ビットコインを簡単に説明すると: ビットコインの本質的な投資ロジックを分析する

本記事では、筆者が仮想通貨ファンドマネージャーやスタートアップ企業と対話した経験も踏まえ、ビットコインを以下の3つの側面から評価し、ビットコイン資産をわかりやすく分析します。

· ビットコインの独自性 · ビットコインの社会的価値· ビットコインの投資価値

ビットコインのユニークさ

ビットコインを理解するには、何が変わったのかを知る必要があります。ビットコインの公開鍵、秘密鍵、暗号化、分散型台帳、公開データベース、作業証明、トークンなどの技術は長年にわたって存在しています。すべてのテクノロジーを巧妙かつエレガントな方法で組み合わせて、国家から独立した初のコンピュータ主権プラットフォームを構築します。それ以前は、主権は国王、女王、国家政府、連邦政府によって代表されていました。彼らは紙幣を鋳造または印刷する権利を所有しています。ビットコイン ブロックチェーンの出現は、人類史上初めて、コンピューター プラットフォームが真に主権を表すために使用され、ビットコインが世界共通の通貨として使用された例です。

主権第一

ビットコインは分散型主権国家となる

ビットコインの主権は本質的に分散化されています。つまり、ビットコインでは、取引の信頼性を判断するために第三者による検証は必要ありません。ノードとマイナーは、ビットコインの分散型主権を維持するための 2 つの重要な要素です。

ビットコインの分散化の度合いはノードの数によって決まります。ノードは、チェーン上でトランザクションをブロードキャストするためにメッセージを作成、受信、または送信する重要なポイントです。これらにより、第三者による検証なしでビットコインを取引できるようになります。ノードはソフトウェアのアップグレードを実行するかどうかを決定できます。これまでのところ、ビットコインには約 10,000 個のノード (イーサリアムより 20% 多い) があり、最も多くのノードを持つブロックチェーンの 1 つとなっています。

ビットコインノード（出典：Medium Blog）

マイナーは、ビットコイン ブロックチェーンのセキュリティとチェーン上のトランザクションの信頼性を保護および検証します。マイナーは採掘を行う際、計算能力を使ってブロックを「パック」し、報酬としてビットコインを受け取ります。現在、ビットコインの計算能力は1日あたり7ギガワット以上の電力を消費しており、これはスイスの1日の電力消費量に相当します。 2017 年と比較すると、ビットコインの計算能力は史上最高に達し、現在は 100 兆ハッシュレートに達しています。

 ビットコインのハッシュレート（出典：Blockchain.com）

計算能力が高まれば高まるほど、ビットコインのマイニングに投資する人も増えます。計算能力が向上するにつれて、ビットコインはより安全になります。ビットコインの電力消費が環境に悪影響を与えると批判する人は多い。これは少々警戒すべき話です。Coinshares（下記参照）によれば、ビットコインの電力の約74.1%は再生可能エネルギーから供給されています（興味深いことに、ビットコインの電力の60%は中国から供給されています）。ビットコインの価値は、必要な計算能力に正比例します。マイナーは採掘するために一定量の電力を投資する必要があります。ビットコインが電力を消費しなければ、セキュリティが失われ、ネットワークがハッキングされる可能性があります。ビットコインが計算能力を失うと、もはや主権コンピュータではなくなり、最終的には価値を失います。

悪意のある人物がビットコインのブロックチェーンを混乱させたい場合、マイニングマシンに投資する必要があるだけでなく、十分な電力も必要です。現在のビットコインの計算能力の規模では、悪意のある行為者が毎日必要とする電力はスイスの電力消費量よりも大きくなります。計算能力が増加するにつれて、ビットコインをハッキングすることはますます困難になります。ビットコインはこれまで多数のハッカー攻撃に耐えてきました。これはビットコインの安全性を証明するのに十分です。将来、政府や企業がビットコインを攻撃する可能性があることは、彼らの権力に対する脅威となるため予測できます。おそらく、ビットコインがどれだけ安全で、独立性を持つものになるかは、時が経てばわかるだろう。

