意見の相違が最悪の場合に最善の選択肢を見つける

最近、よりマクロ指向のドキュメントを作成しました。最近、ブロックチェーン業界では、2022年12月末と同様に、全体的な一次および二次投資の方向を決定する時期が来ています。現在、BTCとSolanaを除くすべてのトークンのパフォーマンスは比較的平均的であり、市場の反応は冷たく、強気相場は終わった可能性があると考えています。しかし、当社は今年後半および来年の市場状況については依然として楽観的です。強気と弱気の乖離が最も深刻なこのような市場では、一次レベルであろうと二次レベルであろうと、正しい方向を向いている限り、最も利益が出る時期です。

したがって、まず市場に関する私たちの中心的な見解を提示し、4つの主流トークンについていくつかの意見を述べたいと思います。

要約:

1. 9月の金利引き下げ、SECの規制政策、トランプ大統領の暗号通貨への支持など、米国の経済的、政治的観点から見れば、暗号通貨市場にとって大きな恩恵となる。

2. 過去 2 つのサイクルと同様に、現在の強気相場はステージ 1 です。つまり、ビットコインが市場をリードし、ビットコインの市場シェアが増加し、Sansai Coin の市場シェアが急激に低下しています。この期間は数か月続く可能性があります。来年はアルトコインが主導する強気相場の第2段階となるでしょう。 （写真参照）

3. 過去 6 か月間は BTC を保有することが依然として最善の選択ですが、今年後半には ETH または Solana に置き換えることを検討できます。 ETFが承認されて以来、半年間で保有BTCを30万3000BTC増やし、合計95万BTCを保有し、全BTCの4.5％を占めている。さらに、BTOEcosystemにとって、過去6か月間、BTC保有者に信頼のない財務管理を提供し、大口投資家の流動性を解放する方法の開発に重点を置くことが正しい考えであると信じています。これは SolvProtocol のデータで確認できます。

4. ETHは今年後半のポジション構築に非常に適しています。 ETHが今年7月23日にナスダックで取引を開始した後、今年初めにグレイスケールがBTCを売却したプロセスを繰り返すことになる。市場がグレイスケールの売却を引き継ぐまで、売却プロセスは半月から1か月続く可能性があります。この重要なポイントに達すると、ポジションを構築するのに非常に良いタイミングとなります。今年後半のBTC/ETH為替レートに注目することをお勧めします。グレイスケールの純流出が終われば、ポジションを構築するタイミングとなるだろう（このロジックは、グレイスケールのBTC純流出が今年2月に終了し、BTCが1か月で20％～30％上昇したプロセスを参照している）。

5. 私たちは長期的には Solana に対して依然として楽観的です。四半期ごとに人気商品が発売されます。商品を持っている人はそれをしっかりと保持し、売ってはいけません。商品をお持ちでない方は、低価格でのポジション構築もご検討いただけます。彼らの2Cエコシステム構築能力は本当に強力です。 FTXLiquidation は今年上半期にこの問題を完璧に解決しました。原価は80で、現在の価格は170〜180です。ロック解除が開始されました。これは、今年上半期の二次OTCで私たちが行った最も正しい決定です。さらに、Solana ETFも提出されており、来年には進展が期待されています。 SECはソラナが証券であるという判決も撤回した。昨年末のヒット商品「DePIN」に続き、Solanaecosystemは今年、1日100万ドル、半年で8000万ドルの収益を上げるワンストップミームコイン発行+カジノ「Pump.fun」という新たなヒット商品を発売した。

6.トン短期・中期的には強気だが、長期的には観察する必要がある。現在の価格では、私はまだOTCに非常に慎重ですが、スポットで直接購入することを検討することができます。 Ton コインでお金を稼ぐ機会はありますが、Tonecosystem ではそのチャンスは比較的小さいです。

1.暗号通貨の世界のお金は金融市場の資本プールから来ている

大規模な金利引き下げや紙幣増刷などのマクロコントロールの下では、これらの資金は自然に取引市場に流入することになる。 2020年の初め以来、暗号通貨市場は米国株式市場と非常に高い正の相関関係を示し始めています。暗号通貨業界は2021年初頭に1兆ドル規模に成長して以来、マクロ金利と密接な関係にある。 17～20年周期では規模が小さすぎるため金利との相関はありません。市場におけるホットマネーの量は、発行されたステーブルコインの量によって測定できます。 2021年末には、市場全体のステーブルコインの数は1,620億米ドルという最高値に達しました。上昇の勢いが半年間続いた後でも、安定した数字は依然として1500億ドルに過ぎません。

