ブルームバーグの最新レポート：ビットコインは大規模な強気相場を醸成している

かつてビットコインは投機的な価値上昇の手段であったが、現在では金と同様の価値保存の仕組みへと変貌し、その成熟度はさらに向上している。

最近、ブルームバーグは「ビットコイン成熟度の飛躍」と題したレポートを発表し、ビットコインが大規模な強気相場に向けて準備を進めていると述べた。レポートでは、著者らはビットコインとS&P500、金、ゼロ金利、マイナス金利との相関関係について詳しく説明しています。報告書によると、株式市場のボラティリティによりビットコインの「デジタルゴールド」への移行が加速しているという。 2020年はビットコインがリスクの高い投機資産から「デジタルゴールド」に変身できるかどうかが決まる年になるだろうと私たちは考えています。ボラティリティの観点から見ると、ビットコインのボラティリティは低下しているように見えますが、株式市場のボラティリティは上昇し始めています。このような市場の反応により、暗号資産に資金を移す人も増えるでしょう。

報告書によると、ビットコインと金の相関関係は当初、株式市場の下落によって低下したが、現在、世界の中央銀行が前例のない量的緩和政策を実施したことにより、ビットコインと金の相関関係は過去最高に達したという。ビットコインと株の相関関係は低下し、一方で金との相関関係は増加しました。 S&P500が急落すると、人々は他のリスク資産に注目し始め、ビットコインの価格基盤はさらに強化され、ビットコインと金の相関関係も高まると考えています。当社のチャートはビットコインと金の 52 週間の相関関係をプロットしており、現在の相関関係は 2010 年以来の最高レベルにあることがわかります。ビットコインと金の相関関係は、ビットコインと株式の相関関係の 2 倍です。かつてビットコインは投機的な価値上昇の手段であったが、現在では金と同様の価値保存の仕組みへと変貌し、その成熟度はさらに向上している。

以下は完全なレポートです。

ブルームバーグの暗号通貨展望

• 金融危機の中でビットコインは成熟する

• 株式市場の混乱によりビットコインの「デジタルゴールド」への移行が加速

• 先物はビットコインを「飼いならし」、金のデジタル版に変えた

• ビットコインと金の相関関係が高まっている

• コロナウイルスの発生により、ビットコインのオンチェーン指標の一部が強化された。

• コロナウイルスのパンデミックは、リブラに新たな命を与え、デジタルドルの概念にも刺激を与えるかもしれない

金融危機の中でビットコインは成熟する

（ブルームバーグ・インテリジェンス） -- ビットコインに重くのしかかる現在の株式市場の混乱は一時的なもので、最終結果は2008年の金融危機後の金を彷彿とさせるものになる可能性があると我々は考えている。第一世代の暗号通貨であるビットコインは2009年に開始され、ボラティリティ加重ベースでS&P 500の5倍のリスクがあるにもかかわらず、2020年はS&P 500のパフォーマンスの4分の1しか下落せず、比較的好調なパフォーマンスを見せている。ビットコインは誕生からわずか 10 年しか経っていない資産ですが、24 時間 365 日の価格透明性と、制限やサーキットブレーカー、第三者による監視がないことで、目覚ましい成功を収めています。

2020年はビットコインが金などの準通貨に移行する重要な年です。ビットコインがこのテストをスムーズに通過できることを願っています。ビットコインは従来の株式市場とは異なりますが、金と多少似ています。この間、一定の影響を受けたものの、世界各国の中央銀行が実施した前例のない世界的な量的緩和による金融刺激策の下、ビットコインの基盤はますます強固になり、採用率も大幅に増加しました。

01 株式市場とリスクを共有する

金融市場の混乱後、ビットコインと金の価格は下落したものの、すぐに回復しました。今年の株式市場の変動がビットコインと金の価格上昇を支えたと私たちは考えています。ビットコインと金は強気相場を定着させているようで、株式市場と比較すると、ビットコインと金がサポートレベルに戻るまでに2か月もかかりませんでした。

株式市場の暴落の中、ビットコインは静かに強気相場に向かっている

過去のデータを参照すると、市場の混乱のたびにビットコインは強い勢いで回復することがわかります。ビットコインのブロック報酬が半減すると在庫が減り、それが価格上昇の主な原動力にもなるだろう。当社のチャート分析によると、2020 年のビットコインの下落は、価格ピークから約 80% 離れた 2018 年の安値を上回ったままです。対照的に、過去1か月ほどで、S&P500は史上最高値を記録した後、2年前の最安値を下回っています。コロナウイルスの流行による世界市場の混乱は、2008～2009年および2000～2002年の金融危機に似ているが、期間と規模ははるかに大きい。

