イーサリアム先物ETFは期待を下回り、ETHオンチェーンデータは低いまま

弱気相場の中、イーサリアムへの機関投資家の関心は限られている

暗号通貨の弱気相場を背景に、6つの異なるイーサリアム先物金融商品が10月2日に正式に取引を開始しましたが、これはまだ機関投資家のETHに対する熱意を再燃させるには至っていません。 ETH先物ETFの初日の総取引量は150万米ドル未満だった。比較すると、ブルームバーグのデータによると、2021年の最初のBTC先物ETF（BITO）の初日の取引量は10億米ドルを超えた。つまり、ETH先物ETFの初日の純資金流入額はBITOの2%未満でした。

Coinbase Researchの責任者であるDuong氏は、上記の違いにはいくつかの主な理由があると考えています。

まず、ETFの発売の市場タイミングが異なります。 ProsharesのBTC先物ETFは、市場流動性が豊富な2021年の暗号通貨強気相場サイクル中に立ち上げられましたが、ETH先物ETFは、資金が深刻に不足している現在の弱気相場サイクル中に立ち上げられました。

第二に、投資アドバイザーの知識レベルはそれぞれ異なります。投資アドバイザーは一般的にビットコインに精通しており、ビットコインは顧客のポートフォリオに統合するのが簡単です。 ETH は一般的に、より複雑な投資であると考えられており、従来の投資コミュニティではまだ十分に理解されておらず、受け入れられていません。

第三に、法的なレベルでの期待が変化しました。キャサリン・ポルク・フェイラ判事は、ライズリー対ユニスワップの最近の判決で、ETHを暗号通貨商品と分類した。これにより、ETHスポットETFに対する市場の期待が高まった可能性がある一方で、ETH先物ETFは市場の熱狂的な反応を失った。

資金の流れから判断すると、暗号通貨の弱気相場は依然として機関投資家の資本に大きな影響を与えています。コインシェアーズによると、2022年以降の39週間のうち24週間で資金の純流出があり、期間全体の61.5％を占めている。暗号資産に対する機関投資家の関心の変化は、資金フローデータからも見て取れます。10月4日時点で、ETHは今年1億100万ドルの流出を記録していますが、BTCは同じ期間に2億1900万ドルの流入を記録しています。しかし、最近では、BTC と ETH の週ごとの純流入額はそれぞれ 1,640 万ドルと 1,290 万ドルでほぼ同じです。

全体的に見ると、ETH先物ETFは冷え込んでいるものの、新規ETFとしては取引量は依然として通常レベルにあり、機関投資家の関心にもプラスの影響を与えている。しかし、弱気相場の背景やその他の理由により、より多くの機関投資家の資金を引き付けるには、暗号通貨市場全体が盛り上がるまで時間がかかるだろう。

イーサリアムステーキングの潜在的リスク

JPモルガンは10月5日、イーサリアムのネットワークの中央集権化問題を指摘する調査レポートを発表し、ETHのステーキング利回りが上海アップグレード前の7.3%から5.5%に低下したと指摘した。従来の金融市場では依然として利回りが上昇傾向にあるため、投資対象としての ETH の魅力は低下しています。

レポートによると、流動性ステーキングプロバイダーのトップ5であるLido、Lido、Coinbase、Figment、Binance、KrakenがETHステーキングの50％を管理しており、LidoがETHステーキング全体のほぼ3分の1を占めています。

流動性ステーキング プラットフォーム Lido は、暗号通貨コミュニティでは、集中型取引所ステーキング プラットフォームのより優れた代替手段と見なされています。現在、Lido は中央集権化のリスクを軽減するために、ノード オペレーターのリストを拡大しており、単一の組織がステークされた ETH の過半数を制御することを防ぐことを目指しています。

さらに、イーサリアム ブロックチェーンの集中化リスクに対抗するために、イーサリアム コミュニティは、SSV、Obol などの分散バリデータ テクノロジー (DVT) の推進を開始しました。DVT により、複数のノード オペレーターが単一のバリデーターを実行できるようになります。これは、ブロックチェーンに影響を与えることなく、バリデーターに関連するリスクを軽減するために行われます。

JPモルガンが提起したもう一つの懸念は、流動性のある担保資産の再担保設定の慣行である。これには、さまざまな DeFi プロトコルで流動性トークンを担保として再利用するという問題が伴います。この慣行は、ステークされた資産の価値が突然急落したり、悪意のある攻撃やプロトコルの脆弱性によって危険にさらされたりした場合に、清算の連鎖反応を引き起こす可能性があります。

