OKEx 投資リサーチ |ビットコインの半減期はどのような影響を与えるでしょうか?

1. ビットコインの半減期

1.1 半減の概念の紹介

サトシ・ナカモトがビットコイン システムを設計したとき、ビットコインの全体的な発行量を制御するために (本質的には金をシミュレートするもので、金の埋蔵量が限られているため、採掘速度はどんどん遅くなります。そのため、ビットコインはデジタル ゴールドとも呼ばれ、ビットコインの生産は一般にマイニングとも呼ばれます)、210,000 ブロックごとにビットコインの生産量が半分になることを規定しました。当初はブロックごとに 50 ビットコインが生成されましたが、その後徐々に半分に減っていき、最終的にはゼロに近づきました。ビットコインは計算能力に応じて難易度係数を設定し、平均約10分ごとにブロックを生成するため、約4年ごとに半減します。このルールに基づくと、ビットコインは2040年までに設定された上限の2100万に達することになります。

写真はOKEx公式サイトより引用、https://www.okex.me/btchalving

前回のビットコインの半減期は2016年7月9日に発生し、ブロック報酬は25ビットコインから12.5ビットコインに増加しました。 OKExの公式サイトによると、次のビットコインの半減期はブロック高630,000、つまり2020年5月12日頃に発生します。その後、ブロック報酬は再び半減し、6.25ビットコインになります。

1.2 半減期後の長期トレンドの変化

ビットコインチャート

歴史を通じてビットコイン価格の半減に対する市場の反応を見ると、ビットコイン資産は明らかに上昇傾向を示しています。今日現在、歴史上ビットコインの半減期が 2 回発生しています。最初のものは2012年11月28日で、価格は12.3ドルでした。 2回目は2016年7月9日で、価格は650.6ドルでした。 2012年11月の最初の半減期から2013年11月まで、ビットコインの価格は82.1%上昇しました。同様に、2016 年 7 月の 2 回目の半減期後、ビットコインの価格はわずか 1 年で 651 ドルから 2,518 ドルへと 3 倍に跳ね上がりました。ビットコインの2回の半減期の後には暗号通貨市場で強気相場が続き、通貨価格は最初の半減期と2回目の半減期の間に5289%も上昇した。現在、一般的に誰もが、半減期がコイン価格の上昇につながると前向きに期待しています。

4年後、ビットコインは2020年5月に再び半減期を迎えます。では、半減期後のビットコインの価格動向に影響を与える要因は何でしょうか?ビットコインの半減期はビットコインのエコシステムにどのような影響を与えるでしょうか?

2.半減期がビットコイン価格に与える影響

2.1 ビットコインの価格に影響を与える要因

ビットコインの生産量が半減すると、投資家は将来的に供給量が減少すると予想し、本来の需要と供給のバランスが崩れることになります。経済的価格設定の原則によれば、需要の成長率が変わらないのに供給の成長率が減少すると仮定すると、理論的には価格は上昇します。もちろん、現実には、ビットコインの価格変動は多くの要因によって影響を受けます。ビットコインネットワーク自体の実用性やネットワークパフォーマンス、競合製品の開発、マイニングコストに加え、世界的な政治経済イベント、世論の影響、クジラアカウントの変化などの要因もあります。具体的には、以下の通りです。

1) 実用性

ビットコインのホワイトペーパーでは、P2P ネットワーク伝送に基づく分散型電子キャッシュ システムを構築しています。このシステムを通じて、即時のグローバル電子現金送金を実現し、インターネット上で交換価値を生成、保存、送信するという問題を解決できます。素晴らしいデザインによってもたらされるアプリケーションの利便性とセキュリティは、ビットコイン ユーザーのコンセンサスを決定する重要な要素です。

2) ネットワークパフォーマンス

ネットワークのパフォーマンスはビットコインの価格に影響します。 2013 年後半、ビットコイン ネットワークは混雑の問題が発生し始め、取引手数料が過度に高くなり、取引が長期間パッケージ化できなくなるなど、「電子現金システム」としての地位が根本的に脅かされました。 2017年に、BTCはSegregated WitnessとLightning Networkの拡張計画を実施しましたが、結果は顕著ではありませんでした。 BTCは依然として混雑と高い取引手数料の問題を解消できず、現金の「支払い」という最も重要な機能を担い、「電子ゴールド」保管の道を歩み出すことは困難です。