世界の株式市場が徐々に回復し始めると、ビットコインと金が現在の前例のない世界的な金融刺激策の下で主な受益者となるだろう。

他の暗号通貨と比較すると、新型コロナウイルス感染症の流行がマクロ経済に与えた影響により、ビットコインの価値獲得プロセスが加速している。ブルームバーグ・ギャラクシー・クリプト・インデックス（BGCI）にとって2020年の初めを特徴づけた投機ラッシュは消え去った。 4月2日現在、ビットコイン価格指数は過去1年間で約40％上昇している一方、BGCI指数は約13％下落している。当社のチャートは、ビットコインと BGCI 比率が 52 週移動平均を下回った状態から回復しており、他の暗号通貨よりも回復が速いことを示しています。

ビットコインの競合他社に対する優位性は続くだろう

当初、ビットコインと金の相関関係は株式市場の下落によって低下しましたが、現在、世界の中央銀行が前例のない量的緩和政策を実施したため、ビットコインと金の相関関係は過去最高を記録しました。

ゼロ金利とマイナス金利は金価格の上昇を後押しした。現在の市場状況は金価格の上昇に有利であると考えています。しかし、金の強気相場を阻害する可能性のある大きなリスクがいくつかある（実際、このようなリスクは過去10年間の大半にわたって蔓延していた）。これには、株価の急上昇、ドル高、実質金利の上昇などがあり、これらはすべて、金価格が史上最高値を記録した2011年以降に発生した。基準金利がゼロまたはマイナスで、連邦準備制度理事会が2008年と同様の無制限の量的緩和による金融刺激策を導入し始めていることから、金価格は次に段階的な回復過程を経験し、1オンスあたり1,900ドルのピークまで続くと予想される。

金回復の次の段階：1,900ドルのピークを突破

2008～2009年の金融危機のシナリオが再現されれば、次のステップは金価格の回復を告げるものとなるかもしれない。世界金融危機後、金が突破する価格閾値は1,000ドルだったが、今日の市場環境では1,900ドルに相当するかもしれない。

02 2020年、市場はビットコインの成熟度を試すことになるかもしれない

株式市場の混乱によりビットコインの「デジタルゴールド」への移行が加速。 2020年はビットコインがリスクの高い投機資産から「デジタルゴールド」に変身できるかどうかがわかる年になるだろうと私たちは考えています。ボラティリティの観点から見ると、ビットコインのボラティリティは低下しているように見えますが、株式市場のボラティリティは上昇し始めています。このような市場の反応により、暗号資産に資金を移す人も増えるでしょう。

ビットコインと株の相関関係は低下し、一方で金との相関関係は増加しました。 S&P500が急落すると、人々は他のリスク資産に注目し始め、ビットコインの価格基盤はさらに強化され、ビットコインと金の相関関係も高まると考えています。当社のチャートはビットコインと金の 52 週間の相関関係をプロットしており、現在の相関関係は 2010 年以来の最高レベルにあることがわかります。ビットコインと金の相関関係は、ビットコインと株式の相関関係の 2 倍です。かつてビットコインは投機的な価値上昇の手段であったが、現在では金と同様の価値保存の仕組みへと変貌し、その成熟度はさらに向上している。

ビットコインは「S&P 弱気」から「金強気」へ移行

ビットコインは2018年の価格統合エリア（6,000ドル前後）に戻りました。金の強気相場に続いてビットコインも強気相場を迎える可能性が高いため、最近の期間は非常に注目に値します。

BI COMD における暗号通貨のパフォーマンス

（4月2日ニューヨーク時間午前8時現在）

ボラティリティの点では、ビットコインの方がパフォーマンスが良いようです。過去のデータを参考にすると、従来の株式市場のボラティリティは増加しているのに対し、ビットコインのボラティリティは減少していることがわかります。この傾向はビットコインにとってより有利となるでしょう。ビットコインの年間平均ボラティリティは過去1年間でS&P 500の約5倍でしたが、2020年にはビットコインの平均ボラティリティは約5%しか低下していないのに対し、株価指数は22%近く下落しました。より成熟した資産の場合、この指標は強さの差の兆候と見なされ、金と同様にビットコインのより高い採用、成熟、パフォーマンスへの移行の始まりを示す可能性があります。

