深層視点：新たな冷戦環境における鉱山機械メーカーの生き残りを考える

序文

著者は4年間ビットコインマイニングに携わってきました。ビットコインのマイニング業界、さらには暗号通貨コミュニティ全体において、4 年間は多くの場合、数回の浮き沈みのサイクルを意味します。この業界は、誘惑と罠に満ちた、とげのあるバラのようなものです。業界の外では、ブラックスワンやグレーサイは、暗号通貨業界自体の脆弱性をしばしば思い起こさせます（そうです、暗号通貨業界はマクロ経済的および地政学的影響に非常に影響を受けやすいのです）。 「ゲーム・オブ・スローンズ」には有名なセリフがあります。「混沌は階段である。」混乱から利益を得ようとする人もいれば、単に状況を利用して他人のためにウェディングドレスを作ろうとする人もいます。しかし、やがて雲は晴れて月が現れるでしょう。新しいサイクルが来る前に、著者は、信念を持ち、前進する決意をしているすべての実践者のために、業界での 4 年間の没頭で見たものや得たものを書き留めます。

暗号通貨の周期的現象と疑似分散化

私がこの業界に入ったとき、最も印象に残ったのはビットコインのカーブが常に変動していることでした。ボラティリティとサイクルは暗号通貨業界の基本であり、心電図（間違いなく心臓の鼓動）のように、無数の小さな山と谷が価格変動を記録します。ボラティリティはビットコインの供給、需要、投資家の信頼の瞬間的な変化を伝えますが、サイクルは業界における繰り返し発生するパターンを描写する歴史的な視点を提供します。通貨価格は各サイクルで上昇傾向にあるため、サイクル自体は比較的楽観的な予想となっています。ここで、ケインズの言葉を言い換えたいと思います。「長期的には、必ず誰かが生き残るだろう。」

ビットコインの価値を評価することは、それを取り巻く長期的な物語と切り離すことはできません。これらの物語の根源は、2009年にサトシ・ナカモトが発表したホワイトペーパーに由来しています。いわゆる「分散化」（P2Pの技術的実践）と安全資産としてのデジタルゴールド（ビットコインのデフレメカニズム）はどち​​らも「テクノイズム」への信念に基づいていることがわかります。しかし、それは技術の普及における人間性の役割を完全に無視しています。

ビットコインとそのマイニング産業が今日まで発展してきたことから、私が考える「分散化」は誤った主張であることがわかります。今日の事実は、上流の採掘機械メーカーが、複数回の技術革新と進化を経験した後、高度に集中化しているということです。 Bitmain、Canaan、Shenmaだけで市場シェアの90%以上を占めています。マイニングプールの分布も非常に集中しており、上位 5 つのマイニングプールが世界のコンピューティング能力の 90% を制御しています。これは、Binance、Coinbase などの取引所に非常に集中している取引所の場合にさらに当てはまります。ビットコイン保有者についても同様であり、トップ3はサトシ・ナカモト、バイナンス、米国政府です。今日、暗号通貨業界は、変化する世界経済と地政学的紛争の中で変化しつつあります。私たち一人ひとりが自分自身をリセットし、自我を打ち砕き、過去の経験を捨て、新しい人のように開かれた心で再検討し、学ぶことが求められます。

1. 大きな変化が続く鉱山機械製品と開発動向

東西文明間の対立、地政学的影響、OPEC+の台頭、環境保護過激派からの圧力、米国国内の継続的な経済インフレ、脱グローバリゼーションという新たな冷戦の拡大により、世界的に伝統的なエネルギー価格の継続的な上昇は議論の余地のない事実となり、今後も長期間にわたって続くだろう。したがって、エネルギー効率の高いマシンが将来の鉱山労働者にとって唯一の選択肢となります。さらに、一方ではビットコインマイニングの環境汚染に対する批判が蔓延しており、他方では極端な気候の地域がマイニング活動の物理的な境界を制限しています。業界では、これらの潜在的な課題に対処するための新しいテクノロジーと製品が緊急に必要とされています。従来の空冷式マシンに加えて、浸漬液冷却は次世代の技術革新と反復のためのオプションの 1 つです。

一般的に、マイニングマシン製品の開発動向を測定する際に考慮すべき要素は主に次のとおりです。

1. ASICプロセス：マイニングマシンのパフォーマンスは主にチップによって決まります。現在、マイニングマシンに使用されているチップの5nmプロセスは成熟しており、3nmの高度なプロセスが改良されています。マイニングマシンメーカーの技術の反復と設計の進歩により、マイニングマシンチップの技術は設計と製造の両面で成熟してきました。現在、いくつかの大手マイニングマシンメーカーは、TSMCの高度なプロセス（5nmと3nm）、Samsung（5nmと3nm）、SMICのN+1とN+3に基づいて、高効率マイニングマシンチップの設計をほぼ簡単に完了することができます。これら3社のチップ生産設備から判断すると、歩留まりと性能の面ではTSMCが間違いなく最高であり、それにサムスンと後発のSMICが続く。これらのウェーハファウンドリは、高度なプロセス技術とプロセスを完成させるために、採掘機械メーカーの研究開発投資を「収穫」することに依存しています。これは一種の「どちらか一方が欠けてもやっていけない愛憎の協力」です。作者はこれを「公にできない愛人のような愛憎関係」とさえ考えている。なぜなら、ウエハー製造業者は常にハイエンドの消費者向け電子機器や人工知能の分野で自らの存在を示してきたからだ（Nvidia の「マイニング カード」に抗議するゲーマーの PR 危機や、Intel がマイニング マシン チップを何度も作ろうとしたが失敗に終わったことなどを考えてみよう）。一部のウエハー製造工場は、研究開発の初期段階で暗号通貨マイニングマシン事業が輸血をもたらし、多額の米ドルを投じて高度なプロセスのブレークスルーを達成できたことを認めたがらない。

