鉱業における競争：コストと市場をめぐる戦い

10年間の開発を経て、マイニングの主な参加者は、分散したマイナーから、分散型のコンピューティングパワーを集めるマイニングプールに変わりました。業界エコロジーを構成する単位も、マイナーからマイニングマシンメーカー、チップメーカー、マイニングマシンホスティング機関などへと拡大しています。個人から組織への進化と業界エコロジーの洗練は、マイニング業界がより成熟していることを意味します。

強気相場は、業界の上流に位置する鉱業会社に莫大な利益をもたらした。そして、市場が急激に悪化すると、最初に打撃を受けるのは鉱業会社です。急成長から危機の中のチャンスまで、鉱業の見通しはどうでしょうか?

PANewsは、ビットコインネットワーク全体の計算能力の約19%を占める大規模なマイニングプールであるBTC.comのCEO、Zhuang Zhong氏にインタビューした。同氏は、BTC.comもPoSマイニングプール事業に参入する計画があり、現在いくつかの保管協力と連絡を取っていることを明らかにした。インタビューの中で、彼は業界関係者の観点から、鉱業開発の過去、現在、そして未来についても詳しく語った。

2018年、Ebang International、Canaan Creative、Bitmainの3つのマイニングマシンメーカーが相次いで香港に目論見書を提出した。いずれも失敗に終わったが、公開された目論見書から、鉱山機械メーカーは鉱業の上流企業として、過去の強気相場で相当の収益を上げてきたことが分かる。ビットメインだけでも2018年上半期の収益は7億4,300万ドルだった。

荘中氏は率直にこう認めた。「初期のマイニングのコストは比較的低く、基本的にマシンの電源を入れればすぐにお金を稼ぐことができました。」この安定した利益状況は業界の規模に関係しているのではないかと彼は考えています。仮想通貨に投資するユーザーに比べ、マイニングやマイニング関連の活動に直接参加する人は多くなく、現状では業界全体の規模もまだ比較的小さいです。

強気相場のピークを除けば、マイニングマシンのバブルは比較的小さいです。これは、ケーキがだんだん大きくなっている一方で、ケーキを食べる人の数は大規模に増加しているわけではないので、もともとケーキを食べている人は、自然とより多くのケーキを手に入れることになる、という事実に相当します。

そのため、従来、マイニングでは基本的にコストの問題を考慮する必要がなかった、あるいはコストの問題を慎重に検討する必要がなかったのです。コンピュータの電源を入れるだけでお金を稼げる強気市場では、計算能力の少ない小規模なマイニングプールでも生き残ることができます。しかし、市場が強気から弱気へと転じると、急激な成長はもはや維持できなくなり、コストと利益の矛盾が深刻化し始めました。

ビットコイン鉱山の写真はBTC.comから提供された。

「昨年末には、多くのマイニングマシンがシャットダウン価格に近づいており、比較的電気代が高いマイニングファームの中には、まったく収支が合わないところもあった。」コイン価格の急落に直面して、多くのマイナーは非公式バージョンのダウンクロックファームウェアを使用して積極的に節約し、マイニングマシンの寿命を延ばし始めました。

実際には、ここには一種の「コスト優位性理論」が存在します。

Zhuangzhong は、コンピューティング能力とコインの価格の間にはバランスがあると考えています。 「一部のマイニングマシンが停止すると、マイニングの難易度が下がり、収入が増加します。したがって、マイニングコストが他のユーザーよりも高い限り、マイニングを続けることができます。」

簡単に言えば、強気相場であろうと弱気相場であろうと、マイナーが競合他社よりも遅くマシンをシャットダウンする限り、利益を上げ続けることができるのです。この観点から見ると、コストが鉱業ビジネスの寿命を決定します。

PANewsデータニュースコラムPADataの以前の記事「マイニング業界の法則を理解するための4分間のショートビデオ、洪水シーズンは「命を救う薬」ですか？」によると、「ビットコインマイニング業界」の記事の統計によると、過去10年間、ビットコインマイニング業界は約1年間の主な収益期間と約2年間の調整期間で構成される3年間の周期パターンを示しています。

