ビットメインのIPOの旅は終わりに近づいている

序文：

香港に上場しているビットメインは、まだ成功の可能性を残している唯一のマイニングマシンメーカーとして注目を集めていたが、この上場の道のりはほぼ失敗に終わった。ビットメインの現在の焦点は、上場による資金調達ではなく、むしろ弱気相場で方向転換し、粘り強く生き残ることかもしれない。

1. ビットメインのIPO申請期限が迫る

（１）ビットメインの損失、事業縮小、大規模な人員削減

ビットメインの9月のIPO申請は今月26日に期限切れと宣言される予定。この申請が期限切れになるという内部情報はありませんが、Bitmain の最近の状況と行動から判断すると、この申請は承認されない可能性が高いです。

有名メディアCoindeskの以前のレポートによると、Bitmainは2018年第3四半期に2億ドルの収益と5億ドルの損失を出したと推定されています。

情報筋によると、ビットメインの第3四半期の最新財務諸表によると、2018年の最初の9か月間の収益は30億ドルを超え、粗利益は約5億ドルだった。ビットメインが香港証券取引所に以前に提出した目論見書によると、ビットメインの2018年上半期の収益は28億ドルを超え、粗利益は約10億ドルだった。

単純な計算で、Bitmain の 2018 年第 3 四半期の収益はわずか約 2 億ドルで、損失は約 5 億ドルであることがわかります。一方、ビットメインの広報担当者は「噂は事実無根。上場に関しては関連法規の要件を厳守し、適切な時期に発表する」と回答した。

もちろん、具体的な損失額は対応する会計ルールを通じて導き出される必要がありますが、2018 年後半に発生した市場への影響は議論の余地のない事実です。これまで多くのアナリストは、ビットメインが2018年後半に損失を被ったと考えていた。関連データにより同社の業績が反転したことが明らかになったのは今回が初めてだ。

さらに、昨年末から始まったビットメインの事業縮小や人員削減などの一連の調整も大きな論争を引き起こしている。金融ニュース報道によると、Bitmain が戦略的な縮小を進めていることを元中核従業員が明らかにした。今後は、マイニングマシン事業と持続可能なキャッシュフローを生み出せる事業のみが残され、ビットメイン創業者の呉吉漢氏が提唱するBCH事業や、詹克団氏が提唱するAI事業など、その他の新規事業の拡大は停止される。中核従業員によると、ビットメインは最盛期には3,000人以上の従業員を抱えていたという。人事部は、今回の一連の人員削減では人事予算の30%～50%しか保持できず、人員削減率は50%～70%に上ると明らかにした。

一般的に、Bitmain が大きな賭けをしている暗号通貨 BCH (Bitcoin Cash) が Bitcoin に取って代わるのはまだまだ先のことです。人工知能チップ分野への投資はすぐに利益をもたらさず、業界内での地位も高くない。売れないマイニングマシンが大量にあることからも、マイニングマシン販売事業が苦戦していることがわかる。

（２）ビットメインはIPO申請を断念した可能性がある

香港証券取引所の一般的なIPOプロセスによれば、株式公開を希望する企業はまず目論見書の草案を香港証券取引所に提出する必要があり、その後香港証券取引所のスタッフが申請者と何度か話し合い、質問をすることになります。

Bitmainはこの段階で行き詰まっています。以前、Singularity Financeは「嵐が再びやってくる ― BitmainがBCHネットワークを共同で操作したと非難される」と「マイニングブームは去り、マイニングマシンメーカーの運命は不運だ」と報じた。 6か月の申請期間中、Bitmainは暗号通貨の急激な下落、マイニング業界の急速な衰退、そして多くの否定的なニュースに直面しました。同社は香港証券取引所に対して、業界における同社の持続可能性を証明することができていない。さらに、Bitmain の一貫した中央集権的な性質も、ブロックチェーンに関心を持つ多くの投資家の意欲を削いでいます。