ブロックチェーンの神話

価値あるブロックチェーン技術は、2 つの特性を満たす必要があります。まず、「分散化」です。個人や組織がブロックチェーンのトランザクションを簡単に改ざんしたり、インフラストラクチャを破壊したりできないようにします。チェーン上の情報が簡単に変更できる場合、それは依然として中央集権型のシステムであることを意味し、ブロックチェーン技術の意味を失ってしまいます。 「分散化」はブロックチェーンの究極の目標です。ビットコインに関する限り、「分散化」とは、ビットコインが「分散主権、人々が通貨を管理する」という究極の目標を達成したことを意味します。ブロックチェーンの唯一の革新は、仮想世界に分散型主権を確立することです。第二に、金融政策の自律性、安定性、希少性もブロックチェーンの価値に影響を与えます。ブロックチェーンがトークンを発行した後、トークンの価値が失われると、ブロックチェーン自体の意味が失われます。過去10年間、ビットコインの金融政策と発行計画に変化はなかった。安定性、予測可能性、数量制限という 3 つの特性がビットコインに価値を与えます。市場にあるほとんどの「ブロックチェーン技術」や「暗号通貨」は、これら 3 つのポイントをすべて同時に実現することはできません。

ブロックチェーンではなくビットコイン

多くの人々は、ブロックチェーンはビットコインよりも破壊的であるという認識にまだとらわれています。ブロックチェーンは世界を変えるようなイノベーションではなく、投資家やスタートアップによるマーケティングや宣伝の代名詞です。多くのスタートアップ企業は、ブロックチェーンが何であるかを全く知らない投資家から数億ドルを調達してきました。 「ビットコインはブロックチェーンではない」というフレーズは、現在の不均衡で教育不足の市場状況を正すのにまさに適切な方法です。本当の破壊的イノベーションはブロックチェーンではなくビットコインです。

ビットコイン、ブロックチェーンではない (出典: The Bitcoin Standard)ビットコインの社会経済的価値

比較 |ビットコイン、米ドル、金

ビットコインはビジネスではないため、利益や配当はなく、したがって固有の価値はありません。ビットコインは通貨として考えることができますが、ほとんどの通貨と同様に、固有の価値はありません。金、米ドル、その他の国の通貨が価値がある理由は、それらが国家主導の金融政策によって裏付けられているからです。現時点でビットコインにとって最大の課題は、いかにして社会の幅広い受容を獲得するかだ。

現在、ビットコインは世界中で取引や決済に使用されています。ビットコインは、2,000年以上にわたる金や70年以上にわたる米ドルと同じ論理に従っています。これら3つはすべて世界通貨です。通貨として、ビットコインは金や米ドルよりも優れています。それはより希少で、よりオープンで、より公平です。希少性があるのは、コードによってビットコインの数が 2100 万に設定されており、この数を変更するにはネットワーク全体のマイナーの少なくとも 51% の同意が必要であるためです。さらに、ビットコインは第三者によって規制されておらず、誰もオンチェーン取引を改ざんできず、誰もビットコインの使用を阻止できません。インターネットが社会に情報の自由をもたらしたのと同様に、デジタル技術は世界に前例のない経済的自由をもたらしました。対照的に、何千年も前から存在している金の価値はほとんどの人が認識しており、時間や評判の点ではビットコインを金と比較することはできません。米ドルの利点は、それが今や世界通貨であり、ビットコインにはないネットワーク効果を持っていることです。これらの利点は、短期間でビットコインに置き換えることはできません。しかし、おそらくいつの日か、第三者によって拡大または制御できない通貨であるビットコインの価値を一般の人々が認識することになるだろう。

ビットコイン、米ドル、金の比較（出典：Kitco）

ビットコインは中間通貨となり、非政治的な国際決済基準となる

ビットコインが成功しても、必ずしもいずれかの国の通貨に取って代わるわけではない。中立的な通貨決済システムおよび価値基準として、各国の通貨を超える中間通貨になることができます。長さのマイルや重さのキログラムなど、世界的かつ非政治的な測定基準はすでに存在します。これらの測定単位は政治的な理由で変わることはありませんが、金本位制が廃止されて以来、お金の価値を測定する基本的な基準は存在していません。世界の通貨は米ドルを基準としているが、米ドルは政治的影響や金融政策、長期的な米ドル安の影響を受けやすく、価値測定基準も不完全である。お金が溢れる今日の世界では、政治的に左右されない金銭価値の基準が必要です。

