シンガポール金融管理局 2020 年 4 月の金融政策声明

シンガポール金融管理局は2020年4月の金融政策声明を発表しました。ゴールデンファイナンスは以下のようにまとめました。

導入

1. シンガポール金融管理局は、2019年10月の金融政策声明において、シンガポールドルの名目実効為替レート指数（S$NEER）の増価率を若干引き下げましたが、政策レンジの幅と中心水準に変更はありませんでした。インフレ圧力が弱まる中、MASの政策スタンスの慎重な調整も適切だったとみられる。

2. 2019年10月から2020年1月下旬にかけて、米ドルの弱さにより、シンガポールドルの名目実効為替レート指数は政策レンジの上限付近で推移した。それ以来、インフレ率の低下と経済成長の急激な減速に伴い、シンガポールドルの名目実効為替レート指数は下落し、現在の水準は政策レンジの中間点をわずかに下回っている。

3. この間、シンガポールドルベースのSIBOR（3ヶ月物）は、米ドルLIBORの低下に伴い、2019年10月の1.8%から2020年3月末には1.0%程度まで低下しました。

見解と洞察

4. 新型コロナウイルスはシンガポールおよび世界中で経済活動の縮小を悪化させ、サプライチェーンの混乱、多くの国での渡航制限、需要の急激な低下を引き起こしています。 2020年、シンガポールの経済は景気後退に陥り、GDP成長率は-4%から-1%になると予想されています。その結果、デフレ圧力がさらに拡大する可能性があり、生産や輸送の混乱により一部の輸入品の価格が上昇する可能性もあります。その結果、MASは2020年のMASコアインフレ率と消費者物価指数全項目（CPI全項目）の予測範囲を-1～0％に引き下げています。

成長の背景と展望

5. 貿易産業省が3月26日に発表した速報値によると、シンガポールの経済は前四半期の1.0%成長の後、2020年第1四半期に前年同期比2.2%縮小した。一方、シンガポールのGDPは2019年第4四半期に0.6％成長したが、四半期季節調整済みベースでは10.6％急落した。

6. シンガポール国内外での新型コロナウイルスの流行は、幅広い経済活動に圧力をかけており、航空や観光などの観光関連産業が最も大きな打撃を受けている。消費者向け部門も、社会的距離を保つ措置と不確実性の高まりにより深刻な影響を受けています。建設活動も、建設労働者や原材料の流入の混乱などにより、2020年第1四半期には減少した。さらに、シンガポールの製造業は4四半期連続で縮小し、バイオメディカルと精密工学産業を除くほとんどの部門で業績が低迷した。

7. 今後、シンガポールの主要貿易相手国のほとんどで経済活動が深刻な影響を受けていることを考えると、2020年上半期の世界GDP成長率は停滞するか、あるいは縮小すると予想されます。中国では正常化の兆しが見られますが、進行中のコロナウイルス感染拡大の波は、今年上半期以降も世界経済の成長を抑制し続けるでしょう。多くの主要経済国では財政、金融、規制面での支援により経済への影響を緩和しようと努めるだろうが、この弱い見通しを変える可能性は低い。全体としては不確実性が残っており、世界経済の回復は新型コロナウイルス感染症の動向と政策対応の有効性に左右されることになる。

8. このような背景から、シンガポールの経済は2020年に縮小すると予想されています。COVID-19の流行が世界的にもシンガポールでも効果的に封じ込められるまで、旅行関連産業と消費者向け産業の両方が引き続き影響を受けます。さらに、貿易関連産業の成長も外部需要の減少とサプライチェーンの混乱の影響を受ける一方、金融、保険、情報、通信などの近代的サービスも事業活動と投資の全体的な減速の影響を受けるでしょう。

9. 現在、シンガポールのGDP成長率は-4～-1％になると予想されており、マイナスの生産ギャップが大幅に拡大することになる。シンガポールの国内要素市場の弱さも経済にデフレ圧力を引き起こしている。

インフレ動向と見通し

10. 宿泊費や私的道路輸送費を除いたMASコアインフレ率は低下し、2019年後半は0.6%、2020年1月から2月の平均は0.1%となった。これは小売商品の価格下落と、就学前教育や医療費を削減するための一連の政府措置によるものである。同じ期間に、シンガポール全物価指数のインフレ率は0.6%に上昇したが、これは民間の道路輸送コストの大幅な上昇と、持ち家住宅の推定賃貸コストの回復を反映している。

11. 世界的景気後退の中、特に指標となる原油価格が3月に急落し、長期間にわたり低水準にとどまると予想されることから、インフレの外部要因は短期的には弱まる可能性が高い。しかし、新型コロナウイルスの感染拡大を封じ込めようとする世界的な取り組みにより、サプライチェーンが混乱し、輸入食品の価格に一時的な上昇圧力がかかる可能性がある。国内では、企業が雇用を削減する中、労働市場に若干の余裕が見られ、住民の失業率は上昇し、賃金の伸びは鈍化すると予想される。同時に、小売店の賃料などの非労働コストは低いままとなるでしょう。労働市場の状況が弱く、消費者信頼感も弱いため、コスト圧力は抑えられ、ある程度は消費者物価にも転嫁されるだろう。

12. 消費者物価指数の非中核項目のうち、住宅需要の減少と海外労働者の流入の減少により、家賃はほぼ横ばいとなるでしょう。家計が多額の支出に対してより慎重になるにつれて、自動車価格はほぼ変わらない可能性が高い。

13. これらの要因を考慮すると、MASコアインフレ率とCPI全項目インフレ率は2020年に平均して-1%から0%程度になると予想されます。

金融政策

14. シンガポールの経済は2020年に縮小するでしょう。経済活動レベルの急激な低下の後、GDP成長は最終的に回復しますが、この不況の深刻さと期間についてはかなりの不確実性があります。短期および中期的には、MASコアインフレ率は過去の平均を下回り続ける可能性が高い。

15. マクロ経済状況が悪化し、見通しに対する期待が弱まるにつれて、シンガポールドルの名目実効為替レート指数は政策レンジの中間点をわずかに下回る水準まで下落した。

16. シンガポール通貨庁​​は、シンガポールドルの名目実効為替レート指数の現在の水準を起点として、政策帯域にゼロの増価率を採用する。政策バンドの幅は変更されません。したがって、政策決定は、シンガポールドルの名目実効為替レート指数を現在の水準に維持し、それによって貿易加重為替レートの安定を確保することです。

17. この安定した金融政策スタンスは、新型コロナウイルス感染症の流行による経済的影響を緩和する上での財政政策の役割も反映している。 3月26日、シンガポールの副首相兼財務大臣は議会で2020年度補正予算声明を発表し、480億シンガポールドルを超える支援策の導入を発表した。先月の予算発表で割り当てられた64億シンガポールドルと合わせて、合計約550億シンガポールドルが、シンガポール国民のCOVID-19パンデミックへの対応を支援するために割り当てられた。この補正予算案は「レジリエンス予算」と名付けられ、企業が雇用、スキル、独自の技術や能力を維持するのに役立つだろう。同時に、シンガポール通貨庁​​の金融市場操作も金融システムに十分な流動性を提供し、金融政策はそれを補完し、中期的な物価安定を確保することになる。

18. シンガポール通貨庁​​は、引き続き経済と金融市場の動向を注視し、シンガポールドルの為替レートの過度の変動を抑制する用意を整える。