2.エネルギー効率比（PE）が唯一の競争指標となる：ビットコインの14年間を振り返ると、強気相場と弱気相場のサイクルを経験してきました。弱気相場では必ず通貨の価格が急落し、同時に多数のマイニングマシンが停止し、電気料金も下落します。しかし、2022年半ばに始まった今回の弱気相場は、コイン価格の下落と電気料金の上昇を伴う史上初のものとなっている。近々予定されているブロック報酬の半減期の第4ラウンドと相まって、ある意味では、マイニング業界を「締め付ける」兆候が見られます。もちろん、マイニングチップの製造プロセスの開発と高効率マシンの導入により、「マイニングの死刑宣告」はいくらか緩和されている。したがって、今後の市場では、マイニングマシンメーカーは必然的に低い通貨価格と高い電気代で市場で競争することになるだろう。マイニングマシンのPEが唯一の重要なパフォーマンス指標になります。マイナーは（お金を持っている限り）高効率のマイニングマシンを選択します。今日の市場環境では、25 J/T はエントリーレベルです。市場で競争優位性を持つためには、20J/T程度以下の容量を持つ採掘機械を開発・生産する必要があります。機械形式の観点からは、従来の空冷式機械に加え、浸漬液冷式採掘機械の開発と量産を全面的に推進し、極端な気候環境に適応し、人間の居住環境に優しいものにする必要があります。

3.今後6〜12か月（半減期前と半減期後）の競争優位性を持つ製品パラメータ：

競争優位性のある製品

PE: 20 J/T +-3%

ハッシュレート: 160 TH/s +-3%

消費電力: 3200W +-3%

市場のエントリーレベルの製品

PE: 25 J/T +-3%

ハッシュレート: 130 TH/s +-3%

消費電力: 3250W +-3%

30 J/T を超えるようなエネルギー効率の悪いその他のマイニング マシンはシャットダウンされ、排除されます。電気代が極端に安い顧客や電気を盗む顧客に販売しても、競争力はありません。さらに、盗電や「超格安電気」の市場は非常にニッチで、非常に不安定であり、違法性の疑いもあるため、そのような市場を開拓するために人材とリソースを費やしてはいけません。

4. 液浸液体冷却が、鉱山機械製品、さらにはインフラストラクチャの将来の形であるのはなぜですか?

鉱山機械業界は2つの大きな矛盾に直面しています。 1つは、先端プロセスチップの研究開発への投資がますます高くなり、数億元に達することも珍しくない一方で、得られる性能向上はますます小さくなっていることです。鉱山機械メーカーにとって、これは投資の限界収益が減少するプロセスです。鉱山機械メーカーは、コスト削減を図りながらエネルギー効率を向上させる技術的な道筋を見つける必要があります。液浸液冷却は、熱放散に最も効率的な技術です。この環境では、チップのアップグレードを必要とせずにオーバークロックによってマシンのパフォーマンスを向上させることができます。液浸液体冷却とコンテナの組み合わせにより、設置面積が小さくなり、モジュール性が向上し、騒音が低減し、極端な気候や砂嵐の影響を克服できるようになります。次世代の鉱業のインフラとなることが期待されています。

マイニング業界におけるもう一つの矛盾は、ネットワーク全体の計算能力とマイニングの難易度が繰り返し最高値を更新しているにもかかわらず、ブロック報酬が半減していることです。したがって、マイナーにとって、これは投資収益が減少するプロセスでもあり、大規模なマイナーだけが勝つことができます。このことから、今後業界の統合がさらに強化されることがわかります。一方、統合鉱山機械業界は、製品の反復と鉱山建設を促進するためのより豊富な資金と意欲を持ち、それが浸漬液体冷却技術の大規模な応用の前提条件を提供します。

2. 市場と売上予測：サプライチェーン、スペアパーツ在庫と売上の関係

ウェーハとファウンドリ：一般的に、ウェーハの量産サイクルは 4 ～ 6 か月です。ウェーハ製造業者は歴史的に強い立場にあるため、採掘機械製造業者は通常、ウェーハ製造工場を確保するために全額または少なくとも 50% を前払いする必要があります。これにより、鉱山機械メーカーは相当なキャッシュフロー圧力にさらされることになった。ビットコインの予測不可能な強気相場と弱気相場のサイクルと相まって、マイニングマシンメーカーの将来の販売と出荷に不確実性が加わりました。鉱山機械メーカーにとってこのジレンマを解決するには、適切な市場予測と販売戦略を立てることによってのみ、リスクをうまく回避することができます。筆者は、市場状況やサプライチェーンの状況を踏まえ、現物販売の割合をコントロールし、先物販売の割合を高め、顧客構造を継続的に最適化してリスクを軽減する必要があると考えている。具体的な戦略は以下のとおりです。

1. 先物販売戦略：生産量の80％を先物販売に使用し、6か月以内に納品し、毎月まとめて納品し、毎月の出荷を均等に調整します。この戦略により、生産とサプライ チェーンのバランスのとれた効率的で持続可能な運用が保証されます。ウェーハ（チップ）在庫の現金圧力を効果的に軽減し、補助材料やその他の付属品の調達コストを削減し、サプライチェーンの効率を向上させることができます。

2. 50%前払い戦略：顧客は契約締結後1週間以内に契約総額の50%を前払いとして支払う必要があります。これにより、単価と生産能力が固定され、マイニングマシンメーカーがウェハを購入するために必要な多額のキャッシュフローも確保されます。この戦略により、2 つのことが保証されます。1 つ目は、鉱山機械メーカーの通常の研究開発、生産、調達に必要なキャッシュ フローが保証されることです。第二に、弱気相場の可能性によってもたらされるリスクを共有します。 50%の前払いで機械のコストをほぼカバーできるからです。