同様に、ビットコインは非政治的な国際決済標準になる可能性があります。現在、国際決済ネットワークまたは地域決済ネットワーク (SWIFT、Fedwire、ACH、CHAPS、Visa、MasterCard など) に参加できるのは銀行のみです。個人、企業、政府は銀行を通じてのみこれらの決済ネットワークに参加できます。これらの決済ネットワークを使用して送金するには、数日かかることがあり、不透明でコストがかかり、政治的な要因が送金に影響を及ぼすこともあります。個人、企業、政府が、時間、場所、人数、人種、政治的イデオロギーに関係なく、合理的で透明な料金で、24時間365日、ピアツーピアの通関手続きを行うことができるオープンプラットフォームを想像してみてください。これは、インターネットが情報の普及を混乱させたのと同じように、従来の通貨システムを混乱させるでしょう。

ビットコインの世界では、すべての通貨はビットコインとサトシ（ビットコインの最小単位、約0.0001ドル）に基づいて決済されます。あなたのおじいさんが「1ドルはビットコインで何枚分の価値があるのか​​」と尋ねたとしたらどうでしょう？ 1ドル = 9718サトシと言えます。石油 = 19000サトシ。米国の国内総生産（GDP） = 500 万ビットコイン。台湾の国家準備金 = 10万ビットコイン。ビットコインを単位として、同等の価値を持つ他の通貨を交換します。

もし将来、他の通貨がビットコイン建てになった場合、世界は大きく変わるでしょう。通貨が下落すると、人々はお金を使う傾向があります。なぜなら、今日使わなければ、後で価値が下がる可能性があるからです。資産の価値を保つために、金融機関は現在、顧客に投資を奨励しています。結局のところ、非貨幣資産への投資こそがインフレと戦う唯一の方法なのです。大手金融機関でさえも国の金融政策の影響を受けます。通貨制度がインフレを起こさない通貨に基づいている場合、人々は消費習慣を変え、支出よりも貯蓄を好むようになります。資本がより保守的になるにつれて、将来の投資はより慎重になるでしょう。資本拡大の時代における希少通貨として、ビットコインはインフレと戦うツールになり得る。

ビットコインの投資価値

ビットコインはオープンソースのプロトコルです。企業の歴史とは異なり、ビットコイン プロトコルの歴史は繁栄、革新、競争、混乱 (例: Amazon が従来の小売業を混乱させたり、Apple が Nokia に取って代わったり) を経験していません。一度プロトコルが確立されると、変更するのは困難です。たとえば、インターネット上でデータを送信するために IP (インターネット プロトコル) を使用します (CISCO は 1990 年代に多くのプロトコルを試しましたが、最終的には IP が最適な選択になりました)。現在でも IP インターネット プロトコルが使用されています。他のプロトコルを発明する試みも行われましたが、成功しませんでした。一度プロトコルが確立され、一定のネットワーク効果を持つようになると、新しいプロトコルがそれを上回ることは難しくなります。現在、ビットコイン プロトコルはマネーのインターネットの標準であり、代替不可能なものです。

プロトコル

勝者が全てを手に入れる

分散化された分野では、勝者総取りの影響はさらに顕著になります。現在、多くの新しいスタートアップ企業がブロックチェーン技術やアプリケーションの実験を行っていますが、たとえ成功したとしてもビットコインに取って代わる可能性は低いです。市場には 1,000 を超える暗号通貨が存在しますが、そのほとんどは取引量が少なく、経験豊富なエンジニアや大規模なコミュニティがなく、中には取引量がゼロになっている暗号通貨もあります。対照的に、ビットコインは過去 10 年間にわたって好調なパフォーマンスを示してきました。現在、ビットコインのユーザー数は 6,000 万人を超え、月平均 100 万人ずつ増加しており、毎日数十億ドルの取引を処理しています。他の暗号通貨のユーザー数は合わせて 500 万人未満で、1 日あたりのビットコイン取引の 1% 未満しか処理していません (取引手数料のほぼ 92% はビットコインのオンチェーン取引から発生しています)。

