金融界はこう問いかけている。「ビットコインは市場全体の先行指標となったのか？」

2年間でまれな大幅な下落（52週高値から10％以上の下落）により、米国株式市場は2月に10か月連続で上昇して終了した記録に終止符を打った。犯人は誰なのか（VIXデリバティブかインフレ上昇か？）についてまだ議論が続いているが、ウォール街で「新たな債券王」と称賛されているダブルライン・キャピタルの創設者ガンドラック氏は、興味深い現象を指摘した。

ウォールストリート・ジャーナルはかつて、ガンドラック氏が先週金曜日に金融メディアCNBCとのインタビューで「株式市場の方向性を知りたければビットコインを観察せよ」という金言を述べたと報じた。ビットコインの動向は基本的に世論と市場感情の典型的な代表だからだ。

彼は、ビットコインの価格が昨年9月7日以来「一直線に上昇」しており、4,500ドルから2万ドル近くまで急騰していることを発見した。同時期に米国の主要3株価指数でも同様の傾向が見られた。しかし、ビットコインは昨年12月中旬にピークに達した後、崩壊し始め、それが米国株式市場の次の動きを予測するかのようだった。1月29日からの1週間以内に、ビットコインはテクニカルな統合範囲まで下落した。

ガンドラック氏はさらにこうも述べた。「もし株式市場が再び下落するとしたら、それはビットコインの新たな下落によるものだと思う。私は個人的に、ビットコインのような投機資産の感情指標を、将来の株式市場の可能性の指針として実際に使っている。」

そこで金融ブログのゼロヘッジは、ビットコインはこれまで他の資産との相関性が弱いと「宣伝」されていた非伝統的な安全資産ではなく、この金融界の大物が言うように市場全体の先行指標になったのかどうか疑問を呈した。

実際、ガンドラック氏の見解は孤立したものではない。ドイツ銀行は、米国株式市場がピークを迎える前の1月22日には、2017年末以降、ビットコインの価格変動が米国株式市場の「恐怖指数」VIXとより強い負の相関関係を示していること、つまりVIXが上昇するとビットコインが下落することを発見した。

このパターンは、コンサルティング会社 DataTrek が今週発表した調査レポートではさらに「明確なパターン」となっている。アナリストのニコラス・コラス氏のチームは、ビットコインが資本構造の中で最もリスクの高い資産であるという概念が徐々に世界市場のコンセンサスを獲得しつつあると考えている。デジタル通貨が主流の金融資産の一部となるにつれ、その運命は「リスク許容度」とより密接に結びつくようになる。

彼の統計モデルは過去10日間の2つの主要指標の移動平均をカバーし、今月米国株が急落した際にビットコインの価格とS&P500市場の間に「明らかに高い相関関係」があったことを発見した。

2月6日に米国株式市場がまだ下降傾向にあったとき、この相関は-1.0から+1.0の範囲で0.79に達しました。しかし、その後、価格（ポイント）間の正の相関は急速に弱まり、2月21日に米国株式市場が下げ止まり反発した後は、負の相関に転じた。

統計時間を過去 90 日間の移動平均に拡大すると、この相関関係は依然として存在し、過去 2 年間よりも高くなります (統計の開始点は 2016 年 1 月です)。調査によると、相関関係の上昇の転換点は2017年8月で、ビットコインと米国株の傾向は完全に無相関の状態から0.10の正の相関関係に上昇し、現在は0.25～0.30の間にとどまっている。

Zerohedge の分析では、この相関関係は統計的には絶対的に高いわけではないものの、市場参加者の注目を集めるには十分であると考えています。このことから導き出される結論は、ビットコインは価格が下落したときに、より広範な市場の下落傾向を示す先行指標であるように思われる、ということです。この分析も論理的です。市場のリスク許容度が突然変化すると、他のリスク資産クラスから資本が流出します。

バンク・オブ・アメリカ・メリルリンチのチーフ投資ストラテジスト、マイケル・ハートネット氏も2月の調査レポートで、「ビットコインは市場の次の先行指標となるのか？」と問いかけた。付随する疑問は、ビットコインの高いボラティリティは将来の市場の「運命の指導者」にもなるのだろうか、ということです。