これらの要因と香港証券取引所の一貫した厳格さが相まって、この申請の希望はさらに薄れています。香港証券取引所は、財務実績などの基本的な上場要件に加え、事業の適合性と持続可能性、および個人投資家に対する事業のリスク評価にも重点を置いています。

ビットメインの過去3年間の業績実績から判断すると、基本的には上場要件を満たしていると言えるが、重要なのは、マイニングであれ人工知能であれ、ビットメインが自社の事業の持続性を証明できないことだ。

今年1月24日、香港取引所の李小佳副会長もダボスの世界経済フォーラムで、ビットメインを含む3つの暗号通貨マイニングマシンメーカーは、マイニングマシン事業であれ人工知能事業であれ、「上場適応性」の要件を満たすことができないと述べた。

以上のことから、香港証券取引所が重視する持続可能性と適応性を3週間未満で証明することは不可能であり、現時点でBitmainにはこれら2つの資質がないことがわかります。さらに重要なのは、Bitmainが2018年末に開始した一連の大規模な変更が、以前の目論見書に記載されていたものとは大きく異なることです。同社は戦略的にIPO申請を断念し、変革と借り換えを通じて新たな市場に適応していると理解できる。

香港証券取引所の規則に戻ると、IPO申請が提出後6か月以内に上場審査段階に入らない場合、上場申請は無効となります。申請者が香港証券取引所への上場を通じて引き続き資金調達を希望する場合は、更新された年次報告書に従って3か月後に申請書を再提出する必要があります。そのため、Bitmainは早くても2019年後半までは香港で再度IPOを申請することはできないだろう。

2. ビットメインはコアビジネスに注力

IPOは短期間で失敗した。ビットメインの現在の焦点は資金調達ではなく、戦略を調整し、マイニングマシンの販売などの中核事業に再び焦点を当てることにある。

Singularity Finance は、Bitmain からの最近の一連の発表を整理しました。 2019年1月26日、Bitmainは公式ブログ（国際市場向け）で2019年の展望を公開しました。 Singularity Finance は段落を抜粋し、次のように翻訳しました。

課題に対処するため、Bitmain は 2018 年末のこの重要な時期に事業の再編を決定しました。同社のポートフォリオと事業の規模は、選択を迫られるほどに拡大しました。そのため、当社は、当社のビジョンを最もよくサポートする中核的な活動に再び焦点を当てるために、ポートフォリオの最適化と事業ラインの合理化を開始することを決定しました。 2019年も皆様のご協力のもと、新たな発展を遂げられることを楽しみにしております。

全体的に、Bitmain の最近の行動は、戦略的方向性の調整とコアビジネスへの注力に重点を置いており、この声明と完全に一致していることがわかります。さらに、今後はマイニングマシン事業と持続的にキャッシュフローを生み出せる事業のみが残され、その他の新規事業の拡大は停止していくことが分かります。

国内の有名メディアOdaily Planet Dailyの3月4日の最新レポートによると、ビットコインマイニングファーム事業は大きな調整を経て、マイニングをBitmainから分離し、Jihan Wu氏が管理するようになったと情報筋が語った。同時に、マイニングマシンの使用、電気代、メンテナンス費用がパッケージ化され、クラウドコンピューティングパワーを通じてユーザーにキャッシュフローと引き換えに販売されます。実際、BCHの従業員は全員、昨年12月のレイオフで解雇された。

マイニング事業やBCHに加え、以前目論見書に明記されていた人工知能戦略も放棄対象に含まれる。目論見書には、次のように記されている。「同社は、ASICチップの開発時にビッグデータ処理能力と低電力チップ設計によってもたらされる同様の課題を解決したため、関連する経験をディープラーニング向けAIアプリケーションの開発に応用できると確信している。」同社は「AIチップ業界における強力な競争相手」であると主張しており、NVIDIAやGoogleなどのテクノロジー大手の仲間入りを果たす可能性を秘めている。

