次の記事 |グローバルブロックチェーン業界の展望とトレンド年次レポート（2018-2019）

編集者注: この記事は、Huobi Blockchain Research Institute (ID: HuobiChina) からのもので、著者は Yuan Yuming、Zhu Yibang、Xiao Xiao、Chi Wenting、Liu Yang、Ding Zhaofei、Li Hui、Hu Zhiwei、Ma Tianyuan、Ding Yuan、Lei Chengsan です。

5. 年次レビューと今後の動向見通し

5.1 2018年のトップ10の影響力のある出来事の概要

2018年、大いに期待されていたブロックチェーン業界は、浮き沈みや一連の大きな出来事を伴い、熱狂から合理性への変化を経験しました。 Huobiブロックチェーン研究所は、最も影響力があると思われるトップ10のイベントを選択し、レビューしてコメントしました。それらは次のとおりです。

1. EOS.IOがスーパーノード選挙の波を起こし、DPOSメカニズムが人気に

2. 「トランザクション・アズ・マイニング」モデルの興亡

3. EOS Ramはヒューマンマシントレーディング/IBOのプロトタイプを公開したが、IBOは予想ほど爆発的に普及しなかった

4. Fomo3DはDappゲームについて考えるきっかけとなる

5. 伝統的な大手企業がブロックチェーン分野に進出し始める

6. ブロックチェーン企業は伝統的な資本市場を受け入れる

7. USDTは信頼の危機に直面し、準拠ステーブルコインが出現、アルゴリズムステーブルコインは失敗する

8. 監督はもはや紙に限ったものではなく、米国を代表例として実施が始まっている。

9. 真の信者とは誰ですか? BCHフォークの観点からパブリックチェーンガバナンスを見る

10. セキュリティやハッキングの事件が頻発し、ブロックチェーンのセキュリティ機会が生まれている

（１）EOS.IOがスーパーノード選挙の波を起こし、DPOSメカニズムが人気を博す

EOS.IO はブロックチェーン 3.0 の代表とみなされており、商用グレードの分散アプリケーションのための基盤となるインフラストラクチャを提供することに取り組んでいます。主に「DPOS」コンセンサスメカニズムを使用してブロックチェーンプラットフォームのスケーラビリティとスループットを向上させ、独自の「スーパーノード」モデルで市場全体を席巻し、多くの資金を集めています。合計21のブロックプロデューサー（一般にスーパーノードと呼ばれる）がいて、投票を通じてすべての候補者から選択され、毎年EOS.IOネットワークが発行する5％のEOSトークンの一部を共有できます（現在、0.25％が21のノードで均等に共有され、0.75％がすべての候補者で均等に共有されています）。ただし、ノードは代わりにネットワーク全体にコンピューティングパワーを提供し、十分なサーバーハードウェアに投資し、ネットワークトランザクション情報の収集と検証、台帳の保管と管理の機能を引き受ける必要があります。

この仕組みの核となる特徴は、「代表制政府」などの間接民主主義を利用して、21人のエージェントを通じて狭い範囲で合意に達することです。ある程度の分散化を犠牲にして、比較的高い効率を実現します。 EOSに続いて、Tron、Cyber​​miles、Ontologyなどのパブリックチェーンプロジェクトが模倣し、独自のノード選出計画を開始し始めました。同時に、より多くの参加を促すために、選挙の参加基準がある程度引き下げられました。かつては、「効率性と分散性」の妥協均衡モデルである DPOS が市場で求められていました。しかし、DPOS メカニズム自体が必ずしも完璧ではないことにも留意する必要があります。

• Ÿ「コモンズの悲劇」

ほとんどのトークン保有者にとって、彼らの利益は必ずしも実際のコミュニティと一致しているわけではなく、コミュニティに有益な提案の多くはトークン保有者に投票を促すことができず、投票参加率の低下と「コモンズの悲劇」につながります。実際に投票する意思がある人のほとんどは参加ノード自身です。なぜなら、彼らは会計ノードになることでブロック生成収益を得ることができるからです。これは、一般のトークン保有者にとってはインセンティブにはなりません。この場合、投票の有効性は無視され、選択された会計ノードが最適ではない可能性があります。

• 潜在的な同盟と集積効果

21 個のノードが順番にアカウントを維持し、ブロック収益を得るため、時間の経過とともにノードはますます固定化され、比較的安定した複数の同盟を形成する傾向があります。一方では、新しく追加されたトークンがこれらの会計ノードに割り当てられ、投票においてますます有利になります。一方、1 票複数票のメカニズムにより、ノードは協力して同盟を形成する傾向が高まります。一票一票制を採用した場合、同盟はある程度回避できるものの、投票率の低下や大世帯の投票力の増大により失敗する可能性がある。

一般的に、パブリックチェーンのガバナンスメカニズムの設計は常に熱く議論されているトピックです。より分散化された PoW メカニズムであっても、意思決定権と支配力はマイナーと鉱山所有者によって制御される傾向があります。せいぜい、長所と短所の間のトレードオフしかありません。

（２）「取引としての採掘」モデルの興亡

「Trading is Mining」は、プラットフォーム上でのユーザーの取引行為を一種の「マイニング」行為とみなし、それに基づいてプラットフォームトークンを発行します。具体的には、プラットフォーム上の取引でユーザーが発生した取引手数料の一部または全部が、同等のプラットフォーム トークンの形でユーザーに返還されます。その本質は、ユーザーが取引手数料を通じてプラットフォーム トークンを継続的に購読し、コストがゼロになる「手数料無料の取引」アクティビティに似ています。 「トランザクションマイニング」モデルを採用している取引所にとって、プラットフォームトークンの主な価値は、プラットフォームの手数料収入の一部を獲得できることにあります。ユーザーは、自分のアカウントに保有されているプラ​​ットフォーム トークンと、流通しているプラ​​ットフォーム トークン (マイニング済みまたはロック解除済み) の割合に基づいて、シェアを取得します。

「トランザクションマイニング」モデルは、シンガポールのデジタル資産取引所である DragonEX から生まれました。 2017年11月にプラットフォームトークンDragon Tokenを発行しましたが、2018年6月にFcoin Exchangeが登場したときに非常に人気になりました。わずか半月で、世界最大の取引量を持つ取引所となり、主にトランザクションマイニングに転換した取引所や新しく設立されたマイニング取引所を含む多数の模倣者をもたらしました。

しかし、しばらくすると、「取引はマイニング」モデルは持続不可能になり、多数のマイニング取引所は取引量とプラットフォームトークン価格の両方が下落するデススパイラルを経験しました。本質的には、「トランザクションマイニング」+「手数料分配」モデルでは、トークンは同様の株式の性質を持ち、その価値は主に、得られると予想される手数料分配の割引から生じます。 「資産価値 = 負債価値 + 資本価値」という式によれば、

• 「資産価値」とは、プラットフォーム全体の予想される取引手数料の割引価値を指します。

• 「株式価値」とは、トークンの市場価値の合計を指し、トークン保有者が取得できる取引手数料の一部です。

• 「責任価値」とは、トークン保有者以外の者（チーム、運用・保守等）に支払われる手数料の部分を指します。

「トランザクションマイニング」モデルでは、プラットフォームトークンの継続的な発行を前提として、ユニットトークンの価値を支えるために、左側の資産の価値は継続的に増加し、少なくともプラットフォームトークンの発行率よりも速く増加する必要があります。左側の資産の価値は、プラットフォームの取引量と手数料率の積によって決まります。これは内生的であり、トークン価格と簡単に相互作用します。トークン価格が上昇すると、マイニングが魅力的になり、取引量が増加し、単位トークンの価値がさらに上昇します。価格が下がるとマイニングの魅力が低下し、取引量も減少し、単位トークンの価値がさらに下がり、デススパイラルに陥ります。短期的なコールドスタートやマーケティングにはトランザクションマイニングの方が適していると言えます。このまま運用が続けば、長期的にはその仕組みに大きな不確実性とリスクが生じることになる。

