テザーは新たなビットコインバブルか？

2017年のバブル期と同様に、ビットコインの価格は最近上昇傾向にあります。先週水曜日早朝の時点で、ビットコインの価格は再び18,000ドルを突破した。これは、2017年12月（単価が2万ドルを超えたとき）以来、ビットコインが到達した史上2番目に高い価格でもある。

しかし、2018年に暗号通貨市場が急落し、個人投資家がすべてを失ったことを誰もが覚えておく必要があります。今回は、ビットコインの最新の価格変動の謎を改めて解明したいと思います。

確かに、現時点では、テザーとペイパルによるビットコインのサポート、中国による店頭取引の厳しい取り締まりなど、意味のある影響要因は数多くあります。しかし、具体的な内容に入る前に、ビットコインの価格、つまりその価値の基本的な源泉を決定する要因を改めて確認しておきましょう。

ビットコインマイナーは、ブロックチェーン上の次のトランザクションブロックを「マイニング」することでビットコインネットワークを保護する参加者です。マイニングにかかる​​高額な電気代を支払うために、彼らは新しく作成したビットコインを実際のお金と交換する必要があります。

毎日、ビットコイン エコシステムで現金化される総額はおよそ 800 万ドルから 1,000 万ドルです。したがって、ほとんどのマイナーが利益を上げることができるようにするために、ビットコインは当然それに応じて価格を調整する必要があります。価格が入力と一致しない場合、相当数のマイナーが直ちに退出することを選択し、ビットコイン ネットワーク全体が大きなリスクに直面することになります。ビットコインの時価総額が3,450億米ドルに達したのは、まさにマイナーたちの全体的な満足度のおかげです。

さて、ビットコインにとって非常に重要な日である5月11日に戻りましょう。ビットコインの「半減期」が正式に開始され、新しいブロックのマイニングに対する報酬が元の金額の半分に減額されることになります。計画によれば、ビットコインネットワークは4年ごとにマイニング収益を半減させる予定だ。

5月11日まで、世界中のマイナーは報酬として1日あたり1,800ビットコインを受け取ることができ、1ビットコインは5,000ドルに交換されていました。しかし、半減期後は、ネットワークは1日あたり900ビットコインしか生成しなくなり、その時点でマイナーはこれらの貴重な暗号通貨を少なくとも1万ドルで売却することになる。

しかし、トラブルはいつも予期せず起こります。今年2月から3月にかけて、世界が感染症危機の第一波に見舞われたとき、ビットコインの価格は半減して約5,000ドルとなり、半減後の採掘エネルギーコストをかろうじてカバーできる程度となった。鉱山労働者たちはどうやって事業を継続したらよいか考え始めました。彼らの通常利益を誰が保証するのでしょうか?当時、米ドルに連動した同名のステーブルコインを発行していたテザーに代表される企業が急速に台頭し始め、その通貨発行額は設立後5年で最高を記録した。

テザーは、ビットコイン取引の大きな割合を占める非銀行系暗号通貨取引所にとって、おそらく主要な流動性源である。現在、暗号通貨市場には約 180 億ドル相当の Tether が流通していますが、その価値を裏付けるものが何なのかを実際に言える人はほとんどいません。

テザーの透明性の欠如、長らく約束されていた監査結果の提供の失敗、そしてニューヨーク州司法長官が仮想通貨取引所ビットフィネックスと共同でテザーに対する詐欺捜査を継続していることを考えると、その価値は架空のものであるという推測の方がより信頼できる。多くの人がTetherが詐欺だと直接疑っています。

（テザーはもともと借用証書として約束されており、1テザーは一定額の償還可能な米ドルを表していました。しかしその後、イギリス領ヴァージン諸島に登録された企業がテザーを大量に発行し始めたため、実際に相当する米ドルを償還した人は誰もいないようです。唯一の例外は、2018年10月にテザーが決済処理業者のクリプトキャピタルから8億5000万ドルを回収し、相当する5億テザーを破棄したときです。）

Nomicsが発表したデータによると、2020年初頭の時点で流通しているテザーコインの総額はわずか43億米ドルだった。この数字は今年の最初の3か月間安定していました。しかし、ビットコインの価格が5,000ドルを下回ってからわずか5日後の3月18日から、テザーの配信マシンはフル稼働しました。

ビットコインの価格とUSDステーブルコインの供給。

今年3月、Tetherは19億ドル相当のTetherを発行しました。 4月には、15億ドル相当のテザーを追加発行した。これは暗号通貨独自の経済刺激策とみなすことができます。その結果、今年の半減期イベント中にビットコインの価格は1万ドルまで急騰しました。しかし、テザーの出荷は衰えることなく継続し、ビットコインの価格が急騰し、保有者に現金化の絶好の機会を提供した。

