2021年の多くのプロジェクトにとって最大のリスク要因：避けられないSEC規制

12月29日、市場で長らく噂されていたニュースがついに決着した。 Coinbaseは、2021年1月20日からXRP取引を停止することを正式に発表しました。

これまでのところ、SEC（米国証券取引委員会）の指導の下、Coinbase、Bitstamp、Binance USなどの主要な取引プラットフォームは、XRP取引を削除すると発表しています。 XRPは困難な時期に入ったようです。

01 XRPはSECのターゲットとなり、上場廃止の傾向が高まっている

ドミノ効果はまだ続いている。この騒動は12月22日、SECがリップル社とその幹部を証券法違反、つまり違法な証券発行で訴えたことから始まった。

2013年以降、SECに登録することなく、146億枚以上のXRPコイン（価値13億8000万ドル）が未登録のオファリングで販売されてきた。まだ訴訟段階には入っていないものの、SECの調査は市場にとって明らかにマイナスであり、リップル社はこれに強く反応している。

同社は、米証券取引委員会（SEC）が同社に対して起こした訴訟に関する声明で、数週間以内に未証明の申し立てに対処すると述べ、最終的には米国の仮想通貨業界にさらなる透明性をもたらすために法廷で自らを弁護すると述べた。

SECによるこの措置はリップル社に関係するだけでなく、米国の暗号通貨業界全体に対する攻撃でもあり、同社とは何の関係もない無数のXRP小売保有者に影響を与え、市場にさらなる不確実性をもたらしています。

SECによるリップル社に対するXRPの違法販売と利益獲得をめぐる最初の公判前会議は2021年2月22日に予定されているが、事件はまだ進行中であり、Coinbase社は顧客からXRPの「違法」販売を理由に訴えられている。

Coinbase、Bitstamp、Binance US などの主要な取引プラットフォームが相次いで XRP 取引を削除すると発表したのも、この影響によるものです。 Bitwise Asset ManagementのBitwise 10 Crypto Index Fundやその他の暗号資産管理会社もXRPのポジションを清算した。

SEC とリップル社の「戦争」が今後も続くと、必然的にさらに多くの取引プラットフォームが XRP を削除することになるでしょう。そのため、XRPは二次市場での以前の高値から大幅に下落し、一度は0.2ドルを下回り、絶望的な状況を示しました。

では、SEC のターゲットになった後、本当に解決策はないのでしょうか?

02 XRPは最初ではないし、最後になる運命でもない

実際、多くのデジタル通貨プロジェクトの中で、XRP は SEC のターゲットとなる最初のプロジェクトではなく、最後のプロジェクトでもないはずです。

最もよく知られているのは、間違いなく昨年の EOS 事件であり、これも SEC の標的となりました。しかし、最終的に複数の取引プラットフォームから棚から撤去されたXRPのひどい状況とは異なり、 EOSは非常に柔軟なアプローチを採用し、問題が大規模に拡大する前に解決することができました。

2019年9月23日、SECはBlock.oneと和解に達し、Block.oneはSECの未登録トークンファイナンスの申し立てを解決するために、民事罰金2,400万ドル（罰金額は総トークンファイナンスの0.58%を占める）を支払い、将来のビジネスに対する重要な免除を認めることに同意した。

これは、Block.one と EOS がコンプライアンスへの道で成功を収め、吊り下げ政策「ダモクレスの剣」が一時的に解除されたことを意味するだけでなく、同様の告発のジレンマに陥っている多くのプロジェクトに、前向きな姿勢を取り、罰を受け入れるという別の観点からのアイデアも提供します。

テゾスはこれを再度確認し、2020年3月23日に2年間の法廷闘争の末、直面していた訴訟を2000万ドルで和解することを選択したと発表した。

史上初の公開トークンファイナンスプロジェクトであり、EOS 以前では最大のプロジェクトであった Tezos は、2017 年秋にセンセーショナルな初のトークンファイナンス発行を通じて 2 億 3,200 万ドルの収益を達成しました。

「SECは来年（2020年）資金が非常に不足するだろう。」 EOS と Tezos の「平和を買うためにお金を使う」という行為は、SEC の法執行の考え方を裏付けているように思われます。プロジェクト関係者のこれまでの資金調達やその他の行為には法的規制の取り扱いがあり、市場は基本的にコンセンサスを持っています。

もっと頻繁に行動を起こせば、必ず目標を達成できるでしょう。同時に、いったん行動を起こすと決めたら、それは厳しく罰せられるようなよく知られた（リッチな）プロジェクトでなければなりません。したがって、創設者がトークンの販売によって世界一の富豪となったリップルが標的にされているのも当然だ。

この観点から見ると、「問題あり + 豊富」という要件を同時に満たすプロジェクトは市場にあまり存在しないようです。 SEC の次のターゲットは誰でしょうか?