ボラティリティは株式よりもビットコインに有利

当社のチャートでは、ビットコインの260日間のボラティリティは低下している一方で、S&P 500は株式市場の混乱によりボラティリティが上昇し始めていることがわかります。 S&P 500と比較すると、ボラティリティが低いビットコインの価格が上昇し始めていることがわかります。

金とビットコインは危機を逃れた。金とビットコインの値上がりは、市場の大きな混乱後に人々が安全資産を求める必要性が主な原因であると考えています。過去のデータを参考にすると、2020 年に株式市場が以前のレベルに回復するには、さらに時間がかかる可能性があります (これは主に COVID-19 の流行に依存します)。ビットコインは急激な下落を経験しましたが、この下落は一時的なもので、その後ビットコインと金はともに回復しました。当社のチャート分析によると、金とビットコインの価格はピークからそれぞれ約 40% と 80% 下落しましたが、より強固な基盤の上で急速に回復しました。

ビットコインと金の価格は回復したが、株価は回復せず

S&P500指数は1カ月余り前に史上最高値に達したが、新型コロナウイルスの流行により、これまでの市場分析の多くは「無効」になったようだ。 52 週間の視点で見ると、S&P 500 は歴史的に 14% 下落していますが、2000 年から 2001 年および 2008 年の世界的金融危機の際には、S&P 500 は 35% 以上下落しました。

03 先物がビットコインの強気相場を「抑えた」

先物はデジタルゴールドのビットコインを「飼いならした」。これまでのビットコインの強気相場の急上昇はCME先物の登場により「鎮静化」しましたが、これは実際にはビットコインの「デジタルゴールド」への移行の一部であると私たちは考えています。ビットコイン先物の未決済建玉と取引量の増加は、ビットコインの採用が増加していることを意味しており、これは供給量が限られている新興のデジタル資産にとって非常に重要です。

先物はビットコインの強気相場を「抑える」のに役立つ。先物未決済建玉の増加はビットコインの主流採用の増加を示しており、ボラティリティが引き続き増加する一方で価格も上昇すると考えています。ビットコインの供給量は限られているため、需要と採用がビットコインの価格を決定する要因となります。私たちのグラフは「飼いならし」のプロセスを示しており、ビットコイン先物の未決済建玉と価格の上昇傾向がわかります。ビットコイン先物の開始以来最悪となった最近の株式市場の混乱により、ビットコインは最も取引可能な価格帯である7,000ドル弱まで「戻った」。

ビットコイン先物の建玉と採用はともに増加している

株式市場の混乱にもかかわらず、ビットコイン先物の建玉の増加、ボラティリティの低下、比較的堅調な価格推移はすべて、ビットコインが投機的な暗号資産から「デジタルゴールド」へと変貌しつつあることを示しています。過去1年間でビットコインの価格は約40％上昇したが、S&P500は15％下落した。

先物取引量の増加とビットコインの成熟。ビットコイン先物取引量の増加は、投機性の高い強気相場が落ち着きつつあることを表していると考えています。 2020年第1四半期、CMEビットコイン先物契約の取引量は前年比約120％増加し、市場の段階的な成熟を反映しています。ビットコインは弱気相場のどん底から回復しており、ビットコインオプションの出現は、主流の採用が拡大していることを示しています。当社のチャートは、ビットコインの30日間平均先物取引量の安定したパフォーマンスを示しており、ビットコインの価格は最も取引可能な価格帯に戻っており、これは強気な統合という当社の見方を裏付けています。

先物決済ビットコインが幅広い市場に参入

04 ビットコインと金の相関関係

ビットコインと金の相関関係はさらに改善しました。過去のデータから判断すると、ビットコインの価格が急激に変動するたびに、その後に急激な価格上昇が続くようです。ビットコインの価格動向は、金の価格動向とますます似てきているようです。ビットコインのボラティリティの低下と金価格の上昇は、両者の相関関係が強まっていることを示しているようだ。