（３）EOS Ramの登場、人間と機械の取引/IBOの原型だが、予想通り爆発しなかった

RAM は Random Access Memory の略で、一般的に「メモリ」と呼ばれます。 EOS RAM は、EOS.IO の基本リソースの 1 つです。 EOS.IO では、RAM は主に、取引や購入を通じて取得する必要があるアカウント情報やスマート コントラクト実行情報などのデータを保存するために使用されます。従来の人間同士の取引とは異なり、RAM 取引はヒューマンマシン モードで設定され、設計原則は Bancor アルゴリズムを参照します。簡単に言えば、RAM の残りが少ないほど、RAM の価格が高くなります。 RAM の価格は、取引の即時性と深さを保証し、市場にほぼ無制限の流動性を提供する式に従って厳密に計算されます。この計画は、公正かつ透明性があり、自己マーケティングが可能な人間と機械の取引モデルとして、市場で大きな期待を呼び起こしました。 RAM は本質的に人間と機械の取引の基盤を築き、新しい資産を発行するために資産を担保にする必要がある「IBO」と呼ばれるモデルを生み出したと考えられています。

しかし、実際には、RAM が主導する人間と機械のトランザクションは、初期の人気以降は継続しませんでした。 RAM は本質的にはシステム内のリソースであり、使用量の需要を表します。初期の人気は、それが拡大されなかったときに市場資金が投機の余地を見出した結果であった。 RAMが拡大し続けると、投機の余地がなくなり、通常の状態に戻り、それがDapp自体の生態学的発展につながりました。具体的な RAM 価格の推移グラフは次のとおりです (最高値は 1RAM=1EOS に近く、現在は 1RAM=0.06EOS)。

しかし、現時点では、RAM に類似した人間と機械の取引事例は市場に存在しません。その主な理由は、Bancor アルゴリズムを使用したヒューマンマシン取引に適したトークンは、トークンの価格が数式で計算可能で、システム アカウントの準備金を転送できず、クロスチェーンが不要であるという要件を満たす必要があるためだと考えています。ただし、上記の条件を満たすトークンは比較的少なく、派生トークンまたはアンカートークンである必要があります。

• Ÿ派生トークン: RAM 自体は EOS システム内のリソースであり、追加の資金調達は必要ありません。派生トークンです。発行者はまずデリバティブトークンとメイントークン間の価格交換曲線を設計し、システムアカウントとスマートコントラクトを設定し、メイントークンと自由に交換できるデリバティブトークンを発行することができます。デリバティブトークンには流動性の問題はありませんが、デリバティブトークンはメイントークンと一緒に購入する必要があり、メイントークンの市場需要を促進します。また、システムアカウントにメイントークンが大量にあると、メイントークンの循環が減少します。

• Ÿアンカー トークン: メイン トークンにアンカーされたトークンも、EOS RAM のヒューマン マシン取引モードを使用して取引できます。たとえば、Bitcoin Cash コミュニティはかつて、メインチェーン上のスマートコントラクト問題を解決するためにワームホール プロトコルを提案し、トークン WHC を発行しました。 WHC と BCH は固定されており、交換比率は 100:1 です。 Bancor アルゴリズムを通じてアンカー トークンを設計すると、元の固定比率制限を突破し、自由に交換および転送できるようになります。

また、バンコールアルゴリズムを利用したトークン発行スキームである「IBO」は、市場で広く認知されていません。その理由としては以下のものがあると考えます。

• Ÿプロジェクト当事者が資金の全部または少なくとも一部を調達することが困難であり、資金調達機能が円滑ではない。理論的には、Bancor モデルを使用してトークンを発行するチームは、トークンの購入に使用されるすべての投資家の資金がシステム アカウントに保存されるため、資金を取得できません (たとえば、RAM の購入に使用されるすべての EOS は eosio.ram アカウントに保存されます)。しかし、プロジェクトオーナーは確かにバンコールカーブを調整することで部分的な資金調達を達成できますが、全体的な資金調達機能はスムーズではありません。

• Ÿ流動性と深さの問題は解決しますが、裏書とコンプライアンスの問題は解決しません。 Bancor モデルは、起業プロジェクトの初期段階におけるトークンの流動性とマーケット メイキングの不足の問題を効果的に解決します。しかし、「IBO」では、資産発行に伴うコンプライアンスの問題を解決することはできず、プロジェクトの品質を保証することもできません。デジタル資産発行に対する監督強化の流れの中で、「IBO」が免責特権を維持することは困難となるだろう。

(4) Fomo3DはDappゲームについて考えるきっかけとなる

7月には、「Fomo3D」と呼ばれるイーサリアムベースのDappがインターネット上で人気を博した。 Fomo3Dは、7月4日の正式リリースから7月21日のピーク活動まで、1日あたり1万人以上のアクティブユーザーと、1日あたり4万イーサリアム以上の売上高（当時のイーサリアム価格で約1,900万米ドル）というピークパフォーマンスを達成し、Dappに関する熱狂と議論を引き起こしました。これらはすべて、「ギャンブル」、「配当」、「紹介報酬」、「宝くじ」という4つの革新的なゲームメカニズムと、人間の本性を継続的に誘発し刺激する無限の繰り返し性から生まれました。 4 つの主要なゲーム メカニズムは、ゲーム内の次のゲームプレイに対応しており、後続の Dapps の模倣の対象となっています。

• ゲーム: スマート コントラクトを通じて、厳格な償還を備えた新しいゲーム宝くじが作成されます。時間切れ（24 時間）前に最後にゲーム トークンを購入した人がすべての賞品を受け取ります。賞金プールは完全に透明で、以前にゲームトークンを購入するために使用されたイーサリアムの一部から提供されるため、少額の投資で大きな利益を得ることができます。

• 配当: ユーザーは、ゲーム トークンの購入に費やしたイーサリアムから、保有するゲーム トークンの数とゲーム トークンの総数の割合に基づいて、一定の割合の配当を受け取ることができます。これにより、ゲームに参加した人が何も得られずに帰ることはありません。

• 紹介報酬: ユーザーは少量のイーサを支払うことで紹介リンクを取得できます。紹介リンクを通じて参加する新規ユーザーには、ゲーム トークンの購入に費やされたイーサの一部が紹介者に割り当てられます。

• 抽選: ユーザーがゲーム トークンを購入するために費やした Ethereum の一定割合がエアドロップ賞金プールに入ります。ユーザーがゲームトークンを購入すると、賞金プール内のイーサリアムを受け取る可能性が一定数あります。

EOS とその後の TRON の台頭により、Dapp とブロックチェーン ゲームに新たな潮流がもたらされ、新しいプレイ方法も生まれました。上記の 4 つの主要なゲーム メカニズムに加えて、ほとんどの Dapps には「マイニング メカニズム」も追加されています。つまり、プレーヤーはゲーム内で Dapp トークンを取得でき、トークンを保有すると Dapp 収益の一部を獲得できます。これは、プレイヤーをコールドスタートさせ、刺激するための重要な手段です。 EOS と TRON 上の Dapp エコシステムも急速に繁栄しています。

Spider Store のデータによると、現在 EOS エコシステムには 348 の Dapps、599 のスマート コントラクトが展開されており、1 日あたりのアクティブ ユーザー数は約 70,000 人、24 時間の取引量は 700 万 EOS を超えています。その中には、EOS Knight などの典型的なチェーン ゲーム Dapps だけでなく、支配的な推測 Dapps からの貢献もあります。 EOS Knightは、ゲームプレイがシンプルで操作性は高くないものの、1日あたり約5,500人のアクティブユーザーと、1日あたり約3,000～5,000 EOSの取引量という安定した数字で、EOSエコシステムにおけるトップ3のDappsの地位をしっかりと占めています。

TRON エコシステムには現在、172 個の Dapps、318 個の導入済みスマート コントラクト、約 40,000 人の毎日のアクティブ ユーザー、および 24 時間あたりの取引量 3 億 TRX があります。その中で、1月中旬にローンチされたEpic DragonブロックチェーンゲームDappは、1日あたり6,000人以上のアクティブユーザーと、1日あたりの取引量30万TRX以上を獲得し、1位を獲得しました。

しかし、デジタル資産のユーザー数が少ないため、Dappsの開発コストと敷居は依然として比較的高く、ほとんどの開発者がコストを迅速に回収する傾向のある道を選択しており、ほとんどのDappsは依然として強い金融ゲーム性を持っていることも注目すべき点です。さまざまな Dapps 間の同質性、盗作、リスキニングも深刻です。ユーザーの参入障壁を真に下げ、「法定通貨-デジタル資産」決済チャネル問題を解決し、より多くの潜在的ユーザーを取り込み、高品質なゲームのブロックチェーン変換コストをさらに簡素化することができなければ、Dappは依然として需要と供給の両面で発展が遅い小さなサークルに過ぎず、デジタル資産市場の現在の投資と投機主導の生態環境から独立して独自の道を切り開くことは困難になるでしょう。将来どのような変化が起こるのか、待って見てみましょう。