テザーは今年5月、6月、7月に総額60億米ドル相当のテザーコインを発行した。 8月までにビットコインの価格が1万2000ドルの高値に達したとき、テザーはさらに25億ドルを発行した。 9月にビットコインが1万ドルまで下落したとき、テザーはさらに20億ドルを注入した。それにもかかわらず、ビットコインは12,000ドルのレベルに戻ることができず、長い間10,000ドルの範囲で推移し始めました。

そして今年10月、米国の検察当局が、セイシェルに登録され香港を拠点とするビットコインデリバティブ取引所BitMEXの創設者が準備金コミットメントとマネーロンダリング防止義務に違反したと判断したことから、ビットコインの価格は再び上昇し始めた。何が起こっているのか？

テザーは急上昇中

一つの説は、増え続けるテザーがビットコインの購入に使われているというものです。そして、市場の強い需要は常に価格を押し上げます。たとえ、そのすべての源泉が実質的な価値のない「偽のお金」に過ぎないとしてもです。

そして、2017年に起こったこととは異なり、ビットコインの価格を押し上げるには、以前よりも強い力が必要になるでしょう。 （ビットコインバブルが崩壊する前の2017年末時点で、市場に流通しているテザーコインの合計価値はわずか13億ドルで、現在のレベルよりはるかに低い。）バークレー大学国際コンピュータ研究所の研究員でビットコイン懐疑論者のニコラス・ウィーバー氏は、このビットコイン価格変動の波は完全に人為的なものであると固く信じている。

同氏は、「テザーの現在の発行量は、新たに購入されたビットコインの合計額をはるかに上回っているため、この価格上昇の波を完全に説明できる。すべてが自然に起こるのであれば、不正ではないステーブルコインの発行額は少なくとも大幅に増加するはずだ」と述べた。

言い換えれば、Tether が本当に USD にペッグされている場合、規制されたステーブルコインに対する市場の需要も Tether と一致するはずです。しかし、そうではありません。現在、Circle の USDC ステーブルコインのみが大幅な成長を遂げており、その成長率は Tether のそれには遠く及びません。さらに、USDC の成長は主に分散型金融 (DeFi) 市場の急速な拡大によるものです。

ブラジルのカンピーナス州立大学のコンピューターサイエンス教授ホルゲ・ストルフィ氏は2016年に米国証券取引委員会（SEC）に書簡を送り、ビットコインETFの発行のリスクを強調した。

同氏は「ビットコインが偽造通貨で購入できる限り、マイナーの継続的な参加と引き換えにビットコインの価格はいくらでも引き上げられる可能性がある」と述べた。彼はツイッターの投稿で、ビットコインの価格が高ければ高いほど、マイナーが新しいビットコインをすべて現金に交換する意欲が高まるため、システムから実際のお金が流出する速度が速まるとも述べた。ビットコインの現在の価格 18,600 ドルを 900 倍すると、1 日あたりの平均取引量は約 1,700 万ドルであることがわかります。投資家が資金を取り戻すことは決してないだろうと彼は言った。

4Chanの前身であるSomething AwfulのKlyith氏は、Tetherのトリックを次のように説明している。「一群のエルフがやって来て、おとぎ話の金貨を紙幣市場に氾濫させ、価格を驚くほど高騰させます。しかし、参加者の誰かがその金貨を使って何かを買ったり、別の町で税金を払おうとすると、金貨はすぐに価値のない石になってしまいます。」

「最悪なのは、エルフたちはどれが本物の金でどれが人工的に作られた偽造貨幣かを一目で見分けられることです。そして、結局、一生懸命働く農民たちが被害を受けることになります。そして、何も対策を取らなければ、町中の本物の金はすべてエルフたちに略奪されてしまいます。あなただったらどうしますか？」

もちろん、騒動を引き起こしたテザーに加えて、人々はビットコインの価格急騰に他の2つの出来事も関連付けています。メディアも明らかにこの二つの物語に注目していました。

PayPalはビットコイン決済をサポート

世界最大の企業の一つであるPayPalは、暗号通貨を積極的に推進し、ビットコイン投資家に安心感を与えています。結局のところ、ビットコインが単なるポンジ・スキームであるなら、なぜこれほど有名で尊敬されている企業がそれを受け入れるのでしょうか?さらに、マイクロストラテジー、スクエア、フィデリティ・インベストメンツ、そしてメキシコで3番目に裕福な人物であるリカルド・サリナス・プリエゴも、インターネット上でビットコインによる支払いを受け入れる意向を表明している。

今年10月21日、PayPalはユーザーが現金で暗号通貨を売買できる新しいサービスを発表しました。 11月12日、このサービスは米国の顧客向けに正式に開始され、顧客はPayPalウォレットを通じてビットコイン、ビットコインキャッシュ、イーサリアム、ライトコインを売買できるようになりました。

