「グレースケール効果」の詳細な分析：グレースケールはどのようにしてビットコインの上昇を促進するのか？

原題：「徹底解説丨GrayscaleはどうやってBTCを押し上げるのか？」
ベン・リリー
翻訳：ミコ

一つのヒントから始まったものが、スポット市場が市場全体を牽引していることを示すシグナルの洪水へと成長した。デリバティブ市場ではなく。これが最後に起こったのは 2017 年でした。その後数週間にわたって警告が鳴り続けると、ビットコインが過熱しているだけでなく、市場全体が動揺していることが明らかになりました。マクロ市場のシフトの現実は落ち着き、強気相場は疑問視されるべきものではなく、すでに起こっていることを私たちは受け入れました。唯一理解しにくいのは、スポット購入の源泉がどこから来るのかということです。

市場シグナルのノイズは、新しい種の参入を示しています。これは彼らにとってブロックチェーンへの最初の進出であり、価格については考えていませんでした。 10月のニュースでは、グレイスケールは翌日に3億ドルの資金流入を経験したと報じられた。その新種とはウォール街だ。新しい種が誰であるかが判明したので、スポット購入データとグレースケールの具体的な情報を掘り下げ始める時が来ました。

私たちが利用できるツールには、8k レポート、10k、13G 四半期レポート、携帯電話、そして複数のネットワークからリアルタイムのブロックチェーン データを追跡できる人工知能マシンである Jarvis AI などがあります。当社では、32 個のアルゴリズムの管理、リスクの最小化、機会の特定、シグナルの生成にこれを使用しています。 Jarvis AI はこれらすべてを使用して、スポット、先物、永久先物、オプションを自律的に取引します。

そこで、Grayscale に関しては、価格が急上昇し、スポット市場が過熱する前に、Jarvis AI の前兆となるものを確認したかったのです。まず最初に、グレースケールがどのように機能するかを理解することが大切です。取り組み始めてすぐにわかったのは、彼らが暗号通貨業界の最大の原動力であるということです。それらが市場に与える影響は、最高の取引機会も生み出します。今日はそれを分析します。

グレースケールの前進と後退

一般的に、グレースケールはデジタル通貨グループ傘下の企業であり、現在までに合計606,000 BTCを保有し、市場を独占しています。本質的にはビットコインを蓄えるために構成されています。 BTC と USD (これらは BTC の購入に使用されます) が流入し、何も出ません。グレースケールがこの一方通行の流れを実現する方法は、株式を分配する方法です。認定投資家または「富裕層」は、私募に登録して株式を取得できます。これらの認定投資家は、BTC または USD を Grayscale に引き渡すことになります。その代わりに、グレイスケールは彼らに同等の価値の株式を与えることになる。各株が 0.001 BTC (実際は 0.00095085) に相当する場合、Grayscale に提供される BTC ごとに、認定投資家は 1,000 GBTC 株 (少額の手数料を差し引いた額) を受け取ります。

重要なのは、個人投資家が株式を市場で売却できるようになるまで6か月待たなければならないことだ。ここで、非認定個人投資家、つまり「それほど裕福ではない」購入者が登場します。さて、株式を BTC と交換することは公平であるように思えるかもしれませんが、実際にはそうではありません。

これは、GBTC がほぼ常にプレミアム価格で取引されるためです。株式市場内で BTC への純粋なアクセスを求める非認定投資家または個人投資家は、公正価値に加えて他の手数料を支払う必要があります。このプレミアムを数字で表すと、GBTC は 28.25 ドルで終了しました。 BraveNewCoin インデックスによると、ビットコインは 22,830 ドルで取引を終えました。 Grayscale の Web サイトによると、1 GBTC は 0.00095085 BTC に相当します。つまり、GBTC の公正価値は 21.71 ドルになります。現在の価格は、購入者が裕福ではないという理由だけで 30% のプレミアムになっています。この 30% のプレミアムは、 BTC を引き渡す認定投資家に直接支払われます。