2.米国の6月の調整前CPI年率は3.0％で、市場予想の3.1％を大きく下回り、昨年6月以来の最低水準に急落した。

米国の6月の調整前CPI年率は3.0％で、市場予想の3.1％を大きく下回り、昨年6月以来の最低水準に急落した。 6月の季節調整済みCPI月次率は-0.1%で、2020年5月以来のマイナス値となった。市場では、9月の利下げ確率が90%以上に達したとみられている。 CICCのマクロ経済資料によると、今回の利下げは主に金利を中立水準に戻すことを目的としている。マクロアナリストは、米国債の適正金利は4％であり、これは100～125bpsの利下げに相当すると考えている。この一連のベンチマークは 2019 年に実施される予定です。

3. 銃撃事件後、ポリマーケットの世論調査によるとトランプ氏が大統領に選出される可能性は60%以上に達した。

トランプ大統領の2期目の金融政策は依然として大幅な金利引き下げとバランスシートの拡大を追求することであり、これはインフレの上昇につながり、通常、暗号通貨市場と米国株式市場にとって大きなプラスとなる。さらに、トランプ氏は新しいエネルギー産業に反対し、伝統的なエネルギー産業の強化を主張している。現在、鉱業は伝統的なエネルギーの主要な消費源となっています。これが、彼がビットコインの生産能力について非常に懸念している理由です。彼は将来のビットコインはすべて米国で鋳造されることを望んでいます。

トランプ大統領は2019年当時、暗号通貨をかなり軽蔑しており、業界についてほとんど理解していませんでした。 2022年12月に自身のNFTカードをリリースした。同社は2024年以来、350万ドル相当のTRUMP（ミーム）、300万ドル相当のETH、およびいくつかのミームコインを含む1,000万以上の暗号資産を保有している。トランプ大統領はナッシュビルのビットコインカンファレンスで素晴らしいスピーチを行った（odaily.news/post/5197170）。内容がどれだけ実現できるかは、個人の意見次第です。

さらに、SEC の最近の姿勢を見ると、概して楽観的であることがわかります。

4.ステーブルコインの市場価値は、2023年10月2日にこのサイクルの最低流通市場価値である1,211億米ドルに達しました。

現在は1,558億ドルに回復し、前年比28%増となっている。つまり、347億ドルが実際に市場に流入したことになる。わずか 347 億ドルの流入により、次のような結果がもたらされました。

1. BTC は今日、5,450 億ドルから 1.2 兆ドルに成長し、120% 増加しました (ステーブルコインの流入だけでなく、ETF からの大量の購入も原因です)。

2. ETHは最も弱いパフォーマンスを見せ、2080億ドルから3900億ドルに増加し、87%増加した。

3. アルトコインのパフォーマンスは2位で、2,356億ドルから4,901億ドルに増加し、108％増加しました（新しいプロジェクトが立ち上げられたため、ここでの成長はやや誇張されています）

5. 上記のトークンのパフォーマンスは、先ほど説明したリザーバー モデルと非常に一致しており、流動性は段階的に減少します。過去 6 か月間でイーサリアムのパフォーマンスがビットコインよりも悪かった理由は次のとおりです。

1. 新しい物語の観点から見ると、今年のステーキング（Lido）+再ステーキング（Eigenlayer）+ LRTを除けば、イーサリアムはインフラやビジネスモデルに大きな革新をもたらしておらず、常に積み重ねられてきました。

2. イーサリアムの技術的な期待は徐々に終わりを迎えつつあります。 2021〜2022年のETH/BTC成長フェーズでは、ユーザー数が増え続けるにつれてイーサリアムガスが非常に高価になるため、誰もがイーサリアムに対して楽観的です（21〜22年の初めのGWEIは通常70を超え、転送txは2〜3u、NFTインタラクションは少なくとも50〜100uです）。そのため、全員が op/zkL2 に取り組み始めました。 2、3年後、L2はメインネットワークの相互作用圧力の大部分を担うようになったものの、当時誰もが期待していたような大規模な導入は見られませんでした。それどころか、L2 はもはや技術的な問題ではなく、22/23 年に高い評価を得ていた L2 コインが発行後に継続的に下落する原因となりました。