イーサリアムのガス料金が底を打つ

オンチェーン分析プラットフォーム「Santiment」の統計によると、イーサリアムのガス料金は約1年ぶりの最低水準に下がった。過去1週間のイーサリアムのオンチェーン取引の平均コストはわずか1.13ドルで、5月初旬に比べて大幅に低下しました。前回ガス料金が 1.15 ドルを下回ったとき、ETH の価格が底値にあったことは注目に値します。

L2はイーサリアムのスケーリングへの道を切り開く

イーサリアムのガス料金は大幅に下がりましたが、これはL2拡張ソリューションの採用に関連しています。コストと効率の面での利点により、多数のユーザーが L2 に集まり、L2 のブロック スペースの需要が急増しました。

L2Beatによると、L2スケーリングソリューションのトランザクションアクティビティは2023年に顕著な増加が見られました。先週のデータによると、L2のTPSはイーサリアムブロックチェーンの5.78倍に達しました。

本質的に、L2 は、Ethereum メインチ​​ェーンのトランザクションの負担を軽減し、そのスケーリングを支援するという本来の目的を達成しています。 Santiment は、ガス料金の引き下げにより、Ethereum ネットワークの利用が促進され、より多くの分散型アプリケーションやスマート コントラクトが誘致されると考えています。長期的には、イーサリアム ネットワークの採用が進むにつれて、ETH の価格も上昇するでしょう。

最近、Grayscale Researchも、L2がイーサリアムの拡大への道を切り開いていると指摘した。機能的な観点から見ると、L2 は Ethereum のスケーラビリティを強化し、ユーザーのネットワーク コストを 100 倍削減できます。今年 8 月、Coinbase は BASE (Ethereum の L2 ブロックチェーン) を立ち上げました。これは Ethereum エコシステムへの強力な支持を示すものであり、分散型アプリケーションを 1 億人の Coinbase ユーザーに公開しました。

Coinbase は、独自の Ethereum L2 BASE に基づく DAPP の大規模な導入への道を開こうとしています。セキュリティ予算が少なく流動性も不足しているために、いくつかの代替 L1 が普及しない場合は、Ethereum L2 への統合がより魅力的な選択肢になる可能性があります。

イーサリアムの L2 スケーリング ソリューションの使用は過去 1 年間で増加しており、L2 の 1 日あたりのアクティブ アドレスの総数は主要な L1 を上回っています。

アクティブ アドレスに加えて、ロックされた合計価値 (TVL) も同様に重要であり、これはユーザーが特定のブロックチェーンで自分の資金を信頼する度合いを反映します。最高のパフォーマンスを誇る L2 (Arbitrum や Optimism を含む) の TVL は、Ethereum の L1 競合 (Solana や Avalanche) の TVL を上回っており、これは Ethereum エコシステム全体に対する市場の一般的な信頼とスケーリング ソリューションの魅力を示しています。

ネットワークが拡大するにつれて、より多くのアクティビティがより安価な L2 に移行します。その代わりに、L2 は価値を直接 Ethereum に蓄積します。具体的には、L2 上のすべての取引に対して、ユーザーは取引手数料を支払います。 L2 は手数料の一部を保持し (現在、平均利益率は約 1/4)、Ethereum ネットワークのバリデーターは残りの約 3/4 を取得します。

L2 によって送信されるすべてのトランザクションに対して、Ethereum ネットワークは ETH の総供給量の一部も消費します。したがって、Ethereum L2 での増分アクティビティは、ETH の価値を直接蓄積します。イーサリアムの L2 が今後も前向きな開発軌道に乗り続ければ、イーサリアムは主要な L1 ブロックチェーンとしての地位を固めることになるでしょう。

中央集権型プラットフォームのETH残高が5年ぶりの低水準に

10月5日のサンティメントのデータによると、仮想通貨取引プラットフォーム上のETHの数は1,066万に減少し、2018年5月以来の最低を記録した。対照的に、1億1,588万ETHが中央集権型取引プラットフォームの外部に保管されており、これも史上最高値となっている。

10月4日、中央集権型取引所から約11万ETH（1億8000万ドル以上相当）が引き出されました。これは、中央集権型取引所からの1日あたりのETH流出としては8月21日以来最大です。上記の現象は、ETH資産の評価に関する市場の長期的な楽観主義と一般的にみなされており、投資家の長期的な自信を示しています。