3. 2:8 原則に基づく主要顧客戦略: 冒頭で述べたように、この業界の分散化は誤った命題です。実際には、非常に集中化された業界です。特に鉱業事業には多額の資本と技術的支援が必要です。強気相場と弱気相場を生き残ることができるのは、一般的に、技術、資本、チームを備えた「大手鉱山会社」です。彼らのマイニングは、短期的な投機目的でマイニングを行う個人投資家とは異なり、長期的な戦略とビジネスレイアウトに基づいています。そのため、大口顧客はマイニングマシンメーカーと戦略的な共存、ウィンウィン、共同繁栄のパートナーシップを結ぶことが多く、暗号通貨業界のバックボーンとなっています。個人投資家は、マイニングマシンメーカーのレイアウトにおいてせいぜい埋め草に過ぎません。なぜなら、個人顧客のライフサイクルは短すぎ、流動性は強すぎて長期的な協力関係を維持することができないからです。私の観察によれば、過去 5 年間で 1 シーズン以上生き残ることができた個人投資家はほとんどいません。業界初期の頃、Bitmainを除いて、マイニングマシン業界の顧客は国内のマイニング企業と国内の個人マイナーがほとんどであり、大規模な国際顧客はほとんどいませんでした。過去4年間で、さまざまな鉱山機械会社が国際的な主要顧客を基本基盤として戦略的な顧客システムを徐々に確立してきたことを私は見てきました。顧客には、Genesis、Hut8、CoreScientific、Bitfarm、Bitfury などの有名な老舗マイニング企業や、米国で上場している新興マイニング企業が含まれます。 HiveBlockchain、Mawson、IrisEnergy、Marathon、Riotなどの新興上場企業も多数あり、主要顧客からの売上高は平均80％以上のシェアで安定しており、堅実な収益基盤となっています。

3. 営業業務と営業管理

1. 市場予測: 一般的に、営業部門は今後 12 か月間の予測を 3 か月ごとに作成する必要があります。しかし、ビットコインマイニングマシン業界では従うべき規則性がないため、そのような売上予測を作成することは容易ではありません。絶対的な予測は不可能ですが、基本的な予測は可能です。例えば、自社の先物注文と市場動向を組み合わせることで、3か月ごとのローリングセールを予測することが可能です。マイニングマシンの生産はウェハーから製品まで行われるため、サプライチェーンが特に長く、最も正確な予測を行い、在庫切れや在庫を削減するには、販売業務に専門性と市場把握力が求められます。

2. 販売価格：マイニングマシンの価格は非常に透明です。市場は大きくなく、プレーヤーも多くありません。マイニングマシンメーカーは、経験とコストに基づいた価格設定に加えて、チャネル在庫、マイニングマシンの場所、今後 3 ～ 6 か月の電力リソース供給、通貨価格、電気料金、ネットワーク全体のコンピューティング能力などの要素も考慮する必要があります。価格設定に関して言えば、一般的に言えば、マイナーにとって回収期間が 12 ～ 18 か月の価格が競争力のある価格です。 18～24 か月は平均的ですが、24～30 か月は一般的に販売が困難です。ほとんどの鉱夫は投機的な考え方を持っています。一方で、彼らはただ手っ取り早くお金を稼ぎたいだけであり、他方では、BTC の中期および長期の傾向を予測する能力がありません。

3.アフターサービス：鉱山機械の作業環境は非常に劣悪であるため、鉱山機械の安定性、耐粗さ性、操作とメンテナンスの容易さ、交換の容易さは重要な指標です。さらに、タイムリーなアフターサービスが最も重要です。通常のマイニング環境では、時間は BTC であるため、安定性と耐久性のあるマシンとタイムリーなアフターサービスも、マイナーが購入時に考慮すべき重要なオプションです。

4. 売上レポートと CRM: この業界は、従来の日用消費財業界や従来の IT 業界とは異なります。それは投機的な金融産業のようなものです。したがって、売上分析は現在のデータのみを正確に反映しており、過去や将来に対する参考価値はあまりありません。逆に、通貨価格、マイニングファームの場所、電気料金、ネットワーク全体の計算能力、難易度係数などのデータは、売上にとってより実用的な指針となります。 CRM 内の顧客データは周期的に削除され、保持率は低く、長期顧客は主に数十の KA 顧客であり、ほとんどの中小個人投資家は「強気相場の幕開け」前に亡くなりました。

4. チャネル：機会とリスクが共存する

2B ビジネスであろうと 2C ビジネスであろうと、あらゆる業界は「チャネル」と切り離せません。動きの速い消費財業界を例に挙げてみましょう。かつては、チャンネルこそが王様だと考えていた人もいました。チャンネルを所有することはすべてを所有することを意味すると誤解していたのです。配給業者やエージェントは、自慰行為のようなスピードで空虚な夢に終わることが多い。ブランド商人は、自社の製品、ブランド、サービスで消費者としっかりと結びついており、チャネル商人に厳しい打撃を与えてきました。日用消費財の分野では、チャネルディーラーは教育を受け、成熟してきました。約 20 年から 30 年の開発と管理を経て、チャネル ディーラーは、チャネルこそが王様であるという初期の独善的な傲慢さを捨て去りました。今日では、彼らはブランドオーナーの「自発的な」サポート役にほぼ成り下がっています。ブランドオーナーの旗印の下でひっそりと金儲けをするという控えめなアプローチが彼らの標準となり、彼らの世界観となっている。それは「黙って財を成せ」という古い格言と一致している。しかし、2B業界の発展を見ると、チャネルディーラーはますます専門的な方向に進んでいます。チャネルを拡大し、販売前、販売中、販売後の技術サポートを提供し、ソリューションを改善するだけでなく、在庫を補充するための強力な財務サポートも必要です。確かに、そのようなチャネル パートナーには、より大きな発言力と意思決定力があります。まさにこの「権力欲」こそが、状況を変えようとする彼らの「野心」を可能にし、しばしば無意識のうちにブランドのチャネル戦略、価格戦略、在庫戦略、顧客管理戦略を混乱させ、意図せずブランドに対抗することになるのです。

