仮想資産現物ETFが発売されます。香港は突破できるのか？

Harvest Global ETF、China Asset Management（香港）、Bosera Internationalが承認したビットコインスポットETFとイーサリアムスポットETFは、今月末に発売される予定。これは香港にとって大きな意義を持つ。香港は敢えて最初になろうとしている。これはアジアで初めて承認された仮想通貨スポット ETF です。ビットコイン現物 ETF が承認されただけでなく、米国ではイーサリアム現物 ETF の承認プロセスも先行しています。

香港ではこれまでにもビットコインやイーサリアムの先物ETFが立ち上げられており、一部の資産運用会社も仮想資産関連のファンドを試みている。香港証券先物委員会は2023年12月22日、「証券先物委員会が承認した仮想資産に投資するファンドに関する通達」を発行し、規制当局は仮想通貨スポットETFを含む仮想資産に関連する他のファンドの承認申請を受け付ける準備ができていると述べた。

通知が発行されてから4か月も経たないうちに、3社の製品が承認されました。このような効率はどのようにして達成されたのでしょうか?仮想通貨スポット ETF の立ち上げは香港の伝統的な金融にとって何を意味するのでしょうか?仮想通貨スポット ETF に関して投資家が注目する価値のある詳細は何ですか?

先物、ファンド、証券会社、資産運用、伝統的な金融はすでにWeb3を試している

スポットETFが登場する以前から、香港では仮想通貨と従来の金融市場を融合させる試みがすでにいくつか行われていた。

2022年12月、Southern Asset Management Co., Ltd.は、アジア初の仮想資産ETFであるSouthern Asset Management Bitcoin Futures ETF（3066.HK）とSouthern Asset Management Ethereum Futures ETF（3068.HK）を発売しました。そして同月、香港証券取引所に正式に上場されました。このサブファンドは主にシカゴ・マーカンタイル取引所（CME）のビットコイン先物に投資します。

ファンド純資産のパフォーマンスから判断すると、サザンファンドの香港子会社サザンアセットマネジメントが発売した先物ETF商品、FAサザンビットコインは、香港株式市場の収益性が悪く、投資家心理が低かった2023年のトレンドに逆らって急騰した。 2023年、FAサザンビットコインの純価値は1.34倍に増加しました。ファンドの純資産が倍増したことを背景に、2024年の最初の4か月間で、FAサザンビットコインの年間収益率は50％を超えました。

また、CSOPのビットコイン先物ETFは、2023年に香港のすべてのETFの中で最も高い収益率を誇ります。規模は3,500万元で、最大のETFでもあります。

高い収益に加えて、ETF 商品の存続にとって最も重要な指標は取引量です。 FA Southern Bitcoinの過去1か月間の1日平均取引量は約3,000万香港ドルで推移しており、これはかなりの水準です。

CSOPに加えて、Samsung Bitcoin Futures Active ETFも2023年1月に発売される予定です。

すでに多くの老舗証券会社が仮想通貨関連ビジネスに参入している。 VDX最高戦略責任者のパオロ氏はかつて、Victory Securitiesの月間仮想通貨関連取引量が数十億元に達したことを明らかにした。

暗号通貨業界から生まれた資産運用会社もいくつか試みを行っている。例えば、2021年にNew Fire Asset Managementは、アクティブ運用戦略を採用した香港初のコンプライアンス仮想通貨ファンドを設立しました。ニューファイア・アセット・マネジメントの事業開発担当副ディレクター、ジェシカ・ソン氏はゴールデン・ファイナンスの記者に対し、仮想通貨ファンドは2023年に年率55％の収益を上げるだろうと語った。

「国際金融センターの廃墟」という影に覆われた香港の伝統的な金融は、ビジネス成長の突破口を見つける必要がある。暗号通貨業界では、コンプライアンスと主流の金融の採用も近年ブロックチェーン業界の主な発展路線となっている。