（５）伝統的な大手企業がブロックチェーンやデジタル資産の分野に進出し始める

2018年、デジタル資産とブロックチェーン分野全体にとって最も重要な指標は、おそらく伝統的な分野の認知と大手企業の加速的な配置であり、それは次のことに反映されています：1）伝統的な金融機関が取引所、保管などの分野の配置を加速します。 2) 従来のテクノロジー企業がブロックチェーンの応用を模索しています。

伝統的な金融機関が取引所やカストディなどの分野での展開を加速させる中、ニューヨーク証券取引所の親会社であるICEグループが立ち上げたBakkt取引所やナスダックが出資するErisX取引所がデジタル資産への展開を加速させているほか、ゴールドマン・サックス、バンク・オブ・ニューヨーク・メロン、野村ホールディングスも順次デジタル資産カストディサービスを提供すると発表している。上記の各社は、顧客リソース、財務リスク管理、資本力などの優位性を活かして、この市場に異なる活力と推進力を注入し、投資市場のコンプライアンスと制度化を加速させるでしょう。

従来のテクノロジー企業によるブロックチェーンの応用の模索という点では、Facebookのようなインターネットソーシャルネットワーキング企業が組織構造を調整し、新しいブロックチェーン部門を設立し、ソーシャル、データ、プライバシーなどの分野でブロックチェーン技術とFacebookの融合を積極的に模索していることがわかります。12月、ブルームバーグは、インド市場で送金に使用できるステーブルコインの開発に取り組んでいると報じました。さらに、NetEaseのような企業もあり、同社は「Ni Shui Han」、「Liuxing Hudie Jian」、「New Ghost Story」の3つのゲームに「Fuxi Tongbao」を導入しました。 「Fuxi Tongbao」はブロックチェーン技術に基づいて生成された貴重な資産であり、マイニングメカニズムを通じて生成できます。ファーウェイも3月にクラウドブロックチェーンサービスプラットフォームを正式に発表し、「ファーウェイブロックチェーンホワイトペーパー」を発表し、5Gテクノロジーで強化することを望んでいる。さらに、マイクロソフトは5月にAzureブロックチェーンマーケットを立ち上げ、開発者にツールキットなどのサービスを提供し、10月には大量のブロックチェーンプロジェクトコードを保存するオープンソースコードホスティングライブラリであるGithubを75億ドルで買収した。上記企業の巨大なユーザーグループが徐々にブロックチェーンやデジタル資産に触れ、参加することができれば、ブロックチェーン市場の拡大が大きく加速し、ブロックチェーンが真にアプリケーションと深く融合できるようになると期待されます。

（6）ブロックチェーン企業は伝統的な資本市場と伝統的な金融商品を受け入れる

ブロックチェーン、デジタル資産、伝統的分野の統合は、伝統的巨大企業の加速的な配置に反映されているだけでなく、ブロックチェーン企業が伝統的な資本市場を受け入れているという事実にも反映されています。これには、1) 上場を目指すブロックチェーン企業が含まれます。 2) 資本運用を目的とした上場企業の買収3) 産業チェーンにおける高品質な上流・下流資産の獲得。

2018年には、Bitmain、Canaan Creative、Ebang Internationalの3大マイニングマシンメーカーがIPOを目指し、デジタル資産投資会社Galaxy Digitalがカナダのトロント証券取引所ベンチャー取引所に上場し、米国のデジタル資産取引所CoinbaseもIPOに熱心でした。直接上場とは異なり、一部のブロックチェーン企業は上場企業を買収することで従来の金融市場に参入しています。最も典型的な例は、ブロックチェーン企業であるPenta Global Blockchain Foundationが、自社が発行したトークンPNTを先駆的に使用し、オーストラリアのIoT上場企業であるCCP Technologies Limitedの株式2,800万株を1株当たり0.02豪ドルで取得し、オーストラリア証券取引所に認められたことです。さらに、HuobiグループはTongcheng Holdingsの経営権を1株当たり平均2.27香港ドル、総額6億香港ドルで取得し、OKグループは香港上場企業のQianjin Holdingsを買収した。さらに、ブロックチェーン企業が合併や買収を通じて業界チェーン内の優良資産を獲得する事例も出始めている。 2018年7月、Tron FoundationはBitTorrentを1億4000万ドルで買収した。

（７）USDTは信頼の危機に直面し、準拠ステーブルコインが出現し、アルゴリズムステーブルコインは失敗する

ステーブルコインは、Tether が発行するステーブルコインである Tether USD (USDT) から派生したもので、その価値は 1 USD に固定されています。 2015年2月に開始され、2017年後半に急速に成長し始め、主要取引所のコア取引ペアとなり、時価総額でトップ10のデジタル資産となりました。しかし、その過程で、透明性と規制承認における特定の弱点のために、多くの論争と不信に直面してきました。 2018年11月15日、USDTの価格が変動し、大幅に下落したため、一時は主要取引プラットフォーム上のBTC/USDTの価格が急上昇しました。償還は本質的に、USDT などの法定通貨担保型ステーブルコインの中核的な価値です。言い換えれば、法定通貨担保型 USD ステーブルコインは本質的にオンチェーン USD であり、その価値は償還によって保証されます。スムーズな購入・償還システムがなければ、信頼を得ることは難しいでしょう。

USDT、PAX、GUSD、TUSD、USDC の改良バージョンは、この環境で開発スペースを獲得しました。コンプライアンス、透明性、米ドル準備金の安全性の面で最適化されているというよりも、上記通貨の比較的スムーズな購入・償還システム、特に償還可能性が市場の評価を獲得したと言う方が適切でしょう。 USDT の市場シェアの一部は、前述の法定通貨担保型ステーブルコインの改良版によって徐々に獲得されつつあります。

法定通貨担保型ステーブルコインに加え、他のモデルを通じて価値の安定を実現することを約束するステーブルコインも今年は登場しました。その中でも、アルゴリズムで規制されたステーブルコインは、完全な独立性と外部信用への依存度の低さから、最も注目されるカテゴリーとなっている。 Basis、Carbon、Terra、uFragments、Reserve はすべて、このステーブルコインの波の中で注目されている通貨です。しかし、12月13日、先に開始されたBasisプロジェクトはコミュニティに対してプロジェクトを終了すると発表し、アルゴリズムステーブルコインは間違った方向に進んでしまった。その背後にあるより深い理由は、そのメカニズム設計において「債券コイン」と「株式コイン」と密接に関連していることです。「債券コイン」のプレミアム買い戻し属性と「株式コイン」の配当属性により、米国を筆頭とするほとんどの規制当局によって証券として認識されます。有価証券が関係する場合、有価証券は資格のある投資家の間でのみ流通可能であり、12か月間の販売制限期間が設けられます。これが実施されれば、市場への参加は大幅に減少するでしょう。 Basis システムの安定性は、特に Basis の価格が 1 米ドル未満の場合に、上記の 2 つの通貨の存在に大きく依存しており、システムが Basis を買い戻すための資金は、「債券コイン」の販売によってもたらされる資金から得られます。証券の質的性質は、その安定メカニズムのパフォーマンスに重大な影響を及ぼします。将来的には、ビットコインのようなオタク的な試みとして、アルゴリズムステーブルコインがどこに向かうのかはまだ不明な点があります。

（８）監督はもはや紙面に限られず、米国を代表例として実施が始まっている。

2018年以降、さまざまな国や地域でデジタル資産やブロックチェーンの規制システムが継続的に改善されていることに加えて、もう一つの非常に重要な変化は、監督がもはや紙に限定されず、現場で実施され始めたことです。これは、米国SECが典型的な例であるが、一部の国や地域の規制当局が違法プロジェクトの追跡、調査、対処を開始しているという事実に反映されている。今回の執行では、SEC も詐欺的な違反に対する処罰から、詐欺的でない違反に対する処罰へと移行し、「処分 + 是正」の姿勢を並行してとっています。米国の規制姿勢の強化は明らかに感じられ、今後さらに多くのプロジェクトが影響を受けることが予想されます。