1. 水路は水のようなもので、船を運んだりひっくり返したりします。

チャネル管理は複雑な管理技術です。それは冷たいチャンネルではなく、むしろ人間の本質を理解するチャンネルです。ブランドとチャネルオペレーター間の欲求期待をめぐる駆け引きは、販売スタッフの人間性の試金石でもあります。ブランドオーナーが弱い立場にある場合、チャネル運営者はブランドや顧客の利益に関係なく、自らの利益を最大化し、得られる利益をすべて素早く享受します。彼らの短期的な投機は非常に明白です。このような状況では、地域/チャネルディーラー間でのダンピング、顧客の奪い合い、価格の暴落が頻繁に発生し、ブランドオーナー自身が通常通り出荷できなくなり、在庫圧力が高まり、市場価格が混乱することになります。社外の顧客からの苦情や社内の営業スタッフ間の競争が絶えません。ブランド所有者はチャネルディーラーによって人質に取られ、利益を失うだけでなく、顧客の反感を買うことになります。チャネル運営者が弱い立場にある場合、ブランドオーナーはチャネル運営者が拡大が不十分でビジネスチャンスが遅れていると非難することが多い。近年のマイニングチャネルディーラーの動向や戦術を見ると、彼らは強気相場では市場を閉鎖し、トランプや酒を飲み、弱気相場では底値を試すゲームを仕掛けてマイニングマシンメーカーから利益を得るという非常に洗練された戦略をとっています。

（１）強気相場：この時期は、比較的高価なマイニングマシンを買い求めるラッシュには参加せず、友人と食事やお酒を楽しみながら、カードゲームをしながら傍観しましょう。チャンスを見つけたら、そのチャンスをつかみ、すぐに売却して差額で利益を得ることができます。

（２）弱気相場：鉱山会社は、在庫と現金の二重の圧力にさらされている鉱山機械メーカーを時折からかって罠を仕掛け、鉱山機械メーカーを騙して「いわゆる抵当付き分割払い契約」に署名させますが、頭金の比率が非常に低いため、鉱山機械メーカーの価格と生産能力が固定されます。その後、彼らは再び市場に注文を出し、少し価格を上げて（彼らの見積価格はマイニングマシンメーカーの公式価格よりも低い）、マシンや契約さえも再販します。その結果、市場価格は混乱状態に陥っています。チャネルディーラーの在庫マシンまたは契約リストのマシンが売り切れていない限り、価格と出荷はチャネルディーラーによって完全に管理および制御されているため、マイニングマシンメーカーの在庫は販売されません。チャネルディーラーは利益を得たが、マイニングマシンメーカーは騙された。

2. 大手メーカーから見た鉱山機械業界のチャネル管理の混乱

（１）強気相場では、マイニングマシンが不足し、鉱山労働者やエージェントはマイニングマシンを入手するのに苦労します。一方、大手メーカーは自社の専売販売会社で最大の販売利益を保有しています。一方、セールスマンや代理店は価格を段階的に引き上げ、それが最下層でのキックバックを促すこともあります。市場側から見ると、価格が不透明で、価格が何層にもわたって上昇し、顧客の販売体験は非常に悪く、誠実さに対する評判も非常に悪く、主要顧客の喪失につながっています。

（２）弱気相場では、初期段階でチャネルに在庫を積み上げる圧力がかかるため、弱気相場が到来すると、エージェントはパニックに陥り、商品を投棄するために「逃げる」戦略を選択し、瞬く間に市場価格の混乱を招きます。鉱山労働者やチャネルディーラーは、損失を補うために、必死になって鉱山機械メーカーに返金、商品の返品、クーポンの発行を求めている。メーカーが十分な現金を持っている場合、差額を補うために返金を受け入れることは可能ですが、問題は弱気相場が来ているということです。余剰現金を持っている人は誰でしょうか？冬に向けてもう少しお金を節約したいと思わない人はいないでしょう。さらに、鉱山会社や販売会社が支払う初期購入価格は、必ずしもメーカーの直接購入価格と同じではありません。今年の弱気相場以降、チャネルディーラーは同社に対して集団的に反旗を翻し、繰り返し訴訟を起こしている。

（３）流通在庫が大量に積み上がり、値下げやダンピングが迫っている：不完全な統計によると、現在市場には約100万個の流通在庫があり、その中には代理店や採掘会社の在庫も含まれ、オンライン化されていない。弱気相場が続き、半減期が近づくにつれ、新世代のマイニングマシンが完成し、現在のチャネル在庫マシンはすぐにスクラップメタルになるでしょう。損失を最小限に抑えるために、大手メーカーは必然的に価格を下げ、タイムリーに製品を売りさばくことになる。このラウンドで、大手メーカーが価格を下げて製品を適時に処分できれば、一石二鳥となる。一方で、在庫圧力を解決でき、他方では、強気相場の到来前に他のメーカーを圧倒できる。他のメーカーが生き残りたいのであれば、より迅速かつ積極的な販売・価格戦略、つまり正確な価格設定戦略を採用する必要がある。

3. 2Bビジネスモデル：大口顧客モデルと個人顧客、小売電子商取引：

（１）マイニングマシンの販売は単純な2Bビジネスです。大口顧客は大きな売上をもたらし、顧客の専門性が基礎となります。電子商取引の小売業と個人顧客は、そのギャップを埋めているだけです。マイニングマシンメーカーの中には、個人の小売顧客や電子商取引が会社を支えることができると希望的観測を抱くところもある。実際、Bitmain、Shenma、Avalonのいずれの場合でも、売上の80%は20%未満の大口顧客から得られています。

（２）大手顧客と個々の小売顧客間の通信・サービスコスト：大手顧客には専門的な運用・保守・エンジニアリングチームがあり、アフターサービスやアップデートは専任の担当者が担当するため、効率的で省力化が図れます。個々のトレーダーにはチームがないため、小さなファームウェアのアップデートや停電、電源の投入でも、マイニングマシンメーカーのアフターセールスエンジニアのグループの関与が必要になることがよくあります。多くの場合、彼ら自身も状況を理解しておらず、結局メーカーに苦情を言うことになります。メーカーにとって、それは報われない仕事です。このビジネスは規模が大きくないので、いかなるサービスも手抜きする余裕はありません。

