ビットコイン採掘コストの罠と秘密：市場の底は採掘者によって完全に決まるわけではない

多くのアナリストは、ビットコインマイナーの採掘コストの損益分岐点価格がビットコインの底値になる可能性が高いと考えています。この記述は不正確です。実際、ビットコインの売却は、価格がマイナーの生産コストに近づくにつれて加速する傾向があります。ビットコインの価格にはマイナーからの売り圧力が常にかかっています。価格サポートは、実際にはマイナーの降伏とネットワーク ハッシュレートの純減（有利な難易度調整）によって確立されます。マイナーとビットコインの価格の間のゲーム理論を理解することが重要です。ビットコイン市場参加者向けの投資ファンドには、ヘッジファンド、ベンチャーキャピタルファンド、ファミリーオフィス、その他の機関投資家の 3 つの主な種類があります。彼らはほぼ独占的に「ロングオンリー」戦略を使用し、ショート戦略を使用することはほとんどありません。彼らは通常、長期的には強気の傾向を持っていますが、市場によってその信念が試された場合は、立ち去ってポジションを解消する準備ができています。ホドラー（ビットコインクジラと呼ばれることもある） – ビットコインの保有量を最大化しようとする長期保有者。ビットコインのクジラは長期的に強気な傾向があり、投資ファンドほど価格変動の影響を受けにくい。ただし、投資ファンドと同様に、いつでもポジション全体を解消して立ち去ることもできます。マイナー – ビットコイン ネットワークのバックボーン。マイナーは投資ファンドやクジラよりもビットコインを強く信じている。彼らは長期的な視点を持っています。彼らは、公正な市場価格ですぐに再利用または換金することができない、ライフサイクルの長い資産に投資します。 ASIC マイニング機器のライフサイクルは 3 年以上で、Sha-256 アルゴリズム (ほぼ Bitcoin 専用) のマイニングにのみ使用できます。ビットコインのマイニング施設の寿命は5年以上で、通常はマイニング機器の冷却専用に設計された電力倉庫を再利用したものです。平均して、採掘業者は採掘設備、施設の拡張、電気代に資金を投資した後、採算が取れるまで 18 か月かかります。マイナーはビットコイン ネットワークに対する売り圧力の主な推進力です。彼らは新しく鋳造されたビットコインをすべて受け取り、マイニング事業の資本と運営費を賄うためにビットコインを売却しなければなりません。マイナーからの売り圧力 現在、世界中で毎月約 54,000 個の新しいビットコインが採掘されています。ビットコインが 1 万ドルで取引されている場合、毎月 5 億 4000 万ドル相当の新たなビットコインがマイナーに供給されていることになります。マイナーは電気代を支払うために54,000ビットコインの大部分を売却しなければならない。電気代が高くなると、マイナーは電気代を支払うためにビットコイン収入をより多く売却しなければなりません。ビットコイン市場における資本流出のほとんどはマイナーによって引き起こされています。

マイナーの分類とさまざまなマイニングマシンのシャットダウン価格。次世代のマイニングマシンは競争環境とどのようにバランスをとるのでしょうか?

マイナーは0.02から0.06までの電気料金に応じて8つのレベルに分かれています。

電気料金が上昇するにつれて、ビットコイン準備金の一部を売却して次世代のマイニング機器の購入に資本を投資する機会費用がますます有利になります。 2019年5月、先見の明のあるマイナーたちは、2020年の半減期によりS9がシャットダウンするリスクを予見し始めました。その結果、過去 8 か月間、Tier 3 および Tier 8 のマイナーは次世代のマイニング機器へのハードウェア アップグレード サイクルを積極的に主導してきましたが、Tier 1 および Tier 2 のマイナーは古い S9 を使い続けています。次世代のマイニング機器のアップグレード サイクルにより、ネットワーク全体のコンピューティング能力 (ハッシュ レート) が 80% 増加し、Tier 3 ～ 8 が占めるネットワーク全体のコンピューティング能力 (ハッシュ レート) の割合が増加し、ネットワーク全体のハッシュ レートにおける Tier 1 と Tier 2 のマイナーのシェアが減少しました。

