Chainalysisレポート：2019年にマイニングプールは70万ビットコインを取引所に投入し、マイニングプール間の競争はますます激しくなった

• マイナーはデジタル資産市場の不可欠な部分です。競合他社は BTC 取引を検証し、そのマイニング収益が販売する BTC の源泉となります。現在、BTC マイニングは主にプロのマイニング プールを通じて行われ、マイナーが共同でリソースを展開することができます。

• 2020 年初頭までに、マイニング プールの数は 11 に減少しました。ただし、絶対的なハッシュ レートを制御するマイニング プールは 1 つもなく、上位マイニング プール間の競争は 2017 年や 2018 年と比較して 2019 年に激化しており、これも BTC ネットワークが引き続き安全であることを示唆しています。

• 2019 年、マイニング プールは、他の取引所からではなく取引所に流入する BTC の 28% を提供し、取引所にとって最も重要かつ信頼できる非取引所 BTC の供給源となりました。

• しかし、マイニングプールは市場に流入する BTC の唯一のソースではありません。現在、投資目的で個人のウォレットに保有されている BTC の量は、採掘される BTC の量より多くなっています。そして半減期後は、取引所に移されるこうした投資型BTCの重要性がますます高まることになるでしょう。

• 2019年、マイニングプールはすべての取引所に70万BTCを送り、そのうち77%を10の主要取引所が受け取りました。 BTCを主に受け取っている取引所はHuobiで、29%を占めています。次いでOKExが12%を占めた。これら 2 つの取引所に加えて、他の取引所もマイニング プールで BTC をめぐって競争しているようです。

一連のタスクにより、マイナーはデジタル資産市場に欠かせない存在になります。彼らの競争により、BTC 取引の永続性が検証され、二重支払いが防止されます。これにより、取引を行うために中央機関を経由する必要性がなくなり、販売される新しい BTC のソースとなります。これにより、鉱山労働者の権利についての疑問が生じます。マイナー間の競争はどれほど激しいのでしょうか、そして新しい BTC はどのようにして市場に参入するのでしょうか?

Chainalysis のデータを使用すると、これらの質問に定量的に答えることができます。個々のマイナーのリソースを調整するマイニングプールが答えの鍵となります。マイニングプールは BTC マイニングを支配していますが、マイニングプール間では激しい競争があります。これは、ネットワークが安全であり、今後も安全であり続けることを示しています。

新規BTCは、HuobiとOKExという2つの大手取引所を通じて市場に参入する傾向がありますが、他の取引所からのプールされたBTCをめぐる競争もかなり激しいようです。マイニングプールは手数料の支払いに法定通貨を必要とするため、中国関連の取引所が主流であり、これが BTC を RMB に変換する最も簡単な場所 (直接ではないが) となっており、マイナーが主に中国にいるという証拠がさらに得られます。

マイニングプールの台頭

現在、BTC マイニングは主にプロのマイニングプールを通じて行われています。 2012 年以前は、BTC は主に匿名の個人によってマイニングされていました。これは 2013 年に変わり、現在ではほとんどのマイニングがマイニング プールを通じて行われるようになりました。マイニング プールを使用すると、個々のマイナーがリソースをまとめてプールに配備し、より頻繁に BTC をマイニングして収益を共有できます。マイニング プールは、クライアントが代わりにマイニング料金を支払うクラウド マイニング サービスを提供する場合もあります。

専用の ASIC マイニング マシンの使用が増加し続けるにつれて、独立したマイナーのマイニング プールへの移行も進行中です。 ASICがなければ、マイニングは不可能になり、価格はBTCあたり数十ドルから数百ドルに上昇するでしょう。 2019年、著名なマイニングプールはマイニング報酬の92%を受け取りましたが、これは2016年以来の最低水準であり、一部のマイナーが最近独立してマイニングを始めたか、マイニングプールがより強力なプライバシーを求めていることを示唆しています。

マイニングプール間の競争

2020 年初頭までに、主要な BTC マイニング プールの数は、2017 年 3 月のピーク時の 30 から 11 に減少しました。このボリュームの減少は、BTC 価格が比較的低く、総ハッシュ レートが 2 倍になった 2019 年第 1 四半期の期間と一致しています。法定通貨の報酬の低下と、それを獲得するために必要なリソースの増加により、マイニング リソースの統合が進んだ可能性があります。

マイニング プールの数が少ない場合、単一のプールがハッシュ レートの一部を制御し、そのプールがネットワーク全体を混乱させるリスクが高まります。しかし、2016 年以降、最大のマイニング プールが総ハッシュ レートの 33% 以上を占めたことは一度もありません。 2019年には、最大のマイニングプールが総ハッシュレートの16.8%を占め、次いで2番目と3番目に大きいマイニングプールのハッシュレートがそれぞれ12.9%と12.8%を占めました。これは、上位 4 つのマイニング プールがハッシュレートの大部分を制御しているものの、マイナーがハッシュレートをさまざまなプールに分割しているため、ハッシュレートに関して単一の支配的なプールが存在しないことを示しています。