5. 鉱山労働者と鉱山業の煙のない戦争

1. 初期の鉱山労働者は主に雲南省、貴州省、四川省、新疆ウイグル自治区などの中国の鉱山に拠点を置き、洪水期には主に火力発電と水力発電に依存していました。マイニングの電気代や運営・保守コストは非常に低かった。彼らは1万台の機械を配備し、高校を卒業した田舎の子供たち3～5人を雇いました。少しの訓練を受けた後、彼らは働き始め、鉱山の運営を維持できるようになりました。したがって、中国の鉱業は非常に大きな競争上の優位性を持っています。かつて、中国は世界のネットワークコンピューティング能力全体の 70% を占めていました。この時期のマイナーたちは、基本的に中国におけるビットコインの冒険家や先駆者たちの最初の集団でした。彼らは、余裕のある資金を持つ鋭い目を持つ投機家か、ブロックチェーンや BTC に関わる技術者でした。数回の強気相場と弱気相場のサイクルを経て、鉱山会社は徐々に安定してきました。国内には大規模なマイナーが数社しか存在せず、マイニングプールや取引所と同様に、非常に集中しています。マイニングの性質上、マイナーは最低のコストで最大のビットコインを獲得する必要があるため、電気を盗むか、低コストの電気を使用することが第一の選択肢となります。その結果、地方当局との関係が彼らの利益の重要な部分となり、彼らはしばしば共謀している。その結果、中国政府はその後、汚職と闘い、グリーンカーボンニュートラルを推進するための一連の政策を導入し、それによって各地での採掘活動も廃止されました。

2. 2021年9月3日、国家発展改革委員会と他の11部門は共同で仮想通貨の「マイニング」を規制する文書を発行した。そして同年9月24日、中国人民銀行と他の10の部門は「仮想通貨取引投機のリスクのさらなる防止と対処に関する通知」を発行し、中国の通貨界とマイニング界に直接衝撃を与えた。彼らが目覚めて最初にしたことは、「プラットフォームと従業員を海外に移し」、「新疆ウイグル自治区と国境を接する中央アジアの友好国カザフスタンにマイニングマシンを解体すること」だった。

（１）カザフスタンでは電気代が安いだけでなく、マイニングも合法であり、マイニングマシンは非課税です。一夜にして、そこは中国人鉱山労働者にとっての楽園となった。 10月から12月までのわずか3か月間で、カザフスタンのビットコインハッシュパワーはネットワーク全体のハッシュパワーの30％に増加し、無名の国から世界第2位のハッシュパワー貢献国へと躍進しました。この時期の鉱山労働者の構造も変化した。中国の鉱山会社に加え、カザフスタンのエネルギー関連の参加者も加わった。しかし、良い夢は長くは続かなかった。 2022年1月6日、カザフスタンで暴動が発生し、すべての中国人鉱山労働者の甘い夢と、ほんの少しの甘さを味わい裕福になりつつあったカザフスタンの鉱山労働者の短期的な夢を打ち砕いた。それ以来、カザフスタンの鉱業政策、税制、電気料金は「自滅」の道を歩み始めた。その後、多数の中国人マイナーがマシンとビットコインを携えてカザフスタンから逃亡し、昼夜を問わず移動し、次の黄金の国と信じていた米国へと一直線に駆けつけた。

（２）中国の採掘機械と鉱山労働者に打ちのめされていたアメリカの市場とアメリカの鉱山労働者は希望を見出し、状況を利用して採掘資源を獲得した。彼らは米国、特にテキサスに多額の投資を行い、ビットコインのレバレッジ融資を増やし、鉱山を建設し、採掘機を購入しました。一時期、アメリカの鉱山会社は雨後の筍のように次々と出現し、この時期に多数の中国人鉱山労働者が流入した。わずか数か月で、米国のコンピューティング能力は世界第1位に躍り出ました。この時期の鉱山会社の構造は拡大し、ウォール街出身の機関投資家や上場鉱山会社が多数加わりました。この時点で、米国はビットコインの基礎となるマイニングから上位レベルの取引所に至るまで、戦略的包囲網を完全に完了した。ビットコイン王国は、世界的なコンピューティングパワー、世界的な取引所、世界的なマイニングプールを統合して世界を支配する戦略をとっています。現時点で残っているのは、最後の小さなつながりだけです。つまり、マイニングマシンメーカーは米国に行くように「騙されたり強制されたり」していないということです。しかし、このステップが完了するのは時間の問題であるように思われます。

（３）現在、生き残っている鉱山会社は、基本的に、エネルギー系鉱山会社、機関投資家系鉱山会社、伝統的な旧来の鉱山会社、新興のナスダック上場鉱山会社に分けられます。その中で最も有能なのは、古い鉱山会社です。彼らはあらゆる浮き沈みを乗り越えて立ち続けています。主な理由は、業界に対する理解、リスク管理、強気相場と弱気相場のサイクルをタイムリーに予測できることです。

6. 採掘事業と戦略

1. 鉱業事業の3大リスク

（１）政策・規制取引のリスク：鉱業は国内外を問わずリスクの高い事業である。各国の政策レベルにおける不確実性リスクはどこにでもあり、いつでも発生する可能性があり、予測不可能であり、回避することはできません。合法性、税務コンプライアンス、法定通貨と BTC の取引コンプライアンス、ダーティコインのリスクを回避する方法など。

（2）電力価格と電力供給のリスク：電力価格は、採掘が収益性があるかどうか、投資回収が迅速であるかどうかを決定する最も基本的な要因です。安定した低電力価格を維持することが、鉱業業務を収益性の高いものにする唯一の方法です。さらに、安定した電源と24時間の電源も安定した収益性の重要な要素です。

（3）パートナーのリスク：この業界の高い利益は、しばしば人間の貪欲を引き起こします。パートナーが「泥棒を食べ、犬を倒すためにドアを閉める」リスクを避けるために、鉱業で短期的な日和見主義者、投機家、馴染みのない顧客と協力することを避ける必要があります。