しかし、伝統的な金融機関であれ、ネイティブの暗号通貨機関であれ、仮想通貨スポット ETF を実施するのは簡単ではありません。

経験は問いません。双方に利益のある協力が必要です

問題の根源は、この問題に関して従うべき経験がほとんどないことです。政府から機関に至るまで、継続的な実践と探求が必要です。

今回承認されたのは、ハーベスト・アセット・マネジメント、チャイナ・アセット・マネジメント（香港）、ボセラ・インターナショナルの3つのファンド会社のスポットETFである。これら 3 つの機関はいずれも、伝統的な金融分野における影響力のある大物です。

ハーベストに近い市場関係者はゴールデン・ファイナンスの記者に対し、ハーベスト・インターナショナルは2年前に仮想通貨関連の投資・研究部門を設立したが、当時は研究のみに携わり、具体的な業務はなかったと語った。

香港政府が2022年10月に「香港仮想資産開発政策声明」を発行した後、ハーベストグローバルの仮想通貨関連部門は業界調査を行うだけでなく、香港の規制当局とのコミュニケーションを強化し、他の国の関連政策、法律、規制を学び、政策をフォローアップしていつでも行動を起こします。

ハーベストに近い市場関係者は、「香港における仮想資産の開発に関する政策声明」の発表後、ハーベスト・インターナショナルは関係の規制当局と連絡を取っていると語った。現在、ハーベスト・グローバルは香港のステーブルコイン関連事業も計画している。

ハーベスト・グローバルは2024年1月に最初に申請書を提出し、最初に承認された機関の1つとなった。成功の要因としては、欧州、アジア、アメリカ諸国におけるスポットETFの申請に注目し、フォローアップし、ETFの発行経験が豊富であることがあげられる。

申請者は、ユーザーの申し込み方法、取引方法、リスク管理、投資家保護、マネーロンダリング防止の実行方法など、一連のETF発行計画をCSRCに提出する必要があります。

難点は2つあります。 1つ目は、プランの設計方法、特に償還の申請方法です。ほとんどの機関はこのステップで行き詰まるでしょう。 2 つ目は、プロセス全体に関与するサービス プロバイダーをどこで見つけるかです。

サービスプロバイダーを例に挙げると、勝利証券は現在、これら3つのビットコインスポットETF発行者の参加証券ディーラー（PD）であり、市場で唯一のVA（仮想資産）ETFの現物配送ブローカーでもあります。

中国資産管理（香港）とハーベスト・グローバルETFが発行するETFは、OSLデジタル証券株式会社と連携して展開されています。HashKeyはBosera Funds（International）と共同でETFを申請し、保管人として全面的に参加しました。

勝利証券を例に挙げましょう。 3つのETF発行体のPDとして、ETFの商品枠組み内でETFユニットの申込、設定、償還を行うことを役割としています。

同時に、顧客はVictory Securitiesを通じて暗号通貨でETFを直接購読することができます。 Victory Securities は、取引所を経由しないコインイン・コインアウト取引を実現した香港唯一の証券会社です。現在、暗号資産取引への第1号ライセンスのアップグレードに成功した証券会社はわずかであり、第1号ライセンスのアップグレードは、このサービスを提供できるようになるための第一歩です。

ハーベストに近い市場関係者によると、ハーベスト・インターナショナルは香港でスポットETFの手続きを完了した最初の企業であり、証券先物取引委員会に申請書を提出した最初の企業でもあるという。華霞氏とボセラ氏はハーベスト社の申請について言及した。ハーベストは、これが直接的な協力分野であると考えています。結局のところ、香港の規制遵守型仮想通貨ビジネスは現時点ではブルーオーシャンであり、協力を通じてのみパイを大きくすることができるのだ。

香港のスポット ETF を発行するマネージャーに対する資格要件は次のとおりです。1. 優れた規制遵守記録を有すること。 2. 仮想資産および関連製品の管理経験を持つ有能な従業員が少なくとも 1 人いること。 3. アップグレードされたNo.9ライセンスを保持している。

