エアドロップされた 47 個のトークンのパフォーマンス分析: エアドロップは終了に近づいているのか、それともハーフタイム休憩なのか?

1.はじめに

Friend.tech のポイント システムは昨年 8 月に導入され、現在ではプロトコルの早期導入者に報酬を与えるために使用されるオフチェーン報酬 (またはトークン、XP、またはその他の同様の報酬) の業界標準となっています。これが今サイクルのエアドロップブームの始まりであり、過去 1 年間に一連のプロジェクトがトークンをリリースしたと言えるでしょう。多くの暗号通貨ブームと同様に、いわゆるエアドロップの「ゴールドラッシュ」も、最終的にはバブルのようなもので、美しいけれどもつかの間のものに終わるだろう。

エアドロップの流行は終わりを迎えるのでしょうか?それとも、ただの短い休憩でしょうか?

2.エアドロップされた47トークンのパフォーマンス

エアドロップ トークンは、「下降と上昇」の価格変動で有名です。 2024年8月25日現在、私が最も話題になっていると考える以下の47のエアドロップのうち、価格がTGE（トークン生成イベント）を上回っているのは11のみで、平均リターンは49.56％です（BONKを除く）。一方、TGEを下回ったエアドロップされた36のトークンの平均下落率は62.15%でした。現在、一部のトークンでは価格が上昇しており、TGE から ATH までの平均上昇率は 162.23% となっています (BONK を除く)。しかし、これらのトークンの中で、ATH後の平均リトレースメントは70.89%でした。 ATH からの下方修正は通常の市場状況ですが、これらのコインの多くが数か月のうちにこれほど大きな下落を示していることは懸念されます。

傾向は明らかで、このサイクルでこれまで人気があった特定のセクター（ミームと AI）を除いて、エアドロップ トークンは基本的に 2023 年以降急落しています（もちろん、その間にいくつかのエアドロップもあります）。

平均すると、TGE 後に実際に増加したのは AI、ミーム、モジュラー エアドロップのみで、他のエアドロップは大幅に減少しました。ミームはこれまでのところ最も好調なセクターであり、2016年以降平均2,300%の増加を記録しており、BONKが最大の増加を記録しています。実際、私の意見では、FTX 後の Solana (2 年前は Soylana) を絶望の淵から救ったのは BONK でした。

エコシステム別で平均エアドロップ収益を分類すると、これまでのところSolanaのエアドロップトークンのみがTGEレベルを上回る価格設定となっており、ここでもBONKが主な貢献者となっています。イーサリアムベースのエアドロップはパフォーマンスが最も悪かったが、コスモスベースのエアドロップは最も劇的な価格変動を示した。 TGEと比較すると、平均ATHは201%と高くなります。 TIAの850%の増加と相まって、コスモスベースのエアドロップは2023年第4四半期に大流行しています。コスモスのエアドロップは、より多くのエアドロップを獲得するためにエアドロップをステーキングするという短命な現象を引き起こしましたが、すぐに衰退し、DYM（TGEから61.1%減少）を除いて、TIA以来注目すべきエアドロップはありませんでした。

現在までのパフォーマンスと最高値後の下落は、エアドロップではなくアルトコイン市場の全体的なパフォーマンスによるものだと主張する人もいるかもしれないが、TGE以降のエアドロップされたトークンのパフォーマンスと、その基礎となるエココインの年初来のパフォーマンスを比較すると、47トークンのうち6トークン（その半分はミームまたはAIセクターのもの）だけがエココインを上回っている。

これまでの TGE エアドロップ トークンの、エコシステム トークンと比較した相対的なパフォーマンス。切り捨てられた外れ値は赤で強調表示されます。出典: CoinMarketCap および CoinGecko、2024 年 8 月 25 日時点。

Crypto Twitter は、この流行の兆候は、流通量が少なく FDV が高いトークン経済に起因するとしており、これらのトークンは単なる VC ダンプ ビークルであり、したがって上がるのではなく下がるようにほぼ設計されていると不満を述べています。この議論には一定の説得力があるが、特にほとんどのトークンの有用性はガバナンス権に依存しており、その価値は不明瞭であることを考慮すると、より深刻でより懸念すべき問題があるように思われる。 TVL、取引量、またはその他の指標で測定される使用量に依存するプロジェクトは、TGE 後の状況を憂慮すべきものにします。