ビットコインと金の変動の相関も高まっています。金価格の上昇とビットコインのボラティリティの低下は、ビットコイン価格の上昇を支えています。当社の分析チャートでは、ビットコインの180日間のボラティリティが低下し、金の価格が上昇していることがわかります。これは、ビットコインの価格と金の比率が最低点に達した2015年と非常によく似た状況ですが、その後、2017年に価格がピークに達するまで強気相場が始まりました。ビットコインの自然な成熟によりボラティリティが低下し、ボラティリティが底を打つと、通常は価格の回復が伴います。

ビットコインのボラティリティは低下、金のボラティリティは上昇

金のボラティリティは2019年に約20年ぶりの安値を記録し、その後上昇しており、価格も上昇している。おそらく、ボラティリティが継続的な価格上昇の原動力となるのでしょう。金と比較すると、ビットコインのボラティリティは実際に減少しています。ビットコインの180日間のボラティリティ指標は非常に重要です。 2015 年 10 月に、この指標は史上最低値 (約 40%) に達し、その後ビットコインの強気相場が始まりました。

ビットコインのリスク資産としての特性は弱まりました。ビットコインのブロック報酬の半減によりストックフロー比率が低下するため、現在の価格圧力は一時的なものに過ぎない可能性があると私たちは考えています。 2018年第4四半期にS&P 500が約14%下落したとき、ビットコインは約45%下落し、両者はほぼ同時期に底を打った。この現象は、ビットコインが依然として株式市場の下落の影響を受けやすいことを示していますが、株価が上昇すると両者の間に違いが生じる可能性があります。たとえば、S&P 500 は 2020 年に 20% 下落しましたが、ビットコインは依然として約 9% 上昇し、8,000 ドルのサポート レベル付近で推移しました。当社の分析チャートは、特に株式市場が急落したときのビットコインと S&P 500 の相関関係を示しています。

2018年の株式市場の暴落と比較すると、ビットコインは今の方が安定している

05 コロナウイルスの発生により、ビットコインのオンチェーン指標の一部が強化された

新たなコロナウイルスの流行は、むしろビットコインチェーン指標の改善を「刺激」した。ビットコインのオンチェーン指標の良好なパフォーマンスは、価格上昇を強力にサポートしています。その中で、新型コロナウイルス感染症の流行は、暗号通貨市場全体におけるビットコインのパフォーマンスを「刺激」した。ビットコインの使用アドレスや調整された取引量などの現在の指標は、ビットコインが強固な基盤を築いたことを示しています。 5月に予定されているビットコインのブロック報酬の半減も、ビットコイン価格上昇のもう一つの原動力になると考えています。

ビットコイン生産量の減少とオンチェーン指標。ビットコインの供給減少と主要なオンチェーン指標の比較。

4月2日、ビットコインの価格が約6,600ドルだったとき、30日間のアクティブアドレスの平均数は、ビットコインの価格が9,000ドルだったときのそれに近かった。 10 日間の平均取引価格の方がより信頼性の高い価格指標であり、ビットコインの限定的なパブリック ブロックチェーンとその採用拡大が価格を決定する重要な要因であることがわかりました。

ビットコインアドレス数の増加は、ビットコインが「デジタルゴールド」に移行しつつあるという見方を裏付けています。

取引量とアドレスはともに上昇傾向にある

06 ブロックチェーントピックの紹介：展望

コロナウイルスはリブラに新たな命を与え、FRBのデジタルドルの運命を決定する可能性がある

新型コロナウイルス感染症のパンデミックはスキルギャップを浮き彫りにしたが、同時にチャンスも生み出した。コロナウイルスの流行により、投資家の注目がブロックチェーン技術に集中し、この新興技術を利用して流行中に生じたさまざまな脆弱性に対処する可能性があります。投資家は、巨額の投資をしてもブロックチェーン技術が実際の商業的成果を達成することはまだできないと考えているが、2020年初頭にコロナウイルスのパンデミックにより多くの人が在宅勤務をしているという事実は、ブロックチェーン業界に変化をもたらす可能性がある。この分野への投資は、多くの場合、循環論法を示し、資本は、すでに十分にサービスが提供されているか、規制上の堀によって保護されている、アドレス可能な市場を追いかける傾向があります。

ベンチャー支援によるフィンテック資金調達

投資家が大規模な隔離による経済的圧力を考慮し始める中、住宅ローン市場は潜在的に肥沃な土壌となる可能性があると私たちは考えています。非接触型取引（支払いだけでなく）とデータ所有権の「ステータス」も増加し、注目される分野となる可能性が高い。