2017年と2018年と比較すると、2019年のトップマイニングプール間の競争はより激しくなりました。 2019 年を通して、平均すると、最大のマイニング プールは 1 位の座に 4 か月間しか留まらず、BTC.COM、F2Pool、Poolin などの他のマイニング プールと上位 4 位を交互に占めました。対照的に、2017 年には、Antpool.com や BTC.com などの最大のマイニング プールが 1 年間にわたってそれぞれのランキングに留まりました。上位 2 位以外のマイニング プール間の競争は常に非常に激しく、ランキングは 1 ～ 2 か月ごとに上下します。

したがって、マイニング プールの数は比較的少ないものの、単一のマイニング プールが支配的になることはなく、マイニング プール間で激しい競争が繰り広げられます。これは、BTC トランザクションが現在完了しており、妨げられていないことも示しています。また、これは、一定のインセンティブの性質を持つ、分散化、つまり集中化の重要な側面を明らかにしています。たとえば、マイナーはマイニング プールに参加することで総報酬を増やすことができます。しかし、BTC プロトコルはオープンであり、マイナーはマイニング プールを切り替えることができるため、集中化は権力の集中を意味するものではありません。そうは言っても、マイニングの決定権は他の方法で集中化できます。マイニング プールは適切に連携できます。マイニングハードウェアのほとんどは Bitmain が製造しています。マイナーがマイニングプールにどれだけ集中しているかだけでなく、マイナーのハッシュレートがどれだけ集中しているかを理解するには、さらなる研究が必要です。

新しい BTC は市場でどのような役割を果たすのでしょうか?

マイナーは、BTC トランザクションを検証する役割に加えて、新しい BTC の重要な供給源でもあります。 2018年以降、マイナーはマイニング時の価値で計算すると合計123億ドル相当のBTCを受け取っており、そのうち94%はマイニングプールからのものだ。

マイニングプールは、BTC を受け取ってから長期間保持しません。 2017年以降、マイニングプールがBTCを保有する平均期間は67日間に及んでいます。このピークは、2017年後半に価格が回復した後、マイニングプールがBTCを保持していたため、2018年7月に発生しました。2018年7月以降に価格が下落したため、価格が上昇してもマイニングプールは保持していたBTCを送り出し、この傾向は2019年にBTC価格が上昇した後も続きました。これは、2つのことを示しています。1つは、マイニングプールがマイナーに割り当てているBTCが増えていることです。 2 つ目は、自社の BTC 在庫レベルが低く、増加していないことです。

マイニングプールとマイナーが BTC を長期間保持できない主な理由は、マイニングを実行するために必要な電気代などのコストを支払うために、BTC を法定通貨と交換に売却する必要があるためです。したがって、マイナーは BTC を取引所またはブローカーに送信し、ブローカーは通常それを取引所で法定通貨と交換に販売します。

取引所に流入する BTC のほぼ 90% は、トレーダーが裁定取引の機会を利用しようとするため、他の取引所から来ています。しかし、これは単に BTC を異なる市場間で移動させるだけであり、売買可能な BTC の合計量は変更されないため、価格に根本的な影響を与えることはありません。

逆に、マイナーが BTC を取引所に送信すると、市場に流動性が注入されることになります。これにより、市場における BTC の供給が増加し、BTC 価格が下がる可能性があります。他の取引所から取得した BTC に加えて、マイニング プールは取引所への BTC 流入の最も重要なソースであり、次にカストディ ウォレットとマーチャント サービスが続きます。 2017 年以降、取引所がサービスから受け取った BTC の 28% はマイニング プールからのものでした (他の取引所からの流入は除く)。

しかし、マイニングプールは市場に流入する新しい BTC の唯一のソースではありません。マイニングされる BTC よりも、投資目的で個人のウォレットに保管されている BTC の方が多いためです。したがって、投資に使用される BTC が取引所に流入すると、市場の流動性が大幅に増加する可能性があります。 2020年3月中旬のBTC価格の下落は、このパターンに当てはまるようです。このタイプの BTC は、BTC の半減により新しいブロックをマイニングする際の報酬が 12.5 BTC から 6.25 BTC に減額されることで、利用可能な BTC の損失を補うこともできます。

取引所に流入する BTC を特定したら、その BTC の価値がどこから来るのか、最終的なサービス エンド (マイニング プールなど) を決定します。直接転送によってあるサーバーから別のサーバーに直接移動するのではなく、サーバー間の中間アドレスを介して値が渡される可能性があります (ほとんどの場合、そうなります)。これらの中間アドレスは、マイニング プールから BTC を受け取って取引所に送信したり、取引所の OTC ブローカーに送信したりするマイナーなど、未知の民間組織によって制御されることがよくあります。つまり、マイナーやブローカーなどの未知のエンティティ間の任意の数の転送を通じて取引所のマイニングプールへの間接的なエクスポージャーを見ると、直接的なエクスポージャーを分析することと比較して、この動作により、ネットワーク市場全体の健全性をより完全に理解できるようになります。