暗号通貨市場におけるビットコインの優位性（出典：@ceterispar1bus）

現在、ビットコインには一定のネットワーク効果があります。経済的に置き換えたい場合は、既存のビットコインブロックチェーンを置き換えるために多額の資金、電力、人材、ハードウェアを投資する必要があります。ビットコイン上に構築することは、はるかにコスト効率の高いアプローチです。たとえば、取引速度と手数料の高さは常に議論の的となってきました。ビットコインのブロック時間は 10 分で、各ブロックは約 3,000 件のトランザクションを処理します。ユーザーは、トランザクションがチェーンに記録されるまで 10 分間待つ必要があり、トランザクションが完了するまでに 1 時間かかります。約0.50ドル以上の取引手数料もマイナーに支払う必要があります。ライトニング ネットワークは、ビットコイン取引の遅さと取引コストの高さという問題を解決します。これは、ビットコイン上に構築された第 2 層の分散型ネットワークです。基盤となるセキュリティを組み込みながら、1 秒あたり数千件のトランザクションをサポートし、トランザクション手数料を 1 トランザクションあたり 1 サトシ (0.00001 ドル) に削減します。ビットコインのセキュリティと主権が侵害されない限り、将来的にはさらに多くの第2層技術がビットコインに移行され、より多くの企業がビットコインエコシステムの構築に参加することになるでしょう。ビットコイン エコシステムの発展により、ビットコインの価値と実用性がさらに高まります。

ビットコインのエコシステム（出典：The Block）

ビットコインの価格履歴と傾向

2017 年の ICO バブルは、2000 年のインターネット バブルの複製でした。つまり、テクノロジーの価値と見通しが短期的に大幅に過大評価され、価格が投資家の一時的な悲観主義を反映したのです。ドットコムバブルとは異なり、ビットコインは2010年以降3回の価格暴落を経験しており、平均で79%の下落となっている。価格が下がるたびに、新たな価格上昇の波が起こります。 2017年のビットコイン暴落は過去2回と同様、周期的な市場調整であり、ビットコインの長期的なトレンドには影響しませんでした。 2020年4月30日には、ビットコインの生産量が3度目に半減し、ブロックごとに生成されるビットコインの数は12.5から6.25に減少します。

ビットコイン価格履歴チャート

ビットコイン市場規模

ビットコインの市場価値は総額約1,800億ドルで、金および法定通貨市場のわずか0.09%を占めています。ビットコインが最終的に価値と決済ネットワークの国際標準になれば、その価値は金の価値をはるかに上回ることになるでしょう。金の市場価値は総額およそ8兆ドルです。ビットコインの市場価値が金と同等であれば、1 ビットコインの価値は 30 万ドルになります。ビットコインを流通している狭義の貨幣（現在40兆ドル相当）と比較すると、1ビットコインの価値は200万ドルになります。これが控えめな見積もりである理由は、ビットコインの総量は限られているのに対し、法定通貨の総量は無制限に供給されているからです。

ビットコインが通貨市場を支配

デジタルゴールドおよび非相関資産としてのビットコインの価値

デジタルゴールドであり、相関関係のない資産であるビットコインは、金融リスクをヘッジするためのツールです。今日の不安定な世界では、米中貿易戦争、香港での流血の抗議活動、その他の地政学的リスクがビットコインの価格をさらに押し上げるでしょう。現在の市場環境では、株式、債券、不動産などの伝統的な資産の利益は限られています。投資家にとって、リスクとリターンが非対称な、過小評価されている資産を見つけることはさらに困難です。すべての主要資産クラスの中で、リスクとリターンを測定すると、ビットコインは最も高いシャープ比率を持ちます。

ビットコインと他の資産のシャープ比率（出典：@woobull）

結論

ビットコインは、2008年の金融危機の最中に誕生した。当時、「2009年1月3日のタイムズ紙は、財務大臣が銀行に第2次救済策を講じようとしていると報じた」というニュースが広まり、金融業界の衰退と中央銀行の金融緩和政策に対する解決策であると主張した。 10年経った今でも、社会問題や金融リスクは依然として深刻なままです。新たな金融危機により、ビットコインの価格は大きく反応しました。おそらくそれは、無謀な中央銀行の金融政策と政府の過度な信用拡大から逃れるための人類の唯一の希望なのだろう。ビットコインが成功すれば、初期の投資家は他の投資家よりも有利になるでしょう。将来のデジタル世界に対する彼らの理解が、今日の社会を前進させるでしょう。ビットコインは、チューリップよりもはるかに大きな力と想像力を持った、世界を変える発明です。ビットコインは社会に新たな可能性をもたらします。それは、分散型、ピアツーピア、デジタル、供給量制限、透明性、オープン性を備えた通貨システムです。

著者 |ルイス・リュー 出典 |中程度の翻訳 | First.VIP Tracey 転載の際は記事末尾の情報をそのまま残してください。

編集者注: 原題は「ビットコインの本質的投資ロジックの分析」です。