つい最近、SECは仮想通貨ヘッジファンドのヴァージル・キャピタルに対し資産凍結命令を出し、同ファンドの創設者である秦氏が投資家を欺いて取引プラットフォーム間の価格差から利益を得る仮想通貨取引アルゴリズムに投資させたと非難した。取引アルゴリズムは、RenVM「ダークノード」ネットワークの断片化に使用され、クロスチェーン取引注文を処理します。

SECが強力な手段を講じることで、2021年にはさらに多くのプロジェクト関係者が標的にされ、「周瑜対黄蓋」のような場面が何度も繰り返されることになるだろう。

03 ブロックチェーンを「規制する」

しかし、規制当局との「綱引き」となると、テザーは間違いなく「優れた実績」を持つ経験豊富な「ベテラン」である。

テザーは「暗号通貨界最大のグレーサイの1つ」として、2017年に米国商品先物取引委員会（CFTC）から召喚状を受け取ったが、新たなUSDTの発行を停止しなかった。

その後、ニューヨーク州司法長官事務所（NYAG）は実際の調査結果を発表し、Bitfinexは8億5000万ドルの資金不足を補うためにTetherを使って自社に融資したが、USDTは「発行、発行、そして発行され続けた」と述べた。

2018年10月15日に「ショートポジションさえカットされた」という信頼の危機を経験した後も、 USDTは「大きすぎて潰せない」という姿勢のおかげで生き残り、2020年には狂ったように追加株式を発行し、市場との結びつきをさらに深めました。

12月30日、暗号資産データウェブサイトCryptoQuantのCEOは、SECの次のターゲットがテザーであれば、現在の強気相場に深刻な打撃を与えるだろうと述べた。

現在、市場は USDT に大きく依存しています。この文脈では、最近人気のアルゴリズムステーブルコインは別のアイデアを提供しているようです。

USDT のような担保アンカー モデルを備えたステーブルコインは、最終的には中央集権型の発行者に依存します (第 2 世代のステーブルコイン DAI でさえ、安定性を確保するために、ある程度分散化を犠牲にして、中央集権型の資産を担保資産に導入する必要があります)。
つまり、規制に対して脆弱になる運命にあるということです。分散型暗号市場では、ある程度「規制」できるステーブルコインが徐々に必要になってきています。
アルゴリズム・ステーブルコインと、USDT、USDC、DAI などの従来のさまざまなタイプのステーブルコインとの最大の違いは、住宅ローン固定モデルを完全に放棄し、特定の中央集権的な発行者なしで市場の需要と供給を通じてのみ通貨システムを確立することです。

このため、アルゴリズム・ステーブルコインは、「規制緩和」の観点からも特定の市場需要を代表している可能性があります。現在 USDT などが占めている主流市場以外では、ロングテール効果により空いている市場シェアが徐々に侵食されるでしょう。

しかし、ESDの現在の時価総額は4億ドル未満であり、アルゴリズム・ステーブルコイン全体の時価総額は非常に小さい。これはまだニッチな実験に過ぎず、中央集権的に発行されるステーブルコインに真に挑戦できるかどうかはまだ分からない。

04 まとめ

金融的属性を持つ技術革新である暗号化デジタル通貨プロジェクトは、無許可や高い流動性などの独自の特性により、投資の観点からは本質的にリスクの高い行為です。

しかし、正直に言うと、現在まで市場全体は依然として混沌とした無秩序な状態にあり、プロジェクトの発掘と投資は完全に「規模を賭ける」ゲームであり、プロジェクトのビジョンが自由に決められるだけでなく、その後の開発の進行もプロジェクト当事者の「性格」にほぼ完全に依存しており、効果的な監督と管理はありません。

これは、業界が暴走ビジネスや詐欺に悩まされている根本的な理由でもあります。しかし、実は初期段階では理解できるのです。結局のところ、多くの破壊的イノベーションは、初期段階では常にグレーゾーンにあります。

暗号通貨市場とブロックチェーンは今後も規模を拡大し、より幅広い認知と参加を獲得し続けるでしょう。ある程度の監督と規制が必要になるのは時間の問題です。ブロックチェーンを「規制する」ことは、将来的には標準になるかもしれません。

業界の暴走や詐欺が横行しているため、ブロックチェーンの「規制」は遅かれ早かれ問題となるでしょう。この見解についてどう思いますか?