Ÿ<1> デジタル資産の違法な発行と販売、例えば11月16日のParagon CoinとCarrierEQ（別名Airfox）に対する罰金決定において、SECは上記デジタル資産の発行は証券発行であると判断し、証券登録免除の条件を満たしていないと判断しました。処分決定には罰金、証券の再登録とその後のSECへの継続的な情報開示の義務付け、投資家に利子を付けて法定通貨で元の金額を返還する権利の付与が含まれていた。

Ÿ<2> 違法なデジタル資産取引および流通行為、例えば11月8日の集中型取引プラットフォームEtherdeltaに対する罰金決定では、SECは同プラットフォームが「国家証券取引プラットフォーム」として登録されていないか、または相応の免除を受けていないと判断し、米国民を含む米国民に証券と認定された一部のERC20トークンマッチング取引を恣意的に提供した。処分決定には創業者への罰金も含まれていた。

Ÿ<3> 違法なデジタル資産投資およびコンサルティング活動。9月27日のビットコインブローカー1Brokerに対する罰金決定など。SECは、このプラットフォームが証券ブローカーとして登録されておらず、アメリカのユーザーを含む世界中の顧客を恣意的にプラットフォームに募集し、ビットコインで証券スワップデリバティブを購入していたと判断しました。処分決定には、永久閉鎖、すべての不法収益の没収、罰金が含まれていた。

11月16日、SECは「デジタル資産証券の発行と取引に関する声明」を発表した。これは、2017年7月27日の有名な調査報告書「DAOレポート」を受けて、SECがデジタル資産規制に対する姿勢を再確認したものだった。つまり、SECのデジタル資産規制は、依然として伝統的な連邦証券法制度を参照しているのだ。デジタル資産が連邦法の「証券」の定義を満たしている限り、包括的な監督の対象となります。これらが「証券」であるかどうかの判断に加え、これらが規制の対象となるかどうかを判断するための重要な原則が 3 つあり、いずれも「DAO レポート」から派生したものです。第 1 に、米国民に対する証券の販売または関連サービスの提供を伴う限り、監督の対象となります。第二に、分散型組織も証券発行者や関連サービス主体となり、監督の対象となる可能性がある。第三に、法定通貨やデジタル資産の形での証券の販売や関連サービスの提供は、監督の有効性に影響を与えません。

（９）真の信者とは誰ですか？ BCHフォークの観点からパブリックチェーンガバナンスを見る

2018年、BCHコミュニティで最も有名な開発チームの1つである「Bitcoin ABC」は、11月15日に「ハードフォークスタイル」のクライアントアップグレードを提案しました。これはもともとBCHの定期的なアップグレードでしたが、BCHコミュニティの別の有名な開発チーム「NChain」（つまりBitcoin SV）が提案した別の提案により不確実な状況に陥りました。 2 つの提案の違いは、ブロック サイズの設定、いくつかの新しいオペコード、およびスマート コントラクトに対する姿勢にあります。この意見の不一致が、その後の BCH のフォークに直接つながりました。

ただし、このフォークが以前のハードフォークと異なるのは、2 つのチェーンが短期的には「共存」できないことです。クライアントにはリプレイ攻撃保護がないため、ブロックチェーンはリプレイ攻撃のリスクにさらされます。 ABC バージョン チェーン上のトランザクションは、SV バージョン チェーン上で再ブロードキャストされパッケージ化される可能性があり、一部の保有者のトークンが意図的に奪われる可能性があります。これは、どちらかのチェーンが新しいリプレイ攻撃保護メカニズムを追加するまで、2 つのチェーン間の関係は独立しているのではなく、激しい競争状態になる傾向があることを意味します。したがって、このハードフォークは「コンピューティングパワー戦争」を引き起こし、BCH マイニングプール、マイナー、ビットコインのコンピューティングパワーの保有者と賃借者がすべて参加できるようになります。

結果から判断すると、双方とも程度の差はあるものの損失を被った。 BCH-SV はフォークから生まれ変わりましたが、そのビジョンを実現するにはまだ長い道のりがあります。最も重要なのは、BCH のフォークによって実際にコンセンサスとコンピューティング パワーが分割され、パブリック チェーンのガバナンスについて深く考えさせられることです。

Ÿ<1>PoWコンセンサスメカニズムを採用したパブリックチェーンでは、マイナーはデジタル社会におけるコンセンサスと信頼を維持するという重い責任を負い、コンピューティングパワーで発言する権利を代表します。技術チームはパブリックチェーン技術の開発を推進し、コードを習得します。ユーザーは支持者を代表し、デジタル資産を使用し、自らの権利を守るために投票することになります。一連のメカニズムが 3 つの間のバランスを維持すれば、オンチェーン ガバナンスは成功します。

Ÿ<2>BCHの場合、BCH-ABCは技術チームのコード権に重点を置き、BCH-SVはマイナーの計算能力権を基準としました。大規模なマイナーがコンピューティング能力を強力に制御し、ユーザーや一般のマイナーの関心や要求がこのエコシステムで十分に表現されず、その後の状況につながりました。コンピューティング能力をめぐる戦争の勃発自体は、大規模マイナーによるエコシステムに対する強力なコントロールを反映している。コンピューティング能力の権利、コードの権利、ユーザーの権利のバランスをとることができる完璧なソリューションをどのように生み出すかは、パブリックチェーンシステム開発者が深く検討する価値があります。

（10）セキュリティとハッキングインシデントが頻繁に発生し、ブロックチェーンのセキュリティの機会が出現しています

2018年、デジタル資産価格が変動するにつれて、年の前半からブロックチェーンセキュリティインシデントがより頻繁になりました。 Huobi Blockchain Research Instituteは、2018年のいくつかの主要なセキュリティインシデントを次のように要約しています。

暗号化されたロジックとして暗号化を使用するブロックチェーンおよび暗号化されたデジタル資産は、2018年に複数の次元で大きな攻撃を経験したことがわかります。

ただし、ブロックチェーンのエコシステムは大きなセキュリティリスクにさらされていますが、2018年にはセキュリティ保護の大きな機会も明らかになりました。情報セキュリティの豊富な経験を持つ多くの技術的な専門家や白い帽子は、ブロックチェーンセキュリティ会社を確立し、ブロックチェーンセキュリティ監査に従事し始めました。特に、スマートコントラクトの監査サービスは、基本的にブロックチェーンセキュリティ会社の標準になっています。 2018年上半期には、SlowMist、Peckshield、Lian'an、Jiangweiテクノロジーなどのブロックチェーンセキュリティに焦点を当てた企業が迅速に確立および開発され、情報セキュリティの範囲内で新しい業界の垂直トラックを作成しました。

同時に、一部の確立されたセキュリティ企業は、ブロックチェーンセキュリティの巨大なビジネスチャンスを感じた後、ブロックチェーンセキュリティビジネスの開発を開始しました。その中で最も典型的なものは、360企業が2018年5月にEOSの脆弱性を発見した後、ブロックチェーンセキュリティとオープンプラットフォームに焦点を当てたブロックチェーンセキュリティフィールドへの参入を発表したことです。現在、ブロックチェーンセキュリティサービスを提供している他の企業には、チーターブロックチェーンセキュリティ、変更テクノロジー、Knowsecなどが含まれます。

5.2 2019年のトップ10の重要な予測

私たちはまだブロックチェーンの将来に自信に満ちています。未来は明るいですが、道路は常に曲がりくねっています。 2018年がブロックチェーンの熱意から合理性に戻ってきた年であれば、2019年は痛みから学び、再び強さを蓄積する年です。 Huobi Blockchain Research Instituteは2019年に10の予測を行っていますが、これはあなたと共有したいと思います（予測の一部は、2018年12月のHuobi University GBLP Genesisクラスのコースディスカッションの結果から派生しています）：