主な利益期間とは、一定期間における計算能力の成長率が通貨価格の成長率よりも低いため、マイニングが超過利益を得ることができる期間を指します。逆に、鉱業収益の減少は調整期間に属します。過去10年間で利益が出た主な期間は、2010年1月から2011年6月、2013年5月から2013年12月、2017年1月から2017年12月であった。最新の調整期間は2018年1月に始まりました。

業界関係者の荘中氏は、「表面的には、鉱業には確かにそのような周期的なパターンがあるが、その背後にある形成メカニズムは非常に複雑である」と考えている。この複雑さは、自由競争市場における市場規制には明らかな遅れが生じることが多く、その遅れの原因は多岐にわたるという事実に大きく起因しています。

まず、チップの研究開発の不確実性と、チップおよびマイニングマシンの生産の周期的な性質が、市場規制の遅れに影響を与えます。

「チップの研究開発サイクルは、特に一部の新技術の立ち上げ段階では非常に不確実です。研究開発が失敗したり、新製品の開発コストが旧製品よりも低かったり（放棄につながる）するのは簡単です。研究開発が順調に進んだとしても、チップの生産能力が不足したり、マイニングマシンの生産能力が不足したりする可能性があります。」

これを踏まえると、メーカーが市場価格の上昇を確認し、マイニングマシンの生産増加によるフィードバックを得るには、最大で半年かかる可能性があると厳粛に判断されます。同様に、価格低下によってもたらされる生産能力や研究開発の調整も、一定期間遅れることになる。

この遅れはマイニングプールにも反映されます。荘中氏の観察によれば、「昨年、誰もがこの機会（コイン価格の上昇）を見てマイニングプールを構築し始めた時から、実際に小規模なマイニングプールが出現するまでには、約2〜3か月の時間差がありました。もちろん、コンピューティングパワーが低下した後、小規模なマイニングプールが消える速度にも一定の遅れがありました。」

市場規制の遅れは、自由市場経済環境で事業を展開するあらゆる業界が直面する問題ですが、現在の鉱業業界は遅れのリスクを効果的に防止できるほど成熟していません。

例えば、鉱山機械メーカーは最近の回復を予想していなかったため、事前に生産能力を拡大しませんでした。鉱山労働者たちはこれを予期していなかったため、洪水期前に大量の採掘機械は配備されなかった。

市場規制の遅れにより、リソースの不一致が発生する可能性があります。前回のコイン価格の下落により、市場での新しいコンピューティングパワーの生成が妨げられたため、コイン価格が回復したときに、新しいコンピューティングパワーが市場に参入する時間がありませんでした。これは、洪水期の実際の計算能力保管需要が保管者の保管能力よりも少ない理由の 1 つです。

大規模なマイニングプールとして、市場規制の遅れのリスクに直面しているZhuangzhongは、BTC.comができることは、一方ではできるだけ多くの顧客と接触して彼らのニーズを理解すること、他方では技術の安定性を確保して事業コストを抑制することであると率直に認めました。

鉱業は市場シェアが頻繁に変化する、競争の激しい産業です。上位マイニングプールの優位性は比較的安定していますが、上位ランキングも入れ替わっています。一方、利益を得ようと市場に参入するプレーヤーは増えていますが、実際には超過利益を獲得できるのは少数のマイニングプールだけです。マイニングプールのスケール効果が顕著になってきたと言えるでしょう。

ここで言及されているマイニングプールのスケール効果は、実際にはマシュー効果の正の循環です。大規模なマイニングプールは市場でより多くの計算能力を集め、ブロック生成において当然の優位性を持っています。たとえ同時にブロックが生成される競争状況に遭遇したとしても、大規模なマイニングプールは計算能力のシェアが高いため、競合するブロックの競争に勝つ可能性が高くなります。

したがって、長期的には、大規模なマイニングプールの孤立ブロック率は比較的低くなり、ユーザーに支払うことができる手数料もそれに応じて減少します。このようにして、大規模なマイニング プールは、より多くのユーザーを引き付け、より多くのコンピューティング能力を集め、より大きな収益を獲得し、ブロック ブロードキャストの効率を向上させるためにノードの展開を増やすなど、ビジネスに優れたリソースを投資することができます。

Zhuangzhong氏は、「大規模なマイニングプールは、一部の通貨に比較的大規模な影響を及ぼしている。ビットコインではそれほど顕著ではないが、ブロック間隔が短い一部の通貨では、依然として顕著である」と考えている。