3. L2

大いに期待されている新興 L2 の TVL 成長は目覚ましいものではなく、中には完全に下降傾向を示すものさえあります。 Blast と zkSync Era は最も明白な 2 つの例です。多数の無料プレイ スタジオによって開始されたこれら 2 つのエアドロップは、TGE 以降人気を失ったようです。マンタパシフィックは当初、TGE後も強さを見せ続けましたが、これは「ニューパラダイム」イベントに起因するもので、2024年3月26日にマンタパシフィックからのアウトバウンドブリッジのみがサポートされ、その後、チェーンのTVLは大幅に低下し、現在は最高値から94％減少しています。同様のことが Mode でも起こっている可能性がある。同社は最初の 2,000 個のウォレットにトークン割り当ての 50% を 3 か月間予約し、この期間中にブリッジアウトしないことを条件にロックを解除している。それ以外にも、Mode の相対的な強さは、Manta にはないシーズン 2 ポイント プログラム (ただし、「Restaking Paradigm」イベントは開催) と、Optimism の Superfest イベントへの Mode の参加によるものと考えられます。 Taiko はメインネットのローンチ時に TGE を実施することを選択しました。これは TVL にプラスの影響を与えましたが、わずか 1,400 万ドル (トークンの TVL の 0.73%) であるため、この分野での注目度が低いことは明らかです。

Starknet の TVL はこの傾向に従わず、むしろ TGE 後に著しく増加しました。このパフォーマンスは間違いなく驚くべきものであるが、市場心理とあまりにもかけ離れているため疑わしいとも言える。

スタークネットの最後の 8 人のユーザーは、本当にスタークネットを復活させることができるのでしょうか?スタークネットの崇拝者たちが私を磔にする前に、デューンの数字は不正確だと言わせてください。 6月4日のDAUは実際には212,000で、2か月前の最高値から94%減少しました。まず注目すべき点は、Starknet が 80 億ドルの評価額で 2 億 8,250 万ドルの調達に成功したことです。つまり、TVL は調達した資金よりまだ 18% 少ないということです。比較すると、Blast は 2,000 万ドルしか調達していませんが、TVL は調達額より 190% 高くなっており、これは驚くことではありません。また、Nostra と Ekubo (どちらもエアドロップのパフォーマンスが期待外れだった) が Starknet の TVL の 85% を占めていることも注目すべき点です。

Starknet の TVL を牽引している要因は正確には不明ですが、Nostra については強気の見方もあり、NSTR の現在の完全希薄化後時価総額は 630 万ドル、FDV/TVL 比率は 5% となっています。

4.ブリッジ

LayerZeroの1日の取引量を見れば、すべてが明らかになります。

2024年1月5日にZROエアドロップの最初のスナップショットが発表された後、1日の取引数は52％減少して約45,000件となり、現在は2024年1月5日のレベルを92％下回る7,000件未満となっています。現在まで、ファーマー、シビル（何と呼ぼうと）が暗号通貨の導入の原動力となってきた、少なくともそのように見える。 LayerZero はポイント プログラムがない点で「旧式」ですが、常にトークンを送信しており、ユーザーはそれに応じて行動し、エアドロップを最大化するためにできるだけ多くのトランザクションを推進します。これらの取引量は、LayerZeroが2023年4月にシリーズBの資金調達ラウンドで1億2000万ドルを調達した際にベンチャーキャピタル企業に提示された誇張された指標である可能性が高い。

このパフォーマンスを2023年8月以前のエアドロップ（おそらく前のサイクルに属する）と比較すると、まったく異なる図が描かれます（もちろん、ここではプロジェクトのパフォーマンスについて話しているのであって、トークンについて話しているのではありません）。メインネットのローンチ時に TGE をローンチする必要があった Aptos (APT はガス支払いトークンであるため) を除いて、Optimism と Arbitrum は、メインネットのローンチから 1 年以上経って、すでに良好な基盤を確立した後にガバナンス トークンをローンチしました。これは、プロジェクトが利益を得ることを期待してメインネットと TGE を急速に進める今回のサイクルで示された、より投機的な市場環境とはまったく対照的です。現時点では、L2 スペースはまだ初期段階にあり、このサイクルの L2 とは程遠いものです。

5.エアドロップはどこに行きますか?

