アクティビティ メトリックの上昇は、使用量の増加とネットワークの健全性の兆候です (つまり、アクティビティの増加は通常は良いことです)。

しかし、同時に、大量のアドレスが再利用されており、Inscriptions に関連するトランザクション量は非常に少なくなっています (約 10,000 sats)。これらの現象により、碑文によって支配されるブロック スペースの需要が削減されます。

したがって、ビットコインブロック全体に対する需要が高いという現象について、より詳細な説明が必要です。要約は次の表に示されています。

表1: オンチェーン活動指標の上昇

Inscriptions の人気が冷めるにつれて、現在アクティブな Bitcoin アドレスの勢いが再び高まり始めていることがわかります。これは過去2〜3か月間のビットコインネットワークの活動の低下によるものだと考える人もいるかもしれませんが、実際には、当時Inscriptionsトレーダーが重複アドレスを大量に使用していただけだったのです。実際にネットワークアクティビティは活発化しており、ブロックスペースもいっぱいでした。

図4: 新規ビットコインアドレスの成長の勢い

SegWitの採用により、ビットコインの取引数も過去最高を記録しました。これは、マイナーが各ブロックにさらに多くのトランザクション データを詰め込むことができることを意味し、一部のブロックは理論上の上限である 4 MB に近づくこともあります。

ビットコインの1日あたりの取引量も、インスクリプション活動の減速傾向と一致して、ここ数週間著しく減少しています。

図5: ビットコインの取引活動

数か月にわたるネットワークの混雑の後、ビットコインのメモリプールは徐々に空になり、オンチェーン取引手数料は下がり始めています。 5月のBRC-20の爆発以来、米ドル建てのビットコイン取引手数料は96%以上下落し、現在平均手数料は1.33ドル、中央値は0.16ドルに下がっている。

手数料指標は、オンチェーン取引活動が現在全体的に減速していることを示しています。

図6: 取引手数料の平均と中央値（米ドル）

オンチェーン取引活動は鈍化したものの、BTCの取引量は増加しました。現在のBTC取引量は、FTX暴落時の最低値と比較して75％増加し、総決済量は1日あたり42億米ドルに達しています。

図7: 決済総額（米ドル）

取引所からの流入と流出だけを見ると、ビットコイン ネットワークが活発な成長期に入っていることがわかります。現在、取引プラットフォームのトラフィックの月平均は、年間平均よりも着実に高くなっています。資産の観点から見ると、これは良い現象であり、ビットコインを使用する人が増えていることを示しています。

他のいくつかのオンチェーン活動指標はまだ冷え込んでいるものの、これはビットコインの優位性が戻りつつあることを示唆するのに十分です。

図8: 取引プラットフォームのトラフィック

この取引プラットフォーム関連のアクティビティから、NVT 価格モデルを構築できます。このモデルは、特定のオンチェーン取引量決済に対して「公正な価値」を提供することを目的としています。

NVT価格モデルの短期（28日間）は35,900ドルの「適正価格」を示しており、この価格がスポット価格を上回ったのは2022年11月以来初めてです。90日間モデルも急上昇し、24,700ドルのレベルから急上昇しました。

図9: 取引所流入のNVT価格モデル

堅固な基盤

上記から、2023年のビットコイン市場の回復は、価格パフォーマンスとネットワーク利用の両面で非常に強力になると判断しました。以下のグラフは、30,000 ドル未満の価格でビットコインを購入した場合のおおよその状況を示しており、これをよりよく理解するのに役立ちます。

15,000 ドルから 30,000 ドルの間でかなりの量の買いが行われており、過去 12 か月間に大量のビットコイン取引が行われたことがわかります。逆に、ビットコインの供給量のうち、30,000ドルを超える価格で取得され、2021年から2022年にかけて取引されたのはわずか25%でした。

図10: 実現価格分布

実現価格分布チャートに長期保有者と短期保有者を導入すると、次の結論を導き出すことができます。

• 青: 長期保有者の手元にある大量のビットコインは、15,000 ドルから 25,000 ドルの間で購入され (したがって利益が出ている)、価格が 31,000 ドルに達したにもかかわらず売却されていません。

• 青: 30,000 ドルを超える価格で購入されたビットコインのほぼすべては長期保有者によって保有されています。これらの投資家は、2021年から2022年の弱気相場を生き延びた人、百戦錬磨のHODLer、または価格が回復したときに売却する準備ができている人のいずれかです。

• 赤: 米国の厳しい規制にもかかわらず、20,000ドルから30,000ドルのビットコイン取引は2月以降増加し続けています。

全体的に、ビットコインの供給配分はかなり安定しており、保有者の「基本コスト」は比較的低く、平均で 30,000 ドル未満です。

図11: 実現価格分布（長期/短期保有者）

下の図によると、ビットコインの価格は最近 25,000 ドルに調整されました。この期間中、ビットコインの供給は「損失」状態から「利益」状態に変化したことがわかります。約247万ビットコインは総供給量の12.7%に相当します。

逆に、「損失」状態にあるビットコインの数は479万に減少しており、これは2021年7月（3万ドル）、2020年7月（9,200ドル）、2016年4月（6,500ドル）、2016年3月（425ドル）の数字とほぼ同じである。

図12：「利益」と「損失」の状態にあるビットコイン

歴史は常に繰り返される

ビットコインのデータは、異なるサイクルでも常に驚くほど似ています。 2021年から2022年のサイクルでは、30,000ドルの価格レベルは、そのポイントの上下で価格が変動する「中間点」のようなものと見ることができます。

425ドルは、2013～2016年のサイクルでもそのサイクルと非常によく似た「中間点」であり、2018～2019年のサイクルでも6,500ドルがそうであった。これらの価格レベルで「失われる」供給の量は非常に似ています。

図13: サイクル中間点の比較

市場価格が 30,000 ドルの「中間点」を下回って安定するにつれて、ビットコインの総供給量の約 75% が利益を上げ、25% が赤字になっていることがわかります。これは、2016年と2019年に価格が中間点に達したときと同じ比率です。

この 75:25 の損益分岐点は、ビットコインの全体的なバランスポイントとも言えます。全取引日のうち、50% の取引日では損益分岐点がこの点より上になり、50% の取引日では損益分岐点がこの点より下になります。

図14: 収益性の高い供給率（7D）

歴史的に、この均衡点は一定期間続き、多くのビットコインアナリストはこれを「再蓄積期間」と呼んでいます。

これは、未実現損失（市場価格を上回る購入だが、現在売却していないもの）の時価総額の割合を見ると直感的に理解できます。弱気相場の初期段階では、市場は損失に陥り、投資家は徐々に撤退します。その後、市場は安値から回復し、収益性は今日と同程度のレベルまで急回復しました。

これまでの「再蓄積期間」は、マクロ市場の方向性の欠如が特徴で、この時点では数か月続くことが多かった。このバランスポイントを打破するのに、このような長く困難なプロセスが必要になるかどうかはまだ分からない。

図15: 未実現損失

要約する

ビットコインの価格は現在、2021～2022年のサイクルの「中間点」である3万ドルを下回って推移しているが、いくつかの指標は「中間点」で関連する均衡点に達している。これは過去のサイクルで見られた「再蓄積期間」と同じであり、数か月間マクロの方向性がほとんどまたは全くないのが特徴です。

しかし、年初来の価格動向は比較的堅調で、これまでの最大下落率はわずか -18% です。ビットコインのオンチェーンアクティビティは、主に刻印の人気低下により減少しました。しかし、ビットコインの取引量は回復し始めており、流動性と利用率は徐々にプラスの傾向を示しています。