3) 競争力のある製品開発

競合製品の開発と改良により、グループのコンセンサスが同じ方向に逸れてしまいます。ビットコインの拡張計画をめぐる論争は、2017年8月1日のビットコインからBCHへのハードフォークに直接つながりました。2018年11月16日、BCHはBCHABCとBCHSVにハードフォークし、コンセンサスは再び分裂しました。当初のビットコインコミュニティは3つに分裂し、3つともサトシ・ナカモトの野望の正統な道をたどっていることを強調し、BTCコンセンサスへの要求も大きく逸れました。

4) 採掘コスト

マイニングコストは、POW マイニング モデルを使用するブロックチェーン トークンの価格に影響を与える非常に重要な要素です。ビットコインを取得する過程では、デバイスを使用するために電力が消費されます。電気料金とデバイスの価格により、トークンの生成には一定のコストがかかります。さらに、ブロックチェーンの暗号化セキュリティのレベルが高くなるほど、マイニングの難易度が高まり、トークンのマイニングが難しくなり、価格やエネルギー使用コストとの関係にも影響します。

5) 世界的な政治・経済情勢

ビットコインはリスク資産と安全資産を組み合わせた特性を持ち、特定の種類の世界的な政治的および経済的出来事に反応します。ビットコインは過去1年間に何度か安全資産を追いかけてきた歴史がある。例えば、今年1月初旬、米国の空爆によりイランのコッズ部隊の指導者が死亡したため、イランは報復としてイラクに駐留する米軍基地へのミサイル攻撃を実施した。その週、ビットコインは7,000ドル未満から8,500ドル近くまで急騰した。 2019年半ば、中国と米国の貿易摩擦が激化する中、トランプ政権は5月に中国からの輸入品に対する関税を引き上げると発表した。同時に、人民元安に対する市場の懸念を伴い、ビットコインは2か月で100％以上急騰した。

6.) 各国政府の政策

世界各国は一般的にブロックチェーン技術を積極的に受け入れていますが、ビットコインに対する態度は異なります。ビットコインに対する各国政府の姿勢や政策は、市場投資家の熱意に大きく影響するでしょう。

7.) 世論の影響

ビットコインに対するマスメディアの注目と報道により、ビットコインは世間の注目を集めることになるだろう。さらに、メディアの報道が肯定的か否定的かは、ビットコインに対する一般の見方に影響を与え、すべての人の購入決定に影響を与えます。

8) セキュリティインシデント

ハッカーによる取引所への侵入やビットコインのクジラのアカウントの盗難などのセキュリティインシデントは、暗号資産に対するユーザーの信頼を損ない、通貨価格の急落を引き起こすでしょう。

9) クジラ口座

PlusTokenなどのビットコインクジラの口座やウォレットにおける異常な資金の動き、および大量のビットコインも、投資家に売り圧力を懸念させ、短期的には市場で弱気な感情が蓄積されることにつながるだろう。

2.2 マイニングコストの変化がビットコイン価格に与える影響

ビットコインの半減は、マイナーのマイニングコストの変化に直接影響を与えるため、私たちは主にこの観点からこれを検討します。マイニングの本質は、世界中のすべてのマイニングマシンが新しいブロックを記録する権利を得るために乱数ハッシュ値を計算して競争するプロセスとして簡単に理解できます。アカウントを保持する権利を獲得したマイナーには、システムによって生成された新しいビットコインが報酬として与えられます。したがって、理想的な条件下では、マイナーがマイニング権を取得する確率は、マイニングマシンの計算能力と世界全体の計算能力の比率になります。

2.2.1 ビットコインマイナーのマイニングコストに影響を与える要因は次のとおりです。

1) ブロック報酬

ブロック報酬とは、計算能力を通じて関連する数学的問題を解決し、新しいブロックを作成した後にマイナーが受け取る報酬です。

2) 計算能力

ハッシュレートは、ハッシュ値が 1 秒あたりに計算される回数を指し、マイナーの計算能力を測定するために使用されます。計算能力が高ければ高いほど、ブロックをマイニングできる可能性が高くなります。

3) ネットワーク全体のコンピューティングパワー

ネットワーク全体の計算能力は、ネットワーク内でマイニングに参加しているすべてのマイニング マシンの計算能力の合計です。ネットワーク全体の計算能力が高ければ高いほど、Litecoin ネットワークの全体的な安定性とセキュリティが向上します。

