意見：投資家がビットコインに回帰しているにもかかわらず、DEXは依然として暗号通貨の未来である

KYC（顧客確認）法とAML（マネーロンダリング防止）法により、ほとんどの暗号通貨取引所はユーザーの身元についてより透明性を高めるよう義務付けられ、拒否する取引所については提供できるサービスの範囲を制限しなければなりませんでした。

多くの国で合法的に運営するために、多くの取引所は厳格なマネーロンダリング防止手順に従わざるを得ません。 Monero（XMR）を除いて、ほとんどの主要取引所は多数のプライバシーコインを上場廃止しました。

最近、規制当局は監視を強化し始めており、世界中の管轄区域では投資家が仮想通貨の保有状況を開示し、利益に対して税金を支払うことを確実にするためのさらなる措置を推進し続けている。

これらはすべて、米国司法省が BitMEX の共同創設者を逮捕し、CFTC がその所有者を違法な暗号デリバティブ取引所の運営で告発した際に起こったことだ。

約1週間後、英国最大の規制当局である金融行動監視機構は、投資家によるすべての暗号通貨取引所でのデリバティブ取引を禁止した。

これらすべての措置は、暗号通貨サービスプロバイダーにルールを遵守させることを目的としており、最終的にはさらなる大量導入に役立つ可能性がある一方で、多くの暗号通貨の思想家は経済的自立を目指すための代替手段を模索しています。

分散型取引所が解決策になるかもしれない

集中型暗号通貨取引所は基本的に従来の銀行と同じように運営されていると考える投資家が増えています。これに対応して、Uniswap、1inch、Curve Finance、Balancerなどの分散型取引所が2020年を通じてますます人気が高まっています。

より洗練された投資家向けには、デリバティブ取引を提供する分散型取引所もすでに利用可能です。従来のデリバティブと同様に、このサービスを提供する暗号通貨取引所は基本的にブローカーとして機能しますが、分散型取引所ではプロセスが少し異なります。これは、ブローカーの代わりにスマートコントラクトを使用し、デリバティブ契約は契約条件が満たされた後にのみ決済されるためです。

現在、Synthetix は最も人気のある分散型デリバティブ取引所の 1 つであり、業界全体の大幅な調整により TVL とほとんどの分散型取引所の 1 日あたりのアクティブ ユーザー数が減少しましたが、2020 年には総ロック値 (TVL) が 10 億ドルに増加しました。

Synthetixにロックされている合計価値 出典：DeFi Pulse

Synthetix 取引所では、ユーザーは金、法定通貨、暗号通貨を追跡する合成資産、または「Synths」と呼ばれる商品を作成できます。また、資産の価格を逆に追跡する資産の作成も可能になります。

プラットフォームのユーザーは、ネイティブ SNX トークンを担保としてステークし、新しい合成資産を発行することもできます。 Uniswapと同様に、流動性を提供する人は取引所の取引手数料の一部を獲得することで報酬を得ます。

Uniswap のような分散型取引所に詳しい人なら、文字通り誰でも新しい資産を上場できることを知っているでしょう。これはデリバティブの観点から言えば、あらゆる原資産をデリバティブ商品に変換できることを意味します。

これらのプラットフォームでは、ユーザーは中央集権型プラットフォームに資金を預けることなくデリバティブを取引することができ、KYC プロセスを完了する必要もありません。

一部の投資家は KYC や税務コンプライアンスを敬遠していますが、これは暗号通貨サービスプロバイダーにとって深刻な問題です。 Hegic DEX を作成した匿名開発者の Molly Wintermute 氏によると、コンプライアンスの問題は、DEX よりも中央集権型暗号サービスプロバイダーにとって大きな問題です。

DEXが金融規制当局の規制を遵守し続けるにはどうすればよいかと尋ねられると、ウィンターミュート氏は独特の率直なやり方で説明した。

「それはできません。これは新しい金融インフラ層であり、既存の金融システムへの追加ではありません。TCP/IPやFTPに似ており、分散型暗号取引所だけではありません。コードやインターネットを禁止することはできません。パブリックブロックチェーンがオープンで許可なしでない限り、分散型デリバティブプロトコルを禁止することはほぼ不可能です。」

ウィンターミュート氏はさらに、分散型デリバティブが特定の投資家グループを引き付ける理由を次のように説明した。

「非保管型取引（資金はスマート コントラクトに割り当てられるため、プロトコル/人は資金を保持しません）。実証済みのオンチェーン決済（デリバティブを安価に操作する機能がなく、取引所の所有者だけが操作方法を知っているクローズド ソースの取引アルゴリズムはありません）。より高い流動性（新しいピアツープール/ピアツーピア契約モデルにより、ユーザーに低いスプレッドとより良い条件が提供される場合があります）」。

ウィンターミュート氏によると、実際にDEXを使用する投資家の数は、暗号通貨投資家の総数と比較すると非常に少ないとのこと。 Wintermute 氏にとって、これは FCA のデリバティブ取引禁止と BitMEX に対する最近の法的措置が分散型金融プロトコルとはまったく無関係であり、適用できないことを意味します。

ウィンターミュート氏は次のように述べた。「分散型デリバティブは仮想通貨の世界の一部です。世界中に1億人以上の仮想通貨保有者がいます。そのうち、仮想通貨デリバティブを（世界中で）積極的に取引している企業はおそらく5～10社程度です。FCAの禁止措置によって新たな興味深い機会がもたらされるとは思いません。何も変わっていません。」