2。マイニングビジネスパートナーの選択：3種類のパートナー

（1）リソースベースのクライアント：彼らは、エネルギー資源を所有し、社会的地位と名誉を持つ評判の良い地元企業や起業家です。そのようなクライアントは、法律や規制を破ることを嫌がり、わずかな利益のために他人を奪うこともありません。多くの場合、そのような顧客は、鉱業事業の拡張と持続可能な開発を助長する、鉱業機械メーカーが地方自治体の関係を確立するのにも役立ちます。

（2）新興企業（クライアント）：北米上場鉱業会社。彼らは専門的で規制されており、成熟した技術、効率的な運用とメンテナンス、および財務コンプライアンスがあります。彼らはまた、機関投資と豊富な資金を持っています。彼らは評判と長期的な発展に焦点を当て、長期計画を持ち、鉱業ビジネスの優れた戦略的パートナーです。

（3）確立された鉱業会社：彼らはこの業界の常緑樹です。彼らは長年にわたって鉱業や暗号通貨のサークルで動作してきました。彼らは非常に専門的であり、業界を理解し、技術を持っており、運用とメンテナンスが可能です。彼らは専門家のパートナーです。しかし、彼らはまた、非常にうるさく、小さなアカウントと体重と測定値を備えた人々の短い人々の計算に特化している業界の古い手でもあります。彼らと協力することは、彼らの有利に簡単につながる可能性がありますが、もちろんチームを訓練し、マイニングマシンメーカーの自己操作採掘操作と管理機能を強化することもできます。

3.なぜ鉱業を始めるのですか？

（1）強気市場では、鉱業事業は、お金の印刷機のように、毎分、毎秒鉱業メーカーに現金（BTC）を継続的に持ち込み、会社が迅速に収益量を増やし、会社の市場価値と多様化した事業の価値を高めることができます。

（2）クマ市場では、機械の価格が生産コストを下回る可能性があり、販売するよりも自己操作鉱業のために機械を鉱山農場に入れた方が良いでしょう。一方では、サプライチェーンのショックアブソーバーとして機能し、生産とサプライチェーンの通常の運用を維持します。一方、在庫を削減し、営業利益の低さを維持します。ブルマーケットが到着したら、マシンと鉱業事業を一緒に販売してより大きな利益を上げることができます。両手は自由に切り替えることができます。

（3）コンピューティングパワーとコンピューティングパワービジネス：コンピューティングパワープラットフォームとコンピューティングパワー販売ビジネスを構築し、シンプルなマイニングマシンメーカービジネスをシームレスに進化させて、コンピューティングパワーセールスとコンピューティングパワー証券化のハイエンドビジネスモデルになります。

4。未来の鉱山はどこにありますか？

（1）米国政府が暗号通貨を殺しているというさまざまな兆候があります。米ドルの支配を維持するために、彼らはビットコイン取引プラットフォームを体系的に殺しています（FTX、Coinbase、Binanceは最近の最も良い例です）。さらに、過去1年間、さまざまな米国の州が、採掘（建設環境評価要件、電力価格、税金など）を対象とした多くの非友好的なポリシーを導入しています。著者は、近い将来、米国政府は「ドアを閉めて犬をbeatる」ために鉱業会社を一度に殺すと考えています。現在米国にいる約3,000 MWの鉱業農場は一晩で一掃され、米国ではこれ以上ビットコインマイニングはありません。一言で言えば、アメリカ市場は存在しなくなります。現在、米国市場への拡大を続けることは非常に危険であり、米国に鉱山を建設することは賢明で高リスクの決定です。

（2）Kazakhstan：腐敗した官僚がすべてを知り、自分自身に災害をもたらすふりをしている典型的な中央アジア政府管理モデル。 2022年1月の混乱以来、政府は採掘と取引に対する一連の非友好的な政策を連続して導入し、繁栄したカザフスタンの鉱業を直接破壊しました。世界で2位にランク付けされており、ネットワークコンピューティングの総電力の30％を占めると、5％未満に削減されています。著者は興味があります、これはカザフスタンが今日望んでいる結果ですか、それとも米国政府がカザフスタンにそうするように扇動しましたか？

（3）南アメリカは鉱業の次の選択肢です。豊富な水力発電、安価な電気、安価なサイト、そして現在比較的フレンドリーなポリシーがあります。たとえば、ウルグアイ、パラグアイ、メキシコなど、欠点は、政治的安定性が低く、透明性が低く、政策の継続性が低いことです。

（4）中東アラブ諸国：安価な電気、安価なサイト、友好的な政策。流動冷却機は、より効率的で、極端な気候により適しています。マイナス面は、年間の電源効率が70％未満であり、さまざまなリソースが高度に独占されており、「伝統的なアラブのビジネスエチケットは長い」ということです。

（5）北アフリカ諸国：電力資源が豊富ですが、産業が不足しています。鉱業は、地域経済を急速に発展させるのに最適な産業であり、現在の政府から強力な支援を受けることができます。リスクは政治的不安定性と安全性の低さです。最近、豊富な水力発電リソースと安価な電気価格がある国にはエチオピアが含まれます。

（6）ロシア：豊富な電力資源があり、その鉱業は比較的早く発達しており、非常に成熟した多くの開業医がいます。欠点は、ロシアが米国の制裁の下にあり、ビジネス環境は良くなく、契約の精神が少し欠けていることです。

（7）イラン：イランは、市場からの中古採掘機器を使用して継続的に採掘しているため、イランについて個別に話す必要があります。彼らは州兵の管理下にあり、彼らは密かに採掘しています。彼らは一度も止まったことがないようです。

7.海外に行くマイニングマシンメーカー：グローバリゼーションとローカリゼーションの両方の戦略を把握し、両手が強い必要があります

過去30年間のグローバリゼーションの発展の下で世界経済は栄えてきました。特に中国が率いる発展途上国は、急速な経済的および技術開発により大きな恩恵を受け、グローバリゼーションの受益者になりました。中国が2021年に鉱業を禁止して以来、北米、中央アジア、その他の地域は鉱業への支援を増やし、中国のインターネットで人気のある「鉱業資本」である四川も米国テキサスに道を譲りました。マイニングマシンメーカーはすべて、海外に行く方法を求めています。著者は、企業ビジネスに関する限り、マイニングマシンメーカーがグローバリゼーション戦略を遵守することは完全に正しいと考えています。重要なのは、グローバリゼーション戦略をどのように実装すべきか、グローバリゼーションパスをどのように実行するかにありますか？