4) 運営コスト: (電気代、主に水道代、電気代、ネットワークブロードバンド料金)

ホスティング費用（マイナーがマイニングプールに参加する際に支払う/差し引く部分）

これから、マイナーの利益を計算できます。

マイナーの利益 = コイン価格 * ブロック報酬 * (マイナーの計算能力 / ネットワーク全体の計算能力) - 運用コスト

マイナーの利益は主に、コインの価格、ブロック報酬、マイニングマシン自体のパフォーマンス、運用コスト、ネットワーク全体の計算能力に関係します。ブロックの半減によりマイナーのマイニング収入は直接的に減少しますが、運用コストは短期間ではあまり変動せず、マイニングマシンの性能とコストも固定されます。したがって、半減がマイナーの利益に与える影響は、コイン価格の変化とネットワーク全体の計算能力を参照する必要があります。

2.2.2 価格はマイニング利益の変化に影響し、ネットワーク全体の計算能力に影響を与える主な要因でもある。

ビットコインの価格が上昇すると、マイニングの利益が増加し、マイナーにとっての魅力が高まり、その結果、ネットワーク全体の計算能力が向上します。システムは次のサイクルで難易度を調整しますが、その時点でビットコインマイニングの難易度は高くなり、マイニングコストも高くなります。それに応じて、ビットコインの価格が下落すると、マイニング収益が減少し、一部のマイナーが撤退したり、同じアルゴリズムで他の通貨をマイニングしたりすることになり、ネットワーク全体の計算能力の低下に直接つながります。

もちろん、価格の下落は市場の売り感情の蓄積にもつながります。価格がさらに下落すると、新たなコイン価格の均衡が形成されるまで、さらに多くのマイナーがマイニングから撤退することになります。市場が活性化し、コインの価格が上昇すると、マイニングはより困難ではなくなり、より収益性が高くなり、マイニングは再び魅力的になります。鉱山労働者が再び参加し、競争が再び激しくなり、サイクルが続きます。

2.2.3 半減期の違いによる計算能力の変化

ビットコインと同様に、フォークされたコインBCHとBSVは、それぞれ2020年4月8日と2020年4月10日に生産削減を完了しました。 BCH、BSV、BTC で使用されるプルーフ・オブ・ワーク アルゴリズムは SHA256 であるため、3 つの通貨は同じアルゴリズムとマイニング マシンを持ち、計算能力は 3 つの暗号通貨ネットワーク間で移動可能です。より高い収益を追求するマイナーの動機により、BTC、BCH、BSV の毎日のマイニング収益は同等になります。しかし、3 つの半減期の間の時間差は、一定の影響を及ぼすでしょう。

BCH と BSV の半減期は BTC よりも早いため、まず BCH のマイニング収入が半減することになります。 BCH コインの価格が 2 倍にならない場合、一部のマイナーは半減していない BTC のマイニングに切り替えるでしょう。最初に半分になったネットワークは、多くの計算能力を失うことになります。コイン価格の変動により、コンピューティングパワーフローの方向が変わる可能性があります。半減期と同時に BCH または BSV の価格が上昇すると、計算能力の流出が削減されます。半減期予想やその他の理由により BTC の価格が上昇すると、より多くの計算能力が BTC に流れ込むことになります。 3つの採掘収入が均衡するまで。

2.3 半減期がビットコインの長期トレンドに与える影響

半減期により、ビットコインの損益分岐点コストが突然変化します。損益分岐点コストとは、マイニング ファームの通常の運用において、マイニング マシンによるマイニングからの収入がマイニングで消費される電気代を支払うのに十分でないときのコインの価格を指します。これは、特定のコインをマイニングする際のマイニングコスト価格またはシャットダウン価格として理解することもできます。この時点では、マイニングの利益は0です。通貨の価格が「シャットダウン価格」を下回った場合、マイニングは当然損失を被ることになります。

(OK Mining Poolより4月24日の画像)

上記の内容から、シャットダウン コインの価格について次の式を得ることができます: シャットダウン コインの価格 * ブロック報酬 * (マイナーの計算能力 / ネットワーク全体の計算能力) = 運用コスト。

半減期の時点では、単一のマイニングマシンの運用コストは基本的に変わらず、マイナーの計算能力がネットワーク全体の計算能力に占める割合もほとんど変わりません。ビットコインのマイニング報酬が半減すると、1台のマイニングマシンで採掘されるコインの数が半減し、「シャットダウンコイン価格」は以前の2倍になります。もちろん、BTC\BCH\BSV は同じアルゴリズムを共有しているため、3 つのマイニング収益が新しいバランスに達するまで、一部の計算能力は BCH\BSV ネットワークに切り替えられます。

