米国証券取引委員会はブロックチェーンへの取り組みをさらに強化している。この技術はなぜそれほど重要なのでしょうか?

米国証券取引委員会（SEC）は、ブロックチェーン技術とそれが証券業界にどのような意味を持つのかについてさらに理解を深めるための取り組みを強化しているようだ。ブロックチェーン技術には単一の定義はありませんが、一般的には、分散型のパブリックまたはプライベートのピアツーピア ネットワークで構成される分散型台帳技術を指します。このネットワークでは、ネットワーク全体のすべての取引が共有デジタル台帳に記録されます。通常、ネットワーク内のすべてのノードは、この常に更新されるデジタル台帳の全部または一部のコピーを保持します。現在、多くの金融サービス業界の企業が、自社の業界におけるブロックチェーン技術の応用を検討し、テストしています。

SECは2013年にDigital Currency Working Group通貨ワーキンググループを設立し、ブロックチェーン関連の問題に正式に取り組み始めました。それ以来、SECはデジタル通貨が証券であるかどうかについて質問されてきました。

SEC の見解は、デジタル通貨は証券ではないかもしれないが、物理的な会社の株式で保有されるそのような通貨は証券になるというものである。同様に、SEC は、登録ディーラーや証券取引所に属さずに個人がデジタル通貨を使用して証券取引を行うオンラインの場を設立することを阻止するための執行措置を導入しました。

過去1年間、SECはデジタル通貨にとどまらずブロックチェーン技術にも積極的に取り組んできたことが明らかになった。

2015年12月、SECの財務部門は、公募を通じてデジタル証券の販売を目指していたOverstock.comの登録届出書を審査した。この声明は2015年12月9日に発効しました。上場企業がデジタル証券の公募をSECに登録したのはこれが初めてのようです。

オーバーストックの登録届出書が発効した直後、SEC は名義書換代理人規制に関する「規則制定案およびコンセプト発表Advance Notice of Proposed Rulemaking and Concept Release事前通知」を発行しました。その中でSECは、証券業界にとってブロックチェーン技術が有用かどうかを判断するために、現在さまざまなシナリオでブロックチェーン技術をテストしていると述べた。 SECはまた、上場企業の有価証券保有者の追跡など、証券代行業者にとって分散型公開台帳システムが有用であるかどうかについても言及し、このシステムをどのように活用するかについての意見を集めた。さらに、SEC は、政府機関による分散型台帳の導入を促進し、政府機関によるこれらのシステムの導入が連邦証券法および規制に準拠しているかどうかを判断するためには、追加の規制上の入力が必要であると指摘しました。

この春、SECのメアリー・ジョー・ホワイト委員長は、スタンフォード大学で開催されたSECロックセンターのコーポレートガバナンス・Corporate Governance Silicon Valley Initiativeイニシアチブの会議でブロックチェーン技術について議論した。議長はブロックチェーン技術の普及に注目し、ブロックチェーンアプリケーションを証券振替機関や決済機関の監督などの既存のSEC規制システムに登録する必要があるかどうかが重要な規制問題であると指摘した。

SECは、ビットコインを原資産とする取引所取引の資金を記録するための発行者申請2件を検討している。 SECは今年、特定の取引規則に違反してビットコインに連動した証券を発行した団体に対しても業務停止命令を出した。

今年11月14日、SECは独自のFinTechフォーラムを開催し、ブロックチェーン技術に関する議論を行った。 FinTech フォーラムでは、SEC の分散型台帳技術ワーキング グループの責任者である Valerie Szczepanik 氏が、「取引、決済、清算における現在のイノベーションの影響」と題するパネル ディスカッションの司会を務め、金融サービス業界におけるブロックチェーン技術の応用に焦点を当てました。パネリストには、Nasdaq InformationのCTOであるBrad Peterson氏、Digital Asset Holdingsの最高事業開発責任者であるChris Church氏、Depository Trust & Clearing Corporation（DTCC）の公共政策担当グローバル責任者であるMark Wetjen氏、コーネル大学教授のEmin Gun Sirer氏、PwCの資本市場責任者であるGrainne McNamara氏が含まれていました。