しかし、今回の人員削減では、期待が高かった人工知能事業が最も大きな打撃を受けた分野となった。 AI事業部門の解雇率は50％にも達するかもしれないと噂されている。

現時点では、Bitmainは、展望でも述べたように、大量の従業員を解雇し、マイニング、AI、BCH関連事業を売却することで、元々の重厚な資産モデルを変えようとしています。香港証券取引所の観点から見ると、これは持続可能性を高めるための試みである可能性がある。

同時に、Bitmainはマイニングマシンの製造と販売に重点を置き、コアビジネスに注力し始めました。 2月18日、Bitmainは第2世代7nmチップBM1397を正式にリリースしました。このチップの性能が公式の説明と一致していれば、Bitmain に何らかの進歩をもたらすことになるでしょう。

公式データによると、BM1397 のエネルギー効率比は 30J/T と低く、前世代の製品と比較して約 28.6% のエネルギーを節約し、全体的なパフォーマンスがより安定しています。 BM1397 は SHA256 アルゴリズムをサポートしており、BTC や BCH などの暗号通貨のマイニングに使用できることが分かっています。これは、次世代の SHA256 アルゴリズム ベースの Antminer 新製品 S17 および T17 でも使用されます。

Singularity Financeは、マイニングマシンの開発に関するレポートに重点を置いています。以前、同社は「Bitmainが7nmチップをリリース、Shenmaが最強のライバルになるか？」というタイトルの記事を掲載した。 》は、現在市場をリードするマイニングマシンのデータ比較をまとめ、その過程で達成された電力消費率の大幅な削減により、Shenmaの16nmチップマイニングマシンはBitmainがリリースした第1世代7nmチップを直接脅かす可能性があると結論付けています。 7nmは大量生産の難しさやコストの高さなどの理由から、Bitmainに大きな利点をもたらすことはできません。

今回、ビットメインの新世代チップが前世代より28.6%のエネルギーを節約するというデータが真実であれば、ビットメインがすでに占めている市場シェアと相まって、マイニングマシン販売市場における同社の主導的地位は一定期間維持される可能性がある。もちろん、マイニングマシン業界は戦国時代に突入しており、多くのプレイヤーが覇権を争っており、最後に笑うのは誰なのかはまだ不明です。

2017 年の市場の活況により、Bitmain は飛躍的な収益と利益の成長を達成しました。例えば、Bitmainの利益は2017年に12億ドルに達しました。Bitmainが長年にわたって蓄積してきた現金準備金は、相当の期間同社を支えるのに十分であると言えます。しかし、これらの資金はもはやBitmainのBCHサポートへの投資を支えるのに十分ではありません。ビットメインはビットコインに代わるという野心を一時的に脇に置き、弱気相場での生き残りを模索している。

実際、BCH はますます多くの課題に直面しています。 BCH は、ビットコインの拡張のハードフォークとして、増加する取引需要を満たすために作成されました。しかし、オフチェーン拡張ソリューションであるライトニングネットワークは最近大きな進歩を遂げており（Singularity Financeは近日発表予定のレポート「ライトニングネットワークの急激な人気 - Singularity Financeがライトニングネットワークの本当の進歩を探る」で詳細を報告している）、これはビットコインコードを変更しないことを常に主張してきたコアチームが損失を補うのに役立っている。第二に、BSV とのフォークとコンピューティング能力の戦争はコミュニティに大きな打撃を与え、それ以来競争は止まることはありませんでした。

弱気相場はまだ終わっていないため、BCH の価格は、この通貨を大量に保有する Bitmain の発展を依然として制限することになるだろう。一方、BCHの影響力を高め、分散型暗号通貨市場を支配しようとするBitmainの中央集権的な取り組みも、多くの投資家の不信感を招いている。

BCH は Bitmain にとって大きな制約と悩みの種となっている。 Bitmain が方向転換したとしても、BCH と密接な関係は変わりません。 BCHとの関係をどう扱うかが、Bitmainが方向転換する上で最大の難関となるかもしれない。

この記事はSingularity Financeからのものです。