世界的に見ると、BTC/BCH/BSV はすべて半減期を終えており、3 つの合計計算能力はほぼ変わっていないため、全体的なマイニングコストは 2 倍になっています。つまり、一枚のコインの「本質的価値」は3倍になったことになります。これにより、BTC が半減した後、一部のマイニング マシンがシャットダウンすることになります。

通貨の価格、ネットワーク全体の計算能力、電気代は常に変化しており、通貨の価格も動的に調整されますが、確実に上昇します。商品価格は需要と供給の影響を受け、価値の法則の現れである価値を中心に変動します。マイニングコストの増加により、ビットコインはより高い価値のライン付近で変動することになります。

2.4 半減期がビットコインの短期トレンドに与える影響

ビットコインの最後の生産削減の短期的な履歴データの縦断的な比較分析を通じて、次のことがわかります。

1. 生産削減日の前に、ビットコインは短期的に上昇傾向を示すでしょう。

2. 半減期後、ビットコインの価格は逆に下落しました。

これは、ビットコインの生産削減前の価格変動には価値の成長だけでなく、投機の機会も満ちているからです。供給減少という明らかな出来事が近づくと、ほとんどの人は供給が好転するという期待を過剰に引き下げ、供給減少によって引き起こされた価格上昇が定量化できない需要に変換され、価格バブルが発生します。供給削減が実現すると、需要はバランスに戻ります。他に好材料となる期待が続かなければ、期待に投機する資金が流出することで価格が徐々に下落しやすくなる。今回のビットコインの半減期も、高い確率でこのパターンに従うと予想されます。

もちろん、これは絶対的なものではありません。短期的に市場に影響を与える要因は数多くあり、生産削減はその1つにすぎません。例えば、多くの経済学者は現在、経済が不況に陥り、投資家のリスク回避の高まりにつながるのではないかと懸念している。ビットコインは再び話題となり、その価格は急騰した。

3. ビットコイン半減期がステークホルダーに与える影響

1) マイナー：個別に製造されたビットコインマイニングマシンの場合、世界の総計算能力が増加し続けると、BTCマイニングによる収入は必然的に徐々に減少し、徐々にゼロに近づき、後進的なマイニング方法や機器は淘汰されることになります。半減により、マイナーのマイニング報酬が半分になります。コインの価格が同じ割合で上昇しない場合、マイナーの絶対的なマイニング収入は減少します。価格が下がりすぎると、高コストの鉱山会社は収支を合わせることができなくなり、閉鎖を選択せざるを得なくなります。

実際、BTC の計算能力は前回の半減期以降、ある程度低下しています。 8月27日、ビットコインは半減期後初の難易度調整を行い、7.61%減少しました。これは、一部のマイナーがマイニングから撤退したことを意味します。

2) マイニングプール: 半減によりマイニングコストが増加し、BTC はより高い価値ライン付近で変動することになり、マイナーはビットコインの最低価格に対してより高い要件を抱くようになります。マイニングハードウェアが変更されない場合、BTC の半減により個々のマイナーがコインをマイニングする可能性が減り、個々のマイナーのマイニング方法によって利益が出る時期が不確実になります。これにより、一般ユーザーがマイナーになるために市場に参入することが妨げられ、より多くのマイナーがマイニングプールに参加して収入を安定させることが促進されます。したがって、BTC の半減により、マイニング プールの集中化のリスクが高まります。

3) マイニングマシンメーカー: ビットコインの価格とマイニングマシンの注文の関係は、本質的には需要と供給のバランスの関係です。ビットコインの価格が上昇すると、鉱山所有者またはマイニングマシンの投資家は将来のビットコイン収益の増加を期待し、マイニングマシンの注文が増加します。ビットコインの価格が下落すると、鉱山所有者またはマイニングマシンの投資家は将来のビットコイン収益が減少すると予想し、マイニングマシンの注文が減少します。採掘コストの増加により、採掘機械メーカーにはより効率的な採掘機械の開発が求められています。

4) 投資家: ビットコインの生産量の減少によりビットコインの価格が上昇または下落するとの予想は、投資家のビットコインへの注目と売買行動につながります。