1.両側をつかみ、両側を強くする：地元の才能と地元の経済財団は強くなければなりません。強力な地元の基盤があるだけで、私たちはグローバルに進み、確かな措置を講じることができます。その場合にのみ、グローバリゼーションには、才能の埋蔵量、経済的支援、物質的基盤があります。そうでなければ、たとえ海外で「グローバル化」することを余儀なくされたとしても、私たちは持久力を欠いており、短命になります。せいぜい、私たちは「問題」と呼ぶことができます。

2。グローバリゼーションへの道：過去30年間の中国の経済発展を見ると、太陽光発電業界を除き、中国企業は主に安価な労働力と商品の輸出に限定されており、オリジナルテクノロジーを持つ製品や企業はほとんどありません。インターネットおよび通信機器の分野では、近年海外に行くためのより成功したベンチマークには、Huawei、Transsion Holdings、およびBytedanceとMihoyoが代表するエンターテイメント会社が含まれます。マイニングマシン産業の独自性は、それがどれほど疑いを抱いていても、ある程度、ハイエンドの製造と新興資金の組み合わせを表しているという事実にあります。過去数年間、業界の独占が高くなったため、鉱業機械メーカーの海外拡大は製品の輸出に限定され、そのサポートサービス能力は遅れをとっていました。同時に、強力な売り手の市場と強力な買い手の市場との周期的な切り替えは、マイニングマシンメーカーがサービス機能を構築するための動機が不十分であることを意味します。しかし、2021年以降、機関のクライアントの台頭により、鉱業マシンのメーカーは徐々にサービスの重要性を認識しました。

現在、一部のマイニングマシンメーカーは、海外市場にサービスステーションや支店を建設し始めています。これは良いことです。しかし同時に、グローバリゼーションには依然としてローカルの視点が必要であり、地域の条件に応じてチームを構築し、地域の法律、規制、ビジネス習慣、文化に精通して、長期的な顧客関係を維持し、徐々にサービス能力を構築するために必要であることに注意する必要があります。これらは一晩では達成されません。成功した管理モデルとビジネスモデルを複製するために、手順を徐々に蓄積する必要があります。ローマは1日で建てられませんでした。多くの場合、成功への道は1つしかありませんが、失敗への道には独自のtrapがあります。私が目撃したのは、どこにでも拡大し、土地をつかむという企業の遊牧モデルが最終的にリソースを使い果たし、失敗に終わるということです。

3。米国政府と暗号通貨：米国政府は暗号通貨と複雑な関係を持ち、シルクロードを絞め殺すことで大量のビットコインを獲得しました。暗号通貨の匿名性と黒人取引、ならびにイランやロシアなどの制裁リストに載っている国の資金調達チャネルの提供は、米国政府によって許可されていません。彼らは、中国の平和的上昇を受け入れたくないのと同じように、ドルの覇権に対する挑戦を容認しません。 Three Arrows CapitalやFTXなどの一連のスキャンダルの後、Coinbase、Binance、Tetherに対するSECの連続した訴訟は、暗号通貨を殺すという米国の民主党政府の決意を示しています。

4。テザーとその戦略：世界最大のスタブコインとして、BTC市場の安定した発展を維持することが重要です。上級開業医によると、テザーの上級幹部は最近、BTCを購入するために年間利益の固定比率を40億ドルに割り当てることを最近明らかにしました。同時に、彼らは鉱業事業を拡大し、毎年数億ドルを投資して、コンピューティングパワーと鉱業機械メーカーの動機をサポートします。この観点から、テダはこの業界で珍しいドン・キホーテになりました。著者はここで大胆な仮定をしたいと思っています。暗号に優しい銀行を席巻する銀行の走行の文脈では、テザーの野望は、暗号産業における「タイ連邦準備制度」の役割を果たし、重要な救助によってリーダーとしての地位を確保することであるかもしれません。

8。近い将来についてのいくつかの憶測

ビットコインの発展は、特に今日および将来の東洋文明と西洋文明の間の紛争、地政学的紛争、金融覇権的独占、エネルギー緊張、デグロバリゼーションの下での新しい冷戦など、政府や西洋文明の間の紛争において、政府や機関によって管理することはできません。

「施設の雄牛」の定期的な再登場

2010年から今まで、ビットコインは一方的に「死」と474回宣言されています（99ビットコインを参照）。これは、ビットコインが破壊できない若者であることを示すのに十分です。私が観察したのは、一連の爆発とバプテスマの後、ビットコインが復活の兆候を示しており、米国政府と機関投資家はしばしばビットコインのために自分のことをすることです。米国政府の見解では、米ドルの覇権が核心であり、ビットコインはせいぜい黒い手袋なので、白塗りだとは思わないでください。機関の目には、ネギを切ることができるのは本当に良いことです。世界最大の資産管理会社であるブラックロックは、個人的にビットコインスポットETFを促進するために出てきました。ETFのアプリケーションレコードもWIN-WINの状況です。成功した場合、近い将来、2021年に制度的ブームがまだ見られる可能性が高くなります。

機関の参入は、ビットコイン産業の資金調達構造の変化をさらに促進します。初期の頃、通貨サークルとマイニングサークルは基本的に完全なギャンブルの性質を持つ投機家であり、彼らはしばしば多くのお金を稼いだり、短期的にすべてを失いました。したがって、業界は常に「沈黙の中でお金を稼ぐ」少数の人々でした。 2018年後半から2019年初頭に、機関投資家、家族資金（古いお金）、および従来のエネルギーの背景を持つ企業が徐々に現れました。業界の構成要素は徐々に変化しています。古いお金が市場に入ると、通貨価格もウォール街で踊り始めます。もちろん、これはビットコインのボラティリティが低いことを意味します。