3. BTC は ETF を通過し、ナスダックから購入されていますが、ETH は 6 か月前は ETF を通過していませんでした。

4. 流動性は依然として不足しており、流動性溢れの段階には程遠い。

6. BTC（およびそのエコシステム）に関しては、マクロの見通しは長期的には楽観的ですが、今年後半にはETH/Solanaへの交換を検討できます。

1. 6 か月間のタイムラインの観点から見ると、BTC ETF の流入は依然として非常に健全です。 ETFは約95万BTCを保有しており、半年間で30万3000BTC増加した。 ETF保有者はBTC全体の4.5%を占めています。

2. トランプ氏はBTCに細心の注意を払っている。これは、ナッシュビル会議におけるトランプ氏の鉱業、エネルギー、金利引き下げ、規制に対する姿勢からも見て取れます。

3. 金利引き下げの影響はBTCに最も大きく、資金はまずBTCに流入するでしょう。

4. BTCエコシステムは若干停滞していますが、TrustlessはBTOHoldersにUベース/Sansaiコインベースの財務管理を提供することに強い需要を示しています。すべてのエコロジカルプロジェクトはBabylonによってサポートされています。 Babylon が従来の ETF と協力し、BTcSecuritysharing を他の POS チェーンに導入してセキュリティ サービスを提供できれば、Babylon エコシステム プロジェクトにとって大きなメリットになります。

7. ETH（およびそのエコシステム）については、短期的な見通しは弱気であり、エコシステムのイノベーションは停滞していますが、中期および長期的なマクロの見通しは良好です。

1. SEC は、ETH は証券ではなく商品であると考えていますが、STETH は証券であり、これは StakingFi 関連プロジェクト (Lido など) にとって好ましいことではありません。

2. グレイスケールがBTC売却の初期プロセスを繰り返す場合、1か月前半のETHの成長はおそらく良くないものとなるでしょう。グレイスケールは半年間で60万BTCをわずか30万BTCにまで売却し、平均価格は1BTCあたり6万で、総額は180億ドルとなった。グレイスケールは現在も74億ドル相当のイーサリアムを保有しており、市場がそれを消化するのを待つ必要がある。

3. このラウンドのイーサリアムにおけるすべての（資産）イノベーションは、Eigenlayer に基づいています。イーサリアムのステーキング比率は過去4年間で28.21%に達し、再ステーキング比率は半年で4.8%に達した。固有レイヤー カテゴリはすべて資産イノベーションであり、典型的な自己満足型です。

4. Appchain タイプの RAAS は依然として Ethereum をベースとしており、インフラは非常に完成されています。今後の打撃はイーサリアムのアプリチェーンになるかもしれない。

8. Solana は四半期ごとに爆発的な製品を発表しており、長期的には有望です。

1. FTXLiquidationは無事解決され、7月にリニアリリースを開始しました。市場における1日の平均売り圧力は360万～400万米ドル（180～190価格）です。

2.Solana ETFは申請を提出しており、2025年に承認される可能性があると予想されています。

3.2C エコシステムはますます良くなり、ユーザーエクスペリエンスは非常にスムーズで、かつてはイーサリアムを上回り最大のオンチェーンカジノになりました。 Pumpfun は過去 6 か月間で最も成功したアプリケーション製品 (pump.fun/board) となり、累計収益は 8,000 万ドル、1 日の利益は 100 万ドルに達しました。

9. Tonは短期から中期的には強気ですが、チップの流動性とエコシステムが持続可能かどうかによって制限されるため、長期的に観察する必要があります。

1. Ton に関する前回の見解に引き続き、Ton には成長する機会がありますが、Ton エコシステムにはその機会がない可能性があります。 Ton エコシステムは、よりワイルドで規制の少ない WeChat ミニプログラム エコシステムとして考えることができます。現在開発されているゲームのほとんどは、タップ2アーンなどの単純なミニゲームであり、ユーザーのほとんどはエアドロップハンターです。製品ゲームモデルによって制限されているため、Web2 ユーザーの実際のオンチェーン インタラクション変換率は 10% を超えません。素晴らしいゲーム製品もありますが、持続可能ではありません。エアドロップの1日後、プロジェクトは基本的に終了します。