この戦略は、Grayscale が信頼を構築する方法であり、ビットコインは基本的に一方向に、つまり信頼に流れ込みます。ビットコインを所有する認定投資家で、ビットコインの残高が増えることに興味を持たない人がいるでしょうか?価格が 5,000 ドルであっても 20,000 ドルであっても問題ありません。プレミアムがある限り、BTC の価値は高まります。

これは、半年間でほぼリスクなしで 30% の収益を得られることになります。年末に、6 か月ごとに 30% の収益がある場合。

30% のリターンはかなり驚異的であり、自然な経済的圧力によりそのプレミアムは 0% まで下がるはずです。しかし、何らかの理由で、これがまだ実現した例はありません。その理由は、この仕組みと代替手段がないためです。しかし、これを気にしないでください...これをどのように活用するかをお教えしましょう。

効果

詳細に入る前に、まず「効果」とは何かを分析してみましょう。

資金はグレイスケール信託基金に流入し、資金を流入させた投資家は見返りとして GBTC の株式を受け取ります。これらの株式は 6 か月間ロックされます。株式がロック解除されると、裁定取引プロセスに参加している投資家は、今後 6 か月間、スポット市場で BTC を購入することになります。

これが私たちのヒントです。最大の買い手はいつ市場に参入するのでしょうか?さて、これらの投資家は価格にとらわれないため、つまり米ドルの量よりも自分の口座にあるビットコインの量を重視しているため、スポット価格がいくらであるかはあまり気にしません。また、グレースケールが受け取る資金のほとんど（70～80%）がいわゆる「同等の取引」であるため、これは USD ではなく BTC であることを意味します。この影響によりスポット市場の発展が促進され、デリバティブなどのツールを使用することで、トレーダーは基本的にこの市場動向に適応することができます。

事実は証明している

グレースケール効果を説明する最も簡単な方法は、ファンドへの流入額が高かった期間を分析し、株式がロック解除された直後のビットコインのスポット市場の価格変動を見ることだと私は考えています。これをよりよく理解するために、流入量が多い期間を 10 段階に分けました。一つずつ説明させていただきます。では、まず1速と2速です。

下のグラフは、ファンドが大きく下落した 2 つの期間を示しています。フェーズ 2 は、流入がない短い期間の後に発生したようです。これらの「平坦」な期間は、Grayscale が新しい投資家を受け入れていない期間と考えてください。

2 つの転換社債は、12 か月後の 2019 年 2 月 16 日と 2019 年 4 月 13 日頃にロック解除される予定です。そう、12 か月です。 6か月のロックイン期間は2020年1月まで来ません。

各ロック解除期間の最初の 2 週間の平均資産プレミアム率は現在 18.8% と 23.9% です。これらの数字は、信託で保有されている BTC の合計額に対する GBTC のプレミアムを表しています。信託の資産が 1 億ドルある場合、株式は信託の価値が 1 億 1,880 万ドルまたは 1 億 2,390 万ドルであるかのように取引されることになります。

プレミアムが 0% の場合、GBTC の購入者は信託の保有資産の公正価値を受け取ることになり、「繰り返し」を行うインセンティブがなくなります。したがって、このプレミアムが存在する限り、「効果」は機能します。さて、興味深いのは、各ロック解除イベントの後です。 BTC は毎回大きな動きをしていることがわかります。ロック解除直後の最初の 2 つのバッチの価格は次のとおりです。

今では、2つの事件を経て、それは事故であると言えるでしょう。最初の大きなロック解除は、ビットコインが2017年12月の高値から底を打ったときに起こりましたが、これは大きな偶然だと言えます（注：これは最初のロック解除ではありませんが、その時点で最も重要なものでした）。それで、これが偶然だったかどうかを知るために、読み続けましょう。

第3バッチと第4バッチの分析は継続中です。

フェーズ 3 は、2019 年 6 月 9 日と 6 月 16 日にロック解除されました。6 か月のロックイン期間は 2020 年まで変更されないことに注意してください。フェーズ 3 のロック解除の 1 週間前、GBTC 株価の平均プレミアム率は 26.4% でした。つまり、次のロックダウンへの推進力は残っている。