パネリストは、金融サービス業界でブロックチェーン技術をどのように活用できるかについてさまざまなトピックについて議論しました。彼らは皆、ブロックチェーン技術が金融サービス業界に革命を起こし、混乱を引き起こす可能性を秘めていることに同意した。しかし、ブロックチェーン技術によって既存の仲介者の存在がなくなることはないと私は考えています。逆に、決済代行業者、取引プラットフォーム、振替代理店などの企業は、効率性、正確性、セキュリティをさらに向上させるために、自社のビジネスでブロックチェーン技術を活用する必要があります。

クリス・チャーチ氏は、ブロックチェーン技術が広く利用されるようになるには、まずネットワーク効果、標準、規制などの特定の対策を講じる必要があると述べた。ネットワーク効果に関しては、そのメリットが実現されるまでに、多数の主要機関がブロックチェーン技術を使用する必要があります。標準に関しては、ブロックチェーン技術を規制するための基準も確立する必要があります。このタスクは、Hyperledger プロジェクトなどの標準設定グループの努力を通じて、主にブロックチェーン コミュニティ自体によって達成される必要があります。最後に、ブロックチェーン上に保存および送信されるデータのプライバシーを保護するための規制措置も導入する必要があります。

パネリストらはまた、ブロックチェーン技術がすべての企業やその他の機関に適しているわけではないかもしれないと指摘した。 PwC のマクナマラ氏は、このテクノロジーが特に次のような組織に役立つ可能性があると指摘しました。

• 複数の当事者がデータを共有する • 取引には複数の当事者からの確認が必要 • 仲介業者を最小限に抑えるよう努める • 時間に敏感なビジネスを実行する • 複数の当事者によるワークフローがある

組織がブロックチェーン技術を自社のビジネスに適用できると判断したら、その技術を実装する前に次の 4 つの手順を実行する必要があります。

1. 概念実証

2. プロトタイピング

3. エンジニアリングパイロット

4. 生産アプリケーション

現時点では、SECがブロックチェーン技術に対してどのような規制措置を策定する予定であるかは不明である。 SECは現在、情報収集段階にあるようだ。この研究は、SECが自らが監督する規制体制の下でブロックチェーン技術を導入しようとしている中で、SECがブロックチェーン技術に注目していることを示すことを主な目的としているようだ。しかし、現在、ワーキンググループには各機関から少なくとも 75 人が参加していると報じられていることに留意してください。

しかし、SEC が近い将来、ブロックチェーン技術の規制に関して決定を下さなければならないことは明らかです。前述のとおり、企業財務局はオーバーストックの登録届出書の発効とデジタル化された証券の一般への提供を許可しました。オーバーストックは最近、2016年12月にデジタル化された株式の取引を開始する予定の再販業者との提携を発表しました。しかし、SECまたはそのスタッフがデジタルで発行された証券の取引と決済方法を検討したことを示す公開記録はありません。 SECはまた、ビットコインに基づくEIFを証券取引所に上場し、取引できるかどうかを決定する必要がある。

SEC はブロックチェーンの規制措置を提案するために、その技術を理解しているスタッフを必要としています。タスクフォースはブロックチェーン技術に関する教育を実施するために外部コンサルタントを雇ったと報じられている。しかし、他の取り組みについてはあまり理解されていません。 SEC のブロックチェーンへの取り組みはまだ初期段階にあり、証券業界におけるブロックチェーン技術の利用が進むにつれて、SEC のスタッフとリソースもそれに伴って進化していくと考えられます。

マシュー・コムストックは、マーフィー・アンド・マクゴニグル法律事務所のパートナーです。彼はディーラー、トレーディング、市場のあらゆる側面で実践してきました。特に、彼は SEC の取引・市場部門の弁護士であり、財務責任局の部門長、特別顧問、法律顧問を務めました。