史上最大のエアドロップ（ATH 値によるランキング）を見ると、少なくとも 7 つは受け取った人にとっては予想外のサプライズとなり、このポジティブな感情が TGE 直後のトークン価格の回復につながったと考えられます。

前回のサイクルでは、ほとんどのエアドロップは無料のお金とみなされていたため、好評でした。はい、利益を目的としたエアドロップファーミングはサイクルの終わりにはより人気が高まりますが、このサイクルのマインドシェアからはまだまだ遠いです。 Friendtech のポイント システムは当初大きな期待を集めていましたが、数か月後にはすべてのプロジェクトが弱気相場の終了を待ち、TGE を立ち上げて独自のポイント プログラムを作成するようになり、イノベーションは決まり文句になっていました。

シーズンごとにポイントを獲得するには、ますます多くの時間とお金が必要になり、エアドロップの魅力が薄れてしまいます。現在、エアドロップはもはや「無料のお金」ではありません。人々は実際のコストを支払わなければなりません。時間、流動性、手数料などの要素を考慮すると、エアドロップのリターンに対する人々の認識が高まっており、最近ではほぼすべてのエアドロップがTGE後のデススパイラルに陥っています。

ポイント熱が沈静化する時期が来ました。プロジェクトがポイントやリーダーボードを通じて農家の価値を無差別に圧迫する方向に逆戻りし、市場全体が強気になった場合、農家は再び苦しむことになるかもしれない。

6.他に注目すべきエアドロップはありますか?それらを利用する価値はあるでしょうか?

TGE トラックには常に数十以上のプロジェクトがありますが、ここではそのうちのいくつかについてのみ説明します。

（ １ ）線と巻物

Linea と Scroll はトークンを持たない最後の 2 つの大規模な L2 であり (Base がトークンを発行しないと仮定)、Scroll は 18 億ドルの評価額で 8,000 万ドルを調達し、Linea の親会社である Consensys は 70 億ドルの評価額で合計 7 億 2,500 万ドルを調達しました。 Consensys には MetaMask など他の多くのプロジェクトがありますが、Linea には強力な財政的支援があることは確かです。評価額80億ドルでそれぞれ4億5800万ドルと2億8250万ドルを調達したzkSyncとStarknetと比較すると、Lineaは市場全体の熱気次第では少なくとも潜在力のある銘柄だ。 STRK はローンチ後数分で FDV が一時的に 500 億ドルに達し (評価額の 6 倍以上)、ZK は約 47 億ドルの FDV でローンチしました。これは、zkSync ファーマーや開発者 (Starknet ハッカソンでプロジェクトを提出した人) にとって非常に堅実なエアドロップとなりました。 2024 年 3 月より前の zkSync の FDV リリースは FUD と見なされますが、ほとんどの熱心な農家は、少なくとも数千ドル相当の ZK を収穫しました。このため、イールドファーミングの Linea プレサージ農家と Scroll プレマーク農家は、第 4 四半期に早めのクリスマスプレゼントを期待できると思います。後発者の場合、他の人に追いつくには多額の資金援助が必要になりますが、複数のプロトコルを同時にファーミングしている場合（たとえば、Ambient で WRSETH/ETH 流動性を提供して、Kelp、Scroll、Ambient のファーミングを行うなど）、そのような投資は価値があるかもしれません。

線:

WhalesMarket のデータによると、LXP と LXP-L の現在の価値はそれぞれ 0.11 ドルと 0.003 ドルです。つまり、LXP-L に関連する一般的なエアドロップはわずか 109 ドルですが、LXP-L のエアドロップの総額は 2 億 3,400 万ドルを超えます。

Dune のデータによると、ほとんどのユーザーは 1,000 ～ 1,499 の LXP を所有しており、これはほとんどのユーザーにとって発売前の価値がわずか 137 ドルであることを意味します。これは、数か月にわたる摩擦とクリックに対して非常に少ない金額です。また、Linea VoyageテストネットワークNFTもあり、

Delta バージョンは現在、Element で 0.00187 ETH (約 5 ドル) で販売されています。

発売前の状況を信じるならば、平均的な Linea 農家が受け取ることができるのは 251 ドルのみで、ガソリン代を差し引くとおそらく 150 ドル程度になる。個人的には、上場前の状況はL2エアドロップのトラウマにより過度に弱気だったと考えており、市場全体のセンチメントが強気に転じ、CTのエアドロップに対する姿勢が3月以前の方向に戻れば、LXPの価値は少なくとも0.50ドルになるはずだと考えています。それにもかかわらず、プロジェクトが TVL にますます重点を置くようになるにつれて、取引を促進することは以前ほど利益をもたらさなくなり、ほとんどの人が Linea に失望するだろうと私はまだ考えています。

利用可能な LXP を最も多く獲得し、初期のサージ ポイント プログラムから 20,000 ドル以上を獲得したユーザーに対して同じ計算を行うと、次のことがわかります。