以下はこの期間のスポット市場です。

覚えておいてください、ビットコインは 5,000 ドルでも 50,000 ドルでも、BTC の収益率は変わりません。ポイントは、ビットコインの量という点でポートフォリオを拡大することです。プレミアムが存在する限り、投資家は保有株を増やすでしょう。

さて、転換社債の最低点に戻ると、第 5 トランシェと第 6 トランシェは、信託会社が 12 か月のロックアップ期間から 6 か月のロックアップ期間に切り替えたときにロック解除が発生するという点で独特です。規則の変更は 2020 年 1 月 21 日に行われ、有効になるまでに 90 日かかります。これは、すでに権利確定期限内にある株式に適用されるのか、それとも新規発行された株式にのみ適用されるのかはわかりません。私の直感によれば、これはすでに売りに出されている株には当てはまらないということを、すぐにお見せしましょう。

こちらはバッチ 5 と 6 です。ご覧のとおり、トランシェ 6 では信託基金への流入額が 2 倍以上に増加しました。

第 5 バッチの場合、12 か月の期間は 2020 年 4 月 14 日から 28 日までです。第 5 バッチの場合、おそらく 2020 年 7 月 14 日になります。ただし、ルールの変更により、これも少し異なる可能性があります。しかし、グラフでは 12 か月であることが示されているようです。

ここにチャートがありますので、私の言っている意味が分かると思います。

ご覧のとおり、これは繰り返し可能なパターン形成です。しかし、良くなってきます。規則の変更は1月21日に行われたため、残りの転換社債はすべて6か月のロックアップ期間となります。

第 7 回目の発行は、最終的に 7 月 20 日と 7 月 27 日に行われました。これは、プレミアムの点では第 6 回目の発行と重なります。これ以上カバーする必要はありません。第8バッチが完了し、2020年4月27日から2020年6月29日までの継続的な流入期間が予定されています。

2020年10月27日から12月29日まで、合計9週間にわたり、さまざまなロック解除アクティビティが開始されます。前回のプレミアムがいくらだったかという点では、10 月の前半を見ることにしました。この期間は、シェアがロック解除されるまでに十分です。上半期の平均水準は11.2％だった。したがって、上記のサイクルが機能し、スポット購入が促進されます。

何が起こったかご存じですか、市場が爆発しました。

明らかなのは、これらのロック解除イベントが価格の大幅な上昇と一致しているということです。さて、これが GBTC プレミアムにとって何を意味するのか、またこの市場で新しい株が売り出されるとどうなるのか疑問に思っている人のために。以下は、GBTC 株のロック解除をまとめた簡単なチャートです。

グラフの下部 3 分の 1 にあるインジケーターに注目してください。これがプレミアムです。株価はロックアップが解除されるたびに下落します。なので、GBTCで遊びたいなら、禁止が解除される1週間前に購入し、禁止が解除されたら売ってください。

ここで重要なのは、ロック解除後にこれらの高価格とプレミアムが実現されると、価格は引き続き安定するという点です。これにより、次のロック解除イベントの前にプレミアムが再び縮小されます。

市場の最大の買い手が去ったのは、1月11日の週が最後でした。この効果はロック解除後約 1 週間から 2 週間持続する傾向があり、1 月 11 日の日付も裏付けられます。

この情報をJarvisとそのスポット購入およびタグウォレットのデータと組み合わせると、 Grayscaleが市場を動かしていることは明らかです。あなたにとって、これより重要なことに集中する必要はありません。 Three Arrow Capital もこのゲームに参加しており、このサイクルに参加することを 2 度発表しています。落胆しないでください。このゲームに参加すると多くのメリットがありますので、ぜひ活用してください。

話し合う

次の大きなロック解除は2021年2月3日頃に行われます。つまり、それ以前の期間はロック解除の空白期間になります。このギャップ期間は市場を冷え込ませる可能性があります。これは現在 1 月 11 日の週の状況です。 2月3日以降はさらなるスポット買いが期待できます。しかし、正直に言うと、私は10月のような次の大規模な流入を楽しみにしています。

ただし、プレミアムが存在する限りこの効果は存在することに注意してください。 ETFが立ち上げられたら、細心の注意を払う必要があります。プレミアムがなくなると、この効果もなくなる可能性があります。