ビットコインの「主題」は問題ではありません、お金を稼ぐことは非常に重要です

暗号通貨のコンプライアンスに関しては、SECとCFTCが毎日戦っており、常に不安定でした。最近、米国上院議員は、CFTCの力を拡大するために、暗号規制法の改訂版を開始します。これは、非廃止された資産でさえ、企業の債務や株式を伴わない限り、商品として規制できると規定しています。アメリカ人も「未来の世代の知恵」を理解しているようであるため、ビットコインの姓の問題は棚上げされるでしょう。現在、米国のインフレは減少しておらず、米国の債券は需要が高く、米ドルの評判はさらに損なわれています。静かに投げるコインは、自信を高めるためにドルを回収するために米国政府が取った措置の1つです。したがって、この文脈では、暗号通貨のコンプライアンスが本当に準拠しているのか、新しいボトルに古いワインであるのかはまだ不明です。ただし、流動性がまだそこにある限り、音楽とダンスを続けることができます。

アジアはまだ無視することはできません

2021年、中国はビットコインに大きな打撃を与えました。 2年後、米国はいくつかの主要な交換を訴え、コインベースを訴えました。現在、中国は香港のWeb3.0と暗号通貨に対する支援を黙認しています。これは、さまざまな国の政府が暗号通貨に対してあいまいな態度を持っていることを示しています。過去2年間、資金はアジアに戻り始め、シンガポールは本格的であり、香港はアジアの財務のナンバーワンとしての地位をあきらめたくありません。シンガポールと香港は互いに競い合い、最大の勝者は間違いなく資金の継続的な競争の過程で暗号通貨でした。 2023年6月に、日本の「資金の最終アルゴリズムの修正」が上院によって投票され、stable局の法案を制定した世界で最初の国になることは注目に値します。目に見える将来、アジアは暗号通貨業界で重要なポールのままです。さらに、世界的な景気低迷の文脈では、アフリカと南アメリカの小国のますます多くの政府も開かれています。

新しい冷戦パターンでは、米国政府のビナンスとコインベースの監督の結果も異なります。米国におけるBinanceの市場シェアはわずか0.9％ですが、6月の米国におけるCoinbaseの市場シェアは48.4％から55％に跳ね上がりました。暗号通貨の秘密の前線では、中国と米国は、それぞれの集中型取引所を支援して、海外の資金を引き付け、資金からの大規模な脱出を防ぐための措置を講じることができます。

中央アジアでは、カザフスタンは常に最も注目を集めています。 2021年、この国はハッシュコンピューティングパワーを備えた最も急速に成長している地域になり、その後、電力不足と政策上の理由により急激に低下しました。 Kazakh政府は、過去1年間に暗号通貨採掘事業体から700万米ドルの税金を徴収しましたが、今年4月現在、暗号採掘に対する政府の税は541,000米ドルでした。この基準が継続した場合、2023年の1年間で徴収された税額は、主に国の暗号鉱業への政策が吹き込まれたため、約162万米ドルになると推定できます。資源ベースの国として、過剰な電力を使用して収入を生み出すことは理解できます。政策の最後のラウンドは、主に違法採掘と暗号採掘に対する低い電力税に対する対応でした。税収の源泉の1つである暗号通貨鉱業は完全に禁止されるわけではなく、政策の弾圧の強度は、主に政府がそれから得ることができる利益に依存します。私が見ているのは、国が鉱山労働者の許可、認可された交換や鉱業プールの使用など、新しい規制を導入することを計画していることです。これらの措置は、脱出をさらに削減し、採掘を追放するのではなく産業の透明性を改善することです。現在の鉱業税の急激な低下は、国の鉱業産業が資本に対する信頼を再構築するために回復するのにある程度の時間が必要であることを示しています。さらに、電力使用の効率を改善するには、より高度な機械と機器の導入が必要であるため、将来的には、政府が鉱業機械の輸入に関連する付加価値税およびデジタルマイニング税を緩めることがあると判断するかもしれません。

グリーンマイニング：ビットコインマイニングが提出しなければならない「宣言の呼びかけ」

最後の「Crypto Winter」の後、ビットコインマイニングは統合期間に入りました。ビットコインマイニングに直面している現在の状況：1）政治的正しさ：炭素削減フレームワークの下でのビットコインマイニングの持続可能性。 2）資金源：Bitcoin ETFは、採掘用の両刃の剣です。 ETFの発売は間違いなくコインの価格を引き上げ、鉱夫の返品を支援しますが、ETFは機関投資家にゼロのしきい値預金チャネルを提供します。それが事実なので、誰が大規模なマイニングインフラストラクチャと機器の購入にもっと時間を費やすでしょうか？ 3）リストされた鉱業在庫は、いわゆる「多様な収入」、つまりマイニンググラフィックカードを使用してAIを作成する新しい物語を探し始めました。

今日まで、強力な米国政府に直面して、ビットコインの採掘は「土地と自己愛を囲む」ことはできません。あなたが良い人生を送りたいなら、あなたは少し「緑」を持ってくる必要があります。まず、鉱業の持続可能性。グローバルな炭素削減の枠組みの下で、グリーンマイニングは将来の業界コンプライアンスの唯一の方法です。つまり、長期的には、強力な資金と深い政府関係を持つ企業のみが生き残ることができます。現在、業界の上場企業は行動を起こし、BMC鉱業協会を設立して、定期的に操作データを開示しています。また、これらの企業は、暗号採掘力構造の継続的な最適化と、新しいエネルギーパワー補助金の源泉としての役割を明確にするために、専門のロビー活動チームを設立する必要があります。第二に、鉱業会社は、北欧ヨーロッパなどの北米以外の地域で安価な水力発電を探しており、エネルギーベース、特に新しいエネルギー会社に束縛する努力を増やしています。最後に、ESGは間違いなく将来上場企業にとって標準的な物語となるでしょう、そして、ビットコイン鉱業会社はさらに避けられません。彼らは、グリーンファンデーションに似た組織を設定し、毎年、法的および公共レベルでより大きな声を求めるために、アメリカの意思決定エリートの「投票書」として毎年いくらかのお金を割り当てるかもしれません。