上海証券取引所資本市場研究所所長：ビットコインマイニング事業は上場に適さない

上海証券取引所資本市場研究所所長の石東輝氏は、2019年の「陸家嘴資本夜話」サミットフォーラムで、登録制度は依然として見直される必要があり、企業の事業運営が伝統的な社会倫理に合致しているかどうかにかかっていると述べた。 「例えば、生きたクマから胆汁を抽出する会社は、やはり株式を公開できないかもしれない。例えば、ビットコインが人気だったとき、誰もがマイニングをしていたが、香港証券取引所はこの種のビジネスは上場に適さないと判断した。」

「登録制度の下では、市場はより大きく、より重要な役割を果たすようになり、仲介業者もより重要な役割を果たすようになる。」

Shi Donghui 氏は、Sci-Tech Innovation Board の市場設計の要点を 3 つの部分にまとめました。

一つ目は市場の包摂性であり、資本市場の上場基準をより包括的なものに設計することを意味します。科学技術企業はさまざまな産業に関与し、発展段階も異なるため、経営リスク、資本構成、財務特性もそれぞれ特徴があります。その考え方は、企業が基本的にコンプライアンスを遵守し、上場後の予想市場価値を含む企業のキャッシュフロー、売上高、利益、研究開発投資などの基本的な情報開示条件を満たしていることを前提に、いくつかの包括的な上場基準を設定し、これらのさまざまな条件を組み合わせるというものです。 「別のものを選ぶこともできます。自分に合ったものが必ずあります。どれも自分に合わない場合は、戻って練習を続けることができます。」

2 つ目は価格設定の有効性であり、主に仲介者の責任を強化しながら、自己均衡型取引システムを設計することを伴います。仲介業者の役割は、上場企業をスポンサーすることだけではありません。仲介機関は、価格設定の有効性を確保するために、企業の開発、上場、上場後の継続運営においてより大きな役割を果たす必要があります。

3つ目は投資家保護です。中国の特殊な国家条件に基づき、科学技術イノベーション委員会は、主に投資期間、リスク許容度、口座資産が一定規模に達したかどうかに基づいて、投資家の基準を設定します。同時に、上場廃止には厳しい条件が設けられています。例えば、上場企業が規律や規則に違反したり、重大な虚偽の情報を開示したりすると、上場廃止になります。同社の経営が悪化し、当初の上場基準を満たさなくなった場合も上場廃止となる。

科学技術イノベーション会議と密接に関連するもう一つの大きな課題は、発行の登録制度です。登録システムを理解するには？石東輝氏は、登録制度であろうと認可制度であろうと、唯一の違いは政府と市場が果たす役割だと考えている。

「登録制度は、審査がないことを意味するものではない。審査は必要だ。企業の事業が社会の伝統的な倫理に合致しているかどうかによって決まる」石東輝氏は例を挙げてこう語った。「例えば、生きたクマから胆汁を採取する会社は、やはり株式を公開できないかもしれない。例えば、ビットコインが人気だったとき、誰もがマイニングをしていたが、香港証券取引所はこの種の事業は上場に適さないと判断した。」

石東輝氏は、登録制度と承認制度の違いは、まず監査の概念にあると述べた。これまでの審査制度や承認制度に関わらず、企業の投資性については責任を負わなければならないという前提が潜在的に内在しているため、さまざまな条件が定められています。しかし、登録制度では、企業の情報の信憑性、完全性、正確性を判断するだけで済みます。

もうひとつの違いはレビューの実施方法です。登録制度により、発行および上場に関する標準的な手続きがすべて公開されます。企業はオンラインで申請書類を提出した後、所定の面談以外は取引所に出向く必要はありません。プロセス全体はオンラインで電子的に実行されます。取引所は、企業の情報開示が「3つの特性」の要件を満たしているかどうかを継続的に調査し、すべての質問とフィードバックをオンラインで公開して、投資家が判断したり質問したりできるようにします。

最後に、それをどのように配布するかという問題があります。石東輝氏は、発行価格、規模、期間の面で市場志向の改革を推進する必要があると考えている。