1.富の創造効果の欠如、資金調達プロジェクトはクリアされ、2019年に底を見つけた後、市場は広く変動します

2。ETFは滑らかな帆走ではありませんが、パーソナライズされたデリバティブが出現し続けます

3.パブリックチェーンの改善は段階的ですが、パフォーマンスはもはや問題点ではなく、効果的なシナリオは

4.ワンストップブロックチェーンの展開は新しいお気に入りになる可能性があり、クロスチェーンの相互運用性はブロックチェーンの実装の多様性を生じさせます

5. Web 3.0の到着により、5GとIPFに基づいた分散ストレージが重要な原動力になりました

6.鉱業の金融化は、リードを奪う方法を変える人々と、市場を去る古い方法に固執する人々とともに、再シャッフルにつながりました

7.従来のアプリケーションはdappizationの波を立ち上げており、真新しい交通界が出現します

8.資産トークン化のケースが出現しており、トークンの固定権は徐々に充実していますが、スケールアップにはまだ障害があります

9.スタブルコインはトランザクションから申請および支払いに移行し、stablecoinsに基づく「Paypal」が出現します

10。主流の国の監督は引き続き最適化されており、デモンストレーション効果は訴訟後の多くの国につながっています。ライセンスとサンドボックスが人気になります。

（1）富の創造効果の欠如、資金調達プロジェクトのクリア、2019年に底を見つけた後、市場は広く変動します

歴史的な観点から、2013年の強気市場の後、2015年1月に底に到達するのに1年以上かかりました。その後、2015年に繰り返しショックを経験し、2015年11月に底部の広いショックエリアから脱却し始めました。歴史を参照する場合、理論では2019年は市場が本当に底を打つ年であるはずであり、また徐々に上昇する前に長期間低いレベルで変動します。

しかし、2015年初頭に底を見つけた以前のベア市場とは異なり、このクマ市場の底はまだ真に到達しておらず、2019年第1四半期には上昇傾向の条件を持つことは困難であると考えています。

<1>資金調達プロジェクトは完了しておらず、資金はまだ転用されています

さまざまなパブリックチェーンプロジェクトと無数のアプリケーションレイヤーファイナンスプロジェクトの存在により、この「ブルベア」サイクルのラウンドのクリア速度が低下しました。最後のブルベア市場には数百のプロジェクトしかありませんでしたが、それらのほとんどはビットコインのレプリカでした。このラウンドのブルベア市場には、数千のプロジェクトが含まれており、消化に時間がかかります。これらの不明確なプロジェクトは、既存の市場から資金を転用し続けており、クラスタリング効果を形成することを困難にしています。

<2>ブロックチェーンプロジェクトの失敗と改ざんも機関投資家に送信され、販売圧力が大きくなります

2017年と2018年には、多数のブロックチェーンおよびデジタル資産ファンドが設立され、この分野の高品質の資産の発見と投資に焦点を当てました。ただし、ブロックチェーンフィールド自体はまだ初期段階にあり、潜在的な故障率が比較的高いです。多数のプロジェクトの失敗と偽造が、この分野の多数の機関投資家に送信され、非常に大きなマイナスの影響をもたらします（特に、この分野の多数の機関投資家が同じプロジェクトでクラスター化されている場合、この伝送効果がより明確になります）。これにより、機関投資家はLPSからのプレッシャーの下で清算され、すでに脆弱なデジタル資産市場に販売圧力が大きくなり、市場の上昇傾向を引き下げます。

<3>米国税シーズンが近づいており、市場への影響を過小評価することはできません。第1四半期は、大きな上昇傾向の条件を持つことは困難です。

主流の国、特に米国、日本、その他の国々のデジタル資産ポリシーによると、毎年3月と4月は重要な納税シーズンのウィンドウです。日本の締め切りは3月15日で、米国の締め切りは4月15日です。デジタル資産市場は2018年に急激に低下しましたが、「キャピタルゲイン税」効果による販売圧力は2018年4月よりもはるかに小さくなります。これにより、市場が第1四半期に上昇傾向の条件を持つことは困難であると私たちは信じていますが、市場がボトムアウトするための非常に可能性の高い時間枠です。

各ベア市場の終わりと強気市場サイクルの始まりには、「価値発見」 - 「富の創造効果」 - 「資本効果」：「価値発見」の中で、「富の創造効果」によってもたらされた大量の資本流出のみが、「資本効果」によってもたらされ、「価値発見」の3つの段階が伴います。 2017年の強気市場は、イーサリアムと関連するデジタル資産クラウドファンディングによってもたらされた世界的な「富を創造する効果」によって推進されました。ただし、現在、短期的には、あるいは一定期間、全体的な状況を真に推進できるテーマを見つけることができず、当然上記の条件を収集することができないことは明らかです。

もちろん、8月に市場を推進する際に、ライトコインの生産削減の役割を否定しません。実際、Litecoinの生産削減は、2019年5月から年の半ばまでの最も重要な市場の窓である可能性があります。残念ながら、生産削減は、上記の「価値発見」に関連するトリガーのようなものです。市場のホットスポットをもたらし、定期的な市場動向を引き起こすことができ、底から広い変動の重要な推進要因になりますが、ブルマーケットを本当にもたらすことはできません。過去の強気市場が生産削減だけによって引き起こされなかったように、ブロックチェーンとデジタル資産のシナリオを絶えず調査し、本質的な価値を拡大し、健康的なサイクルを形成することによってのみ、この市場はデジタルアセット市場とブロックチェーン産業に属する「ゴールデンデリテア」の短期的な特性を取り除くことができます。

（2）ETFはスムーズな帆走ではありませんが、信託や先物などのさまざまな金融デリバティブが出現し続けます。

2017年末にCBOEとCBOTによるBitcoin Futuresの発売以来、ビットコインETFがまもなく承認されるという声があり、デジタル資産市場に介入する従来の金融市場に対する市場の期待は高いままです。しかし、物事は予想通りには行きませんでした。 2018年、Proshares and DirexionのビットコインETFアプリケーション、Gemini Exchangeの創設者であるWinklevoss兄弟によって提出されたBitcoin ETFアプリケーション、およびSolidxとVaneckが提出したビットコインEFTアプリケーションは、どちらも悲惨な方法で返されたと考えられています。

しかし、多くの人々がビットコインETFがすぐに氷を壊すと考えるものとは異なり、2019年にはスムーズにならないと予想しており、現在の市場財団はETFの存在をサポートするのに十分ではありません。

<1> ETFの本質は、投資家により便利な取引方法を提供します。このタイプのファンドを購読および保持することにより、参加者は対応する基礎となる資産へのリスクエクスポージャーを取得できます。市場が成熟した段階に入った後に導入された投資製品を表して、市販の投資家の資産配分ニーズを満たすためです。投機的で専門的なリスク管理のニーズを解決する先物やその他の金融商品、または特定のしきい値を持つ市販の信託製品とは異なります。つまり、合格するのはより困難です。現在、デジタル資産市場全体の成熟度は、ETF自体の位置付けに必要な州にまだ到達しておらず、その未熟さは次の側面に反映されています。

<2>市場の流動性は散らばっており、深さは不十分であり、価格は資金の影響を容易に受けます。デジタル資産市場の規模は少なく、多くの参加者はいません。コンセンサスはまだ形成されていません。現在、デジタル資産の取引はさまざまなデジタル資産交換に散らばっており、その結果、深い分散が生じています。単一の交換の価格は、資金と不合理な変動の影響を容易に受けます。 ETFの固定価格にはリスクがあります。

<3>規制当局には、市場取引、クリアリングおよび決済行動、および顧客のアイデンティティに対する制御がありません。米国に関しては、その金融規制は共有規制契約を実装し、規制当局を含むすべての当事者が上記の情報を取得する権利を持っています。現在、ほとんどの市場参加者の関連する行動情報は規制当局によってよく知られていません。また、ビットコインETFアンカー価格が発生する交換は、共有規制契約に署名する規制された交換でさえ、規模が大きくなく、市場全体を表すことができない場合があります。

ただし、たとえビットコインETFがいつか承認されていても、その影響は現在予想ほど強くないかもしれません。それまでに、市場全体のカバレッジと成熟度は、現在利用可能なものよりもはるかに多くなります。 ETFの起動は自然なことです。ビットコインETFは、ビットコインの主流市場への実際の参入と、従来の市場のデジタル資産の認識を象徴する、より象徴的な意味を表しています。これだけである場合、さまざまな市販の信託製品と先物製品の発売は、この市場の漸進的な正規化をすでに表しています。 2019年に、コンプライアントトラストとフューチャーズファイナンスのあらゆる種類のパーソナライズされたデジタル資産製品が出現し続け、この市場に新しい血と強さをもたらすことは間違いありません。従来の金融主流の参入は、不可逆的な傾向になりました。