中央銀行のデジタル通貨は、リブラと競合する可能性がある。連邦準備制度理事会や他の中央銀行がデジタル通貨を発行してキャッシュレス化を進めると決定した場合、商業銀行が重要な役割を果たすことになるだろう。 NBFC が中央銀行の資金に直接アクセスできる場合、連邦準備制度にとって予期せぬ結果をもたらし、「仲介者」が信用創造と満期変換機能を実行する能力を否定する可能性があります。立法化が必要になるかもしれないが、コロナウイルスによる景気後退は、金融市場以外でより直接的な刺激策を提供するための手段として、中央銀行デジタル通貨に対するFRBの関心を刺激する可能性がある。

BISがビットコインの世界金融における位置を分析

フェイスブックのリブラのようなデジタル通貨が普及すれば、中央銀行もそれに応じて戦略を調整する可能性がある。ビットコインなどの代替通貨がこれまでよりもコロナウイルス危機を乗り切る可能性が高い場合、FRBは規制対象の民間通貨に対してよりオープンになる必要があるかもしれない。

卸売デジタルトークンは銀行の流動性を再形成する可能性があります。 JPモルガン・チェースのJPMコインのようなブロックチェーンベースの卸売デジタルトークンは、今年、銀行間決済に革命を起こす可能性がある。原理を理解すれば、特定のブロックチェーン アプリケーションを使用して、COVID-19 パンデミック中に発生した流動性の問題 (特に住宅ローン) に対処できるようになります。大手銀行は、より効率的で低コストな支配的な決済プラットフォームを確立する上で、先行者利益を得ることができるかもしれない。ホールセールトークンが米ドル、中央銀行準備金、財務省証券などの安全資産に対する請求権を表す限り、規制当局は今後数年間でさらなる技術革新を奨励するだろうと私たちは考えています。

BISがトークンプログラミングモデルを評価

ウェルズ・ファーゴ、JPモルガン、USバンコープ、トゥルーイスト、シチズンズは、ブロックチェーン住宅ローン技術の恩恵を受ける可能性のある米国の住宅ローン貸し手上位20社に含まれる。

市場インフラは最終的には変革されるかもしれない。近年、多くのブロックチェーン プロジェクトは、収益性よりも誇大宣伝の方が重視されている可能性があります。 2019年にリップルラボがマネーグラムと提携したことは、市場が依然として従来の国際決済も破壊され革新される可能性があると考えていることを示唆しているが、リップル自身の暗号通貨へのエクスポージャーは同社のエンタープライズソフトウェア事業に脅威を与える可能性があり、マスターカード、ビザ、キャピタルワン、シティグループ、バンクオブアメリカなどのプロジェクトの投資家は単にリスクをヘッジしているだけかもしれない。 JPモルガン・チェースとウェルズ・ファーゴの支援を受けたマイクロソフトとIBMは、ブロックチェーンを市場インフラに適用しようと競争している。

要点:

中央銀行の卸売決済システムはブロックチェーンのように機能することになっているため、これらのレガシーシステムは緊急に更新する必要があります。 2016 年、国際銀行間金融通信協会 (SWIFT) は 1 台のファックス機の故障の影響を受けました。ナスダック、ICE、CME など、中央集権型台帳で運営されている他の取引所は、この問題を黙って見ているつもりはない。

ブロックチェーンは退屈で規制された金融市場のツールでしょうか?実際、共通の基準とプラットフォームは、銀行や取引所がブロックチェーン技術を大規模な清算、決済、支払いに利用する上で重要な要素だが、どのような新しいシステムも政府の規制当局から厳しい監視を受けることになるだろう。米国財務省と連邦準備制度理事会は、金融市場インフラを常に綿密に監視しており、ドッド・フランク法に基づいて重要な金融インフラユニット（FMU）も指定しています。

重要な金融インフラシステムは、準政府系の公益事業体または利害関係者のプールによって厳しく規制され、所有されています。

要点:

一部の民間企業は政府の安全資産準備金に基づくステーブルコインの作成に非常に興味を持っていると考えていますが、商業銀行システムの外で操作が容易な通貨のような資産を作成することは大きな懸念と規制当局からの懸念を引き起こすため、まだ道のりは長いといえます。

ブルームバーグの主要ページのスクリーンショット（ニューヨーク時間4月2日午前8時）

BI COMDの市場アクセスデータ

出典: カーボンチェーンバリュー

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