しかし、現時点では、大規模マイニングプールの規模効果によって、マイニングプール間で差別化された競争を形成することはできません。その理由は、マイニングできる通貨の数が限られているためです。

「現在、人々に選択肢はほとんどありません。一部の通貨の市場価値は高く見えますが、毎日生成される新しいトークンの価値は高くないため、マイニングプールが利益を上げるのが難しい通貨がたくさんあります。」

これらの通貨について、荘中氏はさらに次のように説明した。「市場シェアが20%で手数料が3%だと仮定すると、実際の収入は毎日生成される新しいトークンの価値のわずか数千分の1に過ぎません。時価総額でトップ10にランクされている通貨の場合、毎日生成される新しいトークンの量は数万から数十万人民元に過ぎない可能性があります。」

そのため、時価総額上位の主流コインのマイニング事業は、大手マイニングプールにとって「戦場」となるのは必至だ。なぜなら、競争に参加しないこと、あるいは競争に負けることは、排除されることに等しいからだ。

主流の PoW 通貨との激しい競争に直面して、マイニングプールが PoS マイニングに移行し、事業範囲を拡大するのは当然のようです。 Zhuangzhong氏はPANewsに対し、BTC.comもPoSマイニングプール事業に参入する計画があり、現在いくつかの保管協力に取り組んでいることを明らかにした。

最近、「PoSマイニング」という概念が盛んに議論されていますが、実際には、PoSコンセンサスメカニズムにはマイナーは存在しません。代わりに、ノードはマイナーと同等の責任を負います。 「PoSマイニング」は「PoWマイニング」から拡張された概念です。

なぜこの2つは比較できるのでしょうか?その理由は、ある程度、両者の本質は同じだからです。どちらも合意に達するために何らかの形の計算能力を集めます。 PoW は有形の計算能力を集めますが、PoS は無形の計算能力を集めます。これは主に、ユーザーが保有するトークンの権利と利益に表れます。

ビットコイン鉱山の写真はBTC.comから提供された。

現在、市場全体におけるPoS型通貨の割合は無視できず、マイニング部分を持ち、コインを預けて収入を得ることができるDashやDCRなど、一部の通貨のガバナンスメカニズムはPoWとPoSを自然に組み合わせています。 PoW マイニング プールから PoS マイニングへの切り替え自体も、マイニング プール製品に対するユーザーの要望です。

しかし、これは PoW マイニング事業の利点を PoS マイニングに応用できるという意味ではありません。これらはまったく異なる 2 つの事業セグメントです。 PoW エコシステムはオープンです。 PoW マイニングプールを運営する人にとっては、コインがマイニングできる限り、マイニングを行うことができます。

ただし、PoS マイニングは通常はクローズドであり、マイニング プールの生態学的状態は異なります。コンピューティングパワーへの入り口は取引所とウォレットになります。マイニングプールは、プロジェクト関係者およびコミュニティとの関係を維持することに特別な注意を払う必要があります。もっとはっきり言えば、PoSマイニングにおいては、プロジェクト当事者自身の意向が比較的重要な位置を占めることになります。

現在、PoWマイニングのビジネスモデルは、マイニングで得た暗号通貨を換金することが主であるため、二次取引市場の状況に業界全体が大きく影響されます。しかし、Zhuang 氏は、ビジネス モデルの観点から、PoW マイニングの将来の発展の見通しについて楽観的です。

荘中氏の見解では、マイニングプール事業は現在、差別化がほとんどなく、各マイニングプールには一定の事業依存性がある。 100%独立した事業ではありません。例えば、BTC.comやAntoolなどのマイニングプールはマイニングマシンメーカーにある程度依存していますが、Huobi Pool、OKEx、ViaBTCなどのマイニングプールは取引所傘下の事業です。

後者の場合、取引所のプラットフォーム通貨を導入することが、開発しやすいビジネスモデルです。他のマイニングプールに関しては、手数料での競争に加え、今後は何らかの金融商品との連携を積極的に行っていく可能性もあります。

「本質的には、マイニングプール事業そのものを超えて、ユーザーがより多くの上流および下流のリソースに接続し、より多くの問題を解決できるようにしたいと考えています。」 Zhuangzhong 氏は、これは現在すべてのマイニングプールが望んでいることでもあると考えています。