（3）パブリックチェーンの改善は段階的に進歩的ですが、パフォーマンスはもはや問題点ではなく、効果的なシナリオは

2018年、パブリックチェーンの場合、全体的な冷却とヒセントが達成されていません。これにより、アプリケーションプロジェクトの実装の進捗が間接的に引き下げられます。 2019年には、予想通り、Ethereum 2.0のようなパブリックチェーン改善ソリューションが徐々に進行していることがわかります。ただし、主要な技術的ブレークスルーを達成することは依然として困難です。クロスチェーン、DAG、シャード、分散ストレージ、VRF（検証可能なランダム関数）POSおよびその他の既存のテクノロジーを含む、既存のシステムに拡張される可能性が高いです。これは、下の図に示すように、2019年に発売される予定のパブリックチェーンプロジェクトから見ることができます。同時に、公共チェーンの改善には、ブロックチェーンセキュリティの問題など、2018年にいくつかの問題の修復も含まれます。標準のセキュリティ監査プロセス、標準のセキュリティサンドボックステスト、およびピアコードセキュリティ監査が期待されています。

しかし、今のところ、公共チェーンのパフォーマンスはもはや本当の問題点ではありません。実際のシナリオとニーズがあるかどうかは、この業界の生と死を決定するための鍵です。実際、ブロックチェーンに展開されているほとんどのアプリケーションが直面するパフォーマンスの問題は、非ブロックチェーンメソッドによって補償できます。ブロックチェーンを解決する必要があるのは、最も価値のある信頼できるデータを確認することです。本当に痛みのポイントに直面しているこれらのシナリオを見つけ、それらをブロックチェーンに導入し、需要がテクノロジーの開発を逆転させ、真に価値のあるデータをチェーンに置くことが本当の正しい道である可能性があります。実際、技術の実装やブレークスルーにあまりにも多くの注意を払い、基礎となる不完全さにより、アプリケーションとブロックチェーンの開発が大規模に制限されていると考えています。

2019年には、おそらく市場がこれらの中核的な問題を再考し、パブリックチェーンシステムの設計を反映することが重要な時間枠であるでしょう。私たちは、需要を生み出すという現在の悪循環を取り除き、サービス需要に変える必要があります。これは、市場全体が直面する必要がある変化です。

（4）ワンストップブロックチェーンの展開は新しいお気に入りになる可能性があり、クロスチェーンの相互運用性はブロックチェーンの実装に多様性を生み出します

Ethereum Smart Contractsで表されるブロックチェーン2.0では、DAPPアプリケーションがチェーンにスマートコントラクトを簡単に展開し、独占トークンを発行できます。ただし、このタイプのチェーンアプリケーションが複雑なロジックと機能を実装することは困難であり、基礎となるブロックチェーンでデータストレージ、コンセンサスメカニズム、ブロック生産戦略などの開発をカスタマイズすることは不可能です。その後、サイドチェーンとサブチェーンに基づくDAPP開発のモデルが出現しました。サイドチェーンとサブチェーンは通常、データ構造またはコンセンサスの点でメインチェーンに強く関連付けられており、メインチェーンは主にセキュリティの責任を想定しています。サイドチェーンまたはサブチェーンは、データと計算を分離およびカスタマイズするために、それぞれのアプリケーションデータを処理する責任があります。ただし、サイドチェーンとサイドチェーン間の相互運用性、またはサブチェーンとサブチェーン間の相互運用性は主要な考慮事項ではなく、実装は単純ではありません。また、このモデルのスケーラビリティは強くなく、メインチェーンにインストールされているサイドチェーンとサブチェーンの数は限られており、将来の開発は限られています。

パリティによってリリースされた基質開発フレームワークに代表される2019年、モジュール開発による公共チェーンの迅速な展開は、将来のDAPP開発の新しい傾向になり、その理由は次のとおりです。

<1>モジュラー開発では、開発のしきい値が低下します。基板は、パリティチームによって開発されたブロックチェーン開発フレームワークです。基質に基づいてパブリックチェーンをすばやく開発できます。 Polkadotは基質に基づいて開発されています。基板に基づいて開発されたチェーンは、ポルカドットと相互接続できます。これは、過去には1つのDAPPのみを迅速に開発できたことを意味しますが、今では基質に基づいて独自のパブリックチェーンを迅速に開発できるようになりました。カスタム元帳データ構造とコンセンサスアルゴリズムを定義できるだけでなく、さまざまなインターフェイスをカスタマイズすることもできます。これにより、パブリックチェーン開発のしきい値が大幅に削減され、誰もが独自のパブリックチェーンをすばやく公開できます。アプリケーションレイヤーDAPPの繁栄の基礎を築きます。

<2>高複雑さアプリケーションをサポートするためにカスタマイズできます。スマートコントラクト、サイドチェーン、またはサブチェーンのモジュール開発とは異なり、モジュラーパブリックチェーンの開発は、ブロック元帳データ構造、ブロック生産ルール、コンセンサスアルゴリズム、外部インターフェイス、データストレージメソッドなど、基礎となるロジックとアーキテクチャをより柔軟に設計できます。このワンクリックチェーン発行モデルは、より複雑なアプリケーションシナリオをサポートし、多様なニーズを満たすことができます。

<3>アプリケーションの多様性を高めるためのクロスチェーン遺伝子が含まれています。統一されたフレームワークに従って開発された公共チェーンは、基礎となるアーキテクチャに一貫性があり、互いに通信する能力は、アプリケーションの多様性にブレークスルースペースをもたらします。たとえば、クロスチェーン資産の循環、クロスチェーンデータサービス、クロスチェーン資産金融サービスなど、クロスチェーン情報の相互作用と価値循環は、より多様なアプリケーションシナリオを開き、実装の多様化を生み出します。

要するに、2019年は、クロスチェーンプラットフォームの実際の実装の最初の年です。ワンストップブロックチェーンの展開とそれによってもたらされるクロスチェーンの相互運用性は、より多くの想像力とアプリケーションのシナリオをもたらします。

（5）Web 3.0、5G、IPFSベースの分散ストレージの到着が重要な原動力になりました

Web 1.0は、ユーザーが情報を読み取る必要性を解決し、情報をアクティブなクエリを通じて取得できます。 Web 2.0は、ユーザーの相互作用のニーズを解決します。クエリに加えて、ユーザーは対話することもできますが、すべてのデータは、プライバシーリークの問題を抱えるオリゴコリスティックエンタープライズのサーバーを介して保存および記録されます。 Web 3.0は、よりフラットな情報読み取りと相互作用方法を提供します。すべてのデータ交換は、分散ネットワークに基づいており、ネットワークに暗号化された形式で保存されます。ユーザーは、自分のアイデンティティと行動データを絶対に所有し、制御しています。同時に、アプリケーションも配布され、集中サーバーはありません。これらはすべて、分散ストレージ、ネットワーク通信機能、およびブロックチェーンの基礎となる技術の改善と切り離せません。

2019年は、次のことに基づいて、Web 3.0が始まる年であると考えています。

<1> 5Gは、Web3.0モバイル端末の開発を支援し、ネットワーク通信機能を改善します。モバイルスマートターミナルの普及により、モバイルアプリケーションのステータスは非常に重要な位置を占めています。 Web3.0の人気と上昇は、モバイルアプリケーションで必然的に開発され、モバイル端子も分散型ネットワークの重要なノードグループになります。したがって、モバイルノード間の通信と伝送が現在中心的な難易度となっており、5Gネットワ​​ークの構築は、この問題を解決するための鋭いエッジに過ぎません。 5Gネットワ​​ークが出現しようとしており、小規模な試験が始まっています。 2019年は、実験期間の重要な年になります。大規模な打ち上げの間にはまだギャップがありますが、サポートされている実験アプリケーションは同時に実行されます。

<2> IPFSテクノロジースタックの成熟度は、重要な原動力となっています。 IPFSは、基礎となるネットワークプロトコルから徐々に改善された唯一の分散ストレージシステムです。インデックス検索機能を実現でき、ストレージまたはプルーフ機能のみを提供する他の分散ストレージソリューションよりも大きな利点があります。 IPFSテクノロジーシステムの成熟度は、Web3.0データストレージの基礎の構築に役立つと考えています。 2019年に待望のIPFSアプリケーションレイヤープロジェクトであるFilecoinは、スケジュールどおりに実装できる場合、最初に分散ストレージを使用したトークンインセンティブに真にリンクされます。