異なる電気料金における異なるモデルのシャットダウン コイン価格を見ると、現在の大規模な極端なシャットダウン コイン価格は約 3,800 米ドルになるはずです。

ビットコインマイナーの行動を理解する - 現実と理想の違い 多くの人は、採算が取れればマイナーは単にシャットダウンして、決して損失を出さないと信じています。これは重大な間違いです。実際の採掘事業においては、エスクロー契約の義務と資金管理の失敗により、採掘者が損失を被るケースが多くあります。これにより、マイナーは採掘したビットコインよりも多くのビットコインを売却せざるを得なくなりました。ビットコインの在庫が枯渇し、市場にさらなる売り圧力がかかっているが、現実は、マイナーは電力会社と交渉して電気料金の引き下げを実現しているが、この料金には最低電力使用量のしきい値が設定されている。その結果、一部のマイナーは、最低使用要件を満たすためにマイニングを継続する必要があるため、一定期間損失を被ることになります。そうでなければ、長期的な関心を失ってしまうでしょう。彼らは、（利益が出ないときに）単に1週間または1か月間閉鎖し、ビットコインが回復するのを待つことはできません。多くのマイナーは、マイニング機器をホスティング施設に送ります。これらのホスティング契約では、マイニング リグごとに固定の月額料金 (電気料金によって決定) で 1 ～ 2 年間マイナーを拘束します。マイナーが毎月の支払いを怠った場合、ホスティング施設はビットコインのマイニング機器を差し押さえることができます。その結果、多くのマイナーは債務不履行と高価なビットコイン採掘設備を失うリスクを回避するために、採掘時間を何ヶ月も失うことになり、ある程度マイナーは投機家になってしまいます。鉱夫たちも人間なので、人間の心理や感情の影響をまったく受けないわけではありません。多くのマイナーは、ビットコインをいつ、どれだけ売ることができるかに関するガイドラインを強制しようとします。多くのマイナーは、ビットコインを受け取った後、毎週、毎月、あるいは電気代を賄うのに十分なだけのビットコインを売却することがあります。残念なことに、ビットコインがマイナーの手に集中すると、マイナーは値上がりに乗ろうと投機家に変わる傾向があります。私たちは、暗号通貨業界最大のOTCデスクの1つと分析を共有しています。 2019年9月、私たちは、OTCプラットフォームのマイニング顧客の一部が、予定されていた資金清算計画から逸脱し、ビットコインが引き続き上昇すると信じて、7月と8月に採掘したビットコインを保有することを選択した方法について説明しました。ビットコインは6月下旬にピークを迎え、マイナーたちは9月下旬と10月に大幅に下落した価格で利益を取り戻さなければならなかった。この状況は、ビットコイン債務の清算による追加の売り圧力が新たに採掘されたビットコインに限定されないため、ビットコインの売りを加速させました。要約: ビットコインの価格が 10,000 ドルの場合、電気代を賄うには、毎月採掘されるビットコインの総量の 39.12% のみを売却する必要があります。ビットコインが 7,500 ドルまで下落すると、すべてのマイナーの利益率が低下し、Tier 6、7、8 の S9 マイナーは損失を出して運営するようになり、その結果、販売する必要のある月間ビットコイン総量の 53.18% が電気代を賄うために販売されることになりました。本当のブレークスルーが起こる前の市場の消滅 - 価格上昇を促す要因 1. 半減期 - 供給を改善するための経済的インセンティブにより、多くの市場参加者がビットコインの将来について推測しています。 5月中旬までに、新たに発行されるマイニング報酬が半減するため、ビットコインに対する潜在的な売り圧力が50%解消されることは確実です。供給発行量が 50% 削減されると、ビットコインの供給量はわずかながら継続的に減少します。この量は、ビットコイン プロトコルのコードによって完全に決定されます。これはビットコインの価格にとってプラスのきっかけとなる。 2. 半減期後のポジティブな感情による需要側の資本の好感度の改善 経済学者は、ビットコインは現時点では価値の保存手段として有効に機能するには変動が大きすぎ、効果的な決済プラットフォームとしては遅すぎるため、価値がないと言うかもしれません。ビットコインの極端主義者は、ビットコインはその希少性ゆえにデジタルゴールドであると言うかもしれません。最終的には、市場がビットコインの価格を決定します。歴史的に、ビットコインは半減期を迎え、上昇トレンドと強気サイクルを継続してきました（その途中で常に複数の厳しい調整が起こりました）。ほとんどの市場参加者は、これらの歴史的傾向を深く理解しています。半減期は価格に織り込まれていると主張する人もいるが、大多数の市場参加者が現金ポジションを展開し、価格目標を達成したことを確認できない限り、これは証明できない。半減期をめぐる意見の相違がある中、ほとんどの市場参加者は一定額の現金を保有している。半減期は誰もが気にしており、需要の面で前向きな感情を生み出しています。この心理的にポジティブな感情により、市場参加者は上昇の勢いに向けて現金ポジションを展開することを予想し、準備することになります。誰もが半減期の加速を目の当たりにし、誰もがビットコインの顕著な上昇をある時点で逃した。これが、ビットコインが他のどの資産よりも多くのホドラーを抱えている理由だ。市場参加者は、再び列車から降ろされて驚異的な上昇相場を逃すことを拒否した。それは市場であり、市場は人間の心理によって動かされます。半減期前、ビットコイン市場参加者の人間心理は強気傾向にありました。これにより、ビットコインの需要に関して前向きな感情が生まれます。 3. 債務取得を通じて市場の好機を活かす ビットコイン ネットワークが大幅な、または持続的な有利な難易度調整を経験すると、ビットコインの価格が底を打つ可能性が高まります (https://bitcoin.blockwarepool.com/mining-data)。これは、新たに採掘されたビットコインが、健全なバランスシートを持つ最も効率的なマイナーによって配布され、蓄積されているためです。生き残ったマイナーが受け取るビットコインの量（ビットコイン単位）は、シャットダウンしたマイナーに割り当てられたビットコインの量に比例します。これらの稀な利益を生む機会により、生き残ったマイナーは大量のビットコインを蓄積することができます。新たな金融刺激策は多くの市場参加者の間で急速に受け入れられつつある。中央集権型の貸し手と分散型の貸付プラットフォームを通じて、マイナーは採掘したビットコインを現金またはステーブルコインと交換に担保として提供することで、借金をすることができます。現在、マイナーはビットコインを売却するのではなく保有することができますが、電気代を支払ったり、契約を設定したり、マイニング機器を追加購入したり、インフラをさらに拡張したりする義務は依然として残ります。この動きにより、ネットワークからの売り圧力が軽減され、ビットコインの価格上昇の大きなきっかけになると考えています。 「強い者」によってより多くのビットコインが蓄積されると、それは長期的に保持される可能性が高くなり、ネットワークから供給を削除するのと同等の状態になります。これらの経験豊富なマイナーは、以前にもマイナーの降伏を目撃しており、バランスシートに大量のビットコインを保有しています。多くの人は、価格が下がっていると信じるときにビットコインを保有することを選択します。市場における負債は、大量のビットコインを保有するマイナーにとって、価格調整時にビットコインを保有するための新たなツールとなり、売り圧力を緩和し、底値修正を加速させるだろう。これは市場にとって興奮の源となり得るが、債務が予期せず終了することが多く、過度の投機が発生した場合にリスクが発生する可能性があるため、メカニズムの管理方法には注意が必要である。上記の 3 つの力を組み合わせると、ビットコイン価格の供給側と需要側の経済状況が根本的に改善するにつれて、この要因が強力な乗数効果をもたらすことが期待できます。これが、半減期がビットコインにとって非常に強気である理由です。最後に、半減期市場には 3 つの可能性があります。 5,000 ドルのビットコイン - 半減期後の市場の一掃 このシナリオでは、ビットコインの価格は半減期を通じて 5,000 ドルに設定され、ビットコイン ネットワークは健全かつ徹底的な一掃を経て、ビットコインが将来再び新たな高値に到達できるようにします (ビットコインの価格が 8,000 ドルになったとしても、半減期後にはマイナーの大幅な一掃が行われます)。 2020 年 5 月の半減期により、マイナーに発行される報酬は 50% 削減されます。ビットコイン建てのマイニング収益は50%減少します。マイニング収益を安定させるためには、ビットコインの価格が上昇し、マイナーが法定通貨建ての同じマイニング収益を受け取れるようにする必要があります。マイナーは電気代を賄う必要があるため、これは非常に重要です。この場合、S9 以下のマイナー (Tier 2-8) のほぼすべてが損失を被り、S17 以上 (電気代が高い Tier 7 と 8) を実行しているマイナーも損失を被るため、マイナーは膨大な損失に直面し、多数のマシンがシャットダウンすることになります。