香港のタイプ9ライセンスを保有する資産運用会社は2,000社に上るが、ライセンスをタイプ9にアップグレードしたのはわずか10社程度だ。

この場合、協力することで双方に利益のある状況が生まれます。 Web3への参入、より正確にはスポットETFに関して言えば、私たちがすべきことは、一緒にパイを大きくし、その結果を共有することです。

最大の市場は依然として中国本土にある

米国のビットコイン現物 ETF と比較して、香港には仮想通貨現物を使用して取引所で現物 ETF 株を申し込むための追加チャネルがあることは注目に値します。

匿名の香港証券業界関係者はゴールデン・ファイナンスの記者に対し、これは香港が認可を受けた取引所を持ち、そのチャネルを開放しているためだと語った。業界関係者にとって、これは入出金のための準拠チャネルでもあります。

Victory Securitiesの執行会長である陳培全氏は、物理的な申し込みを利用すると、銀行やディーラー間の取引を待つ必要がなくなると考えています。これは、元の法定通貨では、取引のためにVAを再度購入するという行為が伴い、物理的な取引の締め切り時間も現金よりも長いためです。したがって、物理的なサブスクリプションでは時間的な利点を享受できます。

近年、香港株の下落傾向は基本的に改善していない。 2023年末時点で、香港株式の時価総額は約31兆香港ドルとなる見込みです。 2023年までに香港株価は4年連続で下落することになる。一方、欧米の資金は撤退しており、流動性は縮小している。 2023年になっても、香港はかつて「国際金融センターの廃墟」と揶揄されたことがある。

香港株が緩やかな弱気相場に入ったのは「土壌の劣化」のせいだと考える人もいる。香港が徐々に国際金融センターから普通の中国の都市へと変化するにつれて、外国資本は香港の金融市場から撤退するだろう。外国資本撤退の具体的な例としては、米国連邦政府の主要年金基金が、680億ドルの国際基金から中国と香港の株式投資を除外すると発表したことがある。

ニューファイア・アセット・マネジメントの投資ディレクター、トニー・ルク氏は、ビットコイン現物ETFがオンラインになった後、1日の流入額は1,000万～2,000万ドル程度になると予想されると述べた。香港の ETF 市場の規模が小さく、取引量も限られていることを考慮すると、大規模な流入にはしばらく時間がかかり、当初の 1 日の流入量はそれほど多くないでしょう。スポット ETF の推定規模は約 10 億～ 20 億米ドルです。

現在、香港ETFの全体規模はわずか500億米ドルであり、ビットコインETFには取引コストが高いなどの制限がある。この観点から見ると、20億米ドルは香港市場においてすでに比較的高い規模です。

現在、ブラックロックのビットコイン現物ETFの規模だけでも100億ドルを超えている。米国はビットコイン現物ETF市場の80％以上を占め、第1位である一方、第2位のカナダはわずか7％、具体的な取引量は約30億ドルにとどまっている。香港が20億ドルに到達できれば、世界でも上位にランクされるだろう。

20億ドルは香港の金融市場全体にとってはほんのわずかな額だが、Web3の採用は香港の金融業界を活性化させるための政府の前向きな動きであり、奨励に値する。ただし、中国本土の居住者は現在、仮想通貨スポットETFの購入が許可されていない。しかし、政策が引き続き開放されるにつれて、中国本土が仮想通貨スポットETFの最大の市場になることが予測されます。

トニー・ルック氏はゴールデン・ファイナンスの記者に対し、中国本土市場との連携が成功すれば規模は成長余地があると予想されるが、成長率は政策の進展にも左右され、50億～100億ドルの規模に達する可能性もあると語った。

香港が欧米資本から徐々に追放されつつある今、中国本土市場を積極的に取り込むことによってのみ、仮想通貨スポットETFは真の意味で活性化できる。もちろん、これは香港が決められることではありません。