PayPal ユーザーであり、必要な本人確認を完了している場合は、追加の手間を省くことができます。今から、あなたは資格のある暗号通貨トレーダーです。

もちろん、PayPal ウォレットは取引所ほど柔軟ではありません。人々は取引所ほど簡単に暗号通貨を送金することはできません。しかし、少なくとも人々は PayPal の 2,600 万の加盟店で商品の支払いに暗号通貨を使用できる。唯一の違いは、最終的に現金を受け取るということだ。さらに、関連取引には、100 ドル未満の商品に対して 2.3% の手数料など、高額の手数料がかかります。この観点から見ると、ユーザーは実際にビットコインの価格が上昇し続けると PayPal に賭けていることになります。

ストルフィ氏はツイッター上で、ペイパルの行為を「ランダム変数の値が入った特別な内部チップに人々が大金を賭けているメタカジノ」と表現した。

もう一つのより広い見方は、PayPal が、暗号通貨が実際にどのように機能するかをよく理解していない人々、または Tether とそれが暗号通貨にもたらすリスクをよく理解していない人々を罠にかけようとしているというものです。政府当局がテザーの運営者を逮捕し、その資産を凍結することを決定した場合（2013年にリバティリザーブに起こったことと同様）、ビットコインの価格が急落する可能性があります。

おそらく、テザーはビットコインの価格にほとんど影響を与えないと考えている友人もいるでしょう。ここで、2019年にニューヨーク州司法長官の前でTether/BitfinexのCFOであるGiancarlo Devasini氏が行った証言を思い出すのもよいだろう。「これらすべてが暗号通貨コミュニティ全体にとって非常に危険であることを強調したい。Tetherが存在しなくなると、ビットコインの価格は1,000ドルを下回る可能性がある。」

今月のPayPalの取引量は、世界大手の仮想通貨取引所Binanceの米国支社であるBinance.USの取引量の85％に達した。 Binance.US 自体の絶対的な取引量は大きくありませんが、すでに新たな市場発展の方向性を示唆しています。

PayPal が暗号通貨市場に参入したことは、ビットコインが「死刑判決を受けた」ことを意味すると考える人もいます。 Tether と Tether をサポートする取引所は、取引プロセス中に既存のシステムにできるだけ多くの現金を引き込むことを期待して、ビットコインの価格を上げるために懸命に取り組んでいます。

Paypal の動きは暗号通貨にとって死刑宣告を意味します。人々は、取引所やテザーに指示を送ることなく、PayPal で直接「ビットコインを購入」することができます。プロセス全体が大幅に簡素化されました。

このため、PayPal が本当にすべてを支配する前に、関係者全員がもう一度死の前の祭りを開き、人々の不安を利用して新たな利益の波を掴まなければならない。

— トロリー・マクトロルフェイス (@Tr0llyTr0llFace) 2020年11月18日

中国が店頭取引を厳しく取り締まる

関連ニュースによると、中国のビットコインマイナーが店頭取引プラットフォームでビットコインを販売できる基準は継続的に上昇している。

中国が3年前に仮想通貨取引所を禁止して以来、買い手と売り手が直接取引できるOTC取引所は、中国人にとって仮想通貨取引に参加する便利な方法となっている。中国の多くのビットコインマイナーは、当然ながらビットコイン資産を売却するためにこの方法を選択します。

最近、中国当局はインターネット賭博を取り締まり、資本流出を抑制するために店頭取引活動の取り締まりを開始した。当局が、取引相手にマネーロンダリングの意図があると判断した場合、あなたの銀行口座は直ちに凍結される可能性があります。その結果、マイナーはキャッシュアウトの頻度を可能な限り減らすために、より多くの予防措置を講じる必要があります。

これにより、ビットコインマイナーがビットコインを売却することが困難になり、流動性危機につながるのではないかと推測する人もいます。言い換えれば、購入者が取得できるビットコインの数は減り、それが市場の需要を押し上げることになります。

しかし、ICSIのウィーバー氏は、現時点でビットコインの価格に対する合理的な説明は時間の無駄だと警告している。同氏は「市場は狂っている。狂人と議論しようとしてはいけない」と強調した。

同氏はまた、純粋に合理的な世界では、他の市場が効率的かつ誠実であれば、OTC取引プラットフォームを閉鎖してもビットコインの価格には何の影響も及ぼさないと強調した。同氏は、こうした店頭取引プラットフォームは実際にはマイナーの支払い能力を表しており、中国のマイナーはそれを利用してビットコインを現金に交換し、それを海外に両替して資本規制を逃れたいと考えていると述べた。同氏はまた、中国がOTC取引プラットフォームの取り締まりを継続すれば、OTC取引チャネルで流通するビットコインの量も減少し、ビットコインの価格が引き続き上昇すると予想されると付け加えた。唯一の解決策は、マイナーにとって比較的正式な銀行取引に頼ることだ。しかし彼はこう尋ねた。「それも意味不明だ。銀行型取引所はあと何個残っているのか？」

そして、この瞬間も、Tether は健在で、繁栄しています。