全体として、マイニング プールは 2019 年に 415 の異なる取引所に BTC を送信しましたが、単一の取引所にのみ送信したマイニング プールは 2 つだけでした。 BTCを受け取っている取引所は多数あるが、2019年にマイニングプールで採掘された70万BTCのうち77%を10の主要取引所が受け取った。Huobiが29%で最大の受取人で、OKExが12%でそれに続いた。

平均すると、特定の時点でマイニング プールから最も多くの BTC を受け取った取引所は、取引所がマイニング プールから受け取った合計 BTC の 25% しか受け取っていません。上位 4 つの取引所の合計平均は 54% を占めています。そのため、マイニングプールは特定の取引所に BTC を送信することに集中する傾向があるようです。

しかし、2019年を通じてトップの座を維持し、新規BTC流入の主な行き先となることが多いHuobiを除いて、BTCをめぐって争う他の取引所間の競争はさらに激しくなると思われます。上位数社の取引所を除けば、安定してランキングを維持できる取引所はほとんどありません。 2017年は取引所ランキングにとって特に激動の年でした。マイナーたちは、BTCの高価格から利益を得ようと、BTCを韓国の取引所に送っている。 OKExの人気は今年急上昇しており、BTCCが閉鎖されたにもかかわらず、マイナーたちは別の取引所であるBinanceを歓迎している。

マイニングプールは手数料の支払いに法定通貨を必要とするため、HuobiやOKExなどの中国関連の取引所が優勢であることは、マイナーが主に中国に拠点を置いている証拠となります。これらの取引所では、BTC を RMB に変換するのが比較的便利です (直接変換することはできませんが)。これは、これらの取引所が頻繁に新しい BTC を供給しているため、BTC 市場における主要な流動性プロバイダーであることも示しています。

しかし、上位 2 つの取引所以外での競争レベルは、他の取引所も新しい BTC がもたらす流動性を獲得することに熱心であり、マイナーとの協力を積極的に模索する可能性があることを示唆しています。取引所でのBTC価格が上昇し続けると、韓国で以前起こったように、マイナーも裁定取引の機会をつかむように見える。

マイニングは、おそらくそれがこの資産クラスのユニークな性質であるため、暗号通貨の秘密の力として見られることが多いです。しかし、このレポートが示すように、ビットコインのマイニングは、マイナーが競争に直面して報酬を最大化する決定を下し、そうすることでサトシ・ナカモトの設計どおりにネットワークのセキュリティを確保するため、合理的な行動でもあるようです。

複数通貨マイニング

BTCマイニング対BCHマイニング：価格認識に関する考察

マイニングプールは、1 種類の暗号通貨だけをマイニングするわけではありません。マイニングプールが BTC と BCH の両方を同時にマイニングすることは比較的一般的です。これは、同じアルゴリズムである SHA-256 を使用してマイニングされるためです。これにより、マイニング ハードウェアをアルゴリズムに合わせて最適化できるようになり、マイニング プールはいずれかのコインのマイニングを切り替えることができます。このプールはイーサリアム、ライトコイン、その他のコインもマイニングしますが、それらの間で専用ハードウェアを切り替える方法はありません。

2019 年、マイニング プール全体のハッシュ レートの 59% は、BTC と BCH の両方をマイニングしたマイニング プールから発生しました。 2 つのデジタル通貨のうち、2019 年のマイニング プールのハッシュレートの 95% は BTC 専用であり、2018 年の 91% から増加しています。したがって、マイニング プールのハッシュレートのほとんどは、2 つの通貨を切り替えることができるプールで発生しますが、このハッシュレートの大部分は BTC 用です。

2019年のBTCの価値は16〜39BCHだったので、全体的にはBTCをマイニングする方が収益性が高く、ハッシュレートの大部分を占めました。ただし、マイニング プールは、為替レートが変化するとハッシュレートを切り替えます。一般的に、BTC 価格に対する BCH 価格のパーセンテージの変化と、BTC ハッシュ レートに対する BCH ハッシュ レートのパーセンテージの変化の間には正の相関関係があります。そのため、一部のプールでは、交換レートが変化するとハッシュレートが切り替わります。実際、一部のプールでは自動的に切り替わります。

両者の間に完全な相関関係があるとは期待できません。マイニングと販売には時間がかかります。ハッシュレートのシェアに応じて数時間から数日かかります。したがって、ハッシュ レートの割り当てが切り替えられる程度は、これら 2 つの資産クラスの短期価格に対するマイニング プールの見解を反映します。為替レートは変化してもハッシュレートは変化しない場合は、マイニングプールは為替レートが将来的に正常に戻ると信じていることを意味します。