<3>公共チェーンの基礎となる技術を改善することは、重要な基盤です。 Web3.0はデータの平等を提唱し、ユーザーデータの所有権を強調し、プライバシーとセキュリティを強調します。これらすべてを、基礎となるブロックチェーンテクノロジーの開発から分離することはできません。 2017年と2018年の主要な公共チェーンプラットフォーム間の競争の後、技術的な強さを備えた一部のパブリックチェーンプラットフォームは、基盤をさらに統合し、2019年の安定性を改善し、Web3.0のアプリケーション構築のためのテクニカルサポートの基礎となる信頼できるブロックチェーンを提供します。

IPFSに基づいた分散ストレージの実装、5Gネットワ​​ークERAの徐々に到着し、公共チェーンの成熟により、Web3.0の基礎となるコアテクノロジーエコシステムが徐々に改善され、Web3.0の発売の技術的および生態学的基盤が提供されました。

（6）鉱業の金融化は、再シャッフルを促進します。コースを変更する人はリードし、不完全さを保持している人は市場を去ります。

過去10年以来、3つの主要な開発パスが徐々に形成されており、チェーン、鉱山、コインで表されています。マイニングは、ビットコインによって形成されたユニークな産業であり、デジタルの世界で最も重要なタスクであるコンセンサスと信頼を維持しています。最初のシングルCPU競争会計採掘の理想から、鉱山労働者、鉱山、鉱業プールで構成される労働の明確な分割まで、鉱業は改良と専門化に向けて発展してきました。この開発動向は継続され、このベア市場で深く変更されると考えています。市場構造がさらに集中し、後方生産能力の排除は2019年に徐々に「製造」から「金融のような産業」に徐々に移行したことがわかります。不在で自己満足している参加者は、コースを変更して革新するプレイヤーが新しい開発の機会を導きます。

<1>鉱夫は専門的な投資の時代に向かって移動します。鉱山労働者は特別なグループであり、彼らは本を記録し、ビットコインマイニングの報酬と取り扱い手数料を獲得するために競争に参加しています。 10年間、参加者の特徴は変化しており、オタクから個々の投機/投資家に徐々に発展していますが、全体的なロジックは基本的にコインを保持し、コインを保管し、必要に応じてコインを販売しています。将来的には、それはプロの投資家/機関の時代になります。鉱業は、デジタル資産への特別な投資手段として、徐々に専門的になります。この傾向の重要な理由は、先物契約などのデリバティブの出現です。通貨価格が激しく変動すると、ビットコインが変動すると、伝統的な「コイン貯蔵」鉱山労働者はコスト圧力に直面します。専門的なヘッジ方法がある場合、損失を減らします。業界全体は、リスクを管理し、広範な管理に別れを告げ、業界の標準的な構成になるために、ますますさまざまな財政的手段を運営します。

<2>マイニングプールは、インターネットとファイナンスに合わせます。マイニングプールのロジックは、「リスクアライメント」と「仕事による分布」に由来しています。採掘の難しさが急上昇し続けると、ビットコインの採掘に対する単一の鉱山労働者の期待が削減されます。リスクを共有するために、マイニングプールが形成されます。みんな一緒に採掘します。マイニングビットコインは、コンピューティングパワーの寄与量に従って均一に分布しています。利益はないようですが、ネットワークコンピューティングパワー全体の3〜5％のライフラインを維持する必要があります。そうでなければ、予想されるマイニング収入はあまりにも変動し、鉱夫の損失を引き起こします。したがって、新しいユーザーを引き付け、ユーザー（鉱夫）を維持することが、マイニングプールの最優先事項になりました。クマ市場では、鉱業プールはインターネットをプレイする方法を学び、「補助金戦争」に従事する可能性があると推測できます。市場が遅くなったときに十分な資金を使用し、ネットワークコンピューティングパワー全体の割合を継続的に増加させ、将来市場が勃発したときにより大きなリターンを得るためです。補助金に加えて、鉱業プールは金融機関の採掘に向けて発展し、徐々に多数の金融派生物を発売することができます。将来的には、鉱業投資の価値が徐々に認識されるため、多くの投資家はもはや機械を購入せず、鉱山を選択し、マイニングプールからさまざまなデリバティブを直接購入して、コンピューティングパワーのトークン化など、より簡単な方法で採掘投資収益を得ることができます。

（7）従来のアプリケーションがDAPP変換の波を引き起こし、交通の新しい世界が浮上します

DAPPは2017年の終わりにまでさかのぼることができます。「Crypto Cat」と呼ばれるゲームです。プレイヤーはゲームに幅広いかわいい猫を飼うことができ、子孫を繁殖させて両親の属性を継承することができます。各猫の背後には、ERC721標準の非ファンなトークン（NFT）と、猫の独自性と資産属性を確保するための結合があります。その後、Dapp Waveは正式に始まりました。 「Aentraland」が土地の販売を通じて土地王を生み出していることがわかります。ブロックチェーンのハースストーンに似た「ゾンビバトルグラウンド」と「神々の未張り」が発売される前に多くの注目を集めていることがわかります。また、EOSおよびTronエコシステムで「ゲームマイニング」メカニズムを使用するさまざまなDAPPから人気を得ることができ、その結果、「Dapp Miners」の新たな特別グループが生まれます。しかし、2018年には、DAPPは依然として独立した世界であり、伝統的な外界から比較的孤立しています。 2019年には、伝統的なアプリケーションの波が変わり、交通の新しい世界が形成され始めると考えています。

<1>開発コストは絶えず減少しています。従来のゲーム開発者向けのブロックチェーンにゲームを展開するさまざまなモジュラーコンポーネントは、常に成熟しています。 Ethereum Networkに基づいた織機SDKとEnjin SDK、および従来のゲームエンジンサービスプロバイダーCocos、Laya、およびEgretiaによって開始されたモジュラーコンポーネントがあり、従来のゲームの「ワンクリック変換」をブロックチェーンゲームに実現できます。

<2>ブロックチェーンの展開と操作とメンテナンスのコストが削減されました。 eos.ioの場合、開発者はDAPPを展開して操作し続けるためにさまざまなリソースを必要とします。コストは低いとは言えません。 2019年には、複数のEOS.IOサイドチェーンが徐々に出現すると、この部品のコストが大幅に削減され、従来のアプリケーションがブロックチェーンに転送する閾値を大幅に削減します。

<3> EOSナイツが率いる新しいハングアップRPGゲームによる開発者のインスピレーション。 DAPPの開発により、ブロックチェーンにますます多くのリアルゲームが登場しています。 EOSメインネットワークでの最初のハングアップRPGゲームとして、EOS KnightsはRPGゲームの運用感覚を弱め、ヒーローの数値栽培と小道具の統合とトランザクションに焦点を当て、ブロックチェーンの助けを借りてゲームを数値化し、5,000+ DAUと3,000-5,000EOSの毎日のターンオーバーを取得しました。このタイプの低コストゲームの成功は、従来のゲーム開発者が市場に参入するように大いに刺激し、刺激を与えます。

°<4>しきい値が低いウォレットとホスティングソリューションは、従来のユーザーが市場に参入するのに役立ちます。現在、DAPPのしきい値の大部分は、ユーザーの秘密鍵管理、「法的通貨デジタル資産」の変換、およびユーザーの携帯電話番号やその他の情報を介して直接ログインできる財布など、より低いしきい値を持つ監護ソリューションと財布の出現から、このエリアのユーザーの閾値を大幅に減らします。

従来のアプリケーションダッピングの場合、4つの主要な機能を実現します。アカウントシステムブロックチェーン化。アプリケーションコアロジックデータ化とアップリンク。アプリケーションの経済モデルトークン化。アプリケーションアセットトークン化。これも4つの重要な段階です。

stage 1：アカウントシステムと支払いシステムのブロックチェーン化

この段階では、プロジェクト自体のロジックはチェーン上にありませんが、集中サーバーで実行されますが、ブロックチェーンユーザーで実行され、ブロックチェーンユーザーをサポートして暗号通貨で支払いを行います。