SEC、FCA、その他の規制当局がUniswapのようなプラットフォームを閉鎖し、その創設者を逮捕しようとしない理由について詳しく説明するよう求められた後、ウィンターミュート氏は次のように述べた。「BitMexの創設者のように、内部で怪しい行為をしているCEOを1人か2人逮捕するかもしれないが、2人を逮捕するだけでは他の人を怖がらせることはできない。全員を逮捕することはできない。彼らはまた、分散型デリバティブを麻薬取引に使われる暗号通貨と比較した。分散型デリバティブがおもちゃなら、麻薬取引に暗号通貨を使う麻薬ディーラーは銃だ。分散型デリバティブは犯罪ではない。」

ウィンターミュート氏はまた、最近のBitMEXスキャンダルを振り払ったようで、鋭くこう返した。「DeFiやDEXなんて誰も気にしていないと思う。BitMEXの人たちは怪しいことをたくさんやっていて、いい標的になるかもしれない。DeFi/DEXプロトコルは100%透明性があり、世界中の誰にとっても透明な数字を使ったウェブサイトを構築したからといって、誰かを刑務所に送ることはできない。」

結局のところ、ウィンターミュート氏は「Bakkt/CME やその他のブロッカーは、自分たちのひどい製品を誰も使っていないことに腹を立てており、暗号通貨起業家を刑務所に送ろうとしている」と考えている。

匿名の開発者はその後、彼女の意見では「一般的な対応は、クールな暗号製品をすべて禁止し、準拠した製品でユーザーベースを獲得しようとすることです」と説明した。

ウィンターミュート氏の大胆な主張には一理あるかもしれないが、法律が機能するには時間がかかり、現在は廃止されたICO時代に見られたように、証券法に違反した者を裁きにかけるには時間がかかる。

DeFiプラットフォームにロックされた総額は2020年に126億ドルに増加し、Dune Analyticsのデータによると、Uniswapの10月の取引量は112億ドルでした。これらの膨大な数字は米国および国際規制当局の注目を集めることは間違いないので、DEX に対して法的措置が取られるのは時間の問題です。

分散型取引所はセカンドレイヤーソリューションのテストの場である

DEX は、プライバシーの問題を解決し、暗号通貨分野での分散化を回復するだけでなく、第 2 層の開発者にサンドボックスも提供します。 Cointelegraph が報じたように、イーサリアム ネットワーク内でのスケーリングは永続的な課題となっている。

需要が集中する時期にネットワークが混雑すると、ガス料金が急激に増加し、取引速度が急激に低下します。 Ethereum 2.0 の開発が進むにつれ、多くの DEX は、Ethereum ネットワークを放棄したいユーザーに対してより安価で高速なオプションを提供するために、第 2 層ソリューションの統合の実験を始めています。

非イーサリアムベースの DEX としては、Project Serum はおそらく最も注目すべき成功事例の 1 つです。

この分散型デリバティブベースのプロジェクトは、ほとんどの DEX がデフォルトとする Ethereum ネットワークではなく Solana ブロックチェーン上に構築されていますが、ERC-20 ベースの資産や Bitcoin とも完全に相互運用可能です。

FTXのCEO、サム・バンクマン・フリード氏と彼のチームは、プロジェクト・セラムの立案者であり、バンクマン・フリード氏によると、このプロジェクトは、レバレッジ資産やスワップ資産に許可なく投資できる方法をユーザーに提供することで、中央集権型取引所のプライバシーとセキュリティの問題を回避することを目指している。

このプロジェクトは、トラフィックが集中する時期にイーサリアム ネットワークでしばしば問題となる高額なガス料金と遅いトランザクション速度に対する、より安価な代替手段も提供します。

「高速で安価な注文マッチングを提供できる製品を構築するには、高スループットのチェーンが必要だ」とバンクマン・フリード氏は語った。 「非標準市場で取引し、リスクや清算に対処する必要性がさらに高まります。Serum が Solana 上に構築することを選択したのは、Solana がユニークで強力なスケーリング ビジョンに重点を置いているからです。」

バンクマン・フリード氏は、混雑や高額な手数料といった技術的な問題が投資家の成功と失敗を左右する可能性があると述べた。高額な手数料については、彼は次のように述べた。「手数料は致命的です。スケーリングの問題により、イーサリアムでは基本的にデリバティブを使用することができません。分散型デリバティブの成長機会があるとすれば、それは新しい L1 か L2 のいずれかになるでしょう。」

バンクマン・フリード氏はウィンターミュート氏の「デリバティブ取引の大部分は中央集権型取引所で行われているため、DEXを使用する人はほとんどいない」という意見に同意した。しかし彼は、理論的には「構成可能性と自己管理」がより多くのユーザーがDEXを使用する動機になるはずだと示唆した。

ユーザーフレンドリーなDEXが主流になる

DeFiにロックされている総額 出典：デジタル資産データ

現在、デジタル資産であるビットコインの価格が過去最高値を追いかける中、投資家の注目は再びビットコインに戻ってきています。 Cointelegraph と Digital Assets Data のデータによると、DEX の取引量と 1 日のアクティブ ユーザー数は引き続き減少しています。

DEXの1日あたりのアクティブユーザー数 出典: Digital Assets Data

これは投資家を失望させるかもしれないが、少なくとも開発者にとっては、第2層のソリューションをDeFiプロトコルに適切に統合する方法に集中するための静かな時間を提供する。

主要な暗号通貨取引所がより中央集権化される傾向は、すぐには変化しそうにありません。つまり、投資家が再び分散型金融と分散型デリバティブへの投資を選択すると、低価格、プライバシー保護、高速でユーザーフレンドリーなインターフェースを備えたプラットフォームをうまく提供できる最初の分散型取引所が優位に立つことになります。

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