7,500 ドルのビットコイン – 半減期後のマイナーの降伏により市場の底が加速 マイナーがシャットダウン (降伏) すると、新たに採掘されたビットコインは最も効率的なマイナーに分配され、これらのマイナーがコイン価格を損益分岐点よりはるかに低い価格でシャットダウンするため、ビットコイン市場での売り圧力は最小限に抑えられます。ビットコインが下落したときにマイナーがマシンをシャットダウンしたのと同じように、ビットコインが回復するとマイナーはマシンを再び稼働させ始めるでしょう。廃れかけているマイナーの多くは、電気代、ホスティング料金、土地のリース料を何ヶ月も滞納しており、滞納した何ヶ月分もの支払いなしには再開できない可能性がある。これにより価格が上昇しやすくなります。また、価格が上昇すると、生き残ったマイナーの利益が非常に高いため、販売する必要のある新しく採掘されたビットコインは、電気代（一定のまま）のごく一部しか占めなくなります。

ビットコインの価格は 10,000 ドルです。半減期後、価格は反発し、その後、困難なマイニング難易度の調整後に再び調整されました。ビットコインの価格が十分に上昇すると、非効率的なマイナーが再び稼働する可能性があります。より多くのマイナーが同じ量のビットコインを求めて競争し始めると、ビットコイン ネットワークにとって不利なマイニング難易度調整が生じ、最小マイナーの売り圧力率が 23.33% から 51.49% に増加します。

blockwaresolutions.com は cybtc.com によってコンパイルされました