分析：イーサリアムネットワークの成長は主にステーブルコインによって推進されており、ステーブルコインの市場価値はイーサリアムを上回る可能性がある

3月のブラックサーズデーの暴落以来、仮想通貨の価格は最近横ばい傾向にあるが、市場は若干回復しており、これはイーサリアム2.0の登場が近づいていることとはほとんど関係がない。コミュニティがさまざまな理由を推測する中、研究者のジョエル・ジョン氏は最近、世界第2位の暗号通貨を取り巻く「ファットプロトコル理論」に焦点を当て、テザーとDeFiを使用するアプリケーション層がその価格に与える影響について理解を深めました。

ファット プロトコル理論では、インターネット テクノロジ スタックではプロトコルが莫大な価値を生み出しますが、この価値のほぼすべては、その上に構築された Web アプリケーションによって獲得できるとされています。しかし、ブロックチェーンの場合、これらのプロトコルは価値を生み出すだけでなく、価値の大部分を獲得するため、「ファット」と呼ばれます。エコシステムの一般的な見解は、レイヤー テクノロジーへの投資はアプリケーションへの投資よりも多くの価値を生み出すというものです。しかし、ジョエル・モネグロのファットプロトコルに関するブログからの抜粋によると、

「アプリケーション層の成功はプロトコル層のさらなる成長を促進するため、プロトコルの時価総額は常に最上位層のアプリケーションの合計価値よりも速く成長します。」

イーサリアム上のテザー

2019年7月、ステーブルコインTether（USDT）の発行がビットコインネットワークからイーサリアムネットワークに移行し、イーサリアムの価格が瞬時に上昇しました。

では、Tether の採用は ETH の価格に影響を与えるでしょうか?

これは当てはまりません。イーサリアムの価格に影響を与える要因は複数あるからです。しかし、ステーブルコインの優位性の成長は、イーサリアム自身の暗号通貨であるETHよりもイーサリアムによるものであるという証拠がある。

出典: サンティメントインサイト

テザー、DeFi、イーサリアム

過去数か月間にテザーの発行が急増しており、これもステーブルコインの時価総額とイーサリアムの差を縮めるのに役立っています。イーサリアム上でテザーが大量に使用されると、トークン発行のロジックが消費者の需要と一致しているため価格が上昇する可能性があります。これは、取引の増加とガス需要の増加を意味します。テザーはすでにイーサリアム上で燃焼されるガス量が最も多いが、これは価格上昇にはつながっておらず、研究者らはETHの価格が新たな需要に追いつけない可能性があると示唆している。

同様に、DeFI が新しい市場セグメントとして確立されたとしても、価格変動は十分に刺激的ではなく、市場はまだその影響を認識していません。

第二に、Tether が Ethereum ブロックチェーン上で発行されて以来、Ethereum の通貨要素は変化しました。彼の研究によると、ユーザーは主にETHではなくステーブルコインを大量に保有および発行しており、この変化はイーサリアムがテザーの主な発行プラットフォームになった後に起こった。

出典: サンティメントインサイト

ETH はステーブルコインの取引と決済を促進する手段として使用されてきたため、小売ユーザーはベースレイヤー資産である ETH を使用するようになりました。しかし、現時点ではアプリケーションの魅力は依然として強いままです。

アクティブアドレスの数を考慮すると、ステーブルコインはアクティブなイーサリアムアドレス全体のわずか 10% から 40% に増加します。これは、イーサリアムの成長が主にステーブルコインによって推進されていることを示唆しています。他のユーティリティネットワークがすぐに市場に参入しない場合、DeFiアプリケーションはETHの使用量を増やすだけかもしれないと研究者らは主張している。

出典: サンティメントインサイト

チャート上のトークンアクティビティからもわかるように、DAI のような他のステーブルコインもイーサリアムよりも多く使用されていると報告されています。ただし、これはユーザーが ETH をウォレットに保管し、頻繁に移動しないために可能になります。

プロトコル層には何の変化も見られないため、ファット プロトコル理論は確かに疑問視されています。業界はバブル崩壊の最終段階にあり、ステーブルコインの価値取引では ETH がロックされないため、価格が停滞しているのは遅れている理由である可能性がある。しかし、テザーが現在のトレンドを継続すれば、ステーブルコインの時価総額はイーサリアムを上回る可能性がある。

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