● Alpha NFT = 0.05991 ETH（約151ドル）

● LXP保有者の上位4.3% = 4,000 LXP（約440ドル）

● 上位 1,500 名の LXP-L 保有者 = 350 万 LXP-L (約 10,500 ドル)

● 合計 11,091 ドル

Q4 テストネット NFT と LXP は TGE でより価値が高まると予想しており、また、TGE 前の一般的なアクティビティで追跡可能な LXP が配布されることも予想しています。いずれにせよ、これはすでに Surge にとって非常に良いエアドロップであり、25% の APY で流動性を提供しています。

スクロール:

スクロールデータはより直接的です。クジラ市場（取引量が非常に少ない）では、スクロールマークは現在約 0.27 米ドルで評価されており、ほとんどのウォレットでは 0 ～ 100 マークが 27 米ドルで保有されていますが、これはまだ最初の段階に過ぎないため、この数字は上昇すると予想されます。 5,000マルク以上を保有するウォレットの数はかなり多く、16.9%を占め、1,350ドル以上の利益を上げています。

さらに、Scroll Canvas では、ユーザーは従来の取引方法を通じてさらに多くの NFT バッジを収集する必要があります。プロジェクトはトランザクションベースのアクティビティに大量のトークンを割り当てるという方針を廃止しましたが、バッジがエアドロップの割り当てと何の関係もないとは信じがたいです。バッジはポイント プログラムとは別のものであるため、ポイントの乗数として機能すると考えられます。

全体的に、マークス以前のイールドファーミングに興味がない限り、資金を保管するより良い場所があると思います。そうは言っても、Crypto Twitter のエアドロップに対する姿勢が 3 月以前の状態に戻れば、エアドロップ マイニングは価値があるかもしれません。

（ ２ ） LRT （流動性再ステーキングトークン）

上位 7 つの ETH 流動性再ステーキング プロトコルのうち、これまでにエアドロップが行われたのは EtherFi と Renzo の 2 つだけです。それぞれのトークンのパフォーマンスはTGEからそれぞれ60.4%と79.7%下落し、振るわなかったが、EtherFiはかなりの強さを見せ、必須のLRTとしての地位を確立した。一方、レンゾの TVL は TGE 後に停滞し、数か月後に急激に減少し始めました。これはおそらく、引き出しが6月のみ利用可能だったため、多くのファーマーが、ezETHウォレットがオープン市場から切り離されている間、ezETHウォレットを保持したままになっていたためだと考えられます。したがって、Twitter での「チャート犯罪」の後、TGE 後に新たな ETH の流入がなかったのは驚くことではありません。

他の主要なLRTは、エアドロップの熱狂が沈静化して以来、力強い成長の勢いを見せていないため、ケルプとともにリネアとスクロールをファームしているにもかかわらず、利益の余地があるとは思えません。

私たちはまだ EIGEN TGE を待っていますが、発売前の価格が 3.62 ドルなので、たとえ 100 EIGEN を追加で入手できたとしても、ほとんどの農家は 400 ドル以上は投資しないでしょう。 Karak と Symbiotic が TGE で EIGEN を上回っていることがわかりますが、これらのイールドファーミング事業には多額の資本が必要です。

（ ３ ）ベラチェーンとモナド

最後に、私たちが今まで見た中で最も神秘的で話題になっている 2 つのプロジェクト、Berachain と Monad を紹介します。過去6か月間、両方に多くの注目が集まっているものの、エアドロップがどのように行われるかは不明であり、メインネットのローンチ日も明確ではありません。それぞれ4億2,069万ドルと2億4,400万ドルの評価額で1億4,200万ドルを調達したことを考えると、トークンの割り当てを受けた人々にとってこれは間違いなく良いことだ。

まずは、2つのうち、それほど謎めいていないBerachainから始めましょう。ここでは、数え切れないほどの（高価な）Bera NFTを収集し、限定のDiscordキャラクターにアクセスできることが、おそらく最もやりがいのあることです。 NFT の取引に興味がない場合は、テストネット上のすべての主要な dapps (BEX、BEND、BERPS など) と定期的にやり取りするのが最善策です。これを行う優れた方法は、Berachain と直接関連しているわけではありませんが、TheHoneyJar クエストを通じてバッジを収集することです。そうは言っても、テストネットのやりとりは何の意味も持たないかもしれません (Sui を忘れないでください)。

少なくとも現時点では、モナドは本質的にカルトであり、テストネットがないため、収益を稼ぐ唯一の方法はソーシャル メディアで評判を得ることです。

7.結論

はい、エアドロップの流行は終わりましたが、いつか復活するでしょう。