歩数2：コアロジックデジタル化とチェーンの適用

つまり、確率的イベント、強力な実行イベントなど、アプリケーションで最も重要なロジックがスマートコントラクトを通じて実行され、プロジェクトの公平性と不変性が確保されます。ただし、非コアロジックは集中サーバーで動作し続けています。第一に、運用コストを削減し、第二に、現在のブロックチェーンストレージテクノロジーはまだ完璧ではありません。

oth第3段階、経済モデルのトークン化変換の適用

この段階では、適用されたビジネスロジックが完全に変更されます。従来の閉鎖経済モデル（つまり、プロジェクト内のリソースをプロジェクト以外のリソースと自由に交換することはできません）から、流動性が向上してトークン経済に変化します。プロジェクトの経済モデルのトークン化変換が完了すると、プロジェクトのユーザーのすべてのリソースを迅速かつ効率的に収益化し、ユーザーの使用の動機を大幅に向上させることができるため、プロジェクトは以前よりも数倍の爆発力を持ちます。

fourth第4段階、アプリ内資産トークン化

この段階は前の段階のアップグレードであり、トークン化の一部でもあります。 The most core assets need to be anchored with a set of tailor-made tokens, which can enable the assets in the project to truly "unique" and obtain value outside the project (such as collection value).

而对于用户来说，Dapp带来的是资产养成和流通的特性，其可将其投入的时间或金钱所获取的游戏内资源，通过交易进行变现和与其他游戏进行互通，而这一切的实现和发展，与去中心化交易的进步是不可分割的，Dapp去中心化交易的共振，将真正让Dapp成为新的流量世界。

（8）资产通证化案例涌现，通证锚定权利逐渐丰富，但规模化仍存障碍

以USDT为首的稳定币，本身就是资产通证化的一种典型案例。2018年，市场更多看到的是美元、黄金等基础资产的通证化。而2019年，我们将有望看到通证的底层资产越来越多样化，通证所被赋予的权利，除了所有权外，还可能有独立的收益权、债权甚至相关衍生的权利，而证券类通证概念的普及，以及相关监管框架、生态的成熟，将成为促进多元化权益通证化和资产上链的催化剂。不过，尽管如此，我们仍然认为，目前资产通证化的规模化发展还存在不小难度：

Ÿ<1>证券类通证交易平台的成熟尚需时日，资产端供给还未跟上。由于资产的证券属性，因而此类通证需在证券交易平台进行交易，然而多数以证券形式融资的通证均伴有锁定期，例如通过美国Reg D、Reg CF、Reg S融资的通证都有12个月的禁售期（RegS最短情况下6个月），实际目前还无法广泛流通。截至2018年10月，美国SEC总共只批复了39个融资项目，其中还包括Telegram等以SAFT形式融资的功能型通证。以这种速度估算，证券类通证要大规模爆发，还需时日。不过好在我们已经能够看到除了利用证券类通证合规融资属性的项目外，真正的资产通证化项目出现，例如10月，纽约曼哈顿一处价值3千万美金的公寓在以太坊上被予以通证化，让我们看到了进一步发展的潜力。

Ÿ<2>多数国家对于数字资产融资的政策也还没有明确，或者还在沙盒测试阶段。而各类资产通证化的前提，是监管机构对此类资产合法性的肯定，并有明确的监管方式。目前除了美国外，大部分国家在这一板块均还处于探索阶段，而即便是美国，操作一整个证券通证发行，也需要消耗大量的时间和精力，使得其难以像原本数字资产众筹那样快速爆发。

（9）稳定币从交易转向应用和支付，基于稳定币的“PayPal”将会出现

2018年系稳定币的大年，出现了多个致力于改良USDT的合规法币抵押稳定币，亦有了一批致力于通过其他模式实现价值稳定的稳定币项目。然而目前，大部分的稳定币还是以充当交易媒介的形式存在，通过与交易所、OTC批发商、机构交易者合作的形式拓展规模，从区块链地址上看，大部分的稳定币被存储在交易所的冷热钱包地址，便是很好的例证。

2019年，我们认为，这一现象有望被逐步改变，稳定币将从交易转向应用和支付，而区块链时代的“PayPal”，基于稳定币的支付解决方案提供商也将会逐步浮现，而这是基于如下的理由：

Ÿ<1>Dapp的逐步发展，需要稳定的支付解决方案。目前，用户在Dapp中使用的均是底层公链的通证，例如以太坊和EOS，其本身价格的相对波动性，对于Dapp沉淀资产和用户，是一个很大的挑战，数字资产市场价格的波动，或多或少会影响用户在Dapp之中的行为和资金流入流出，这部分是Dapp开发者难以把控的，而采用稳定币，则可以很好解决用户的行为波动，让资金流入流出，只和Dapp本身有关。另外，Dapp的发展还面临传统用户“场外—场内”入金问题，而各类合规法币抵押稳定币，由于具备入金功能，且有监管背书，则可以很好地解决Dapp的用户拓展问题。我们坚信，这部分需求，会被基于稳定币的支付解决方案提供商所发现，为不同的链提供稳定币产品（无论是通过直接多链发行，还是借助跨链网关形式进行互通），并为相应链上的Dapp提供支付解决方案，打造新时代的“PayPal”，将成为2019年重要的一环。

Ÿ<2>数字资产支付服务商本身模式变革的要求。目前大部分的数字资产支付服务商的业务模式，是通过一系列风险对冲手段和工具的形式，实现稳定。例如用户汇款法定货币，服务商收取法定货币后会兑换成数字资产，并与市场上的经纪商等主体签订差价合约（类似Swap），之后向收款人地址汇款，并协助收款人将数字资产转换成法定货币。通过差价合约形式，价格上升时，服务商支付差价，价格下跌时，服务商收取差价，以此保证价值稳定。这种方式相对复杂，要求较高，且依赖市场上有愿意做差价合约对手方的资金，而若直接通过稳定币，则省去了上述的步骤，业务模式更为简单、稳定和有效。

（10）主流国家监管持续优化，示范效应引多国效仿，牌照、沙盒将普及

2018年系数字资产市场合规化元年，全球市场正式进入合规阶段。虽然目前包括美国、新加坡、日本、香港等在内的主流国家和地区对数字资产的性质、发行与销售、流通与交易等重点行为进行了规定和约束，然而客观地讲，很多监管条例仍处在摸索和初级阶段，其正确性尚未经过时间和市场的验证。我们认为，如果说2018年是数字资产市场真正意义上的合规元年，那么2019年便是监管规则逐步在执行中进行验证、优化和落定的一年，并真正开始引发资源、资金向监管体系更为成熟、完善和友好的国家流动，这一示范效应将促使多国积极效仿，甚至开启监管层面的竞争：

Ÿ<1>“牌照+沙盒”将成为监管规则持续优化的重要特征。目前数字资产市场还处在早期阶段，变化较快，因而对数字资产的监管本身理应是个动态的过程，且需要整个行业与监管机构的共同努力，单纯的集中式监管往往滞后，并难以满足行业发展需求。采用“牌照+沙盒”结合的监管模式，对大部分基础、业务模式已相对固定的数字资产业务发放牌照，再对新兴、创新型的数字资产业务采用沙盒监管，既能保证合规，又不至于束缚创新，真正实现监管体系在执行中验证、优化和落定。

Ÿ<2>监管体系完善所带来的资源、资金向监管体系更为成熟、完善和友好的国家流动，这一示范效应是促使多国积极效仿甚至在监管层面进行竞争的核心原因。我们预计，2019年，不同国家、地区针对区块链、数字资产的监管体系对地区性市场和行业的影响会越来越大。基于我们的观察，2018年的监管更多是对“合规与否”进行定性，并对不合规的行为和相关业务进行处罚，2019年的监管，我们预计，则会真正偏向于让优质的企业脱颖而出，对合规与不合规的企业、行为进行差别对待，是引流的，这将导致资源、资金的流动，大部分的企业、项目和创业者会倾向于集中至监管体系更为成熟、完善和友好的国家。而部分走在后面的国家，为了吸引优质的区块链企业，发展区块链产业，亦会加入到这一场合规化进程中，甚至会在监管体系上形成国家层面的竞争，以此鼓励优秀的人才、资源入驻，而部分小国例如马耳他等对区块链展示出的极大友好，已经显现出这一端倪。